2026年德石股份公司研究报告：抢占智能钻井技术制高点，打造酸化压裂软管第二增长曲线

海外业务占比提升有望改善盈利能力

德石股份聚焦高端石油钻井、采油工具、石油装备及工程服务等，如今拥有先进的产品加工和检测设备，已 取得 API、ISO9001（DNV）、HSE 等多个体系认证，产品覆盖国内各大油田，并出口到多个国家和地区， 在国内外油气行业享有很高的声誉。

1.1 杰瑞股份为公司第一大股东

杰瑞股份为公司第一大股东。公司前身原为国家地质部门下属勘探开采专用设备制造企业，后为中石化系统 下属石油钻采专用设备制造企业，杰瑞股份于 2011 年增资德石有限开始成为德石有限的股东，并在 2014 年 持股比例超过 50%，对公司进行合并报表，2022 年 1 月公司发行上市，杰瑞股份持股比例 44.15%，为公司 第一大股东。

员工持股计划彰显发展信心。2026 年 3 月公司发布 2026 年员工持股计划（草案），第一个归属期，以 2025 年为基数，公司 2026 年营业收入增长率不低于 10%或净利润增长率不低于 10%，归属比例 50%；第二个 归属期，以 2026 年为基数，公司 2027 年营业收入增长率不低于 10%或净利润增长率不低于 10%，归属比 例 20%；第三个归属期，以 2027 年为基数，公司 2028 年营业收入增长率不低于 10%或净利润增长率不低 于 10%，归属比例 30%。激励对象涵盖董事、高级管理人员、中层管理人员及核心员工，体现了公司对关 键人才的重视，彰显公司管理层对未来的业务增长和盈利能力提升的信心。

1.2 公司产品布局与杰瑞股份优势互补

公司是国内重要的螺杆钻具制造商之一。公司在螺杆钻具市场具有较强的技术研发和规模优势，从 产能和 市场占有率看，在国内市场排名前列，公司是国内重要的井口装置制造商之一，产品已覆盖国内陆上及海上 油气田。

钻具和装备产品：公司主要钻具产品包括各种规格的螺杆钻具、无磁产品、DTYJ 型液力加压推进器、 绝缘短节、水力振荡器等。公司装备产品主要包括井口装置、钻井装备和其他装备。

租赁和维修：公司租赁业务主要为按客户要求提供相应的螺杆钻具，客户按约定的价格结合实际使用时 间等因素支付租赁费用。

工程技术服务：公司凭借生产型企业的产品优势以及与主要油田公司良好的合作关系，开始为客户提供 钻采工程技术服务，即公司接受石油钻探公司委托，为其提供钻井、定向井、水平井等工程技术服务， 以及公司接受煤炭等能源矿业企业委托，使用定向井、水平井技术为其提供矿山防治水、顶底板突水治 理等工程技术服务。

德石股份核心壁垒在于生产技术与生产设备深度融合提高产品质量与生产效率。公司主要生产石油钻井专用 工具及设备，主要应用于井口以下部分的钻井阶段，其产品功能主要为钻井提供动力或支持，核心工艺主要 围绕钻井工具的机械加工研发和升级，核心壁垒在于生产技术与生产设备深度融合提高产品质量与生产效率。 公司引进了国际领先的奥地利专用螺杆铣床、表面抛光机床和线型检测机床，德国 Desma 公司单、双缸橡 胶注射机，购置定转子自动校直机等先进的数控化设备，将长期积累的生产技术、研发设计能力与生产设备 深度融合，例如公司与魏因加特纳的合作历史已达 12 年之久，确保生产加工的精度及稳定性，提高产品质 量与生产效率。

公司与股东杰瑞股份在产业链中相互依存，共同构成完整的制造体系。杰瑞股份从事油气田设备制造的相关 企业主要生产固井、压裂、连续油管设备及油气工程设备，主要应用于井口以下部分的固井、完井、修井、 增采等阶段以及井口以上部分的分离、净化及集运输送等地面生产服务阶段，其核心工艺主要为整机装配制 造的研发和升级。德石股份的机加工工艺侧重于零部件加工精度和工艺技术，杰瑞股份的整机装配侧重于系 统集成和整机性能，两者在产业链中相互依存，共同构成完整的制造体系。杰瑞股份定位德石股份为其在油 气井下工具领域的专业补充，有助于完善杰瑞股份在油气装备制造领域的产品线，覆盖从地面装备到井下工 具的完整产业链。

1.3 杰瑞国际市场经验有望助力公司海外市场拓展

杰瑞股份业务遍及 70 多个国家和地区。在中国、中东、北美均建有高端装备制造基地，可辐射全球油气市 场。“杰瑞”品牌的国际影响力显著增强，中标率逐年攀升，客户认可度持续提高，公司产品市场占有率亦 稳步提升。未来公司将依托杰瑞股份在渠道、团队、资源等多维度的赋能，加速公司国际化发展进程。一方 面，公司将依托杰瑞股份成熟海外销售渠道，快速切入海外主流油气市场，大幅提升海外市场触达效率；另 一方面，公司新任总经理出身杰瑞股份海外营销体系，拥有丰富的国际市场经验，将借助其在杰瑞积累的海 外市场运作思路与资源，有效提升公司海外团队的专业能力与运营成熟度。双方将形成合力，全面助力公司 海外市场的拓展与深耕，推动公司国际化战略落地。 2024 年 7 月公司以现金方式收购美国 IAE International Inc.70%股权并增资。北美和南美市场井下动力钻具 市场容量大，需求旺盛，市场化程度高。IAE 深耕美国市场，是美国知名的井下动力钻具销售和租赁商，收 购完成后，IAE 将积极开拓美国的存量市场，加拿大、南美等的新兴市场，加速公司实现全球化的战略布局， IAE 位于美国休斯敦的总部及分支机构将有力支持公司在北美、南美市场的业务拓展。未来公司将以 IAE 为载体，开发新产品，并开拓公司其他产品的业务。2025 年 IAE 子公司租赁业务成功进入油公司市场，螺杆 整机实现南美市场首销，为公司全球化布局再下一城。

