2026年岱美股份公司研究报告：全球化内饰龙头，机器人有望打开成长空间

深耕汽车内饰件制造二十余载，构筑核心竞争优势

1.1. 技术底蕴深厚，国内汽车饰件领域领先者

公司技术底蕴深厚，为国内汽车饰件领域领先者。公司从汽车内饰件细分赛道起步，依托 质量体系与同步开发能力夯实竞争壁垒，逐步完善全球化产能与服务网络，并于 2017 年 登陆上交所形成资本化发展平台，为产能扩张、全球化运营与新业务布局提供融资与治理 平台。在能力建设上，公司于 2003 年通过 ISO/TS 16949 质量管理体系认证，并对产品研 发过程进行规范化、流程化管理，为后续规模化配套与客户拓展奠定基础。 第一阶段（2001–2007） 以遮阳板业务为起点完成主机厂导入与客户扩圈。公司 2001 年前后切入通用体系项目，随后逐步进入国内外更多客户链条：2003 年开始服务长城汽车； 2004 年前后与李尔、麦格纳、安通林等全球 Tier1 形成配套关系，并通过 Tier1 间接进入 福特等整车厂项目；2006 年前后进一步进入大众体系等核心客户平台，实现遮阳板业务规 模化与客户结构国际化。 第二阶段（2008–2015） 以海外布局为主线，形成“全球接单+本地交付”的能力底座。 公司在 2008–2009 年前后相继设立欧洲、北美等海外分公司，推动海外业务落地；2015 年成立墨西哥岱美，进一步补强北美区域制造与配套半径，为后续海外大客户项目放量奠 定产能与交付基础。 第三阶段（2016–2022） 进入“大内饰”品类扩张期，产品从遮阳板延伸至头枕、顶棚 等更高价值量方向，同时通过资本运作强化海外资源。2016 年公司弗吉亚 OMEGA 头枕/ 扶手项目启动并向北美及国内供货，标志着座椅内饰件开始放量；2017 年前后公司获得特 斯拉 Model X/Model 3/Model S 遮阳板指定供应商资质；2018 年完成对 Motus 遮阳板业 务的收购，进一步强化海外（尤其北美）供货能力与业务规模。 第四阶段（2023–2025） 顶棚业务成为两年内的新兴增长点，并与“顶棚中央控制器/ 系统”形成车顶系统协同。2023 年公司开始配套国外某新能源知名厂商的顶棚及顶棚系统 集成产品，同时公司推进墨西哥等新基地布局，并通过可转债等方式扩建相关产能。 岱美股份拟使用自有资金 1亿元在上海筹备设立全资子公司上海岱美机器人科技有限公司， 此举系公司基于战略规划进行的布局，契合公司长远发展规划且有利于提升在智能制造领 域竞争力。该子公司拟定经营范围聚焦智能机器人、工业机器人、服务机器人及配件、自 动化设备的研发、制造和销售等方向，这也标志着公司在智能化业务布局上进入了筹备阶 段。

1.2. 产品结构持续优化，核心品类放量驱动成长

公司围绕“顶棚系统+座椅系统”两大内饰模块构建产品矩阵，核心品类以遮阳板为基本 盘，顶棚中央控制器等功能件持续放量，并向顶棚/顶棚系统集成延伸以提升单车价值量。 公司主营产品为汽车顶棚系统和座椅系统内饰件，主要覆盖遮阳板、方向盘、座椅头枕、顶棚中央控制器、内饰灯等，其中遮阳板系列包含多功能豪华遮阳板、带化妆灯遮阳板、 普通遮阳板及重卡遮阳板等，头枕系列包含前/后头枕及部件，同时配套顶棚中央控制器总 成等功能件。

从结构上看，公司形成“遮阳板、头枕、顶棚中央控制系统、顶棚及顶棚系统集成产品” 四条业务线，其中遮阳板长期为第一大业务，头枕与顶棚中央控制器近年订单充足、稳健 放量。此外，公司正在拓展的顶棚系统集成产品，与遮阳板、顶棚中央控制器同属车顶系 统且技术同源性高，相较现有顶棚业务有望打开价值量更高的增量空间。

岱美股份的客户画像呈现典型“全球 Tier1/Tier2 配套”特征。公司与全球主要整车厂建 立产品开发与配套供应关系，主要客户包括宾利、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、通用、福 特、Stellantis、大众、特斯拉、Rivian、丰田、本田、日产等海外整车厂，以及上汽、一汽、 东风、长城、蔚来、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪等国内整车厂，并覆盖麦格纳、江森自 控、安通林、李尔、佛吉亚等全球一级供应商，且 2022 年特斯拉成为公司第五大客户。 我们认为，这类客户结构一方面支撑订单黏性（平台生命周期较长、换供应商成本高）， 另一方面也决定公司对全球车市、出口链条、汇率与贸易政策更敏感。

收入区域结构进一步体现“外向型主业”特征。2024 年公司国外主营业务收入约 54.43 亿元、国内约 8.56 亿元，海外占比约 86%。从投资视角看，这意味着公司景气判断的关键 变量不仅是国内乘用车周期，更是北美/欧洲的订单与贸易环境变化。集中度方面，2024 公司前五名客户销售额 33.83 亿元，占年度销售总额 53.1%，且不存在对单一客户销售占比 超过 50%的情形，反映公司在整车厂与 Tier1 双维度的客户覆盖与稳定的订单来源。

