2026年继峰股份深度报告：全球内饰件领军者，乘用车座椅利润释放元年

公司介绍：乘用车整椅自主龙头，盈利拐点已至

发展历程：全球汽车内饰巨头，新兴业务战略纵深持续拓展

继峰股份是一家全球性汽车零部件供应商，正经历战略整合与新兴业务规模化突破的 关键阶段。公司发展历程可分为三个阶段： （1）1996 年-2018 年：业务奠基与资本化。公司自 1996年成立起，专注于乘用车座椅 头枕、扶手等零部件业务，逐步成为奥迪、一汽-大众等主流车企供应商，并于 2015 年在 上交所上市。 （2）2019 年-2022 年：全球化并购与战略拓展。2019 年公司完成对德国格拉默的收购， 实现产品、技术及市场的全球化布局，公司主营产品由原来的乘用车座椅头枕、扶手和支 杆拓展至商用车座椅和中控系统及其他内饰件等领域。2020-2022 年隐藏式电动出风口、乘 用车座椅、隐藏式门把手和车载冰箱四大战略新兴业务相继获得项目定点。 （3）2023 年起：整合聚焦与规模突破。乘用车座椅业务于 2023 年起陆续获得多家客 户定点；2024 年公司剥离亏损了北美 TMD 资产，通过裁员等方式优化欧洲运营，同期格 拉默接连获得奥迪、宝马等高端座椅项目定点。截至 2025 年 12 月 31 日，乘用车座椅在手 订单 27 个。

家族式民营企业，控股全球内饰巨头格拉默。控股股东为宁波继弘集团，实际控制人 为王义平家族，即王义平与邬碧峰夫妇及其子王继民。如图3所示，截至2026年2月2日， 王义平家族通过继弘集团合计持有公司 21%的股权。此外，邬碧峰通过 Wing Sing International Co. Ltd.间接持有公司 11.6%的股权，王继民直接持有 9.4%的股权，进一 步巩固了家族控制结构。公司完成对格拉默的并购后，持有格拉默集团 88.11%的股权，从 而实现了对格拉默的控制。

公司核心团队稳定，创始人持续掌舵。董事长王义平在汽车零部件领域拥有 25 年创业 及运营经验，主导确立了专注汽车内饰件的发展方向，并成功带领公司完成上市、跨国收 购格拉默及向座椅总成系统升级；其配偶为邬碧峰；其子为王继民、现任公司副董事长， 深度参与技术研发与项目攻关。

业务矩阵：乘商协同的全球化产品与客户布局

公司业务覆盖乘用车与商用车两大领域，客户关系长期稳定。公司产品涵盖乘用车领 域的乘用车座椅、座椅头枕、扶手、中控系统及其他内饰部件等产品与解决方案及商用车 领域的商用车座椅，2025 年营业收入占比分别为 22.6%、16.5%、6.6%、25.6%、25.6%。 除乘用车座椅外，2020-2025 年营业收入 CAGR 分别为-2.3%、-1.3%、1.8%及 6.3%。乘用 车座椅业务首个项目于2023年5月量产，此后快速发展。2025年乘用车座椅营业额为51.15 亿元，同比增长 76.62%。公司客户关系稳固，与宝马、奥迪、大众、戴姆勒、特斯拉等客 户均保持了长期的配套合作。

业务版图扩张，制造、研发中心布局全球。公司在全球建有中国、德国、美国、捷克、 土耳其等多个制造中心和研发中心，控股子公司逾 90 家，实现了研发、生产与销售的全链 路全球化布局。

财务透视：营收稳定增长，费用控制加强，利润拐点已现

营业收入：稳步增长，继峰分部贡献主要增量。2020-2025 年公司整体营业收入 CAGR 约 7.69%。分部来看，继峰分部增长较快，2020-2025 年 CAGR 约 30.6% ，2023-2024 年同 比增速均超 50%，2025 年同比增长约 28.7%，2026 年伴随乘用车座椅业务放量有望继续提 升；而格拉默分部规模相对平稳， 2025 年贡献收入 148.98 亿元，为主要收入来源，但受德 国宏观经济下行与汽车市场需求疲软的影响，同比有所下滑。

毛利率：公司稳步修复，费用管控优化且研发投入增加。公司毛利率自 2022 年低点后 持续回升，2025 年达到 16.1%。费用端，公司 2025 年销售费用率、管理费用率、研发费用 率及财务费用率分别约为 1.4%、7.5%、3.0%及 1.4%。管理费用率在 2024 年因剥离 TMD 资产及整合投入跃升至 9.5%，2025 年受益于整合成效已显著回落；研发费用率则因座椅前 期投入较高、呈持续上升态势，从 2019 年的 1.5%提升至 2025 年的 3.0%；财务费用率通过 利用境内外利差置换高息外币债务并增资降债持续优化，从 2023 年的 2.1%降至 2025 年的 1.4%。

盈利端：2025 年归母净利润为上市以来的最高值。2020 年、2022 年及 2024 年，公司 归母净利润分别约为-2.6 亿元、-14.2 亿元和-5.67 亿元，这主要系全球卫生事件冲击与固定 成本压力、长期资产及商誉大额减值计提、以及剥离亏损的 TMD 资产等因素。2025 年归 母净利润已回升至 4.54 亿元，净利率恢复至 2.0%，表明随着订单放量、运营效率提升及格 拉默整合持续深化，公司盈利能力已迈入修复轨道，并有望继续改善。

乘用车座椅：从 1 到 N，规模效应进入释放前夜

公司具备先发优势：座椅订单持续积累，为规模经济创造条件。公司自 2019 年收购格 拉默获得完整的座椅总成技术与全球化平台后，于 2021 年获得首个乘用车座椅项目定点， 实现了从 0 到 1 的突破，并自此进入订单加速获取期。截至 2025 年 12 月 31 日，累计在手 项目定点共 27 个，预计 2026 年至少有 8 个项目进入量产，增长动能明确。 目前客户已全 面覆盖奥迪、宝马等海外豪华品牌，理想、蔚来等国内新势力龙头，以及传统高端合资与 头部自主品牌，市场从中国延伸至欧洲、东南亚。

公司具备产研优势：产能配套持续完善，研发能力同步提升。公司早在 2021 年就制定 了以乘用车座椅为核心的智能座舱战略，积极推进乘用车座椅领域的新产能建设，以适应 业务规模的持续扩大，并确保在手订单能够在未来得以顺利交付。2025 年，公司合肥、常 州、芜湖、福州、义乌、宁波、重庆、天津及长春座椅基地如期建成投产，北京座椅基地 完成建设等待量产，国内产业布局进一步完善；海外方面，公司与格拉默也在携手积极推 进座椅业务全球化布局，东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地在建设中。同时，同步于 硬件布局，公司持续加码“软实力”，在乘用车座椅技术研发领域不断创新和升级，已经取 得了较好的成绩。截至 2025 年 12 月 31 日，公司乘用车座椅研发团队较 2024 年末扩充约 270 人(不含外服人员)，累计申请专利 243 项，已授权 129 项，技术储备持续深化。

前期投入较大影响短期盈利，随产能释放、长期规模效应将逐步凸显。2025 年 ASP 约 为 7960 元。2025 年该业务实现营业收入 56.19 亿元（含座椅开发模具收入），较上一年同 期增长 80.68%；实现归母净利润 1.01 亿元（去年同期盈亏平衡），同比大幅增长，主要系 在手订单陆续实现量产，规模经济效应有望推动利润率步入上行通道。