1.4 海外营收占比提升有望改善盈利能力

随着海外营收占比提升，公司盈利能力将持续提升。在境内市场，螺杆钻具等产品以租赁模式为主，需承担 前置备货、维修、运输及持续性运营等成本，导致毛利率相对较低。而除俄语区外，海外市场主要以销售模 式为主，减少了租赁相关的运营成本，毛利率更高。同时，境内市场竞争较为激烈，国内同行企业较多，价 格竞争压力较大，限制了毛利率提升空间。而海外市场，尤其是北美、中东等地区，德石股份凭借技术实力 和品牌影响力，竞争相对缓和，能维持较高毛利率。公司未来发展以“国内稳固、海外拓展”为核心思路， 力争未来实现海内外收入各占 50%的格局。公司将持续加大北美、南美、俄语、泛俄语、中东、中亚、非洲 等重点油气市场的投入和开发力度。随着海外营收占比提升，公司盈利能力将持续提升。

国际油价易涨难跌为公司提供业绩支撑

公司于 2026 年 4 月 1 日发布业绩快报，2025 年度公司营业总收入 7.21 亿元，较上年同期增长 8.08%;归属 于上市公司股东的净利润 1.17 亿元，较上年同期增长 17.55%。

公司费用构成较为稳定，研发费用持续提升。研发费用主要用于新产品开发、技术改进和工艺优化，公司注 重技术创新，研发投入保持较高水平。

2.1 公司业绩与原油价格存在明显的相关性

供给端的脆弱性或导致国际油价或高位震荡易涨难跌。2025 年，受美国“对等关税”政策、欧佩克＋大幅 增产、地缘冲突持续等多重因素影响，国际石油市场呈现波动下行态势。布伦特原油全年均价为 68 美元/桶， 较 2024 年大幅下降 12 美元/桶。2026 年 3 月美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁造成大量全球石油供应缺口， 引发能源价格大幅上涨。 剔除地缘政治短期影响，供给端或存在长期脆弱性，各主要产油国盈亏平衡点或为原油价格提供支撑。美国 页岩油核心产区（如二叠纪盆地、鹰福特页岩区等）经过多年密集开采，浅层、高产的“甜点区”已基本开发 完毕，据达拉斯联储能源调查，各盆地页岩油成本呈上升态势。能源行业数据分析机构 Enverus 在其最新报 告中称，到 2035 年前后，美国页岩油边际成本将从目前的约 70 美元/桶上涨到 95 美元/桶；欧佩克＋主要 成员国财政盈亏平衡油价仍处于较高水平（如沙特阿拉伯 87 美元/桶、伊拉克 79 美元/桶、科威特 77 美元/桶），预计 2026 年欧佩克＋不会继续大幅提升产量，转而通过适时调整的灵活政策调整来平衡全球石油市场 供需，进而维持原油价格处于财政盈亏平衡油价之上。

公司业绩与原油价格存在明显的相关性。若地缘政治因素推动国际油价上行，全球油气勘探开发投资规模扩 大，油气企业会增加钻井、设备采购等支出。德石股份作为油气钻采设备供应商，其核心产品如钻具、井口 装置等订单需求与国际油价存在明显相关性。从表 1 可以看到，报告期内，2018 年至 2025 年，原油平均 价格均位于 60 美元/桶以上时，公司业绩均保持增长态势。 2020 年度，OPEC 原油现货均价为 41.47 美元 /桶，同比下降 35.24%，公司 2020 年度销售收入同比下降 9.89%，净利润同比下降 5.58%。未来若国际油 价高位震荡，公司业绩有望得到较强支撑。

2.2 高毛利产品产能释放有望提升盈利能力

未来高毛利业务占比提升有望改善盈利能力。公司钻具产品毛利率维持在 45%左右，体现出较强的市场竞争 力。根据公司招股说明书，就目前国内客户对螺杆钻具的使用需求来看，租赁会成为趋势。当客户的油田在 国外时，一般也是购买新钻具，主要原因为租赁模式下公司需要为客户配套服务人员、并在国外建立维修站， 这样对客户来说，成本反而会更高，因此油田在国外时，客户一般购买钻具。2025 年中报公司钻具销售业务 占比 31.96%，未来随着公司出海战略持续推进以及产能扩张，高毛利钻具销售业务占比有望提升进而改善 盈利能力。

公司固定资产持续增长，受扩产影响固定资产周转率有所下滑。根据公司 3 月机构调研信息，公司高毛利产 品螺杆钻具产能目前处于偏紧状态，暂时无法满足全部订单需求。公司扩产项目正稳步推进，但受核心进口 设备交付周期较长的影响，扩产速度暂时滞后，后续将积极推进设备交付，加快扩产进度以匹配市场增长。 根据公司 2025 年度报告，募投项目“井下智能钻井工具一体化制造及服务项目” 截至期末投资进度已达 51.72%，预计 2026 年 08 月 31 日达到预定可使用状态。后续随着公司高毛利产品产能释放，公司资产周 转率和盈利能力有望得到提升。

编辑：火腿肠