2026年电力设备新能源行业：VC、EC环节盈利能力有望提升，关注弹性标的

溶剂制备工艺成熟，VC/FEC量产壁垒较高

溶剂：制备工艺成熟，EC/DMC/EMC最为常见

溶剂主要分为环状碳酸酯类有机溶剂、链状碳酸酯类有机溶剂，两者功能能够实现互补。环状碳酸酯类溶剂具备较高的介电常数，能够高效溶 解锂盐，但粘度较大，造成离子迁移阻力，而链状碳酸酯类有机溶剂虽然介电常数低，但粘度低，流动性好。单一类型的溶剂很难满足锂电池 对高离子电导率、宽温度窗口、良好界面稳定性等多方面的要求。因此，在实际的电解液配方中，通常会将一种环状碳酸酯与一种或多种链状 碳酸酯进行复配，形成一个混合溶剂体系。 整体来看溶剂占电解液质量的80%，EC、DMC、EMC电解液质量占比较高。

添加剂：VC为核心添加剂，能够优化SEI膜的成膜提升电池循环寿命

常见的添加剂主要为成膜添加剂，包括VC（碳酸亚乙烯酯）和FEC（氟代碳酸乙烯酯）。碳酸亚乙烯酯、氟代碳酸乙烯酯能够优化SEI膜的成 膜，降低低温内阻，因而可以提升电池的低温性能，同时也对常温循环有所提升。

尽管添加剂在电解液的添加比例较低，但由于工业化量产壁垒较高，市场供给较少。以常见的碳酸亚乙烯酯为例，碳酸亚乙烯酯自聚合性较高， 其制造过程中容易聚合和分解导致在连续生产中纯度难以达到电池级的要求。一般而言，添加剂质量占比约2-10%，成本占比约20%。

VC/FEC属于高危化工行业，制备工艺复杂且环保要求高

VC上游中间体CEC的制备涉及氯化工艺，氯化工艺属于国家首批重点监管的危险化工工艺，反应放热、氯化剂有毒且氧化性强，还会产生腐蚀 性很强的HCl，因此需要完善的泄放、吸收和紧急切断系统。

①碳酸亚乙烯酯制备工艺：以碳酸乙烯酯（EC）为原料，经过氯化得到氯代碳酸乙烯酯（CEC），以碳酸二甲酯为溶剂，在三乙胺作为缚酸剂， 回流下得到碳酸亚乙烯酯产品，通过精馏得到工业级碳酸亚乙烯酯产品。对得到的工业级碳酸亚乙烯酯产品，经过系列纯化方法进一步精制得 到电子级碳酸亚乙烯酯产品。

②氟代碳酸乙烯酯制备工艺：以碳酸乙烯酯为原料，经过氯化得到氯代碳酸乙烯酯，再通过氟化钾转化制备氟代碳酸乙烯酯，进一步精制得到 工业级氟代碳酸乙烯酯产品。

锂电新周期愈发明确，材料涨价逻辑演绎

储能需求非线性增长，锂电新周期愈发明确

本轮周期根本逻辑在于新能源发电渗透率提升和储能系统成本下降的共振，核心驱动在于136号文推动新能源全面入市，峰谷价差拉大，以及114 号文出台明确储能容量电价，给予储能稳定的收入预期。从收益模式来看，基于容量电价的稳定保底收益，结合峰谷套利，独立储能可获得5%- 20%全投资IRR。我们预计储能26年新增装机491GWh，同比+62.6%。

我们预计2026年全球锂电池需求3065GWh，同比增长34%。潜在超预期因素包括：①车型、政策双助力，欧洲电车维持高增，潜在有望超预期 30GWh；②电动商用车经济性显现，26年纯电重卡/轻卡/厢体车在补贴下5年TCO相比燃油车节约33.5/10.9/11.8万元，对应成本下降 13.7%/11.8%/14.5%，潜在有望超预期20-30GWh；③出口超预期，26年4月1日起增值税出口退税退坡、中国对美出口关税下降等因素，潜在有 望超预期50GWh。