2026年华之杰公司研究报告：主业稳健增长，布局机器人、液冷和新能车领域

电动工具零部件业务辐射全球

1.1. 深耕三电技术 20 余载，正从电动工具零部件转向多领域扩张

经过二十余载的行业深耕与沉淀，公司紧扣锂电化、智能化、集成化的转型浪潮，成功实 现了从传统电动工具向现代智能终端零组件供应的跨越。公司以锂电管理、智能控制及无 刷电机驱动技术为核心，已发展成为集研发、制造、销售于一体的行业领先企业，专注于 为全球客户提供智能开关、无刷电机及精密结构件等关键功能组件。公司的发展历程可以 概括为以下三个阶段：

（1）第一阶段：初创起步与智能化转型（2001——2012 年）

公司在设立初期扎根于消费电子领域，主要从事电子开关及精密结构件的研发、生产与销 售。2003 年，公司迎来了发展史上的重要转折点，正式切入电动工具行业，并于次年取得 美国 UL 目击测试实验室资质认证，开启了在电动工具电子领域的深度布局。2006 年，随 着智能开关和智能控制电子模组实现量产，公司完成了从传统基础零件向智能控制组件的 技术跃迁，为后续的产业升级奠定了坚实基础。

（2）第二阶段：核心技术攻坚与集成化能力的形成（2013——2020 年）

公司自 2013 年起持续加大研发投入，布局无刷电机领域，并于 2015 年成功实现量产。 经过二十余年的技术积淀，公司精准顺应了由交流电源向直流电源、由镍镉电池向锂电池、 由有刷电机向无刷电机发展的行业趋势。到 2019 年，公司已掌握锂电池电源管理与智能 控制等核心技术，形成了智能开关、智能控制器及无刷电机等关键零部件的集成一体化交 付能力，实现了从单一品类向系统化解决方案供应商的蜕变。

（3）第三阶段：多领域扩张与产业版图巩固（2021 年至今）

公司开启多元化发展的航程。自 2021 年起，公司利用在智能控制与电机驱动领域的深厚 积累，积极布局汽车零部件及智能家居零部件等多个新兴领域。2025 年 6 月 20 日，公司 于上海证券交易所上市。

公司在二十余年的经营发展中，精准把握并顺应了锂电电动工具及消费电子领域从交流有 绳向直流无绳、从镍镉电池向锂电池、从有刷电机向无刷电机，以及由单一品类向集成化 与智能化转进的行业趋势，通过先后布局智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件， 构建了紧扣客户需求的一体化业务格局。依托深厚的技术积淀，公司已形成以“低电阻、 低热量双 MOSFET 电路技术”、“非拆卸式更新程序烧录技术”及“双电机及控制系统技 术”等为核心的 32 项底层技术组合，在深耕核心业务的同时，进一步将业务版图延伸至 智能家居、新能源汽车等多元化领域，为后续发展奠定了良好基础。

未来公司将以电子电路设计、机电一体化、精密制造等技术为基石，紧密围绕锂电电动工 具及消费电子领域中“电驱、电控、电池管理”这三大核心零部件领域，全面深耕并扩大 智能开关、智能控制器、无刷电机三大核心产品线的业务布局。而在市场拓展方面，公司 将面向电动工具、锂电园林机械、消费电子、智能家居、新能源汽车等多个领域的客户， 秉持贴近客户、永续经营及为客户创造价值的理念。通过坚持自主创新驱动，公司致力于 成为智能控制行业内知名的世界级供应商。

1.2. 依托百得、TTI 等大客户，疫后业绩快速恢复，盈利能力保持较高水平

公司营业收入与归母净利润整体呈现上升趋势。2022-2024 年，公司营业收入分别达到 10.2/9.4/12.3 亿元，归母净利润分别为 1.0/1.2/1.5 亿元。2023 年，公司营业收入同比有所 下降，主系受到居家消费需求回落、下游客户经历去库存周期、公司无刷电机业务调整等 因素影响；公司营收于 2024 年上升，主要受到下游电动工具行业市场需求回暖、与下游 大客户合作深化的影响。2025 年前三季度，公司的营业收入与归母净利润分别达到 10.3/1.1 亿元，我们认为公司有望在 2025 年延续此前的上升趋势，实现收入的进一步提升。

