2026年奥克斯电气公司研究报告：内外兼修，渠道运作高效

公司概况：三十余年持续深耕空调行业，财务表现稳健

1.1 发展历程：深耕空调行业三十余载，从中国制造向全球品牌的跃升

奥克斯电气自 1986 年成立以来，历经品牌创立、国内扩张、全球化推进与数字化转型四 轮发展阶段，逐步建立起覆盖全球的空调制造与销售体系，形成““高性价比+渠道扁平化 +海外本地化”三位一体的成长模式。

初创阶段（1994–2001 年）：公司以自有品牌切入国内空调市场，依靠本地制造 与产品优势快速建立品牌认知。

成长阶段（2001–2011 年）：企业持续推进产能扩张，通过性价比策略与品牌营 销打开市场。

转型升级阶段（2011-2018 年）：公司大幅推动渠道改革，打开海外市场，““小奥 直卖”APP 上线并构建完整分销生态系统，同时提升产品品质与产能效率，渠道结 构实现去中间化。

2018 年至今：港股挂牌上市，大力推进海外自主品牌发展，建立日本研发中心， 新建泰国生产基地，在马来西亚、泰国、美国、越南、沙特等地设立销售公司。与 此同时，奥克斯持续强化数字化建设与供应链整合，运营效率持续优化，整体发展 脉络呈现由“中国制造”向“全球品牌”的跃迁路径。

1.2 股权结构及管理层：股权结构稳定，核心管理团队经验丰富

股权结构稳定：截至 2025 年 7 月 9 日，奥克斯电气股权高度集中，控股股东奥克斯控 股直接持有公司 96.36%的股份，其余股东 HeCe、HeTu、HeChang、HeYao，分别持有 公司 1.77%、0.82%、0.69%、0.36%的股份，合计持股不足 4%。上市后奥克斯控股集 团有限公司持股比例变为 81.91%。

核心管理团队经验丰富：奥克斯电气主要管理层由创始人郑坚江领衔，核心成员包括自 2011 年起陆续加入的总裁忻宁、研发总经理卓森庆及财务负责人张波，分别负责集团战 略执行、技术研发与财务管理等关键职能。

1.3 财务分析：收入业绩持续双位数增长，净利率稳步提升

收入端：呈现稳步增长态势，规模扩张节奏保持稳定。奥克斯电气 2022 至 2025 年营业 收入持续增长，规模由 195.3 亿元提升至 300 亿元以上。2023-2024 年同比增速分别达 27.2%、19.8%，2025 年虽同比增速有所回落，但仍维持增长，体现出公司主营业务在 全球市场需求支撑及产能释放下延续较高景气度。这一增长背后，是公司空调产品销量 扩张、市场份额稳步提升（2024 年跻身全球第五）以及品牌渠道体系协同驱动的共同结 果，支撑公司规模扩张保持稳健态势。 利润端：盈利规模持续扩张，增速阶段性承压。2022-2025 年公司净利润由 14.4 亿元增 长至 22.35 亿元左右，2023-2024 年分别实现 72.5%、17.0%的同比高增，呈现“快增 后稳”的成长态势；2025 年受行业竞争、成本波动等因素影响，净利润同比有所下滑， 但仍维持在 20 亿元以上的较高盈利水平。净利率方面，2022-2024 年由 7.4%提升至 9.8%，盈利中枢显著上移，2025 年随利润增速回落有所调整，整体仍体现出公司前期 结构优化、提质控费等措施的长期成效，盈利韧性凸显。

费用结构分析：三项费用率保持稳中微升，费用管控总体有效。公司销售、管理与研发 费用率整体稳定，未显著侵蚀利润空间。销售费用率由 2022 年的 4.0%上升至 2025 年 的5.3%，反映渠道拓展过程中的投放节奏平稳上升；管理费用率则从3.8%下降至 3.6%， 显示公司在行政支出方面具备较强的成本控制能力；研发费用率从 2.0%提升至 2.3%， 体现其持续强化技术投入与产品升级的战略导向。整体费用结构呈现合理可控、效率提 升趋势，为公司保持盈利能力提供保障。

行业：空调市场稳步增长，产品升级+新兴市场需求共振

全球空调产业稳步增长，家用主导结构稳定，新兴市场拉动贡献增强。全球空调市场在 经历 2020 年大环境变动后逐步修复，2021 年起进入新一轮增长通道，家用空调维持主 体地位，东南亚与欧洲等新兴区域市场需求扩张显著，根据奥克斯电气招股说明书，预 计至 2028 年全球销售额将达 1,5332 亿元人民币，形成以家用空调为主、区域多元拉动 的稳定结构。

