2026年银轮股份公司研究报告：以车端热管理为基石，数字能源与机器人协同发力

银轮股份：国内汽车热管理龙头

1.1 深耕热管理四十余年，技术和制造积累深厚

银轮股份的发展始于 1958 年，前身为天台铁工厂，初期主要经营农业机械产 品。1981 年，公司成功研制板式换热器产品，成为国内最早进入发动机热交换器 领域的生产厂商； 2007 年在深交所上市，成为中国热管理行业首家民营上市公 司；公司 2009 年提出四个国际化战略，从商用车向乘用车热管理领域延伸；2020 年公司成功进入全球新能源汽车著名公司体系；2023 年公司明确商用车与非道路 热管理事业部、乘用车与新能源热管理事业部、数字与能源热管理事业部，公司 营业收入突破 100 亿元。

2023 年，公司主营业务聚焦于热交换器、空调系统等热管理产品，产品 应用范围涵盖商用车、乘用车及数字能源等多个行业领域。在商用车与工程 机械领域，主要提供冷却模块、EGR 模块、空调系统及相关尾气处理设备； 在乘用车市场，新能源乘用车产品包括电池冷却器、PTC 加热板、冷媒冷却 液集成模块等，传统燃油车方面则主要涉及水控中冷器、汽油机 EGR 等产品。 此外，公司数字能源业务板块主要包括数据中心热管理、储能热管理以及充电 热管理等应用领域。

1.2 财务分析：营收、利润同步增长

近年来，公司营业收入和归母净利润呈现提升趋势。公司在新能源汽车 和数字能源等增长曲线的拉动下，2020 年以来收入、业绩快速增长，2025 年 前三季度收入 110.6 亿元，同增 20.1%，归母净利润 6.7 亿元，同增 11.2%。

具体从业务构成看，热交换器产品占据公司超九成业务。公司以热交换 器、汽车空调等热管理产品为主。其中，热交换器产品占公司总营收的比例始 终维持在 70%以上的水平，2023 年高达 83.3%，远高于其他产品。公司第二 大业务为尾气处理，近年来维持尾气处理业务占比维持在 10%左右的水平， 2023 年占比达 10.2%。2024 年随着公司尾气处理产品并入热交换中，公司热 交换产品收入占比达 94.3%,毛利率维持在 20%左右水平。公司正致力于拓展 通讯基站、数据处理中心、光伏储能等新兴领域热管理业务，为公司业务长期 可持续增长提供了广阔空间。

公司整体盈利能力稳中有升。2022 年来公司归母净利润率持续提高，从 2021 年 2.8%，提升至 2024 年 6.2%；毛利率相对平稳，维持在 20%上下。 2025H1 公司毛利率/归母净利率为 19.3%/6.2%，同比-2.0%/-0.4%。进一步 对公司分产品利润率进行细分来看，公司乘用车零部件毛利率相对较低，2024 年为 16.4%；商用车和非道路车毛利率较高，2024 年为 23.2%。

AI 投资加剧北美缺电，电力设备订单不断落地

2.1 算力投资扩张，电力需求加大

数据中心是用于容纳服务器、存储系统、网络设备及相关配套设施 的场所，这些设备通常安装在机架中并排列成行。其中，服务器负责处 理和存储数据，可配备 CPU 和 GPU 等加速器，平均约占数据中心电力 需求的 60%，但占比因类型而异。存储系统用于集中数据存储和备份， 约占电力消耗的 5%。网络设备包括交换机、路由器和负载均衡器等，占 电力需求的比例最高可达 5%。冷却系统用于调节温湿度，其能耗占比 从高效超大规模数据中心的约 7%到低效企业数据中心的 30%以上不等。 此外，还有确保断电时运行的不间断电源和备用发电机，以及照明、办 公设备等其他基础设施。各类设备的能耗占比取决于其性质与效率。

