2026年佩蒂股份公司深度报告：宠物咬胶代工龙头，高端主粮再启增长极

一体两翼协同发展，咬胶龙头行稳致远

“一体两翼” 引领发展方向，积极拓展海内外市场。公司以咬胶产品起家，自 2002 年成立以来，历经了四个发展阶段：2002-2012 年基础奠定期，聚焦宠物 咬胶海外代工，搭建国内生产基地，主导制定国标并获欧盟认证，奠定核心优势； 2013-2017 年海外扩张期，布局越南海外基地，完成新三板挂牌及创业板上市， 业务拓展至宠物零食，实现从本土代工商到跨国供应商的转型；2018-2022 年 “双轮驱动” 期，成立杭州管理中心开启品牌运营，收购新西兰 BOP、布局柬 埔寨工厂，推出 “爵宴”、“好适嘉”、“齿能” 等自主品牌，拓展海内外渠道， 实现协同增长；2023 年至今 “一体两翼” 期，以突破创新业务，打造宠物健 康生态为 “一体”；以稳固 ODM/OEM 为 “一翼”，稳海外基本盘，2024 年海外 收入约占 83 %；以发展 OBM 为 “一翼”，自主品牌爵宴发展迅速， 2025 年双 十一位列多渠道狗零食板块 TOP1。

家族控股集中、股本结构整体稳定。董事长陈振标于 1992 年开始深耕宠物零食 行业，拥有多项发明专利，具备丰富研发管理经验，并担任中国检验检疫协会宠 物食品分会副会长和浙江进出口宠物食品用品行业协会会长等职务，行业影响力 广泛。公司第一大股东陈振标持股 32.35%，其兄弟陈振录持股 10.45%，妻子郑 香兰持股 3.26%，侄女陈宝琳、侄子陈林艺分别持股 1.32% 和 2.21%，陈振标 与郑香兰夫妇为实际控制人，合计直接持股 35.61%，并与陈振录构成一致行动 关系，进一步强化控制权，公司股本结构整体稳定。

营收保持增长，盈利有所波动。2017 至 2024 年，公司营收从 6.32 亿元增长 至 16.59 亿元，年复合增长率 14.78% 。期间受海外市场需求波动、库存调整等 短期因素冲击，2021 年、2023 年营收同比出现下滑，但 2024 年市场需求回暖、 订单逐步复苏，营收实现回升；受美国关税政策影响，公司 2025 年前三季度实 现营收 10.89 亿元，同比下滑 17.68%，2025 年前三季度公司实现归母净利润 1.14 亿元，同比-26.62%。

境外业务稳居核心支柱，国内自有品牌持续释放潜力。公司海外业务以 ODM 模式 为主，通过在越南、柬埔寨、新西兰等地设立生产基地与销售平台，与沃尔玛、 品谱以及PetSmart等知名品牌商深度合作。境外业务持续主导收入与利润贡献， 2017-2024 年境外业务年复合增长率达 12.49%，2024 年实现收入 13.71 亿元，占 总营收比重82.63%，同比增长29.12%；毛利率大幅提升11.04个百分点至28.94%。 国内业务方面，2017-2024 年国内业务规模从 0.20 亿元增长至 2.88 亿元，年复 合增长率达 37.86%，2025 年 H1 境内业务实现营收 4.56 亿元，2025 年 H1 国内业 务毛利率达 25.98%，高于同期境外毛利率。

盈利水平逐步提升，费用变动适配业务发展。公司通过优化产品结构、提升运营 效率，持续推动盈利水平提升，2024 年销售毛利率回升至 29.42%，2025 年 H1 进一步升至 31.98%，净利率同步恢复至 10.87% 。费用方面，随着市场拓展与品 牌建设推进，2024 年销售费用同比增长 14.92% 至 1.17 亿元；管理费用小幅增 长 5.17% 至 1.16 亿元，与业务规模扩张匹配；研发费用保持稳定投入，同比 增长 2.49% 至 2976.16 万元；财务费用因汇兑收益增加同比大幅下降 280.47%， 由正转负至 - 729.55 万元，有效缓解成本压力。2025 年前三季度销售费用同比 增长 12.69%至 0.85 亿元；管理费用同比增长 10.64%至 0.88 亿元；研发费用 同比增长 8.35%至 0.24 亿元；财务费用同比下降 55.52%至 0.03 亿元。

