2026年4月信用债市场展望：行情延续，择机进取

3月回顾：收益率全面下行，信用利差被动走阔

一级市场回顾：3月传统信用债发行、净供给环比大幅上升

分产业债和城投债来看，产业债、城投债发行环比提升，二者净融资也环比大幅提升。具体来看，产业债发行和净融资环比均提升（26年2 月发行和净融资分别为3246亿元和875亿元，26年3月为8673亿元和2910亿元）；城投债发行和净融资环比均提升（26年2月发行和净融 资分别为2679亿元和267亿元，26年3月为6338亿元和631亿元）。

一级市场回顾：3月二永债仍无新增发行、净融出规模进一步扩大

分二级资本债和永续债来看，银行二级资本债和永续债均无新增发行，二级资本债到期10只、永续债到期7只，到期规模环比均提升。具 体来看，26年3月银行二级资本债无新增发行、净融出环比扩大至284亿元（26年2月分别为0亿元和-21亿元）； 26年3月银行永续债无 新增发行、净融出环比扩大至397亿元（26年2月分别为0亿元和-40亿元） 。

二级市场回顾：3月信用债收益率全面下行，信用利差被动走阔

二级市场：3月伊美冲突推升通胀担忧，两会增量信息有限，债市整体走弱，信用债表现仍具韧性，收益率整体下行，信用 利差被动走阔。 3月上旬，2月28日以色列、美国对伊朗发动袭击引发资本市场剧烈波动，3月4日两会开幕叠加2月PMI数据出炉，权益市场走弱支撑债市偏 强震荡，信用债收益率和信用利差皆顺畅下行； 进入3月中旬后，伊朗局势发酵引发通胀担忧，叠加2月通胀数据超预期回升和1-2月经济数据超预期复苏，债市整体回调，但信用债相对抗 跌，中短端利率在同业存单利率压降下走强，信用利差被动走阔； 3月下旬以来，市场多空博弈债市行情震荡，信用债表现相对稳健，收益率下行、信用利差震荡修复。

从持有期收益率来看，收益率下行背景下信用债资本利得较为可观，尤其是3-7Y中长端表现较优。分板块来看，以5年期AAA/AAA-级 为例，2026年3月各板块的表现大体排序为：银行永续债（0.51%）>城投债（0.49%）>中票（0.45%）>银行二级资本债（0.33%）。

4月展望：独立行情延续，择机进取

今年以来信用债表现坚挺的原因

年初以来，信用债行情表现亮眼，驱动因素可能包括： 1）“宽货币+宽财政+稳信用”的组合拳有利于信用，且除超长债外，利率震荡偏强； 2）资金面平稳宽松，有利于信用套息杠杆策略； 3）信用供给偏弱，但需求旺盛：固收+基金扩容、摊余债基开放高峰期、保险分红险负债端充满韧性。

4月的信用债可能供需两旺

供给明显放量：4月是普信债季节性供给高峰月，人行批文恢复后二永开闸可能集中发行。 城投少、高等级产业多的格局预计维持，产业供给4月或季节性放量。由于4月底发行人在年度报告更新后，需要更新发债材料，这可能导致 部分债券发行计划推迟，因此信用债在往年更新年报前的4月往往供给较多。

今年一季度二永债无新发主要受人行批文停滞影响。商业银行发行二永债需经董事会和股东大会“双审议”通过后，同步向金融监管总局申 请资本工具额度批复、向人民银行申请金融债券发行额度批文，获得“双批文”后方可择机发行。

结合历史发行规律以及今年政策变化，今年二永债的供给或继续集中在二、四季度，四季度供给压力最大。2026年二永债到期行权规模约 1.12万亿元，与2024年持平，较2025年的1.22万亿元略有回落。从季度分布看，Q1-Q4到期行权规模分别为1157亿元、2943亿元、1919 亿元、5226亿元，四季度占比高达46%。结合历史发行规律及今年央行批文推后影响，预计2026年二永债供给将继续集中于二、四季度， 四季度供给压力最大。