2026年三一重工公司研究报告：内外景气共振，全球龙头行稳致远

引言：国内龙头走向全球，如何看待三一重工未 来成长性？

对比上轮周期，我国工程机械从“内需为主”转向“国内、出海并重”。2020 年以前， 我国工程机械行业以国内销售为主，挖机出口台量占比仅 10%左右或更低。自 2021 年 开始，出口占比快速提升，2025 年挖机出口台量占比达 50%。从需求驱动因素看，工 程机械龙头厂商逐步从以往的“内需为主”转向“国内、出海并重”模式。

与行业趋势相对应，当前三一重工的收入、利润主要贡献已从国内转向海外，全球化步 伐引领行业。2020 年三一重工主营业务中，国内收入、毛利润占比分别为 85%、88%， 为主要贡献部分；而 2025 年公司海外收入、毛利润占比分别提升至 63%、73%，已成 为当前公司业绩的主要贡献。

上一轮上行周期中，公司作为国内工程机械龙头，营收、利润均取得高速增长，2015- 2020 年公司营收 CAGR 约 34%、归母净利润 CAGR 约 157%。伴随行业和公司增长 驱动的变迁，如何看待公司在走向全球龙头过程中的成长性，本文将重点分析。

全球化：产品力+全球化战略成效显著，海外份 额提升空间广阔

海外市场景气筑底向上，国产品牌竞争力显著提升

当前海外市场景气筑底回升，后续关注欧美需求企稳及新兴市场矿山、基建需求有望持 续。2025 年以来，工程机械出口整体呈现逐季提速趋势，26 年以来延续高增，根据海 关总署，26 年 1-2 月整体来看，我国工程机械出口额同比+34%，相比 25 全年同比+14% 显著提速。后续来看，出口有望延续较快增速趋势，核心变化在于海外市场景气度的筑 底回升。一方面，欧美市场在经历过去两年的下行后正逐步筑底企稳，关注后续需求修 复节奏；同时，海外新兴市场整体景气有望持续，除俄罗斯由于高基数出现下滑，其他 市场整体均呈现增长趋势，尤其是受益矿山需求带动关联较多的非洲、中亚、印尼、大 洋洲等区域出口高增，伴随资源品价格有望持续强势，矿山需求有望持续拉动。

中长期看，中国制造业出海大时代的背景下，工程机械成为其中全球竞争力领先的代表 领域之一，未来空间广阔。 近年来中国制造在全球的占比稳步提升。近 20 年间，中国制造业增加值占全球比例稳 步提升。2021 年中国制造业增加值占全球的比例为 34%，2003 年仅为 8%，中国制造在全球的影响力越来越明显。分产业来看，除较高内需支撑之外，中国制造业占全球比 重较高的行业仍以消费品类为主，劳动密集型和资源消耗型产业全球占比仍高，但技术 型生产类设备占比也在逐步提升。

展望未来，中国装备行业也已形成了较多的优势： 1）产品的“性价比”不再单单以价格体现，性能效率方面也在快速提升。技术方面，中 国大部分生产设备已经历中国不同产业的验证，在大多数应用场景中均属于第一梯队， 同时依托“工程师红利”，结合工艺和行业场景的积累，生产设备的效率和相对性能稳步 提升。 2）迭代、更新、维护等服务属性较强。由于工程师数量多，所以中国制造可以快速满足 客户提出的各类合理的改动要求，产品更新升级及售后服务方面也相对较优，为产品进 一步打造“软”实力。 3）产业链优势，中国拥有全球单一经济体最全的产业种类，能够形成产业集群，因此在 产品设计、成本、效率等方面都拥有优势。 对于工程机械行业而言，一方面是海外广阔的市场，国产品牌份额仍有提升空间。全球 工程机械市场空间约万亿人民币，为中国厂商提供了广阔的成长空间；分区域看，根据Off-highway Research，2023 年全球土方机械市场中，中国市场规模占比仅约 9%，海 外空间更为广阔。根据 KHL，2024 年全球工程机械 TOP50 制造商中，中国品牌合计收 入占比仅 18.4%，海外份额提升空间仍大；伴随国产品牌全球化布局日益深化及竞争力 增强，海外份额有望持续提升。

