2026年麦格米特公司研究报告：深耕电力电子行业积淀深厚，AIDC业务迎来飞跃期

聚焦电力电子及相关控制行业，积极开拓全球市场

1.1. 持续多元化业务布局，进入 NV 链迎来新篇章

内部研发&外部投资并举实现多元化布局，进入 AI 服务器电源 NV 链迎来新篇章。 麦格米特成立于 2003 年，核心团队源自华为电气-艾默生系，初期以平板电视电源切入 市场，迅速占据行业领先地位，陆续拓展医疗电源、工业电源等产品线。2007 年公司成 立工业自动化事业部，推出变频器、PLC、伺服系统等产品。2011 年后，依托电力电子 和工业自动化的技术、资源积累，公司通过内部研发和外部投资进一步深化多元布局， 先后收并购艾默生旗下焊机产品线团队、怡和卫浴、深圳麦格米特驱动等公司，完善在 智能家电、工业自动化、新能源及轨道交通等领域的业务布局。2017 年上市后，公司规 模持续扩张，并相继在海外建立研发、生产和销售基地。24 年，公司与英伟达合作进入 AI 服务器电源领域，进一步拓展成长空间，此外同步布局 HVDC、BBU、超级电容等 AIDC 产品，具备高增长潜力。

1.2. 以电力电子技术为基础打造六大业务，积极出海收益显著

战略聚焦于电力电子及相关控制行业，六大业务领域产品线齐全。公司以电力电子 技术为基础，布局智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、 智能装备、精密连接六大领域。公司智能家电电控产品包括各类变频家电功率控制器、 空气源热泵控制器、智能卫浴整机及部件等；电源产品包括医疗设备电源、通信及服务 器电源等；新能源及轨道交通部件产品包括新能源汽车电力电子集成模块、电机驱动器、 车载充电机、DCDC 模块、车载压缩机等；工业自动化产品包括伺服及变频驱动器、可编程逻辑控制器等；智能装备主要细分产品包括数字化焊机、工业微波设备、智能采油 设备等； 精密连接主要细分产品包括异形电磁线、同轴线、超微细扁线、FFC、FPC 等。

智能家电业务贡献主要收入，海外收入迅速增长。智能家电电控产品 22 年/23 年/24 年 /25H1 收 入 分别达 20.9/26.2/37.4/21.5 亿 元 ， 贡 献 公 司 主 要 收 入 ， 同 比 +32%/+25%/+43%/+7%，维持较高增速，25H1 占比达 46%，其中主要为变频家电；公司 积极开拓海外市场，海外收入持续提升，2025H1 整体实现海外营收 15.22 亿元，同比 +9.21%，占公司总营收比重达 32.6%。

1.3. 核心管理层源自华为-艾默生履历丰富，股权结构较为分散

公司管理层技术背景深厚，多具备华为-艾默生任职经验。董事长童永胜博士曾任 华为电气及艾默生网络能源副总裁，具备全球领先电源企业的技术与管理经验；副总经 理张志长期从事电力电子产品研发与产业化工作，早期任职华为电气及电子电源企业，深度参与公司核心技术体系与运营管理；董秘、CFO 王涛曾在华为电气、艾默生网络能 源负责成本、预算及资金管理，在电气行业具备丰富的财务管理经验；CTO 沈楚春在华 为电气及艾默生网络能源长期担任电源产品线技术负责人，为公司技术创新提供经验。

童永胜为实际控制人，股权结构较分散。截至 2025 年 9 月 30 日，公司总股本为 55,007.2252 万股，童永胜直接持有上市公司 9,748.32 万股股份，占股本总额的 17.72%， 其配偶、一致行动人王萍持有上市公司 6.59%的股份，童永胜及王萍共持有 24.31%的股 份，童永胜为公司的控股股东、实际控制人。截至 2025 年 9 月 30 日，前十大股东合计 持股占比 37.1%，总体股权较为分散。

1.4. 营收快增、盈利承压，费用率较高、现金流良好

营收快速增长，盈利下滑主要受业绩扩张影响。受益于新旧业务单元的持续增长， 公司营收快速增长，2017-2024 年营收 CAGR 达 27%，2022/2023/2024/25Q1-Q3 实现营 收 54.8/67.5/81.7/67.9 亿元，同比+32%/+23%/+21%/+15%。由于竞争加剧及在新业务研 发及市场开拓上的持续投入，公司近年来毛利率、净利率有所下滑带动归母净利润下滑， 2022/2023/2024/25Q1-Q3 实现归母净利润 4.7/6.3/4.4/2.1 亿元，同比+22%/+33%/-31%/- 48%，同时公司发布 2025 年业绩预告，预计实现归母净利润 1.20~1.50 亿元，同比下降 66%~72%，我们认为 26 年起随着公司 AI 服务器电源业务放量，公司业绩有望大幅向 上。

公司各业务板块毛利率分化明显，智能装备、工业自动化产品毛利率较高。分产品 毛利率来看，智能装备、工业自动化产品毛利率较高且较稳定，25H1 分别达 36%/28%， 智能家电、新能源及轨道交通产品和精密连接器业务25H1毛利率则分别为 23%/14%/5%， 新能源及轨道交通产品和精密连接器业务近年来由于竞争加剧毛利率承压较多。