公司进行股份回购，彰显发展信心。公司于 2025 年 11 月 25 日公告回购股份报 告书，拟使用 5000-7000 万元回购约 192-269 万股，将用于股权激励或者员工持 股计划。截至 2025 年 12 月 29 日收盘，已回购股份 267.73 万股，占截至 2025 年 12 月 31 日公司已发行股份总数（248,830,740 股）的比例为 1.08%。

宠物产业整体向好，国内市场品牌竞争风起云涌

2.1 全球宠物市场保持发展，需求增长依旧

2.1.1 美国市场：成熟市场，需求稳健。

美国宠物食品品类增速平稳，猫粮占比略有提升。美国作为宠物产业成熟市场， 从 2011 年至 2024 年，美国宠物市场规模持续扩大，由 367.49 亿美元增长至 834.32 亿美元，年复合增长率为 6.51%。2024 年整体市场规模增速出现回落，同 比下降至 2.99%。其中宠物食品市场规模由 2011 年 248.9 亿美元增长至 2024 年 578.7 亿美元水平，期间年复合增长率为 6.70%，持续稳定增长，其中犬猫食品 为宠物食品的核心品类，占比长期高于 96%。犬食品占比由 2018 年的 69.55%高 点略下滑至 2024 年 68.00%，猫食品占比升至近年来较高水平，2024 年占比达到 29.84%。

宠物数量增速平稳，单宠消费增长降速。2011–2024 年美国犬猫数量呈小幅上升 趋势，总量由 1.45 亿只增至 1.78 亿只，其中小型犬贡献主要增量，年复合增长 率为 1.35%，中大型犬只数量略有增长。猫只数量占比在 21 世纪第二个十年小幅 下滑，占比由 2011 年的 51.22%下降至 2017 年的 49.22%后逐步回升，猫只数量 则从 2019 年后开始逐步增长，2024 年占比达到 51.12%。2011–2020 年单只犬猫 食品消费增速整体较为平稳；2020 年后增速明显抬升，2022 年猫食品同比高达 17.79%，2024 年回落至 4.12%；犬食品同比高达 15.84%，2024 年回落至 3.69%。

犬猫食品结构稳定，猫湿粮占比快速提升。2011–2024 年，美国犬食品结构长 期以干粮为主，犬干粮占比由 2011 年的 63.91%下降至 2024 年的 58.32%；犬零 食由 20.62%提升至 23.67%；犬湿粮由 15.47%提升至 18.01%，整体结构保持稳定。 猫湿粮占比由 39.28%上升至 42.00%，与干粮占比趋于相近；猫零食占比由 7.18% 提升至 12.12%。

主粮产品结构持续升级，高端产品增速领先。2024 年犬/猫干粮市场规模分别为 229.5/79.2 亿元，具体价格带来看，2011–2024 年，犬干粮高端产品规模由 40.35 亿美元增至 128.71 亿美元，年复合增长率 9.33%；中等价犬干粮由 32.89 亿美元 增长至 55.80 亿美元，年复合增长率 4.15%。经济型猫干粮由 17.39 亿美元增长 至 28.87 亿美元，年复合增长率 3.97%；中等价猫干粮由 9.19 亿美元增长至 16.98 亿美元，年复合增长率 4.84%；高端猫干粮由 11.12 亿美元增长至 33.36 亿美元， 年复合增长率 8.82%。犬猫高端产品增速均远高于行业平均。

2.1.2 其他全球市场：东南亚市场方兴未艾，新西兰产能或将成为优质稀缺资产

东南亚宠物市场快速发展，增速高于世界平均水平。2024 年东南亚主要国家（泰 国、印尼、菲律宾、越南、缅甸、柬埔寨）宠物市场规模同比增长 14.34%，各国 分别占比为 59.67%/20.00%/13.62%/3.39%/3.32%/0.004%，泰国、印尼和菲律宾 市场占主。2011–2024 年，东南亚宠物市场快速增长，规模由 4.92 亿美元增长 至 29.50 亿美元，期间年复合增长率为 14.11%，市场规模实现 4 倍以上增长，增 速长期高于世界宠物行业平均水平。

