2026年江瀚新材公司研究报告：硅烷龙头强者恒强，完善布局重回增长

硅烷产业链一体化布局，依托龙头优势穿越周期

1.1 规模持续扩张，产品不断丰富

公司深耕行业，专注硅烷产业延伸布局。公司进军硅烷领域以来，实现了功能性硅烷 生产与完整产业链布局，产销规模不断扩大的同时也完成了技术积累与市场拓展。 2017 年沙市化工园获批并获评行业示范基地，2020 年完成股份制改制并更名湖北江 瀚新材料股份有限公司，随后启动上市进程，于 2023 年成功登陆上交所主板，成为 国内功能性硅烷行业领军企业。上市后公司持续推进三期、四期项目建设，并且投产 第二套三氯氢硅装置，构建起完整氯元素全循环体系，开启绿色发展新征程。

公司产品种类丰富且产能规模持续扩张。自成立以来公司规划建设了 6 个项目，目前 已经有 5 个项目完成建设，硅基新材料绿色循环产业园项目仍然在建。从产品布局来 看，公司最早期的硅烷偶联剂生产基地项目产品为单氨基硅烷和含硫硅烷，绿色硅烷 偶联剂项目新增了双氨基硅烷、乙烯基硅烷和辛基硅烷，有机硅烷偶联剂建设项目新 增丙基硅烷、烷基硅烷、酰基硅烷、环氧基硅烷、苯基硅烷和硅烷交联剂，6 万吨/年 三氯氢硅及 5.2 万吨/年绿色硅烷项目增加了固态含硫硅烷、硅烷低聚物系列产品和 特种硅烷复配物系列，随着该项目建设完成公司基本实现多个细分产品的完善布局， 并且产能规模从最开始的 2000 吨提升至 9.2 万吨，随着功能性硅烷偶联剂及中间体 建设项目在 2024 年底完工，公司总产能提升至 15.2 万吨，目前在建项目功能性硅烷 总产能 3 万吨，预计将于 2026 年 12 月建成投产。

公司作为功能性硅烷行业的领军企业，构建了完善的产品矩阵。公司产品体系覆盖含 硫硅烷、单氨基硅烷、双氨基硅烷、辛基硅烷、酰基硅烷、环氧硅烷、烷基硅烷、乙 烯基硅烷等多个大类别，品种丰富且性能差异化显著，可精准适配多元下游需求。在 应用场景上，公司产品深度渗透轮胎、橡胶工业、填料、树脂、玻纤、胶粘剂、涂料 油墨、电缆、工程改性塑料、防水及桥梁建筑等核心领域，其中含硫硅烷类产品是绿 色轮胎制造的关键助剂，能显著提升橡胶性能；氨基硅烷类主打填料与玻纤表面改性， 增强材料复合强度；环氧硅烷、酰基硅烷等则广泛应用于胶粘剂、涂料的性能优化；辛基硅烷适用于防水与基建粉体处理，烷基硅烷可配套气溶胶、硅橡胶等多元场景。 客户层面，在轮胎领域与米其林、倍耐力、固特异等国际知名轮胎厂商深度合作；在 复合材料、胶粘剂领域服务赢创、迈图、汉高、回天新材、硅宝科技等行业标杆企业， 形成全球头部企业+行业细分龙头的优质客户格局。

公司产品销量持续增长但产品均价有所回落。销售端来看，公司披露的 10 种功能性 硅烷产品合计销量从 2018 年的 4.8 万吨增长至 2021 年的 6.7 万吨，其中 JH-N308、 JH-S75、JH-O187、JH-T28 等销量增幅显著；2022 年开始新口径统计下的功能性硅烷 销量继续增长，从 9 万吨增长至 2024 年的 11.7 万吨，截至 2025 年前三季度销量为 8.8 万吨。目前产品价格处于涨后回落的阶段，多数产品均价在 2018-2020 年持续下 行，2021 年虽阶段性上涨至高位后 2022 年整体进入回落通道，功能性硅烷整体均价 从 2021 年约 3.6 万元/吨逐步降至 2025 年前三季度的 1.6 万元/吨。

