2026年基础化工行业：油价推升价格价差，库存快速去化

主要化工品价格及价差变化

本周中信建投化工行业指数 117.57，环比+8.28%，同比+40.15%；行业价格百分位为过去 10 年的 44. 22% ， 环比+4.99%；行业价差百分位为过去 10 年的 15.14%，环比+0.32%；行业库存百分位为过去 5 年的 67.69% ，环 比-9.23%；行业开工率为 68.25%，环比+0.24%。

原油：本周中东局势存在缓和的可能性，国际油价震荡下跌。周前期，伊朗威胁扩大对海湾能源设施的打 击范围，霍尔木兹海峡通航担忧加剧，伊拉克宣布对境内外资油田实施不可抗力，市场对供应中断的恐慌情绪 升温，国际油价总体偏强运行。周中期，特朗普称美伊曾进行了良好且富有成效的对话，并推迟打击伊朗能源 设施，释放出缓和信号，油价单日暴跌 10%。周后期，伊朗否认与美国谈判，霍尔木兹海峡航运暴跌，但美国 向伊朗提交和平方案，伊朗部分放开霍尔木兹海峡通行，中东局势存在缓和迹象，供应中断担忧有所缓解，油 价反弹后下跌。 动力煤：本周国内动力煤市场价格偏强运行。周内产地内煤矿多维持正常水平生产，动力煤产量稳定释放， 市场供应较为宽松。近期受中东地缘局势影响，油价大幅升高，下游化工等行业对原料煤采购积极性逐渐提升， 需求释放力度较大，叠加大集团外购价格与港口市场价格上涨带动，提振市场情绪，站台及贸易商操作积极性 增加，煤矿出货较为顺畅，拉运排队车辆较多，市场看涨情绪浓厚，煤价延续上涨趋势。非电方面，化工方面 需求有所释放，采购积极性较高，对市场价格上涨提供利好支撑。 本周价格涨幅居前的品种有：泛酸钙(+66.7%)、敌稗(+43.5%)、蛋氨酸(+40.6%)、呋虫胺(+30.4%)、三唑锡 (+23.8%)；本周价格跌幅居前的品种有：西草净(-13.2%)、环磺酮(-10.7%)、Henry 天然气(-5.4%)、草铵膦(-5. 2% )、 茚虫威(-5.0%)。

涨幅居前的产品基本面分析如下： 泛酸钙（+66.7%）：本周泛酸钙市场均价为 71.5 元/千克，环比+66.7%。本周据市场消息反馈，本周有主流 厂家恢复报价至 100 元/公斤附近，多数厂家维持停签停报状态，主发前期合同订单，排单交货，交货紧张。本 周贸易渠道价格大幅上涨，参考报价上涨至 65-75 元/公斤，但后续需求跟进不足，整体新单成交表现一般。 敌稗（+43.5%）：本周敌稗市场均价为 3.3 万元/吨，环比+43.5%。三月底正值国内春季农业用药的备货和 交投末期，下游制剂厂家采购和补库积极性增加，阶段性的供需错配推高了市场整体报价。同时 3,4-二氯苯胺 和丙酸价格上涨形成成本支撑。 蛋氨酸（+40.6%）：本周蛋氨酸市场均价为 49.0 元/千克，环比+40.6%。在工厂大幅拉涨下，3 月 20 日至 3 月 23 日市场价格连续上涨。本周原料天然气、丙烯、甲醇、硫磺价格较上周继续上涨，固体蛋氨酸理论成本 大幅增加，工厂价格亦大幅上涨，综合看工厂盈利空间继续加大。