市场仍处于初期，食品类目占比高、增速快。东南亚六国宠物市场宠物食品占比 均超过 80%，2024 年柬埔寨/越南/缅甸/菲律宾/印度尼西亚/泰国的宠物食品分 别占宠物市场规模的 94.78%/ 83.38%/ 97.29%/ 91.04%/ 94.40%/ 89.84%；同 时，2012-2023 年东南亚宠物市场食品品类长期保持超过 10%的高增速，2022 年 开始两类品类增速均回落，2024 年宠物食品品类市场规模达到 26.82 亿美元，增 速为 8.51%。

中国企业产能出海首站，宠食出口桥头堡。2011–2024 年中国对东南亚犬猫食 品出口规模整体上升，出口总额由 721.74 百万美元增至 2923.21 百万美元，年 复合增长率为 11.36%。柬埔寨/越南/缅甸/菲律宾/印度尼西亚/泰国的出口金额 分别由 2011 年的 4.79/5.19/0/0.04/0.10/711.62 百万美元增长至 2024 年的 100.92/134.12/0.002/0.29/10.85/2677.03 百万美元水平。

新西兰宠物食品产业出口比例高，未来新西兰产能或成为宠物产业的优质资产。 凭借新西兰得天独厚的地理环境带来的原材料优势，新西兰制造的宠物食品产品在全球范围内享有较高的认可度和美誉度，宠物食品出口规模相较本土消费占比 较高，2011–2024 年，新西兰犬猫食品出口金额由 49.50 百万美元增至 196.00 百万美元，年复合增长率为 11.17%，中国为第二大进口国，2024 年中国占新西 兰宠物食品出口总额的 25.57%。新西兰当地宠物食品产能规模化程度较低，我们 认为随着中国宠物企业加速在新西兰大规模布局，未来新西兰产能或成为宠物产 业的优质资产。

2.2 中国宠物市场进入结构化发展期，国产竞争短兵相接

小型宠物持续驱动宠物数量提升，行业保持增长动能。根据欧睿数据，2024 年 我国犬猫数量共计 1.86 亿只,同比增长 0.34%,具体来看,猫和小型犬在过去十 年快速增长,猫数量由 16.36 百万只增长至 102.24 百万只,占比由 25.91%提升 至 54.82%;小型犬数量由 22.95 百万只增长至 46.53 百万只，占比由 36.33% 下降至24.95%；中型犬数量由 14.18百万只增长至 26.09 百万只，占比由 22.45%下降至13.99%；大型犬数量由 9.67百万只增长至 11.63 百万只，占比由 15.31% 下降至 6.24%。

单宠食品消费提升，市场整体规模增长开始放缓。2011–2024 年，中国单只猫 年均食品消费由 102 元增长至 304 元，年复合增长率为 8.76%；单只犬年均食品 消费由 69 元增长至 258 元，年复合增长率为 10.70%。单只猫食品消费金额长期 高于单只犬，增速在 2020 年后逐步回落，2024 年同比增速 5.3%。单只犬同比增 速在 2016 年后呈下降趋势，2024 年同比增速降至 0.7%。考虑到统计样本为全国 犬猫，我们认为城镇宠物犬猫的单宠食品消费金额或要远高于该水平。

以食为主，各品类占比结构保持稳定。从品类看，食品始终是宠物行业的核心支 柱，2023 年占比 52.3%，2024 年微升至 52.8%；医疗板块占比小幅回落，从 28.5% 降至 28.0%，仍是第二大板块；用品占比微降 0.1 个百分点至 12.4%，服务占比 维持 6.8%不变。聚焦食品细分领域，主粮占比保持高位且略有提升，从 67.5%微 增至 67.6%，仍是食品板块的核心构成；零食占比小幅回落 0.4 个百分点至 25.6%； 营养品占比则从 6.5%升至 6.8%，呈现小幅增长态势。

编辑：火腿肠