2026年证券行业2025年业绩综述：25年归母净利同比+46％，ROE提升至7.31％

业绩概况：经纪、投资收入驱动净利润大幅提升

1.1 盈利表现：25 年归母净利润同比增长 46%，ROE 进一步提升至 7.31%

2025 年，我们统计范围的上市券商实现营业总收入 4413 亿元（不包括海通证券，统计范 围为截至 4 月 1 日已披露业绩的 25 家上市券商，下同），同比增长 31%；实现归母净利润 1741 亿元，同比增长 46%。2025 年部分券商会计政策有变更，签订的买卖标准仓单的合 同应视同金融工具进行会计处理，对投资收益、其他业务收入、其他业务成本科目进行追 溯调整，对营业收入进行重述，归母净利润不受影响，因此此处营业收入同比增速对比的 是重述后的 2024 年营业收入。盈利能力方面，2025 年上市券商加权平均 ROE 为 7.31%， 同比提高 1.79pct。

经纪、投行、自营投资是业绩高速增长的核心原因。2025 年上市券商经纪、投行、资管、 利息、投资业务净收入同比增速分别为+44%/+38%/+8%/+49%/+33%。从业务结构来看，2025 年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为 27%/7%/9%/8%/42%，同比分别+2.5/+0.4/-1.9/+1.0/+0.7pct。 单季度来看，上市券商经纪、投行、信用收入大幅提升。2025Q4 单季上市券商经纪、投 行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为-2%/+56%/+14%/+28%/+5%。从业务结构 来看，2025Q4 经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为 29%/12%/11%/11%/31%，同比变化-2.3/+3.8/+0.8/+1.9/-0.1pct。

市场交投活跃、风险偏好上行，融资融券余额与金融投资资产规模扩张支撑券商扩表。截 至 2025 年末，上市券商归母净资产合计达到 2.25 万亿元，较 2024 年末提升 17%。杠杆 水平方面，截至 2025 年末，上市券商平均杠杆倍数为 3.64 倍（剔除客户资金口径），较 2024 年末上升 0.05 倍。

1.2 成本费用：上市券商管理费率均有所降低，推动利润率进一步提升

费用方面，2025 年上市券商管理费用合计达到 2138 亿元，同比+14%，占营收比重同比7pct 至 48%。分个股来看，券商管理费率均有所下降，红塔证券、招商证券、信达证券管 理费用率最低，分别为 36%/42%/42%，同比-13.22pct/-4.08pct/-8.66pct；中泰证券、国 海证券、国联民生管理费用率最高，分别为 74%/67%/67%，同比-8.44pct/-4.64pct/- 19.61pct。信用减值损失有所提高，2025 年信用减值损失合计达 82 亿元，同比增长 335%， 占营收比重提升 1.3pct 至 1.9%。券商降本增效带来行业利润率提升，行业利润率同比提 升 3pct 至 2025 年的 39%（2023 年以前较低主要是由于会计准则不同）。

1.3 竞争格局：行业马太效应显著，盈利能力提升

2025 年头部前三、前五、前十名券商合计营收增速分别达到+39%/+36%/+33%，表现优于行 业整体增速（31%），归母净利润增速分别达到+48%/+43%/+45%。从集中度来看，2025 年营 业收入 CR3、CR5 分别达到 39%、54%，同比分别+2.2pct、+2.1pct；上市券商归母净利润 CR3、CR5 分别达到 43%、58%，同比分别+0.8pct、-1.2pct。