跌幅居前的产品基本面分析如下： 西草净（-13.2%）：本周西草净市场均价为 3.3 万元/吨，环比-13.2%。本周下游产品向终端传导缓慢，实 单跟进不佳，市场价格阴跌，部分工厂短暂停车检修，市场需求转弱，场内观望情绪渐起，正丁醇市场缺乏买 盘支撑，工厂库存逐渐增加，企业为刺激下游买盘，接连让利出售，直至周四，国际原油价格上涨，中东形势 加剧，以及原料丙烯市场大幅上涨，带动场内询盘提升，正丁醇企业出货好转，部分订单溢价成交。 环磺酮（-10.7%）：本周环磺酮市场均价为 25.0 万元/吨，环比-10.7%。本周厂家为去库存低价竞销，叠加 替代品分流，价格快速回落。春耕备货接近尾声，下游采购放缓。同时前期产能集中释放，市场库存高企，环 磺酮价格下跌。 Henry 天然气（-5.4%）：本周 Henry 天然气市场均价为 2.9 美元/百万英热单位，环比-5.4%。本周冬季供暖 需求迅速衰退，而夏季的空调用电高峰尚未到来。同时美国天然气产量维持高位，且库存较高，LNG 出口终端 需求减弱。

本周价差涨幅居前的品种有：PDH 价差(+188.9%)、PBAT(+103.9%)、磷酸铁锂(+87.8%)、乙烯-石脑油价差 (+55.3%)、环氧丙烷价差(+50.1%)；本周价差跌幅居前的品种有：涤纶 POY 现金流(-216.6%)、涤纶 FDY 现金流 (-135.2%)、乙二醇价差(-82.2%)、磷酸一铵(-66.9%)、聚乙烯价差(-65.1%)。

本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、代森锰锌(97.1%)、百菌清(94.3%)、丁醇(94.0% )； 本周开工率提升居前的品种有：PTMEG(12.9%)、三氯蔗糖(8.2%)、热法磷酸(5.7%)、草甘膦(5.7%)、HF(5. 1% )。

基础化工细分子行业跟踪

1. 大炼化：本周原油价格上涨，PX 价格下跌

碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束。根据国务院《2030 年前碳达峰行动方案》要求， 化工行业需严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，优化产能规模和布局，有效化解结构性过剩 矛盾，到 2025 年，国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 70%以上。国内 2020 年后炼油产能规划建设较多，但大部分处于待定未获批复状态，可以预见，高耗能、高排放炼油项目的审批权 限及要求将进一步提升，后续规划项目获批的不确定性显著增强，行业供给约束逐步显现。据 2021 年版《高耗 能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》要求，各地要明确改造升级和淘汰时限（一般不超过 3 年）以及年 度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平，对于不能按期改造 完毕的项目进行淘汰。现有民营大炼化产能，有望凭借一体化的禀赋在存量博弈中进一步获取竞争优势。 新一轮周期起点，炼化行业价值重估。在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。在大 宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端， 炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化 工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔。 芳烃开始反转，烯烃将迎拐点。芳烃方面，在产能增长降速后，2025 年 PTA 反内卷开启，叠加海外调油对 P X 需求的放大，PX、PTA 等芳烃类产品的反转已经在价格端体现，展望未来，PX、PTA 产能增量有限，长丝等下 游需求的不断释放将助力芳烃价差趋势性修复。烯烃方面，烯烃新增产能收归国家发改委审批后，国内产能增 量极为有限，考虑到欧日韩等地落后产能的持续退出，烯烃的拐点也即将到来。成品油方面，需求达峰的弱现 实下，供给端有望好转。地炼生存空间压缩，供给端迎来好转。地炼的生存空间在于税收的灰色空间和敏感油 的套利空间。经过多年的税制改革，前者在不断被压缩，地炼的开工在过去五年持续下滑。2025 下半年开始， 俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等敏感油的套利空间也在不断压缩，地炼将面临成本抬升的窘境。另一方面，国内对 老旧及小规模炼厂的清退态度是明确的，地炼目前面临的则是内忧外患。在此背景下，成品油作为地炼的主要 产品，有望在成品油端形成支撑，主营炼厂和民营大炼化将充分受益。 本周 Brent 原油价格上行。本周中东局势存在缓和的可能性，国际油价震荡下跌。周前期，伊朗威胁扩大 对海湾能源设施的打击范围，霍尔木兹海峡通航担忧加剧，伊拉克宣布对境内外资油田实施不可抗力，市场对 供应中断的恐慌情绪升温，国际油价总体偏强运行。周中期，特朗普称美伊曾进行了良好且富有成效的对话， 并推迟打击伊朗能源设施，释放出缓和信号，油价单日暴跌 10%。周后期，伊朗否认与美国谈判，霍尔木兹海 峡航运暴跌，但美国向伊朗提交和平方案，伊朗部分放开霍尔木兹海峡通行，中东局势存在缓和迹象，供应中 断担忧有所缓解，油价反弹后下跌。 本周 PX 价格下跌。供应方面：截至 3 月 26 日，国内 PX 市场开工在 83.57%，华东一套 200 万吨装置检 修，一套 160 万吨装置重启，整体开工水平下降为主。需求方面：终端企业订单不足加上原料价格高企，生产 积极性不高，聚酯产品出货困难，产销清淡，长丝大厂再次做出减产计划，利空市场需求。