美国科技巨头在 AI 领域的资本开支快速增长，直接推升了 AI 数据 中心的电力需求。据财联社消息，以谷歌为例，2026 年计划投入 1750- 1850 亿美元资本支出，聚焦 AI 基建。其中约 60%的资本开支用于服务 器投资，40%用于数据中心和网络设备建设。随着 AI 数据中心规模的持 续扩张，其对电力的消耗呈现指数级增长趋势，成为北美电力需求激增 的核心驱动力。 根据全球技术研究与咨询公司 Gartner 的预测，全球数据中心的电力需 求将在未来几年经历爆发式增长。全球数据中心用电量将从 2025 年的 448TWh 增长至 2030 年的 980TWh，这意味着五年内需求将实现翻倍，2025 年的年增长率即高达 16%。虽然传统服务器及其配套基础设施在总体用电量 中仍占有相当比重，但AI优化服务器的快速扩张正成为功耗增长的核心引擎。 数据显示，AI 优化服务器的用电量预计将从 2025 年的 93TWh 激增至 2030 年 的 432TWh，增长近五倍。其占数据中心总功耗的比例也将从 2025 年的 21% 攀升至 2030 年的 44%。到 2030 年，由 AI 驱动的电力需求将占到整个数据中 心行业增量电力需求的 64%，这清晰地表明，人工智能已成为未来数据中心 电力消费结构变革与总量增长的主导力量。

在数据中心集中的地区，其耗电量占当地总用电需求的比例格外突出。 以爱尔兰为例，数据中心消耗的电力约占计量供电量的 20%。美国有六个州 的数据中心耗电量已超过总供电量的 10%，其中弗吉尼亚州以 25%的比例居 首。数据中心承载着多种类型的工作负载，但人工智能应用带来的预期需求增 长正推动着快速投资。

2.2 发电设备排产高景气，产业链供应商迎来机遇期

北美缺电加剧，燃气轮机需求增长。作为传统上美国分布式发电的 主力设备，燃气轮机供应紧缺。GE Vernova（GEV）、西门子能源、三 菱重工等头部企业供应能力紧张，部分企业甚至排产到 2030 年。根据 GEV 2025Q4 投资者交流，GE Vernova（GEV）的燃气轮机业务正迎来 史无前例的景气周期，其积压订单规模已高达 1500 亿美元。在产能排 期方面，截至 2025 年底，公司燃气发电设备的合同容量已达 83GW， 预计到 2026 年底将接近 100GW，届时 2029 年及 2030 年的产能将基 本售罄。

在极端供需失衡的卖方市场下，行业商业模式发生重塑。根据 GEV 2025Q4 投资者交流，客户为确保远期设备交付，广泛采用槽位预订协议 （SRA）锁定产能，当前 SRA 规模已达 43GW，更为关键的是，SRA 的平均 价格较现有积压订单溢价 10%至 20%，预计将在 2026 年为公司带来至少 80 亿美元的新增设备保证金。 电力能源板块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，未来几年有 望发展成为公司重要的营收与利润增长点，成长空间广阔。根据 2026 年 3 月 18 日发布的投资者关系管理信息公告，公司主要布局大马力发电机冷 却模块、燃气发电机尾气排放处理、各种换热器等核心品类。目前，相 关产品已实现多家国际头部客户量产落地，公司国际化布局的战略价值 持续凸显；同时，海外产能布局稳步推进，未来有望与更多国际知名客 户达成合作，进一步巩固市场优势。

数字能源业务全面突破，具身智能打造新增长极

3.1 储能高景气，公司在手订单丰富

新型电力系统的构建使得储能环节从可选项跃升为维持电网稳定 性的“必选项”，整个储能产业链当前正处于高景气周期的左侧加速爆发 阶段。从终端市场的实际需求反馈与微观企业的订单数据来看，全球储 能市场呈现出极其强劲高度确定性的增长趋势，尤其是在电网级大储和 海外高价值市场，需求呈现出指数级的扩张态势。 根据索比光伏网数据，光伏及新能源巨头企业的储能业务近期频频 出现超预期的“爆单”现象。例如天合光能控股子公司与海外大型客户签 署了涵盖 5GWh 电网级电池储能系统的合作备忘录，且其已签单的海外 订单规模已强势突破 10GWh 大关；同时，阿特斯在大型储能产品领域 的出货量也实现了显著跃升，前三季度出货达 5.8GWh，同比增长 32%， 第三季度单季出货量更是高达 2.7GWh，同比增速达到 50%。