中国空调市场需求稳定，家用占据主导，中央空调结构升级趋势明显。中国空调市场在 经历 2020 年大环境变动后逐步修复，家用空调持续主导整体销量与收入贡献，中央空 调则体现出销量提升与结构升级趋势，产业呈现“量稳价增、家用主导、双线修复”的 发展格局。

家用空调市场高性价比产品表现更优，驱动市场需求扩容。在总体销量温和增长的基础 上，中国家用空调市场呈现出“高性价比产品增速更快”与“下沉市场需求增强”两大 趋势，三线及以下城市成为增量主战场。

经营分析：产品+渠道+供应链构造三大核心竞争力

公司通过产品创新、渠道变革与供应链优化三大战略支柱，构建了独特的市场竞争优势。 在产品端形成家用空调与中央空调协同发展的业务格局；渠道方面实现传统网络与创新 模式的双轮驱动；供应链体系则通过全球产能布局与核心部件自主化确保高效运营。三 大板块相互赋能，共同提升公司整体竞争力。

3.1 产品：家用空调基本盘稳固，中央空调打开成长空间

公司以““奥克斯（AUX）”作为主品牌布局全球市场，并通过多品牌战略提升市场渗透 率。旗下孵化““华蒜”、““AUFIT”等子品牌，同时推出““ShinFlow”等高端品牌，形成 覆盖不同消费层级的品牌矩阵，以满足全球消费者的多样化需求。 在产品布局方面，公司聚焦家用空调和中央空调两大业务线，围绕节能、舒适、健康、 智能四大技术方向持续深耕。家用空调产品涵盖挂机、柜机、移动空调等多个品类；中 央空调产品包括多联机、单元机、热泵、模块机及末端设备等全系列解决方案。通过快 速迭代和丰富产品线，公司业务已全面覆盖家庭住宅、办公楼宇、商场、酒店、医院及 工业产业园等多种应用场景。

具体到业务上，公司主营业务呈现差异化盈利特征。家用空调作为核心板块，2022-2025 年营收从 172.8 亿元增长至 262.4 亿元，而毛利率在 2022-2024 年稳定在 20%左右， 2025 年毛利率下降至 16%；中央空调业务作为新兴的成长板块，2022-2025 年营收从 18.9 亿元增长至 32.8 亿元，毛利率稳步提升，从 2022 年 27.5%升至 2025 年 31%；其 他业务则保持高毛利特性，对利润结构形成有效补充。三大板块共同推动公司 2022-2024 年整体毛利率稳定在 21%左右，2025 年毛利率小幅波动降为 18.8%。

公司家用空调业务呈现规模增长与价格调整并行的特点。2022 年至 2024 年销量分别为 1020 万台、1400 万台及 1710 万台，2024 年及 2025 年一季度销量分别为 450 万台和 550 万台；同期平均售价分别为 1698 元、1550 元、1517 元、1445 元和 1531 元，呈现 结构性下降趋势，主要受两大因素驱动：1）高性价比“华蒜”系列销量占比持续提升， 带动产品组合优化；2）海外市场扩张导致业务区域结构变化。

从产品构成来看，公司家用空调业务主要分为挂机、柜机和移动空调三大品类。其中， 挂机作为核心品类贡献主要收入，2022-2025 年营收从 144.6 亿元增长至 224.1 亿元； 柜机产品呈现稳健增长，同期营收由 23.1 亿元提升至 35.7 亿元；移动空调规模相对较 小，2025年度营收为 2.5亿元。三大品类共同构成公司家用空调业务的差异化产品矩阵。

公司中央空调业务呈现销量稳步增长、价格总体稳定的特点。2022 年至 2024 年销量从 90 万台逐年提升至 160 万台，2024 年及 2025 年第一季度均保持 40 万台的季度销售规 模；同期平均售价分别为 2216 元、2137 元、2061 元、2073 元和 1962 元，整体保持相 对稳定。

3.2 渠道优势：全渠道网络覆盖，创新模式提升经营效率

公司已构建起线上线下深度融合的全渠道销售体系，形成传统渠道与创新模式协同发展 的战略布局。在传统渠道建设方面，公司打造了覆盖电商平台、经销商网络及直营体系 的多维度销售架构，同时持续推进国内渠道下沉与海外市场拓展，强化全球化运营能力； 在创新模式方面，公司首创网批新零售模式，并依托“小奥直卖”数字化系统优化经销 链条，显著提升渠道效率与终端响应速度。二者协同发展，共同推动销售网络向高效化、 智能化方向升级。

编辑：火腿肠