2026年金融工程专题报告：哪类ETF的机构投资者占比在提升？—穿透算法下的ETF机构持仓行为分析

ETF 机构持仓穿透算法

本文采用“ETF 机构持仓穿透算法”计算 ETF 基金中机构投资者实际持仓的规模和占比。目前 ETF 基金在半年报、年报中公布的机构投资者持有份额占比，一般是将 ETF 联接基金和其他机构都视作机构求得的。实际上，部分投资者会通过ETF联接基金间接获取 ETF 收益，此时由于是 ETF 联接基金买入的ETF份额，一般会将其作为机构进行统计、公布，但是 ETF 联接基金中也有个人投资者，按照现有方法计算会高估机构投资者的占比。

ETF 市场投资者行为分析

本部分基于国信金工 ETF 四级分类体系进行相关分析，该分类体系参考WIND、中证指数公司、国证指数公司的相关分类和指数信息进行编制。一级分类主要按照资产类别进行划分（如股票、债券等），二级分类按照指数类别进行划分（如规模指数、风格指数等），三级分类主要按照板块、主题、市值风格等属性进行划分，四级分类具体细化到跟踪指数标的，并将相同/近指数进行小范围概括。

按资产类别分类

截至 2025 年 12 月 31 日（以下使用‘H2’代指‘12 月31 日’），股票型ETF总体规模为 37805 亿元，相比 2025 年 6 月 30 日（以下使用‘H1’代指‘6 月30日’）30022亿元的总规模上升了 7783 亿元。2025H1 个人投资者持有10616 亿元的股票型ETF，截至 2025H2，其持有规模增加至 12862 亿元。2025H1 机构投资者持有了 19406 亿元的股票型 ETF，2025H2 机构投资者的持有规模增长至24943亿元。从占比来看，自 2016H2 至 2019H2，股票型 ETF 中机构投资者的持有比例基本维持在 60%以上，2020 年以来机构投资者持有比例明显降低，2020H2至2023H2机构投资者持有比例在 40%-45%，2024H1-2025H2 开始持续回升，机构投资者持有比例分别增长至 58.31%、60.85%、64.64%、65.98%。

国内债券 ETF 起步较晚，第一只债券 ETF 在 2013 年成立。截至2025H2，债券ETF 总体规模为 8292 亿元，相比 2025H1 的 3844 亿元增加了4448亿元。其中机构持有规模由 2025H1 的 3514 亿元上升至 2025H2 的7840 亿元。自2017H1以来，债券 ETF 市场的机构投资者持有比例在 90%以上，2024H1-2024H2机构投资者持有比例降低至 85%左右，2025H1、2025H2 持续回升至91.43%、94.54%。

机构投资者是货币 ETF 的主要持有人。截至 2025H2，货币型ETF 中机构投资者的持有规模为 1204 亿元，相比 2025H1 的 1136 亿元增长69 亿元，机构投资者持有比例基本保持不变，为 69.77%。个人投资者的持有规模2025H2略微增长，为 522 亿元。 截至 2025H2 跨境 ETF 规模为 9518 亿元，相比 2025H1 的5756 亿元增长3762亿元，其中机构持有 4259 亿元，个人投资者持有5259 亿元。从持有比例来看，2025H2 机构投资者持有比例下降至 44.75%。

国内商品 ETF 主要以黄金为主。截至 2025H2，在17 只商品ETF中有14只黄金 ETF。2025H2 商品型 ETF 的总体规模为 2505 亿元，相比2025H1的1574亿元增长了 59.15%。其中个人投资者的持有规模由2025H1 的1274 亿元提升到2025H2 的 1899 亿元，机构投资者的持有规模由2025H1 的300 亿元提升到2025H2 的 606 亿元。 从占比来看，商品 ETF 中机构投资者持有比例在 2017H2 之后基本处于下降趋势，2021H1 至 2022H2 持续回升，2023H1 至 2024H1 在25%上下波动，2024H2降低至 18.32%，2025H2 回升至 24.18%。