当前公司最主要的产品为电动工具零部件，2022-2024 年该类产品的收入占总主营业务收 入的 90.92%/91.97%/94.04%。细分来看，2022-2024 年智能开关产品的营收占比分别为 41.70%/47.13%/48.48% ，为 公 司 最 主 要 产品 ； 智 能 控 制 器产 品 的 营 收 占 比分 别 为 20.55%/18.76%/14.44%，占比逐年下降；无刷电机产品营收占比分别为 15.06%/10.95%/12.10%；精密结构件产品营收占比分别为 4.31%/2.31%/2.86%。2021 年，公司设立汽车电子研发部， 致力于将锂电池电源管理、智能控制以及无刷电机驱动与控制等核心技术应用于新能源汽 车领域。目前，公司已成功推出新能源汽车充电枪、电子水泵无刷电机、智能线控制动电 机等产品，已成为新能源汽车热管理系统和智能驾驶执行器的重要组成部分。此外，公司 正持续推进在汽车智能座舱、大灯控制及自动车门控制等其他领域的创新产品布局。

公 司 的 主 要 销 售 市 场 位 于 境 外 。 2022-2024 年公司境内收入占比分别为 39.47%/40.33%/35.60%；境外业务收入占比分别为 60.53%/59.67%/64.40%。公司外销比例较 高原因在于下游客户所处的电动工具行业境外品牌众多，主要的消费市场也位于境外。公 司内销的主要市场是华东与华南市场，主要原因系该地区电动工具制造业相对发达。

公司与百得集团、TTI 集团大客户形成稳定合作关系。公司与百得集团、TTI 集团、佳世达 集团、牧田集团、台达集团等国外知名品牌及制造商达成长期稳定的合作，具有较为突出 的国际化布局优势，其中 2024 年百得+TTI 集团的收入占比约 5.5 成。

公司盈利能力居于较高水平，2023-2024 年归母净利率在 12%+。2022-2024 年，公司的 综合毛利率分别为 21.50%/26.46%/25.99%，主要来源于电动工具零部件产品。2023 年公司 综合毛利率提升 4.96pcts，主系毛利率较高产品销售占比提升、美元对人民币汇率回升和 原料价格下降等因素影响。2022-2024 年，公司期间费用率整体保持稳定，销售净利率分 别达 9.88%/12.96%/12.48%，居于较高水平。 公司高度重视研发投入和技术水平的提升。其研发活动紧跟行业前沿技术发展趋势，并坚 持以市场为导向，2022-2025 年前三季度研发费用率分别为 5.03%/5.26%/4.77%/4.79%。2023 年，公司期间费用率增加 1.32pcts，主要原因包括：1）美元汇率变动导致的汇兑损益降低； 2）销售人员交通差旅费、职工薪酬增加。但总体来看，公司的期间费用率整体保持稳定， 成本管控良好。

1.3. 股权结构稳定，通过境外子公司布局海外业务

截至 2026 年 2 月 28 日，公司实际控制人为董事长陆亚洲，其通过颖策商务、SUPER ABILITY LIMITED、上海旌方、华杰之星合计控股 55.22%，此外其他股东直接持有 31%的股份。公司 股权集中度较高，股权结构较为稳定。同时，公司旗下还包括华捷电子、美国华捷、越南 华捷、墨西哥华杰等全资子公司，助力公司拓展海外业务。

1.4. 全球化布局：国内、越南、墨西哥拥有产能布局，在美国设立有子公司

公司在中国香港、英属维尔京群岛、越南、美国、墨西哥等地设立了子公司，积极拓展海 外业务，其中越南子公司与墨西哥子公司系为特定客户设立的生产基地。形成了“以中国 基地为主，以越南、墨西哥基地为辅”的生产经营布局。其中越南工厂主要服务于百得集 团、TTI 集团等客户的越南区域市场，墨西哥工厂主要服务于百得集团等客户的北美区域 市场。

1.5. IPO 募资 4.97 亿元，用于电动工具智能零部件扩产

IPO 募资后有利于保持和提升份额，并提高公司的盈利能力和持续发展能力。本次公司 IPO 募得资金 4.97 亿元，将投资项目“年产 8650 万件电动工具智能零部件扩产项目”，具体 为新增年产 2000 万件智能开关、200 万件直流无刷电机、250 万件直流无刷电机智能控 制器、1000 万件锂电池智能控制技术模块、4000 万件电池夹及 1200 万件碳刷架。