公司在全球主流整车厂与 Tier1 客户体系中具备较强的质量与交付口碑，多次获得国际客 户授予的供应商资质与荣誉认证。公司曾先后多次荣获“通用全球优秀供应商”“大众全 球 A 级供应商”“S tellantis 战略供应商”“福特全球 Q1 供应商”“佛吉亚优秀供应商” 等客户荣誉与资质，体现其在产品质量、同步开发与配套服务等维度获得核心客户认可。

1.3. 股权结构集中稳定，家族控股特征显著

股权结构集中稳定，家族控股特征显著。姜银台与姜明父子系公司实际控制人，合计持股比 例为 59.56%，且姜明与鞠文静互为一致行动人，大股东持股比例较高，战略具有一致性。除 控股股东与实控人家族外，股东结构中亦包含香港中央结算、全国社保基金等机构投资者。 股东背景多样且强大，为公司的持续扩展和战略布局提供了强有力的支持。

公司董事会深耕汽车部件行业，核心成员任职稳定，行业经验深厚。董事会成员大多数在 公司服务多年，且拥有丰富的行业管理经验。公司董事长为姜银台，副董事长兼总裁为姜 明，核心管理层在董事会中占据关键席位；独立董事方面，陈凌云具备会计学术与上市公司独董履历、范文具备律师执业资格并在律所任合伙人，有助于在财务审慎与合规治理层 面提供专业监督。管理层成员的稳定性和长期积累的行业经验为公司的可持续发展提供了 有力保障。

1.4. 业绩连续多年稳健增长，毛利率稳步回升

公司营收稳步增长，归母净利润大幅增长后回落。2021-2024 年，公司营业收入整体保持 增长态势，2021 年公司营业收入为 42.087 亿元，至 2024 年增长至 63.771 亿元，主要是 因为 2022 年后公司开拓大内饰业务，顶棚产品开始出货。2024 年公司归母净利润为 8.022 亿元，同比增加 22.66%，归母净利总体跟随收入增长。2025 年前三季度阶段性承压，营业 收入 47.945 亿元，收入端基本持平略降。归母净利润 4.447 亿元，同比变动-28.62%，一 方面是美国政府实行了多轮的全球关税增加政策；另一方面，上半年北美地区部分新能源 下游客户的销量减少，导致本期利润贡献有所减少；此外，5 月车间火灾使原材料、设备 及厂房受损，产生 3,375.10 万美元的营业外支出，折合人民币金额 2.42 亿元。不过，国外 子公司财产已投保，相关代理人预计保险赔偿金可以覆盖公司实际损失金额。我们预计公 司 2025 年营收增速或略有回升，盈利规模有望保持相对平稳。

公司产品具备高毛利率特征，体现了公司的强定价权与高效率。毛利率在 2022 年触底后 修复，而近三年同行业汽车制造业平均毛利率长期维持在 17%左右，而公司凭借全球化布 局与细分行业龙头地位，整体毛利率长期稳定在 27%左右，持续高出行业约 10pct。公司期 间费用率基本保持稳定。短期流动比率、速动比率等指标均处于健康区间。

汽零内饰主业根基稳固，品类延伸驱动量利双升

公司是全球汽车遮阳板龙头，具备客户、技术、全球化、成本、管理五大核心竞争力。客 户资源优质且稳定，为宾利、保时捷、奔驰、宝马、通用、福特、大众、特斯拉、丰田、 比亚迪、蔚小理等全球主流车企配套供应产品，认证壁垒高、合作粘性强；技术实力突出， 拥有同步开发、自主模具制造、全流程检测试验能力，多项专利技术量产落地，可与主机 厂前瞻研发；全球化布局完善，在 18 个国家建立生产与营销服务网络，本地化交付与快 速响应能力领先业内；产品全维度标准化体系成熟，研发与生产效率高、成本控制能力突 出；扁平化管理机制高效，决策链条短、市场响应快，综合构筑难以复制的长期竞争优势。 公司主营产品覆盖顶棚系统与座椅系统内饰件，具体包括遮阳板、头枕、顶棚、顶棚中央 控制器/系统等。近年公司逐步从遮阳板等单个局部的汽车内饰件产品扩展到整个顶棚系统 集成的大领域产品，以提高公司产品的单车供货价值。公司销售模式以 OEM 配套为主， 遮阳板、头枕、顶棚及顶棚系统集成产品、顶棚中央控制器等产品主要用于对外出口。从 地域结构看，公司主营业务收入海外占比由2022 年的约83.30%提升至2024 年的约86.41%。 客户集中度方面，2024 年前五大客户销售额 33.83 亿元，占年度销售总额 53.06%；前五大 供应商采购额 6.08 亿元，占年度采购总额 20.30%，且呈下降趋势。

2024 年，公司头枕、顶棚及顶棚系统集成产品订单增加，为满足订单需求，公司扩张了相 关产能，整体来看公司产能稳中有增，整体产能利用率仍维持在较高水平。顶棚及顶棚系 统未来有望为公司业务注入增长动力，但新建产能主要位于墨西哥，需关注跨境管理风险 和海外政策风险。