2026年三六零公司深度报告：AI赋能全业务布局，安全龙头迎成长新拐点

三六零：AI+安全领军企业

1.1网络安全龙头积淀深厚，构筑AI+安全产品生态

公司创立于 2005 年，是国内网络安全领域的领军企业。公司持续深耕安全领域，积淀了深厚的技术与人才储备。随着数字化转型深入与AI 技术发展，2017年公司提出大安全理念，将服务拓展至 B 端政企与关键基础设施领域。2018年回A上市后，公司推出“360 安全大脑”，构建全域安全防御体系。2023 年3月，公司发布自研千亿参数通用大模型 360 智脑 1.0，确立“AI+安全”双主线战略。2024年以来，公司持续迭代 360 智脑模型，并发布 360 安全大模型和360 安全智能体，助力政企客户应对智能化时代的安全挑战。2025 年公司正式推进“All inAgent”战略，全面聚焦智能体落地，依托原有 AI 与安全积淀加速全业务智能化转型。公司产品矩阵持续丰富完善，实现了从单一安全工具到“AI+安全”综合解决方案的全面覆盖。C 端安全领域，公司先后推出 360 安全卫士、360 手机卫士、360安全浏览器等标杆产品，构建起覆盖电脑端、移动端的全场景安全防护体系，长期占据国内 C 端安全市场领先地位。B 端安全领域，公司依托大安全理念推出安全大脑、安全云、行业安全解决方案等产品，为地方政府、行业监管部门及集团企业提供安全运营服务与定制化防护方案。AI 业务领域，公司先后发布了纳米AI 超级搜索智能体、集成超 200 项办公权益的 360AI 办公、具备多模态处理能力的360AI浏览器等产品。

1.2公司治理机制稳定，董事长为公司实控人

公司股权结构较为集中且治理机制稳定。截至 2025 年三季报，公司董事长周鸿祎直接持股 5.35%，并与控股股东天津奇信志成科技有限公司（以下简称“奇信志成”，直接持股 47.10%）构成一致行动关系。奇信志成作为2015 年为支持三六零从美股退市设立的“持股平台”，由周鸿祎及 36 家财务投资人共同出资组建，曾联合承担 200 亿元银团贷款的还贷责任。此外，周鸿祎前妻胡欢直接持股6.38%，为公司第三大股东。 奇信志成解散清算已推进至股权分配阶段，清算后周鸿祎将成为第一大股东。2024年 8 月，公司公告奇信志成因 2023 年全额偿还退市银团贷款，触发《股东协议》约定的解散条款。清算完成后，周鸿祎将成为公司第一大股东。此次清算不涉及公司管理层、董事会架构调整，周鸿祎仍为实际控制人，且清算期间奇信志成已将表决权委托其行使，控制权稳定性未受影响。

1.3公司营收筑底回升，2025 年净利润实现扭亏为盈

公司近年营业收入有所下降，2025 年前三季度营收同比增速回正。从营收表现看，2020-2024 年，公司营业收入从 116.15 亿元逐年下降至79.48 亿元。公司营业收入下降的主要原因来自两方面：一是行业结构性变化，互联网流量持续向移动端迁移，广告主投放策略同步倾斜，传统 PC 端互联网广告市场规模逐年收缩，对公司基本盘业务形成压力；二是公司主动进行业务结构优化，战略性收缩低毛利、低效率的智能硬件业务，聚焦高毛利的 AI 及安全核心赛道，短期对营收规模造成一定影响。2025 年前三季度，公司实现营业收入 60.68 亿元，同比增长8.18%。公司净利润端受投资收益波动影响较大，2025 年净利润预计实现扭亏为盈。归母净利润方面，2022 年公司归母净利润由正转负，全年亏损22.04 亿元，主要系参股合众汽车产生大额权益法亏损，叠加处置 Opera Limited 项目形成投资损失；2023 年亏损态势延续，核心拖累仍为合众汽车相关投资亏损；2024 年公司归母净利润亏损约 10.94 亿元，主要系随着营业收入下降，整体毛利下降以及投资减值影响。根据公司 2025 年业绩预告，公司预计 2025 年度归母净利润约为2.13亿元至3.18 亿元，扣非归母净利润约为 0.27 亿元至 0.40 亿元。公司2025 年归母净利润扭亏为盈的主要原因是公司参股公司的长期股权投资采用权益法进行核算后取得了投资收益。