2. C2、C3 及 C4：本周乙烯价格上涨，丙烯价格上涨

本周乙烯价格上涨。本周乙烯 CFR 均价 1429 美元/吨，环比上周+127 美元/吨。供应方面：古雷石化产能 80 万吨/年装置 2026 年 3 月 9 日检修，预计持续到 2026 年 4 月 27 日；中原石化产能 20 万吨/年装置 2025 年 10 月 24 日装置停车，开车时间预计在 2026 年 5 月之后；浙江兴兴产能 30 万吨/年煤制装置 2026 年 1 月 13 日停 车，重启时间待定；斯尔邦石化产能 30 万吨/年煤制装置 2026 年 1 月 23 日停车，重启时间待定。需求方面： 聚乙烯价格下调整理，下游逢低适量补库。近期因地缘政治影响，油制聚乙烯原料供应偏紧，部分企业降负减 供，而随着天气转暖，农膜需求缓慢回升，聚乙烯供需面支撑稳健。苯乙烯行情走低，低位买气回升。苯乙烯 华东码头库存累库，目前在 16 万吨附近水平，装置检修短期内未有重启计划，目前苯乙烯装置开工水平在 69% 附近。由于成本、需求拖累，乙二醇市场价格下跌。聚酯大厂计划加大减产力度，乙二醇需求端支撑下移。目 前乙二醇行业整体开工率约为 58.21%，其中乙烯法开工率约为 56.33%。业者心态谨慎，环氧乙烷价格稳中有 涨。当前环氧乙烷主要装置运行平稳，场内现货资源不多，但下游市场表现平静，环氧乙烷购销氛围僵持，业 者对后市多持观望态度，市场炒涨情绪略有降温。PVC 期货下行走势，现货市场偏弱运行。乙烯法 PVC 市场低 价成交为主，原料供应尚未缓解，整体装置开工维持在 60%左右。下游寻低价拿货，成交延续刚需。 本周乙二醇价格上涨。本周乙二醇均价 5152 元/吨，环比上周+190 元/吨。供应方面：本周乙二醇企业平均 开工率约为 58.37%，其中乙烯法开工负荷约为 56.33%，合成气法开工负荷约为 61.88%。本周河南一套 20 万吨 装置重启暂未出料，其余装置变动有限，由于乙烯制乙二醇个别企业于上周降负运行，因此本周国内市场供应 小幅缩量。需求方面：聚酯行业整体开工维持 8 成以上。聚酯厂家对于高价原料维持刚需采买，加上聚酯产销 持续低迷，利润压缩下，长丝大厂存降负预期，需求端支撑有限。