按板块分类

依据国信金工 ETF 分类，统计股票型 ETF 中周期、大金融、科技、消费四个板块 ETF 的规模和机构持仓变动情况。 相比 2025H1，2025H2 科技板块 ETF 规模增长最多，由2025H1 的2652亿元增长至 2025H2 的 4284 亿元，增长 1632 亿元；周期板块ETF 规模增长次之，由 2025H1 的 978 亿元增长至 2025H2 的 2135 亿元，增长1157 亿元。

按持有人类型来看，机构投资者持有规模增长最多的是周期板块，由2025H1的405 亿元增长到 2025H2 的 1023 亿元，增长 619 亿元。其次是大金融板块ETF，机构持有规模增长了 393 亿元。 相比 2025H1，个人投资者持有规模增长最多的是科技板块，2025H2 个人投资者对科技板块的持有规模为 3335 亿元，增长 1354 亿元，对周期板块的持有规模为1111 亿元，增长 538 亿元。

从机构投资者占比的数据来看，2025H2 周期、大金融、消费板块ETF的机构投资者持有比例均有所上升，科技板块 ETF 的机构投资者持有比例有所下降： 周期板块的机构投资者持有比例由 2025H1 的41.40%上升至47.94%；大金融板块的机构投资者持有比例自 2018H2 开始持续降低，但在2022H1回升至 32.67%后又在 2023H1 降为 29.54%，2024H1 降低至25.75%，2025H1 开始回升，2025H2 已经达到 42.33%； 2025H2 消费板块的机构投资者持有比例为 23.33%，较2025H1 上升3.03%； 科技板块的机构投资者持有比例自 2020H2 触底后逐步回升，2023H1机构投资者持有比例为 36.88%，之后继续下降，2024H2 回落至17.91%，2025H1回升至 25.32%，2025H2 回落至 22.15%。

按热点主题分类

统计股票型 ETF 中 5G、芯片、军工、医药、红利、证券、新能车等主题ETF的规模和机构持仓变动情况，各主题包含的 ETF 列表详见附录。相比2025H1，2025H2 规模增长最多的是黄金 ETF，由 1531 亿元增长至2416 亿元。其次为证券 ETF，由 761 亿元增长至 1405 亿元。

按持有人结构来看，相比 2025H1，2025H2 机构投资者对证券ETF的持有规模增长 302 亿元，增长最多；对军工 ETF 的持有规模减少34 亿元，减少最多。相比 2025H1，2025H2 个人投资者对黄金 ETF 的持有规模增长606 亿元，增长最多；对军工 ETF 的持有规模减少 12 亿元，减少最多。

从占比情况来看，2025H2 机构投资者对红利 ETF、医药ETF 的持有比例为33.43%、15.64%，相比 2025H1 分别下降 8.65%、1.49%；2025H2 机构投资者对黄金 ETF 的持有比例为 23.24%，相比 2025H1 上升4.77%。

相比 2025H1，2025H2 机构投资者对证券 ETF 的持有比例由23.57%上升至34.25%，增长了 10.68%，对军工 ETF 的持有比例由56.40%下降至54.27%，下降了 2.12%。

对比来看，芯片 ETF 的机构持仓占比由 2025H1 的23.73%下降到2025H2的21.38%，5G ETF 的机构持仓占比由 2025H1 的10.86%上升到2025H2的13.04%，新能车 ETF 的机构持仓占比由 2025H1 的25.94%上升到2025H2的31.69%。

按宽基分类

统计上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、A500、创业板类和科创板ETF等主要宽基 ETF 的规模和机构持仓变动情况。此处的创业板类ETF指的是跟踪创业板内宽基指数的 ETF，包括创业板指、创业板50 等，具体列表请参见附录。在以下参与统计的宽基 ETF 中，A500 和沪深 300ETF 的规模增长较多，2025H2A500 和沪深 300ETF 的规模分别为 3002 亿元、11843 亿元，相比2025H1分别增长 867 亿元、1338 亿元。

编辑：火腿肠