2026年食品饮料行业：金星啤酒，精酿赛道新锐崛起，区域龙头迈向全国化

金星啤酒：布局精酿赛道的中国知名区域龙头啤酒企业

1.1 金星啤酒：布局精酿赛道的中国知名区域龙头啤酒企业

底蕴深厚、实力雄厚，金星啤酒以行业地位为精酿布局筑牢根基。作为中国知名区域龙头啤酒企业，金星 啤酒自 1982 年成立以来，四十余年深耕啤酒酿造领域，凭借持续的工艺积累、技术提升和品牌沉淀，在行业 内树立了坚实的地位。根据灼识咨询数据，按 2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月零售额计算，金星啤 酒位列中国啤酒行业第八大企业、第五大本土啤酒企业，其区域龙头实力与行业影响力凸显，为布局精酿赛道 奠定了深厚基础。 精准创新、多点突破，金星啤酒在精酿赛道快速崛起并打造特色品类。精准洞察行业趋势与消费者需求， 金星啤酒在精酿赛道持续发力、不断创新，不仅跻身行业前列，更开创了“中式精酿啤酒”全新品类。截至 2025 年 9 月 30 日，按九个月零售额计算，金星啤酒已是中国精酿啤酒第三大企业、中国最大的风味精酿啤酒 企业，市场占有率达 14.6%；自 2024 年 8 月推出首款中式精酿金星毛尖后，迅速拓展出茉莉花茶、冰糖葫芦 等多款产品，形成 50 个 SKU 的丰富矩阵，中式精酿贡献了同期 78.1%的收入。 增速领先、引领转型，金星啤酒持续巩固精酿赛道龙头地位。依托产品创新与工艺专业优势，金星啤酒在 精酿赛道实现快速增长，进一步巩固了区域龙头地位并扩大行业影响力。2022 年至 2024 年间，金星啤酒在国 内精酿啤酒前五名企业中增速最快，其通过将中国传统文化元素与啤酒酿造结合，让啤酒从西方符号转变为东 方风味载体，既彰显了自身核心竞争力，也助力中国啤酒行业从“规模扩张”向“价值创造”转型，持续引领 中式精酿赛道发展。

四十余载深耕不辍，金星啤酒从初创酒厂逐步发展，聚焦精酿赛道，走出了一条兼具传承与创新的发展之 路。金星啤酒的发展追溯至 1982 年，当时郑州市管城回族区东风啤酒厂（后更名河南金星啤酒厂）正式成立， 1985 年创始人张铁山先生被委任运营该厂；自 1988 年至 2021 年，金星品牌凭借卓越品质与创新能力斩获多 项荣誉，推出了金星新一代、金星小麦啤酒及 1982 系列等广受欢迎的旗舰产品；考虑到中国精酿啤酒市场的 增长潜力，公司于 2022 年 12 月正式成立，以河南金星啤酒厂为核心实体，专注于精酿啤酒的生产与销售，四 十余年来始终深耕啤酒酿造领域，持续积累生产技术、精进酿造工艺，致力于为国人酿造独具中式风味的好啤 酒，不断提升品牌知名度与消费者信任度。

1.2 股权架构与管理层：创始人深耕行业多年，精酿业务专项布局，管理层经 验丰富

金星啤酒的股权架构呈现高度集中的家族控制 + 多元化利益绑定的典型特征，优势显著：张铁山与张峰 通过直接持股及金星控股间接控股合计掌控超 93% 表决权，决策链条短、执行效率高，能快速应对啤酒行业激烈的市场竞争；同时通过万财合系列有限合伙企业平台，将核心员工、家族亲友及核心经销商纳入股东体系， 既实现了对核心人才的长期激励，又稳固了上下游渠道合作关系，有效凝聚了企业发展合力，且全资控股各区 域子公司，保障了集团对生产与销售业务的统一管理与资源调配，业务执行一致性强。

金星啤酒管理层呈现家族传承与资深职业经理人结合的稳定格局：76 岁的创始人张铁山任非执行董事、 董事长，为集团提供战略建议；其子 51 岁的张峰任执行董事、总经理，全面负责集团发展战略与管理；李鹏、 罗勤、王文艺等核心高管均为深耕公司十余年乃至数十年的资深人员，分别执掌运营、财务、董秘及品牌推广 等关键职能，团队成员专业背景扎实、行业经验丰富，且与实控人无亲属关联，保障了治理的专业化与独立性。 这一架构的优势十分突出：一方面，家族核心成员牢牢把握战略方向，既延续了创始人对行业的深刻洞察 与资源积累，也完成了平稳的代际交接，确保企业发展的连续性与稳定性；另一方面，长期陪伴企业成长的职 业经理人团队深度参与经营管理，既凭借深厚的行业经验保障了业务运营的高效与专业，又通过与实控人无亲 属关联的结构形成了良性治理制衡，同时稳定的高管团队也为企业在激烈的啤酒市场竞争中提供了可靠的执行 力与凝聚力。

