2026年英科医疗首次覆盖深度报告：手套行业供需改善，龙头深筑成本和产能优势

公司概况：全球一次性手套龙头，业绩重回增长

英科医疗，全球领先的一次性手套龙头企业。公司是一家立足中国的综合型医疗护理产品 供应商，业务遍及全球。公司总部设在山东淄博，主营业务涵盖个人防护、康复护理、其 他产品三大板块，产品广泛应用于医疗机构、养老护理机构、日用消费及其他相关行业， 一次性手套是公司当前核心业务，在中国及全球产能和收入规模领先。

1.1 创立多年，逐步成为一次性手套龙头企业

创立多年，逐步发展为全球领先的一次性手套龙头。公司成立之初主要从事一次性医疗防 护用品的国际贸易业务。2003 年开始公司在国内主要从事康复护理、保健理疗与检查耗 材类产品业务。2009 年公司正式从一次性手套的纯贸易业务向上游延伸，主营业务转向 医疗防护类产品生产销售，后逐步扩张为全球领先的一次性手套龙头。 公司发展主要可分为以下四个阶段：

开拓期（1993-2008 年）：公司实控人刘方毅先生在 1996 年 9 月于美国加利福尼亚 州设立贸易公司 Basic International, Inc，主要从事一次性手套贸易业务。2003 年， 刘方毅先生在国内先后设立上海英科、上海英科心电图与江苏英科，创立英科医疗品 牌，主要从事康复护理、保健理疗与检查耗材类产品的生产与销售。

转型成长期（2009-2019 年）：2009 年，淄博英科（公司前身）成立，公司正式从一 次性手套的纯贸易业务向上游延伸，开始进入一次性手套的生产制造领域。淄博英科 的产品全部为一次性 PVC 手套，公司主营业务逐渐转向医疗防护类产品的生产销售。 2009 年、2010 年公司淄博手套生产基地、青州手套生产基地先后成立。

快速扩张期（2020-2023 年）：公共卫生事件的全球背景下，公司手套产能快速扩张， 2019 年至 2023 年，公司一次性手套的产能由 190 亿只提升至 790 亿只。

进阶突破期（2024 年至今）：2024 年，一次性手套行业去库存及落后产能出清进程 步入尾声，供给逐渐向头部企业集中，呈现量价齐升的态势。24 年关税政策波动， 公司积极推动市场多元化布局，深耕非美市场。

1.2 产品矩阵覆盖个人防护和康复理疗等，核心为一次性手套

业务覆盖个人防护和康复理疗等，其中一次性手套为核心产品。主营业务涵盖个人防护、 康复护理、其他产品三大板块：1）个人防护类产品：主要包括一次性丁腈手套、一次性 PVC 手套以及隔离服等其他防护用品，广泛应用于医疗护理及检查，也可用于食品加工、 精密电子、零售商超等多个行业。其中一次性丁腈手套与一次性 PVC 手套是公司最主要 的产品，口罩、条帽产品亦是公司较为重要的个人防护产品。2）康复护理类产品：包括 电动轮椅车、手动轮椅车、助行器、助步器、手杖及医用床边桌。3）其他产品：主要包 括保健理疗产品以及检查耗材。理疗产品包括冰/热理疗贴产品，例如即时冰/热贴、理疗 袋及宠物用冰垫。检查耗材包括心电电极片、标签电极（TAB）、电刀笔、负极板、电极 纸、负极板连接线等相关产品，主要用于医疗检查。

1.3 股权结构清晰，股权激励提升员工积极性

公司股权结构清晰，下设多家子公司布局全面。公司实控人为创始人刘方毅先生，截至 2025 年 6 月 30 日，刘方毅先生持有公司 35.85%的股份，对公司有较强的掌控力。其他 持股比例较高的股东基本为大型机构投资者，公司股权结构相对集中稳定。公司下设多家 子公司和孙公司，包括从事个人防护产品生产和销售的安徽英科、江西英科、山东英科等， 从事康复护理和其他产品生产销售的江苏英科，从事供应链和原材料相关业务的英毅热电、 英彩印刷、凯泽新材料、浩德塑料等，从事海外销售的海外子公司。