1.4公司业务结构优化升级，AI 增值服务迎来快速增长

公司业务结构持续优化，AI 增值服务实现高速增长。2024 年，公司互联网广告及服务业务、互联网增值服务业务、安全及其他业务、智能硬件业务、其他业务分别占公司营收的 52.42%、17.35%、16.20%、12.76%、1.27%。其中，互联网广告及服务业务仍是公司业务基本盘，尽管受 PC 端流量结构变化影响承压，但凭借稳定的用户基数与 AI 技术赋能，仍为公司提供持续现金流支撑。互联网增值业务中，互联网增值服务-其他业务 2024 年实现收入 4.86 亿元，同比大幅增长253.25%，该板块的高速增长主要得益于互联网增值服务-其他业务中AI增值服务的快速增长。公司精准把握 AI 应用场景需求，推出“纳米 AI 搜索”“360AI 办公”等面向办公、信息检索等高频率场景的增值服务，通过会员订阅制模式实现商业变现，成功推动收入结构从传统广告主付费模式向用户直接付费的增值服务模式转型。

公司纳米 AI 智能体平台于 2025 年 9 月正式启动商业化进程，纳米AI 具备跨平台信息整合、多模态交互、任务自动化执行等核心优势，后续商业化潜力有望持续释放，进一步提升 AI 增值服务在整体营收中的占比。整体来看，AI 增值服务的快速增长有效对冲了传统广告业务的增长压力，公司业务结构向“AI+安全”双主线聚焦的优化趋势明确，为长期盈利能力提升奠定坚实基础。

1.5公司盈利质量持续提升，销售费用率提升较快

公司近年毛利率持续改善，业务结构优化成效显现。2020-2024 年期间，公司整体毛利率呈现先下滑后回升的态势，毛利率波动核心系业务结构优化调整所致。公司毛利率逐步回升的核心驱动因素体现在两方面：一方面，公司主动收缩毛利率偏低的智能硬件业务，该业务收入规模下滑较快，对整体毛利率的拖累效应持续减弱；另一方面，高毛利的互联网增值业务收入占比持续提升，成为拉动整体毛利率上行的核心动力。受益于业务结构优化的持续落地，2025 年前三季度公司毛利率进一步提升至 67.32%，同比提升 2.58 个百分点，毛利率延续稳步增长态势，整体盈利质量持续改善。 公司期间费用率短期抬升，受销售费用率影响较大。费用端来看，2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 26.97%、8.30%、40.29%，同比分别提升 4.71、0.56、6.01 个百分点，费用率同比上升的核心原因在于公司费用投入规模趋于稳定，而同期营收规模出现下滑，导致费用率被动抬升。2025年前三季度，公司销售费用率进一步提升至 32.03%，同比提升3.85 个百分点，结合公司业务发展节奏，预计该变化主要系公司 AI 互联网相关产品正处于市场推广关键阶段，公司加大产品宣传、用户拉新等相关投入，进而推动销售费用率同比上升，后续随着 AI 产品用户规模放量、营收稳步增长，费用率有望逐步回归合理水平。

AI 智能体迎来规模化机遇，公司纳米AI平台持续优化

2.1政策技术双轮驱动，AI 智能体产业加速成型

国内人工智能产业顶层设计持续完善，智能体已成为AI 规模化应用的关键形态。2025 年政府工作报告首次将“人工智能+”单独列为政策章节，明确提出持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场规模更好结合起来，支持大模型广泛应用，同时提及“智能终端+智能体”融合发展，支持具备自主决策、自主执行能力的智能体嵌入终端产品；《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》进一步构建智能体开发与应用生态，提出支持开源智能体平台建设，降低中小企业应用门槛，推动智能体在客服、办公、生产调度等场景的规模化落地，并设定了 2027、2030、2035 年三个阶段的发展目标；《算力互联互通行动计划》则从基础设施支撑层面发力，明确支持智能体等复杂AI 应用的算力调度需求，通过优化算力资源配置、构建全国一体化算力网络，推动智能体在多场景、多行业的快速部署，降低智能体运行成本，为政策落地提供坚实算力保障。人工智能不仅被提升至国家战略新高度，更将作为关键赋能技术，全面融入并重塑国民经济各领域。