本周环氧乙烷价格上涨。本周环氧乙烷均价为 8300 元/吨，环比+480 元/吨。供应方面：本周环氧乙烷产量 小幅增加。尽管个别检修装置重启，但产品多以自用为主，加之多数装置仍维持低负荷运行，市场可流通资源 依然偏紧。需求方面：本周环氧乙烷下游市场交投氛围平稳，整体延续刚需消耗格局。随着价格重心持续上移， 下游用户对高价原料的接受意愿减弱，采购积极性有所下滑，多保持生产所需的基础提货量，需求端对市场的 提振作用较为有限。周内聚羧酸减水剂单体市场保持高位，单体企业成本端承压显著。受原料供应偏紧制约， 单体行业开工负荷下调，市场供应随之收缩。在成本推动与供应缩减的双重作用下，单体厂家纷纷上调报盘。但从实际成交来看，价格上行未能有效传导，主要系下游减水剂企业跟进意愿不足，采购情绪维持谨慎，对高 价接受度有限。氯化胆碱受上游引导性偏大，上游价格走势尚可，对其市场利好支撑仍存，多数厂家维持原有 订单，新合同较少，具体关注后期原料市场走势，河北市场 50%玉米芯载体商谈参考价格 5100 元/吨左右，山 东市场 50%玉米芯载体商谈参考价格在 5650 元/吨左右。表面活性剂市场价格走势偏强，上游 EO 价格偏强，脂 肪醇价格表现坚挺，成本面支撑良好，下游洗涤剂、纺织印染助剂等行业按需跟进为主，周内非离子表面活性 剂 AEO-9 价格 15900 元/吨，较上周价格上涨 8.9%，阴离子表面活性剂 AES 价格在 12100 元/吨，较上周价格上 涨 5.22%。周内乙醇胺市场走势不一：一、二乙醇胺市场重心上移，工厂报盘持续推涨，且部分主流下游刚需采 购跟进，一、二乙醇胺市场价格重心上移。三乙醇胺市场涨跌互现，整体看重心上移。前期，工厂报盘多持稳 为主，中期个别工厂对外报盘有所优惠，后期随着部分工厂优惠取消、低价持货商货源缩减及个别高品质货源 工厂价格上调，三乙醇胺权重重心上移，价格上行。截至目前华东地区一乙醇胺主流参考价 9150-9350 元/ 吨， 个别散单 9450 元/吨；二乙醇胺主流参考价 9050-9350 元/吨，远期期货 8700 元/吨；三乙醇胺 99%主流参考价 8500-9000 元/吨。

本周丙烯价格上涨。本周丙烯市场均价 8930 元/吨，环比上周+710 元/吨。供应方面：维远化学丙烷脱氢装 置于 2026 年 3 月 22 日停车，重启时间待定；卫星二期丙烯装置于 2026 年 3 月 10 日停车，重启计划延期；万 华一套丙烷脱氢装置于 2026 年 3 月 22 日停车，重启时间待定；浙石化 PDH 装置于 2026 年 3 月 10 日停车，重 启时间待定；山东以及华东地区个别 PDH 装置释放检修计划，场内装置开工负荷下行，供应面仍存一定支撑。 需求方面：本周下游产品市场行情亦先涨后落，但下游产品盈利能力分化。华东某厂家聚丙烯装置停车；山东 某聚丙烯装置降负，个别环氧丙烷装置短期降负或波动，个别环氧丙烷装置进入检修期，个别丁辛醇装置稍有 调整；华东某厂家丙烯酸产线检修，个别厂家粉料装置停车；华南某厂家酚酮装置降负运行；下游产品成本压 力较高，下游工厂跟进意愿不高，需求面相对制约丙烯市场氛围。 本周丙烯酸价格不变。本周丙烯酸均价 13000 元/吨，价格与上周比持平。供应端，部分装置检修持续，厂 家库存压力可控，挺价心态犹存。需求端，下游对当前高价货源接受度有限，追高意愿不足，刚需采购为主， 市场成交难以放量。供需双方将继续博弈，市场观望情绪或进一步加重。 本周丁酮价格上涨。本周丁酮均价 11480 元/吨，环比上周+1780 元/吨。供应方面：本周国内丁酮整体装置 开工负荷稳定，周平均开工率 56%，较上周开工率环比提升 0.79%。场内装置多维持稳定运行，市场货源供应 紧张，限量接单。需求方面：本周国内下游涂料，胶粘剂等行业对高价原料接受意愿偏弱，按需小单为主，市 场成交氛围偏淡；出口方面表现良好。