2026年八马茶业公司深度报告：国内高端茶叶龙头，多元深耕，持续扩张

八马茶叶：三百年积淀成就中国高端茶叶龙头

1.1 公司为中国高端茶叶龙头

八马茶叶品牌源自 1736 年王氏制茶世家，创始人王文礼为国家级非物质文化遗 产乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人。公司于 1997 年正式成立， 2007 年起开启加盟模式扩张之路，2011 年拓展线上销售渠道。2015 年公司正式 实施“全品类”转型战略，将产品从单一铁观音拓展至乌龙茶、黑茶、红茶、绿 茶、白茶及黄茶 6 大品类全覆盖。经历多年运营，公司逐渐夯实“高端中国茶” 品牌形象，除连续多年获奖外，还多次代表中国茶服务重大国际场合。2024 年， 公司为中国最大的高端茶叶供应商、2024 年高端中国茶领域销量第一名，在中国 茶叶供应商中排名第一（门店及收入口径）。2025 年 10 月 28 日，公司于港股上 市。

1.2 股权结构集中，管理层行业经验丰富

公司为家族企业，王文彬、王文礼、王文超、王小萍四兄妹及陈雅静（王文彬配 偶）、吴小宁（王文礼配偶）为一致行动集团，截至 2025 年 10 月 28 日公司上市 后合计持股 49.98%，对公司拥有绝对控制权及决策权。

创始人为非遗传人，管理层行业经验丰富。公司创始人、董事长王文礼先生为国 家非遗乌龙茶制作技艺（铁观音）代表性传承人，在茶叶制造及贸易行业拥有 28 年经验，曾任中国茶叶流通协会第四届理事会副会长等职务，负责公司整体策略 规划及日常业务营运。总经理吴清标先生拥有 27 年行业经验，在公司成立之初 便加入，目前负责公司日常业务营运的整体管理。副总经理王文超先生从事茶叶 行业 27 年，目前主管公司产品中心，负责产品中心发展战略、业务规划等。董秘 王文龙先生在金融行业拥有超 15 年的经验。整体来看，公司管理层行业经验丰 富、稳定性高、专业知识丰富。

1.3 收入增长整体稳健，盈利能力持续提升

2022-2024 年，公司分别实现营业收入 18.18/21.22/21.43 亿元，CAGR 8.6%，收 入端增长稳健，主要得益于加盟门店的快速扩张、线上渠道销售规模的增长、产 品及品牌的扩充。2025H1 公司收入同比下滑 4%至 10.63 亿元，主要受高端需求 走弱影响。2022-2024 年，公司分别实现归母净利润 1.66/2.06/2.24 亿元，CAGR 16.2%，归母净利率分别为 9.1%/9.7%/10.5%，盈利能力稳步提升。2025H1 公司实 现归母净利润 1.20 亿元/yoy-18%，主要系收入下滑。

盈利能力持续提升，费用管控合理。 2022-2024 年，公司毛利率分别为 53.3%/52.3%/55.0%，2025H1 进一步增至 55.3%，整体呈现波动上升趋势，主要得 益于 1）茶叶销售业务在产品高端化及规模效应共同作用下盈利能力提升；2）自 产占比提升，规模效应带来供应链成本降低；3）渠道结构优化，线上销售占比提 升。2022-2024 年公司费用率管控得当，最终带来公司净利率的稳步提升，从 2022 年的 9.1%提升至 2024 年的 10.5%，又进一步提升至 2025H1 的 11.3%。

茶叶销售业务为公司主要收入及利润来源，且占比持续提升。2022 年/2023 年 /2024 年/2025H1，公司茶叶销售收入分别为 15.7/18.8/19.0/9.6 亿元，占比分 别为 86%/89%/89%/90%；茶具销售收入占比基本稳定在 6%左右水平；茶食销售收 入占比从 5.2%收缩至 2.7%。就盈利能力来看，茶叶销售业务毛利率较高且持续 提升，2022 年/2023 年/2024 年/2025H1 该业务毛利率分别为 57%/56%/58%/59%； 茶具销售业务毛利率从 2022 年的 30%下滑至 2025H1 的 22%；茶食销售收入毛利 率亦从 29%下降至 23%。