1.3 财务情况：收入业绩稳步发展，精酿业务增长亮眼，各项指标表现优异

经营成果表现优异，收入利润超快速增长。公司各项经营指标表现优异，营业总收入从 2023 年的 3.56 亿 元快速增长至 2024 年的 7.30 亿元，2025 年 1-9 月进一步增至 11.10 亿元，2024 年同比增速达 104.87%，2025 年 1-9 月同比增速高达 191.16%；净利润从 2023 年的 0.12 亿元快速攀升至 2024 年的 1.25 亿元，2025 年 1-9 月达 3.05 亿元，2024 年同比增速达 928.00%，2025 年 1-9 月同比增速更是达到 1,095.84%，增长势能强劲。 盈利能力持续提升，费用率管控得当。公司盈利能力显著增强，销售毛利率从 2023 年的 27.29%提升至 2024 年的 37.82%，2025 年 1-9 月进一步升至 46.97%；销售净利率从 2023 年的 3.42%提升至 2024 年的 17.17%， 2025 年 1-9 月达 27.52%；ROE（摊薄）从 2023 年的 48.40%提升至 2024 年的 50.04%，2025 年 1-9 月进一步攀 升至 65.55%，盈利效率持续优化。同时，公司费用率管控成效显著，销售费用率从 2023 年的 12.21%降至 2024 年的 8.88%，2025 年 1-9 月进一步降至 6.77%；管理费用率从 2023 年的 7.38%降至 2024 年的 4.24%， 2025 年 1-9 月为 3.41%；财务费用率从 2023 年的 4.63%降至 2024 年的 1.45%，2025 年 1-9 月仅为 0.31%，费 用管控能力突出。 财务结构持续优化，现金流表现稳健。公司资产负债率从 2023 年的 97.24%大幅降至 2024 年的 76.44%， 2025 年 1-9 月进一步降至 55.10%，财务杠杆持续降低，偿债压力显著缓解；经营活动现金净流量从 2023 年的 -0.60 亿元转正为 2024 年的 3.61 亿元，2025 年 1-9 月为 2.59 亿元，现金流状况明显改善，为公司资本性支出 （2024 年达 19.44 亿元，2025 年 1-9 月为 12.25 亿元）及业务扩张提供了坚实支撑。

行业：啤酒行业企稳升级，精酿赛道迎来高速扩容

2.1 千亿啤酒行业稳定发展

中国啤酒行业历经四个递进阶段，正朝着高端化、品质化方向升级。1900-1978 年为工业起步期，啤酒作 为舶来品引入，消费集中于租界与铁路沿线，哈尔滨、青岛等城市率先建立本土化酿造能力，但受限于包装、 运输和消费群体，行业仍处早期阶段；1979-2012 年为产量稳步增长期，改革开放与城镇化推动需求爆发，叠 加政策支持，中外品牌大规模扩产，同时带动包装、酿造、冷链物流等体系向现代化转型；2013-2018 年为市 场整合期，消费总量进入瓶颈期，头部企业通过并购扩产、渠道下沉抢占份额，行业竞争白热化，倒逼企业寻 求差异化发展；2019 年至今为高端化、品质化、多样化、饮料化发展期，消费升级与 Z 世代成为消费主力， 推动市场向高品质、多元风味、区域特色的差异化产品升级，行业迈入创新与结构升级的高质量发展阶段。 中国啤酒市场规模持续稳健增长，未来五年增速将进一步提升。以零售额计，中国啤酒市场规模从 2019 年的 6043 亿元增长至 2024 年的 7347 亿元，2019-2024 年复合年增长率为 4.0%；预计 2024-2029 年将延续稳 健增长，复合年增长率提升至 4.8%，到 2029 年市场规模将达 9293 亿元。啤酒是以麦芽、水为主要原料，加 啤酒花经酵母发酵酿制而成的含二氧化碳泡沫发酵酒，当前市场增长动力主要来自消费升级与产品结构优化， 未来五年增长节奏将进一步加快。