个股盈利表现上，中信证券归母净利润位居行业第 1，国泰海通、华泰证券、广发证券、 中国银河位居第 2-5 位。 中信证券：2025 年全年实现营业收入 748.54 亿元，同比增长 28.79%；归母净利润 300.76 亿元，同比增长 38.58%；加权平均 ROE 为 10.59%，同比提升 2.50 个百分点。公司经纪业 务净收入 148 亿元，同比+38%，代理买卖证券收入、交易单元席位租赁、代销金融产品净 收入同比分别+45%、+33%、+37%。截至 25 年末，托管客户资产规模超 15 万亿元，较上年 末+24%。投资净收入 386 亿元，同比+46%，主要是金融工具持有期间以及其他债权投资处 置带来的收益大幅提升，25 年末公司交易性金融资产规模、其他债权投资、其他权益工具 投资规模分别同比+13%/-29%/+36%。 国泰海通：2025 年实现营收 631.07 亿元，同比增长 87.40%；实现归母净利润 278.09 亿 元，同比增长 113.52%；加权平均 ROE 为 9.78%，同比增加 1.64pct。25 年公司实现经纪 业务净收入 151 亿元，同比增长 93%。25 年公司境内股基交易份额 8.56%，较上年末 +0.03pct，君弘 APP 及通财 APP 平均月活 1570 万户（去重口径），同比增长近 12%，均排 名行业第一。25 年公司实现投资净收入 254 亿元，同比增长 72%，主要是交易性金融工具 投资收益增加，吸收合并海通证券后交易性金融资产规模环比增长 3%、较上年末增长 69%。 华泰证券：2025 年实现营业收入 358.10 亿元，同比增长 6.83%；归母净利润 163.83 亿 元，同比增长 6.72%，扣非后归母净利润同比增长 80.08%；加权平均 ROE 为 9.20%，同比 减少 0.04pct。25 年公司经纪净收入 91 亿元，同比增长 41%；利息净收入 44 亿元，同比 增长 63%，截至 25 年末，公司融资融券业务余额为 1840.89 亿元。25 年投资净收入 138 亿元，同比下降 4%，若扣除 24Q3 出售子公司的一次性收益后同比增长 71%。截至 25 年 末，交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资/衍生金融资产规模分别 为 3792/445/448/146/114 亿元，较上年末分别+26%/-7%/+342%/+11511%/+14%，大幅增配 OCI。 广发证券：2025 年实现营业收入 354.93 亿元，同比增长 34.33%；归母净利润 137.02 亿 元，同比增长 42.18%；ROE 为 10.16%，同比增加 2.72pct。2025 年公司经纪净收入 95.97 亿元，同比增长 44%,公司代理买卖股票金额市占率同比提高 0.2pct。代销金融产品收入 同比增长 67%，2025 年末母公司口径投顾人数 4,849 人，排名行业第三，代销金融产品保 有规模同比增长 43%至 3,700 亿元。2025 年公司实现投资净收入 123.78 亿元，同比增长 60%。金融资产规模扩张主要由交易性金融资产、权益 OCI 增长驱动，2025 年末同比增速 分别为 49%/37%。

中国银河：2025 年实现营业收入 283.02 亿元，同比增长 24.34%；归母净利润 125.20 亿 元，同比增长 24.81%；ROE9.84%，同比增加 1.54pct。2025 年公司实现经纪业务净收入 88.46 亿元，同比增长 43%。代理买卖证券业务收入同比增长 36%，公司证券 APP25 年日 活为 250 万，同比增长 14%。代销金融产品收入同比增长 77%，2025 年末公司代销金融产 品保有规模为 2,519 亿元，较年初增长 19.3%，“银河金耀”资产配置规模超 65 亿元。2025 年实现境外业务收入 25.69 亿元，同比增长 18.23%,占营收比重提高 3.0pct 至 9.1%。在 东南亚市场的经纪业务持续领先，交易金额在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚分别 排名第 1、第 2、第 5 和第 6。

从业绩增速来看，国联民生、国泰海通、中原证券 2025 年归母净利润增速排名行业前三， 分别达到+405%、+114%、+85%。从盈利能力看，2025 年中信证券、中信建投、广发证券加 权平均 ROE 在 10%以上，排名行业前三，分别为 10.59%、10.51%、10.16%。