2026年极兔速递_W公司研究报告：它山之石，可以攻玉

以“本地化”成就“全球化”

第一阶段：印尼起家，掘金东南亚市场

发现行业痛点，果断入局物流。2013 年，时任OPPO苏皖地区负责人的李杰先生受命开拓印尼市场，并通过与经销商合作以及快速扩充自身市场人员，迅速建立起庞大的销售渠道网络，仅用 2 年时间就拿下两成市场份额；与此同时，印尼作为庞大的群岛国家，岛屿往往分布广泛、地处偏远，物流基础设施相对薄弱，当地没有合适的快递服务商的问题逐步显现。2015年，J&T 极兔速递在印尼成立，正式进入物流行业；2017 年，“ExpressYourOnline Business”发布会召开，标志 J&T 极兔速递进入电商快递时代。

公司管理层海外拓展及物流运营经验丰富。公司创始人、执行董事、董事会主席兼首席执行官李杰先生拥有超过 15 年OPPO职业生涯，曾负责领导其在印度尼西亚以及新加坡、马来西亚及日本等其他亚洲市场的全球扩张；执行总裁樊苏洲先生同样出身 OPPO 体系，具备海外拓展经验；副总裁后军仪先生在物流以及国内外快递行业领域拥有丰富的经验，曾任职于DHL、顺丰、圆通等国际国内领先企业。

好风凭借力，公司发展初期适逢东南亚电商市场加速发展期。2012年，东南亚头部电商平台Lazada成立；2015年，东南亚又一头部电商平台Shopee起航；互联网经济的迅猛发展叠加核心电商平台逐步崛起，使得东南亚电商市场规模进入高速扩张期。根据《e-Conomy SEA 2019》数据，2015- 2019年，印尼、越南、泰国、菲律宾、马来西亚的电商GMV 复合增速均超30%，其中印尼和越南更是达到了 80%以上。

独特、高度可扩展的区域代理模式助力公司实现快速扩张。基于本地运营网络，公司开创了独特、高度可扩展的区域代理模式，核心优势在于：1）利益文化一致：设置业绩激励，与区域代理共享成功；2）高度灵活性与适应性：根据各个市场建立最佳运营方案，并成功将该模式推广到不同国家/地区；3）强大的运营掌控力：凭借技术系统，克服各市场的运营挑战；4）更低的成本与资本投入：在不投入大量资本前提下，减少单位成本、提高经营杠杆。在印尼成功克服包括网络覆盖率差、交通基础设施不发达、代收货款比例高以及难以触达偏远地区等在内的运营挑战后，公司于2018年进入越南和马来西亚，2019 年扩展至菲律宾、泰国和柬埔寨，2020年进一步扩展至新加坡，至此公司凭借高度灵活的区域代理模式成功实现了东南亚主要国家的服务覆盖。

作为独立电商赋能者，公司抢抓机遇持续扩大领先优势。随着电商零售市场蓬勃发展，东南亚快递市场需求持续扩大。根据弗若斯特沙利文数据，2018-2025 年，东南亚电商零售市场交易额的CAGR达34.4%；东南亚快递市场包裹量的 CAGR 达 31.6%。公司持续抓住电商市场增长机遇，并积极开拓非电商平台客户，提供高质量服务的同时，规模效应和中国经验赋能带来了单票成本的持续下降，驱动公司提供更具竞争力的价格，逐步形成“成本优化－价格下降－业务增长－成本再降”的正向飞轮，实现成本和市场份额的双重领先。根据弗若斯特沙利文数据，按包裹量计，自2020年起公司一直是东南亚市场排名第一的快递运营商。2025 年，公司在东南亚处理的包裹量同比增长 67.8%至 76.6 亿件，市场份额同比提升5.8个百分点至34.4%；新增 1400 辆自有车辆、13 套自动化分拣设备，单票成本由2024年的 0.57 美元降至 0.48 美元；基于降本成果与客户共享，战略性调整定价，单票收入由 2024 年的 0.71 美元降至 0.59 美元；单票经调整EBIT维持在约 0.07 美元，保持合理、可持续的利润。

第二阶段：进军国内，复制经验再输出

乘新兴电商东风，凭借低价策略和收并购成功跻身国内头部阵营。2017年以来，随着新兴电商平台逐步崛起，下沉市场开始发力，电商市场迎来结构性变化，为公司破局进入中国快递市场提供了发展机遇。公司于2019年通过收购龙邦快递获得在中国经营快递业的许可证；2020 年3月正式在中国快递市场起网；2021 年 12 月通过收购百世国内快递业务获得关键的淘系平台入口并拓展物流网络；2023 年 5 月通过收购顺丰旗下丰网速运进一步巩固电商件基本盘。凭借着进入初期的低价策略以及后续的收并购举措，目前公司包裹量规模已成功跻身国内头部快递公司阵营。2025年，公司在中国处理的包裹量同比增长 11.4%至 220.7 亿件；市场份额同比下降0.2个百分点至 11.1%。