中国啤酒行业已形成清晰完整的产业链闭环，从原料到消费实现全链路协同。中国啤酒行业的产业链可分 为上游原材料供应、中游酿造与品牌运营、下游渠道及终端消费者三个环节。产业链上游主要包括麦芽、啤酒 花、酵母及酿造用水等核心原辅料及茶叶等风味原料，以及玻璃瓶、铝罐、马口铁等关键包装材料的供应，原料和包装材料品质直接影响酒体风味与稳定性，以及货架期与运输半径。产业链中游酿造环节涵盖糖化、煮沸、 发酵、过滤及澄清等酿造工序，需要对酿造过程的各项参数进行严格控制，以确保产品质量；品牌运营则通过 精准的市场定位、差异化产品特征和创新营销手段共同实现产品溢价，以提升品牌的市场竞争力。产业链下游 渠道体系包括酒吧、餐厅等现饮渠道，以及电商平台、商超、便利店及即时零售等流通渠道，覆盖多种饮用场 景，将产品销售给消费者。

中国啤酒分销渠道以现饮为主，流通渠道占比正持续快速提升。从分销渠道来看，中国啤酒行业主要可分 为现饮渠道与流通（非现饮）渠道。现饮渠道指包括在酒吧、餐厅和夜场等场所进行的、供顾客现场立即消费 啤酒的渠道；流通渠道指的是商超/便利店、杂货店、电商和新零售（如社区折扣店、即时零售等）等渠道。 当前中国啤酒市场仍以现饮渠道为主，以零售额计，2024 年现饮渠道市场规模为 4658 亿元，预计至 2029 年 将增长至 5464 亿元。与此同时，流通渠道在加速渗透，2024 年中国啤酒流通渠道市场规模达 2689 亿元，占 整体市场零售额的 36.6%，相比 2019 年的 32.4%已显著提升；预计该占比将在未来进一步扩大，至 2029 年将 达到 41.2%，对应市场规模将增至 3829 亿元，2024 年至 2029 年复合年增长率预计为 7.3%。

本土企业凭借本土化优势实现份额稳步提升，已成为中国啤酒市场的主导力量。近年来，凭借对本土需求 的深刻洞察与快速响应能力，以及在文化共鸣方面的优势，本土企业在中国啤酒市场中的竞争力不断增强，正 逐步实现对海外企业的替代，未来有望占据更大的市场份额。以零售额计，2019 年本土企业占中国啤酒市场 的份额为 58.8%；至 2024 年，本土企业啤酒零售额达人民币 4,687 亿元，占比提升至 63.8%，2019 年至 2024 年复合年增长率为 5.7%。预计到 2029 年，本土企业零售额将增长至人民币 6,420 亿元，占整体市场的 69.1%， 2024 年至 2029 年复合年增长率将达到 6.5%。

2.2 精酿啤酒：中国啤酒市场的增长新引擎与差异化赛道

精酿啤酒是中国啤酒市场中增长最快的细分品类，增速显著领先于工业啤酒。中国啤酒市场可按品类分为 工业啤酒与精酿啤酒，其中精酿啤酒指在酿造过程中不添加与表达啤酒风味无关的物质（如大米、淀粉等）、 风味特点突出的啤酒，发酵时间通常为 20 天以上。在品质化消费趋势推动下，过去五年中国精酿啤酒市场实 现高速增长，增速显著领先于工业啤酒及整体啤酒市场。以零售额计，精酿啤酒市场规模由 2019 年的 125 亿 元增长至 2024 年的 632 亿元，复合年增长率达 38.4%；预计 2024 年至 2029 年仍将保持快速扩张，年均复合 增长率达 23.6%，市场规模有望于 2029 年达到 1821 亿元。相比之下，工业啤酒市场增速相对平稳，以零售额 计，其市场规模由 2019 年的 5918 亿元增长至 2024 年的 6715 亿元，期间复合年增长率为 2.6%；2024 年至 2029 年复合年增长率预计为 2.2%，到 2029 年将达 7472 亿元。 中国精酿啤酒渗透率仍远低于成熟市场，未来增长潜力巨大。中国精酿啤酒市场的渗透率仍处于较低水平， 以零售量计，2024 年精酿啤酒在整体啤酒市场中的占比为 4.8%，相较之下，美国作为成熟市场，精酿啤酒的 消费占比在 2024 年已达到 13.8%。从人均消费水平来看，中国仍处于相对较低阶段，与成熟市场相比存在显 著增长空间，2024 年中国人均精酿啤酒零售量为 1.4 升，美国同期人均零售量为 8.5 升，显示出较大的发展潜 力。当前中国精酿啤酒仍属早期发展阶段，在品质消费趋势带动下，市场认知度和接受度正逐步提升；随着产 品供给日益丰富、消费者口味日趋多元、以及精酿文化的进一步传播，中国精酿啤酒的渗透率预计将持续提升， 具备向成熟市场靠拢的潜力。