传统电动工具零部件业务市场保持稳健增长，公司在电机和控 制器上仍有份额提升空间

2.1. 公司零部件业务下游主要是电动工具和园林工具，整体保持稳健增长

电动工具行业持续向无绳化、锂电化、大功率化等方向发展，我们预计未来保持高个位数 的复合增长。随着户外作业场景的普及，传统有绳电动工具受电源线限制，作业半径小、 条件差，难以满足灵活作业需求，而无绳工具凭借轻巧便携、低噪安全等优势逐步获得市 场青睐；与此同时，工业作业强度不断提升，对作业效率提出了更高要求，功率大小成为 关键影响因素。得益于锂电池技术日益成熟，其在能量密度、循环寿命等方面的优势有效 支撑了无绳工具的续航能力和高性能输出，推动无绳化与锂电化深度融合。 根据《中国电动工具行业发展白皮书（2024 年）》的统计，全球电动工具市场在 2011 年 至 2023 年 CAGR 为 7.55%， 2023 年其市场总额已攀升至 535.5 亿美元，且这一增长态 势预计将持续，到 2030 年全球市场规模有望扩张至 987 亿美元，发展前景广阔。我们 认为在此趋势下，电动工具零部件市场或将协同增长。

户外动力设备市场有望在锂电化、智能化、自动化和平台化趋势下维持稳健增长。根据 Global Market Insights 的统计，2023 年全球户外动力设备（OPE）市场已达到 342 亿美 元的规模，且在广阔增长空间的推动下，预计到 2032 年其市场价值将突破 570 亿美元。 与此同时，得益于园林机械产品效能与技术的不断革新，锂电类产品预计在 2025 年前的 CAGR 将保持在 8%。凭借环保、零排放、低噪音、弱振动及维护便捷等多重核心优势，锂 电园林机械正赢得越来越多消费者的偏好与认可。 技术含量更高的锂电产品有望替代传统产品。依据其驱动能源的不同，园林机械设备主要 划分为燃油动力、交流电动力以及直流锂电动力三大类别。与传统燃油动力设备相比，锂 电园林机械凭借清洁环保、低噪音、低振动、维护便捷及运行成本低廉等显著优势脱颖而 出。伴随锂电池技术的持续突破，电池续航能力与生产成本的瓶颈得到有效解决，促使锂 电产品迅速普及并获得各类终端用户的广泛认可。在产业技术升级趋势的驱动下，锂电园 林机械的市场占有率正呈现出逐年攀升的态势，进一步拉动园林机械行业保持增长。

从电动工具零部件来看，主要包括开关、控制器和无刷电机和精密结构件四类。公司具备 智能开关、智能控制器、无刷电机三大核心产品的研发、设计、制造、集成及批量供应能 力，同时还提供精密结构件产品，不同类别的产品及其技术积淀形成互补，能够为客户提 供一体化供应服务，有助于公司提升市场份额、增强客户粘性。

2.2. 公司在电动工具开关市场具有一定份额引领，在控制器和无刷电机市场 仍有份额提升空间

2.2.1. 电动工具开关市场：应用场景不断拓宽，公司保持优势地位

电动工具开关持续渗透，应用场景不断拓宽。电动工具开关，是指安装在电动工具本体或 附件上，通过接通与分断电流来执行电机换向、空载限速、运转调速以及各类安全保护与 逻辑控制功能的核心电子组件。根据 QYResearch 数据，2023 年全球电动工具开关市场规 模为 8.38 亿美元，预计 2030 年将达到 13 亿美元，CAG 为 5.58%，市场需求持续增长。随 着全球工业化程度的不断提高，汽车制造、机械加工等行业对电动工具开关的需求将会增 加，同时人们生活方式的改变也会推动电动工具开关渗透至家庭 DIY、园艺、装修等日常 生活领域。

2.2.2. 智能控制器、无刷电机：智能化推动市场需求，公司仍有份额提升空间

终端设备智能化转型提振市场需求。作为驱动汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备 等终端产品实现智能化转型的核心大脑，智能控制器在下游产业蓬勃发展以及应用渗透率 持续攀升的双重驱动下，正推动全球市场模保持强劲且高速的增长态势。根据中投产业研 究院的统计数据，全球智能控制器行业在 2019 年的市场规模已达到 15462 亿美元，随后 在 2018 年至 2023 年间以 5.48%的年复合增长率稳步扩张，预计该行业在 2024 年的市场总 量将攀升至 19771 亿美元，市场整体稳定增长。 根据中商产业研究院数据，2023 年中国智能控制器应用领域中，电动工具与工业/家用电 器/汽车电子占比分别为 13%/16%/24%。

编辑：火腿肠