茶叶行业：多元品类分化增长，竞争格局分散

2.1 行业整体市场庞大，细分品类增速分化

我国茶叶市场规模巨大，且仍处在持续增长中。2020-2024 年我国茶市场行业规 模从 4946 亿元提升至 7012 亿元，CAGR 9.1%。其中细分的茶叶市场行业规模从 2020 年的 2889 亿元提升至 2024 年 3258 亿元，CAGR 3.0%，在整体茶市场中的占 比从 58.4%逐步降至 46.5%；现制茶饮市场规模则从 1243 亿元快速提升至 2856 亿元，CAGR 23.1%。未来伴随国内茶园面积稳步扩大、生产效率在工艺迭代拉动 下提升，国内茶叶供应能力充裕，在需求端，在多元化茶产品的推出刺激下国内 茶叶需求也将持续增加，根据公司招股书，我国的茶叶消费量预计将从 2024 年 的 240 万吨提升至 2029 年的 280 万吨，CAGR 3.2%；茶叶市场规模预计将从 2024 年的 3258 亿元增至 2029 年的 4079 亿元，CAGR 4.6%，主要来自消费者稳固的饮 茶偏好与持续提升的茶文化认同、对自我保健的关注不断提高、消费群体的多元 化、茶叶品牌化及高端化演进、茶叶的拼配与创新等。

消费者追求品质与品牌，高端茶叶复合增速领先。2020-2024 年，我国高端茶叶 市场规模从 890 亿元增至 1031 亿元，CAGR 3.7%，消费者更愿意追求自我保健以 及品质生活，驱动高端茶叶市场增长；同时大众市场 CAGR 仅 2.4%，主要系伴随 可支配收入增加及健康意识加强，更多客户逐渐从大众非品牌茶转向值得信赖的 品牌茶。根据公司招股书，预计 2024-2029 年高端市场规模将从 1031 亿元增至 1353 亿元，CAGR 5.6%，主要驱动来自消费者对品质、品牌知名度的日益重视及 以及茶叶品牌化与高端化的演进。

乌龙茶、黑茶、白茶品类未来增速领先行业整体。根据公司招股书，2024-2029 年，乌龙茶茶叶市场规模 CAGR 预计为 6.1%，一方面传统乌龙茶消费持续，另一 方面其在无糖茶饮料和现制茶饮的应用推动整体需求不断增加；黑茶茶叶市场规 模 CAGR 预计为 7.8%，主要系黑茶市场日益成熟带来更高需求；白茶及黄茶市场 较小、较细分，受益于国家“小宗类特色农产品”扶持政策，白茶及黄茶在 2020- 2024年市场规模CAGR分别为3.9%/14.7%，未来二者复合增速分别为8.8%/8.1%， 主要系产能稳定释放、市场规模扩大。

2.2 行业集中度低，八马茶叶为高端龙头

我国茶叶市场集中度天然较低，CR5 仅为 5.6%。背后主要原因系：1）全产业链 高度非标，种植品质受产地、气候、土壤、树龄等因素决定，加工工艺差异大且 以手工/半手工为主，品控与定价无权威分级体系；2）品类众多，市场高度细分； 3）消费者对产地认知较强，品牌较难形成壁垒；4）渠道相对分散，线下存在大 量夫妻老婆店、批发市场等，连锁化率较低，线上存在大量非标产品分散流量等。 八马为我国高端茶叶市场龙头，2024 年市占率 1.7%。八马在收入规模及连锁专 卖店数量层面均为全国第一，2024 年公司在高端茶叶市场收入 17.58 亿元，占比 1.7%，连锁专卖店数量达 3504 家，较第二/第三的 2618/2335 家领先。公司在品 牌、产品、渠道、供应链、组织能力 5 大维度，成功构建“标准化&规模化&高端 化”能力，实现了在分散市场中的复制扩张。