公司的核心收入来源为功能性硅烷，随着产品结构优化盈利能力稳定性提升。从收入 结构看，公司的功能性硅烷收入占比近几年都维持在 98%左右，从历史披露的细分产 品来看，其中含硫硅烷系列（JH-S69、JH-S69C、JH-S75）长期为第一大收入板块， 但随着氨基硅烷系列及辛基、环氧等其他功能性硅烷产品逐渐放量，含硫硅烷的收入 占比从 2018 年的 42%降低至 2021 年的 32%。从盈利情况看，公司细分产品毛利率差 异显著，且单一产品的毛利率波动较大，部分产品曾出现阶段性亏损，公司通过丰富 产品布局实现了盈利质量持续优化，整体功能性硅烷毛利率企稳于 30-40%，抗周期 波动能力也有所增强。

1.2 业绩周期性波动，盈利稳定性较强

公司业绩呈现出周期性波动，利润阶段性承压。回顾公司的历史业绩情况，可以发现 公司的收入和利润在 2020-2022 年期间显著增长，收入从 14 亿增长至 33 亿，归母 净利润从 3.1 亿增长至 10.4 亿，销售毛利率从 33.9%提升至 42.7%，销售净利率从 22.8%提升至 31.4%。2023 年开始虽然公司产品销量仍在继续增长，但随着产品价格 下跌收入和利润也都开始下滑，2025 年前三季度公司营业收入同比下滑 16.4%至 14 亿元，归母净利润同比下滑 29.5%至 3.2 亿元，销售毛利率和销售净利率分别下滑至 28.4%、22.6%。

公司收入和利润规模领先同业，业绩韧性相对更强。公司专注功能性硅烷产业链，选 取同样主要生产功能性硅烷产品的宏柏新材、晨光新材和三孚股份进行对比。考虑的 功能性硅烷属于有机硅产业链，景气变化和有机硅的周期波动有较强的关联性，这些 公司的收入普遍在 2021-2022 年期间出现显著增长后开始回落，归母净利润在 2021 年实现高速增长并且在 2022 年见顶然后开始震荡回落，随着有机硅行业在供需失衡 背景下进入下行周期，功能性硅烷板块业绩也持续承压，公司作为龙头企业的业绩波 动幅度相对同业更为平缓。

公司盈利能力稳定性较好，费用管理能力持续优化。公司作为龙头企业的盈利能力和 稳定性均优于同业，整体行业盈利趋势在 2018-2020 年期间小幅回落，2020-2022 年 期间持续回升，然后开始震荡下行至今，公司销售毛利率基本维持在 30-40%的区间， 销售净利率基本维持在 20-30%的区间，下行周期中公司的抗风险能力得到体现，自 2023 年开始公司销售毛利率比同行高 13pct 以上，销售净利率比同行高 18pct 以上。 从费用支出表现来看，公司的销售费用率和费用率均相对同行较低，2021 年至今公 司销售费用率维持在 0.8%以下；公司的管理费用率在行业内也相对偏低，近几年基 本维持在 4%以下。

公司营运周转能力稳健，资产结构显著优化。从营运效率维度看，公司存货周转率持 续位居行业前列，而应收账款周转率处于行业中游水平，整体营运周转能力较好但仍 有优化空间。从资产负债结构维度看，公司资产负债率呈显著下行趋势，从 2020 年 高点时的 39%一度降低至 10%以下，近年维持在行业较低区间，财务稳健性与抗风险 能力大幅提升；同时流动资产占比长期高于同业均值，流动资产占比多数时间维持在 80%以上，短期偿债能力与资金弹性较强，能够更好应对行业周期波动与突发经营需 求，保障经营活动的持续稳定。