全球 AI 投资规模快速增长，生成式 AI 投资规模占比持续提升。IDC预测，2025年全球人工智能 IT 总投资规模约为 3850 亿美元，并有望在2029 年增至12619亿美元，四年复合增长率为 34.6%；其中，全球生成式AI 投资规模四年复合增长率或达 50.0%，到 2029 年全球生成式 AI 投资规模将达6071 亿美元，占AI 市场投资总规模的 48.1%。IDC 预计 2025 年中国人工智能总投资规模接近520亿美元，预计到 2029 年中国人工智能总投资规模将突破 1114 亿美元，四年复合增长率为21.0%；其中，中国生成式 AI 投资规模四年复合增长率或达26.3%，到2029年中国生成式 AI 投资规模将达 458 亿美元，占 AI 市场投资总规模的41.1%。生成式 AI 正持续深化其在多个垂直领域的应用价值，推动行业自动化与智能化进程迈向新阶段。

大模型推理成本快速下行，AI 智能体规模化落地进程提速。根据斯坦福大学《2025人工智能指数报告》援引 Epoch AI 的测算数据，在MMLU 基准测试中达到GPT-3.5等效能力（MMLU 准确率 64.8%）的大模型推理调用成本，已从2022年11月的20 美元/每百万 token，大幅降低至 2024 年 10 月的0.07 美元/每百万Token。同时，在 MMLU 基准测试中达到等效 GPT-4 以及 GPT-4o 水平的模型也呈现出推理成本快速下降的趋势。大模型调用成本的持续下探，显著降低了高Token消耗类应用的商业化门槛，进而催化 AI 智能体迎来规模化落地窗口期。赛迪顾问预测2026 年国内 AI 智能体市场规模有望达到 135.3 亿元，同比增速约为72.6%。智能体正成为连接大模型能力与产业价值的关键载体。

2.2公司聚焦 All in Agent 战略，纳米漫剧流水线有望打开成长空间

纳米 AI 是公司布局 AI 生态的战略入口与落实“All in Agent”战略的核心抓手。公司于 2025 年 8 月完成产品战略升级，将纳米 AI 由搜索导向迭代为L4级多智能体蜂群平台。纳米 AI 已构建起涵盖“多智能体蜂群协作、超级搜索、内容创作、办公提效”等在内的全场景智能服务体系，核心聚焦多智能体协同能力落地，形成以“蜂群协作”为核心、搜索为基础、多场景赋能为目标的产品形态，其中多智能体蜂群已成为平台核心竞争力，在视频制作、行业研究、电商带货等多个场景中展现出显著的效率优势与用户价值。 公司独创的 CoE 专家协同架构与蜂群多智能体体系共同构建了纳米AI 的技术底座。公司创新借鉴了自动驾驶分级体系，将智能体划分为L1 至L5 五个级别，从基础的 L1 聊天助手、固化流程的 L2 工作流智能体，到具备自主推理能力的L3级智能体、多智能体协作的 L4 级多智能体蜂群，再到探索中的自我进化型L5级智能体，清晰勾勒出行业发展路径。目前纳米 AI 的L4 级多智能体蜂群可完成1000步连续任务，Token 消耗达 500 万—3000 万，仅用一句话即可生成30分钟完整视频，验证了多智能体协作的强大能力。此外，纳米AI 依托公司首创的CoE专家协同架构，能够自动识别用户核心意图，通过动态路由技术择优匹配最适配的模型资源，在保障任务处理精度的同时，实现成本与速度的最优平衡，并对多模型输出结果进行融合优化。目前纳米 AI 已支持调度 16 家国内大模型的50 余款模型，实现多模态搜索、跨平台信息整合、复杂任务自动化执行等核心能力。