另一方面，国产品牌全球竞争力持续增强，并加强“产业链”出海布局。从挖掘机全球 出口的角度来看，中国制造的挖机出口占比从2006年的不足3%提升至2024年的28%。 国产品牌出口的持续增长，根本仍是建立在其全球竞争力的不断增强。1）产品力：从国 内市场来看，国产品牌在大部分产品类型上基本实现国产化，重要品类如汽车起重机、 混凝土机械等国产化率均在 90%以上，挖机国产化率也超过了 86%，同时，近几年我 国挖机出口中，中大挖占比明显提升；2）智能制造能力：近几年龙头厂商通过灯塔工厂 建设，生产制造智能化、数字化能力大幅提升；3）完善的供应链体系：通过进口替代， 建立了包括核心零部件（液压件、底盘、变速箱等）在内的完备供应链体系。4）全球化 的产能、渠道和售后服务体系布局。

我国工程机械正从“产品出海”转向“产业出海”，出海有望蓬勃发展，预计 2026 年出 海有望提速。当前我国工程机械行业的海外业务已经从传统的产品销售模式，转为“研、 产、销、服”四位一体的全面解决方案模式，海外拓展仍有较大空间。展望 2026 年， 海外市场景气筑底向上，叠加国产品牌份额提升驱动，工程机械出海有望持续加速。

公司产品力领先+本土化拓展，构筑出海长期竞争力

公司作为国内挖机龙头，产品竞争力已比肩全球龙头卡特彼勒，具备突破海外高端市场 的产品基础。从公司和卡特彼勒的挖机对比可以看出，同等吨位下，公司的中大挖性能 已做到与卡特同一水平，部分指标甚至更优，这意味着公司的产品竞争力已比肩全球龙 头，具备进入海外高端市场的产品基础。

公司以“不出海就出局”的决心大力推动全球化战略，通过全球化的资源配置，积极培 育和发展新质生产力，加速提升全球化水平。公司过去的“国际化”战略是简单地将中 国生产的产品销售到海外，如今的“全球化”战略则是将产品出口变成产业出口，在全 球范围内配置研发、制造等资源，进一步推动本土化，更好地满足全球客户需求，具体 包括： 全球化战略一：研发全球化。以往，公司主要在国内进行产品设计和研发，如今公司建 立了“1+5+N”的全球研发体系，针对本地化场景及客户需求进行正向产品开发，致力 于为客户提供高效便捷、绿色环保、稳定可靠的产品。2023 年以来，公司新增上市数十 款海外大设备和欧美产品，产品认证同步加速，型谱覆盖率大幅提升。2024 年以来，公 司海外市场取得多次突破，比如获得印尼最大 2000 台挖掘机订单、SY215E 首次在荷 兰推出并实现欧洲电动挖掘机销售突破等等，均是公司研发全球化成果的重要体现。 2025 年，公司全球市场推广产品 60 款，全面加强全球化研发能力。

全球化战略二：组织全球化。公司坚定地推进全球组织变革，实行“平台赋能+精兵作 战”的组织形式，设立海外大区和国区作为区域层面的整体战略规划和赋能平台，以公司整体利益最大化为基本原则，为一线作战组织提供服务、赋能和监督，大幅提升海外 作战效率，进一步推动人员与经营的本地化，以更好地适配本地经营环境。对于北美市 场，公司 2024 年进行了组织变革，聘任具有 25 年卡特彼勒工作经验的 David Nicoll 为三一美国(Sany America)的新任首席执行官，并对产品、渠道等进行了优化，未来北 美市场有望取得新突破，市占率有望稳步提升。

全球化战略三：制造全球化。公司近年来积极推动海外本土化制造布局，并将国内智能 制造经验复制推广至全球。截至 25 年末，公司已在全球落成 37 个生产制造基地，同时 在国内建立全球生产管控中心，统筹管理全球各个工厂。其中，三一印尼工厂是中国工 程机械行业首座海外“灯塔工厂”，结合了三一在国内 40 多家智能制造工厂的核心成果， 贯穿了工业 4.0 智能化、柔性化、绿色生产的概念。如今，公司正在乌兹别克斯坦等地 新建海外工厂，并对印度、印尼、南非等地工厂进行扩产。一方面，布局海外本土化产 能，可有效提升公司产品渗透率和品牌影响力；另一方面，面对当前复杂的国际贸易形 势，海外产能可在很大程度上规避潜在关税风险，助力公司全球化战略持续推进。

此外，公司于 2025 年 10 月 28 日在香港联合交易所成功上市，其规划募集资金的 45% 用于进一步发展全球销售及服务网络、20%用于扩大海外制造能力和优化生产效率，H 股上市有助于公司深入推进全球化战略，强化海外布局，助力公司海外业务蓬勃发展。