核心管理层扎根公司多年，具备丰富产业经验。公司董事长刘方毅先生在 90 年代初于美国留 学时勤工俭学，接触一次性手套推销业务，在当时艾滋病全球性危机的契机下，成功地将能有 效避免交叉感染的一次性手套推向市场。经过多年的经营，从个人推销逐步发展为公司化经营， 具有丰富的一次性医疗防护用品知识储备，对北美市场以及 FDA 规则也较为了解。核心管理 团队具备丰富的企业管理、业务营运和财务管理经验。董事长刘方毅先生、总经理陈琼女士、 副总于海生先生、冯杰女士均在英科医疗工作十余年以上，团队稳定性较强。

股票激励提振核心团队积极性，彰显公司发展信心。公司上市以来，先后多次发布限制性 股票激励计划，覆盖人数持续增加，调动员工工作积极性。公司在 2025 年 5 月推出 2025 年限制性股票激励计划，计划授予激励对象的限制性股票数量为 1359.2 万股，授予的激 励对象共计 1102 人，涵盖高级管理人会员和核心骨干人员，有利于提升核心团队工作积 极性。

1.4 过往公共卫生事件带来业绩波动，现已重回增长通道

公共卫生事件影响下业绩波动较大，现业绩重回增长通道。公司 2019 年以来业绩有所波 动，主要受到 2020 年至 2022 年公共卫生事件较大影响。2020 年，受到新冠疫情爆发影 响，全球一次性防护手套需求剧增，公司营业收入/归母净利润分别同比大幅增长 563.4%/3829.6%至 138.4/70.1 亿元。2022 年至 2023 年，行业需求有所回落，疫情期间 各厂商的大幅扩产，使得行业供需失衡，行业处于去产能和去库存状态，公司收入和利润 有所回落，2022/2023 年收入分别同比-59.3%/+4.6%，利润分别同比-91.5%/-39.1%。2024 年行业库存和产能出清过程进入尾声，量价均有所修复，公司收入和利润也重回增长，2024 年/2025Q1-Q3 公司收入同比+37.6%/+4.6%，利润分别同比+282.6%/+34.5%。

个人防护类产品为公司核心收入来源，2022 年以来毛利率有所修复。公司业务主要包含 个人防护类、康复护理类和其他产品三大类。其中一次性防护手套为公司核心收入来源。 2025H1 个人防护类/康复护理类/其他产品分别占到公司总收入的 91.5%/4.8%/3.8%。从 毛利率来看，个人防护类产品毛利率在正常行业环境下毛利率约在 25%上下。2020 年至2021 年，由于公共卫生事件带来一次性手套市场供不应求，手套单价大幅上涨，公司个 人防护类产品毛利率 2019 年至 2020 年，由 24.8%大幅提升至 70.5%。2022 年至 2023 年，行业需求回归稳态，行业处于去库和去产能的状态下，2022 年公司个人防护类产品 毛利率回落至 13.1%。2024 年手套行业供需回归平衡，公司个人防护类产品毛利率回升 到 24.2%，接近疫情前的水平。

海外市场贡献公司主要收入，国内市场收入占比有所提升。分地区看，境外市场贡献公司 大部分收入，2024 年境外/境内市场收入占到公司总收入的 84.7%/15.3%。2023 年至 2024 年，公司国内市场收入占比由 13.3%提升至 15.3%。2024 年以来，受到美国关税政策影 响，中国一次性丁腈橡胶手套几乎退出美国市场，公司在该背景下积极推进市场多元化布 局，深耕非美区域，2025H1 海外非美市场/国内市场销售收入分别同比+45%/+35%，高 于公司整体收入增速。国内市场有望贡献公司增长新动能。

利润率受公共卫生事件影响有所波动，销售费用率持续优化。公司在 2020 年之前毛利率 约为 25%上下，2020 年新冠疫情的爆发导致全球一次性手套供不应求，手套价格上涨使 得公司毛利率和净利率大幅提升，2019年至2020年，公司毛利率从25.1%提升至69.0%， 归母净利率由 8.6%提升至 50.6%。2022 年至 2023 年，市场需求回归正常后，下游客户 前期备货过多，需要一定时间消化库存导致整体市场短期采购需求大幅回落，由供不应求 转为供过于求，公司毛利率 2022 年下滑至 13.1%，低于疫情前的水平。2024 年，行业库 存和落后产能出清进入尾声，供给向头部企业集中，公司毛利率 2024 年向上修复至 23.6%， 接近疫情前水平。由于行业呈现向头部集中的趋势，公司销售费用率也有所优化，2023 年至 2025 年前三季度，公司销售费用率由 3.6%下滑至 2.9%。