这种终端需求的井喷并非单一企业的孤立现象，而是整个产业链共振的 宏观缩影。据北极星储能网消息，截至 2024 年底，全球已投运电力储能项目 累计装机规模 372.0GW，同比增长 28.6%。抽水蓄能累计装机占比继续下降 态势，首次低于 60%，与 2023 年同期相比下降 12.7 个百分点。新型储能累 计装机规模达 165.4GW，同比增长 81.1%。

3.2 公司积极布局具身智能，供应链量产拐点将至

为了精准把握具身智能产业爆发的历史性机遇，公司于 2024 年 8 月进行 组织架构升级，正式设立了 AI 数智产品部（即机器人研究院），并将其作为 一级部门独立运营，确立为驱动公司长远发展的第四条成长曲线。依托该核 心研发平台，公司前瞻性地构筑了极具竞争力的 1+4+N 全方位产品生态体系。 该体系以建立对具身智能整机系统的深刻认知 1 为顶层指引，重点攻坚并推 动四大核心模组 4——即高度协同公司传统优势的热管理模组、决定运动性能 的旋转关节模组与线性关节模组（执行器），以及具备极高技术壁垒的灵巧手 模组——的底层研发与规模化量产。同时，公司进一步向下游延伸，全面覆盖 支撑这四大模组的 N 个关键底层零部件，包括滚柱丝杠、行星减速器、无框 力矩电机及高精度编码器等，从而实现了从系统认知到核心硬件的垂直整合。

公司已顺利完成第一代旋转关节模组和执行器模组（线性关节）的开发。 这一突破的底层支撑在于公司拥有的大规模机加工制造能力、铝合金压铸、冲 压、电镀表面处理工艺以及电机技术。这些传统汽零制造工艺在机器人关节模 组的精密加工中实现了高度协同，使得公司能够自主研发关节模组一体化集 成、铸件及精密加工件，从而在成本控制和量产一致性上具备显著优势。 灵巧手作为具身智能机器人与外界交互的最核心部件，技术壁垒极高。 公司选择通过合资结盟的方式快速切入，以期在产业爆发前夜占据有利身位。 灵巧手作为具身智能机器人与物理世界交互的最终执行单元，不仅是技术链 条中的核心枢纽，更是衡量机器人系统感知能力与操作水平的关键标尺。其涉及微型驱动、多维传感、柔性控制、类脑感知等诸多前沿技术的深度耦合，结 构高度集成、工艺难度极大，长期以来被视为制约具身智能产业化落地的“卡 脖子”环节，技术壁垒极为突出。面对这一高门槛赛道，公司通过合资、结盟 等方式，整合外部成熟技术资源与产业化能力，实现关键能力的快速构建与系 统级协同。公司以合资结盟的方式精准切入灵巧手这一核心赛道，意在抢占产 业链价值高地，构建从大脑到小脑再到末梢的完整技术闭环，从而在即将到来 的产业竞争格局中，占据更加主动、更加有利的战略身位。 在资本、技术和政策的多方面推动下，人形机器人市场的潜力正被迅速 挖掘。预计未来，人形机器人将在服务业、制造业等多个领域展现其商业价值。 目前，人形机器人的发展潜力主要集中在制造业、航天探索、生活服务业和高 校科研等领域。到 2025 年，人形机器人有望在制造业场景中实现应用突破， 小规模地应用于电子、汽车等生产制造环境。人形机器人以其出色的环境适应 性，能够在社会服务和救援救灾等多个领域发挥重要作用。它们的发展不仅能 够替代人类执行危险、重复和单调的任务，还有望成为多任务通用型机器人的 代表。随着技术的不断突破，人形机器人的大规模应用将带来显著的社会经济 效益，并可能为解决未来社会劳动力短缺问题提供有效方案，对社会经济发展 产生深远的影响。

编辑：火腿肠