业务快速扩张&盈利能力承压，导致资产回报率降低。公司业务规模的扩张推动总 资产与净资产规模的扩张速度，大幅快于净利润增长速度，导致 ROA、ROE 下滑较快， ROE 下滑主要系资产周转率和净利率下滑影响，我们认为公司在新业务的布局已成规 模，26 年起业绩好转有望带动 ROA、ROE 上行。

高研发投入导致费用率较高，经营性现金流良好。公司高度重视电力电子公司以及 新业务拓展在技术上的重要性，持续保持较高的研发投入，研发费用率常年维持在 11% 以上，期间费用率总体在 19%左右波动。现金流方面，25 年 Q1-Q3 公司经营性现金流 净流入 3.3 亿元，公司经营性现金流表现良好，并持续通过融资补充现金流。

1.5. 定增募集超 26 亿元资金，主要用于新业务研发和扩产

公司募集资金 26.63 亿元，用于新业务产能建设和研发。2025 年公司完成定增项 目，共发行 3132.6 万股，募集总额达 26.63 亿元，募集资金主要用于：1）全球研发中 心扩展项目智能电源及电控研发测试中心建设，聚焦智能电源及电控技术研发与测试能 力升级，计划投入 1.28 亿元；2）长沙智能产业中心二期项目，扩充智能产业相关产能，计划投入 7.94 亿元；3）泰国生产基地（二期）建设项目，推进海外产能扩张以服务国 际大客户，计划投入 8.05 亿元；4）麦格米特株洲基地扩展项目（三期），扩大株洲基 地产能规模，计划投入 1.66 亿元；5）补充流动资金，计划投入 7.70 亿元。通过募集 资金并投入到 AI 服务器电源等新业务的研发与海外产能建设，可以帮助公司大幅提升 竞争力，快速抢占市场份额。

从台达看电力电子龙头发展历程：全球电力电子巨头，AIDC 业 务推动重返高速增长轨道

2.1. 台达的发展路径：从代工小厂到全球电力电子巨头

代工开关电源起家，陆续发展四大事业部。台达电子成立于 1971 年，早期以开关 电源及电力电子零组件起家，80 年代通过持续技术投入，逐步确立在高效率电源与散热 领域的领先地位，并启动全球化生产与销售布局。90 年代，台达加快国际化与本地化进 程，在中国大陆设立制造与研发据点，成立机电事业部，业务由单一电源产品向多元电 力电子应用拓展。2000 年后，公司进一步加速全球化布局，设立多地生产基地并收购， 同时拓展业务范畴至电动车、光伏、工业自动化等领域，并成立汽车电子事业部。2010 年以来，台达持续加码自动化与系统电源领域，通过内生研发与外延并购相结合，陆续 收购艾科、晶睿通讯等细分领域巨头，持续完善产品结构和全球化布局，业务实现多年 的稳定增长。2025 年起，公司加大 AI 投入力度，AIDC 业务中 PSU、液冷等产品放量， 成为公司业绩的重要增长来源。

通过持续的全球收并购，完善全球化和产品结构。台达 2003 年通过收购欧洲顶尖的 通信电源供应商 Ascom Energy Systems，直接获得了欧洲电信市场的入场券，2010 年，又 陆续通过收并购 Eltek、LOYTEC、晶睿通讯、TB&C 等厂商，在充分完善了在电源、工业 自动化、交通和基础设施领域的产品体系的同时，又进一步扩张其全球化体系，为台达成 为全球电力电子巨头奠定了基础。

2.2. 业绩及盈利能力受 AIDC 业务推动快速增长，持续保持高研发投入

24 年前营收、利润稳定增长，25 年 AIDC 业务带动公司业绩高增。台达以美元计 量的营业收入多年来实现稳定增长，2024 年达 132 亿美元，2015 年-2024 年 CAGR 达 8.78%，2024 年营业收入略微下滑主要由于美元大幅升值。25 年公司此前布局应用在 AIDC 领域的 PSU、液冷等产品跟随英伟达 GB200 NVL72 机柜出货节奏实现快速放量， 25 年公司实现营业收入/EBITDA 178/38 亿美元，同比+35%/63%，迎来高速增长通道。

盈利能力受 AIDC 业务推动高增，持续保持高研发投入。AIDC 业务相对台达的传统业务来说，当前处于高速发展期，且由于具备更高的技术壁垒和研发要求，相应毛利 率显著高于传统业务，AIDC 业务的占比提升推动台达 25 年毛利率和净利率都实现大幅 增长。此外，台达高度重视研发，研发费用常年保持在 9%左右的水平。

2.3. AI 推动电源、基础设施业务快速上升，美国成最大下游市场

电源、基础设施业务受 AI 推动快速上升，美国、中国为主要下游市场。从台达 2025 年划分的四个事业部来看，电源及零组件事业部收入占比达 50%，为公司的最核心业务， 其次为基础设施，占比达 33%，受 AI 服务器电源和液冷推动，两大业务 25 年营收分别同 比+29%/87%。分区域来看，台达的全球化布局使其海外收入占比较高，美国作为其 AI 产 品主要下游市场收入占比逐年上升，跃升为第一大市场。

编辑：火腿肠