持续进行运营优化，提质降本改善盈利。“以价换量”策略使得公司在进入中国快递市场的前几年处于亏损状态；但受益于规模效应以及各环节精细化运营对成本端的优化，和服务质量提升以及客户结构优化对收入端的改善，公司于 2024 年实现中国单票经调整 EBIT 转正。2025 年H1，中国快递行业价格竞争激烈，公司单票收入承压，单票成本下降抵消了部分收入下降的影响，单票经调整 EBIT 有所下滑但保持正向；2025 年H2，随着行业“反内卷”持续推进，公司单票收入环比 2025 年H1 有所回升，同比2024年H2 相对稳定，叠加成本端持续优化，单票经调整EBIT 实现改善；全年来看，公司单票收入由 2024 年 0.32 美元降至0.30 美元，单票成本由2024年 0.30 美元降至 0.28 美元，单票经调整EBIT 调整至0.004美元。“反内卷”政策的深化助力行业进入高质量发展新阶段，“降本、提质、增效”的价值竞争取代价格竞争，企业竞争的焦点正转向服务品质、网络稳定性和全链路成本优化，公司将根据行业的政策和竞争形势变化，动态调整区域策略，追求高质量的发展，持续稳固市场地位。成本端，2025 年，公司增加400多辆自有干线车辆，单票运输成本由 2024 年的0.06 美元降至0.05美元；新增投入 112 套自动化分拣线，单票分拣成本由2024 年的0.05美元降至0.04 美元；后续将持续对标行业内效率最高的同业公司，不断学习先进管理经验、技术，快速弥补年轻公司在运营优化方面的不足，提升网络效率和健康度，公司有信心将单票成本持续下降至行业最优水平。

第三阶段：拓展海外，打造新的增长极

卡位进入蓝海市场，2025 年新市场包裹量加速增长。2022 年，公司复制在其他市场的成功经验，进一步进军包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及在内的新市场。根据弗若斯特沙利文数据，2018-2025年，新市场电商零售交易额的 CAGR 为 25.8%；新市场快递行业包裹量的CAGR为19.9%。公司在发展早期入场，抓住电商及快递行业的增长红利，持续完善快递网络揽派能力，提升网络覆盖率；开拓与深化跨境电商平台的合作关系，主要客户包括 SHEIN、Temu、TikTok、Shopee、Aliexpress、Kwai、Trendyol 等国际化跨境电商和直播电商平台；并积极拓展本土电商平台客户，比如2025 年在墨西哥和巴西与拉丁美洲最大的电商平台MercadoLibre合作。2025 年，公司在新市场处理的包裹量同比增长43.6%至4.0亿件，市场份额同比提升 1.4 个百分点至 7.5%。

业务拓展期经营情况有所波动，2025 年新市场单票经调整EBIT首次转正。2025 年，公司在新市场的单票收入由 2024 年的2.05 美元提升至2.15美元，主要由于新市场不同国家、不同电商平台包裹量结构的变化，以及高质量非平台客户数量的持续增加；单票成本由2024 年1.94 美元降低至1.79美元，除了包裹量结构变化带来的影响外，公司结合业务发展态势投入自动化设备、扩充自有车辆，从而提升运营效率；单票经调整EBIT由2024年的-0.27 美元提升至 0.01 美元，首次实现转正。

保持战略积极性，征途未歇仍可期。公司进一步探索开拓其他区域市场，在着手研究拉丁美洲其他国家、欧洲和北美等区域的潜在机遇。经过在中国、东南亚及拉丁美洲等新市场多年的深耕实践，公司已逐步建立起完善的本土物流网络与基础设施体系，并在此过程中积累、提炼并系统化了一套适应本地化运营的快递经营管理方法论，在此基础上，公司进入更新的市场后，具备较强的复制与迁移能力，有望紧密配合主要电商客户的业务拓展节奏，实现包裹量的规模增长，并在运营效率提升的过程中逐步优化整体盈利能力。同时，公司已和顺丰控股实现战略交叉持股，推动双方展开更为深入的合作，有望通过整合双方海外及跨境物流资源和终端网络资源，提升全球网络覆盖能力与服务效率，助力公司在海外区域市场拓展。