2026年湖南黄金公司研究报告：拟购买天岳矿业及中南冶炼，打开远期增长空间

背靠湖南省国资委，金锑钨产品组合多样

1.1 金资源储量丰富，锑矿龙头企业

国内十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业。公司前身为湖南省湘西金矿，2000 年 改制成立湖南辰州矿业有限责任公司，2006 年公司整体变更为湖南辰州矿业股份有限公司， 2007 年在深交所以辰州矿业为名上市。公司 2008 年以 5200 万元收购黄石潘隆新矿业 59.09% 的股份，2009 年收购甘肃加鑫矿业 90%的股份，2013 年以发行股份和支付现金方式购买控股 股东黄金洞矿业 100%的股权。2015 年，公司股票更名为湖南黄金股份有限公司。2022 年公司 子公司湖南黄金洞矿业收购平江县巨龙矿业，获得曲溪矿区金矿探矿权。2026 年 1 月，公司 发布重组预案，拟购买湖南天岳以及中南冶炼的 100%股权以及定向增发募集配套资金，进一 步提升公司资源储备。

1.2 湖南省国资委为实际控制人

公司控股股东为湖南黄金集团，湖南省国资委为实际控制人。湖南黄金集团持有公司 35.06%的股份，湖南省国资委通过湖南省矿产资源集团控股湖南黄金集团控股公司。公司拥有 包括辰州矿业、黄金洞矿业、新龙矿业等子公司。

1.3 业绩稳定增长，费用控制良好

金锑价格同步上行助力公司业绩高增。2024 年，随着金锑价格不断提升，公司实现营业 收入 278.39 亿元，同比增长 19.46%；实现归母净利润 8.47 亿元，同比增长 52.58%。2025 年 公司业绩再创新高，实现营收 501.81 亿元，同比增长 80.26%，主要系黄金价格提升以及公司 增加外购冶炼金，实现归母净利润 14.88 亿元，同比增长 75.77%，主要系黄金和锑价格提升， 公司自产矿顺利释放利润。

自产金和锑品构成主要营收和毛利来源。公司 2025 年自产金营业收入达 26.54 亿元，主 要系产品价格的上涨导致，毛利 15.73 亿元,是公司最重要的盈利贡献点。2025 年锑产品营业 收入达 27.53 亿元，毛利 14.05 亿元；钨品 2025 年营收 1.85 亿元，毛利贡献 0.66 亿元，量 价齐升，毛利转正。

公司费用控制良好。公司 2025 年销售费用、管理费用、财务费用分别为 0.27/7.26/-0.02 亿元，环比 2024 年基本保持稳定。公司全面推进成本管控，降本增效严格控制生产费用。

公司技术优势明显，创新能力不断增强。2020-2025 年间公司研发投入持续增加。2023 年 公司研发费用为 3.46 亿元，2024 年为 3.24 亿元，2025 年提升至 3.45 亿元。

资源量优势显著，金锑钨产品多样

公司金锑钨产品多样，矿山开采业务为公司带来丰富资源储量。公司开采资源主要以金锑 伴生矿、金矿、锑矿、钨矿为主，选矿方式为部分重选+浮选。采选环节的产品包括合质金、 锑块矿、精矿产品（包括锑金精矿、金精矿、锑精矿及钨精矿）。公司产品的多样性和独特的 金锑钨产品组合，增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。

2.1 黄金业务：资源储量丰富，远期产量有提升空间

公司积极开展探矿增储工作，保有资源储量维持高位。公司目前控股或参股共计 9 座黄 金矿山。公司拥有采矿权及探矿权的矿山分别位于湖南省怀化、平江、郴州、益阳、邵阳、永 州等地区及甘肃等省，黄金矿山多为金锑钨共（伴）生矿及含硫含砷矿。 2025 年，公司积极开展探矿增储工作，共发生掘进支出 53,666.74 万元，其中资本化 15,477.92 万元，费用化 38,188.82 万元。截至 2025 年底，共完成开拓进尺 1.9 万米，探矿 进尺 0.9 万米，生探进尺 1.9 万米。2025 年末，公司保有黄金资源量 137.06 吨。

公司自产金年产量近年来略有下降，2024 年由于矿山停产影响了部分产量，年产量为 3.705 吨，环比 2023 年的 3.947 吨略有下降。2025 年产量为 3.431 吨，出现小幅下滑。 公司矿产金成本较为稳定，2023 年成本为 234 元/g，2024 年成本上升至 318 元/g，主要 系公司重要子公司新龙矿业停产导致产量下滑，从而使得成本偏高。2025 年成本下降为 315 元/g，在产量下降的不利条件下实现成本下降实属不易。

甘肃加鑫以地南矿区投产有望提升公司黄金产量。2024 年 5 月，公司公告投入 5.88 亿元 建设甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目。 建设项目主要包括采矿、选矿生产主体工程，尾矿、供配电、给排水、土建等生产辅助设 施及行政生活设施等。项目基本建设期预计 2 年。采选设计规模为 50 万吨/年，产品为金精 矿。预计投产后年产黄金 1.5 吨左右。

随着公司部分矿山停产后的黄金产量恢复，以及 2028 年甘肃加鑫投产的增量，公司黄金 年产量或超过 5 吨。

2.2 锑、钨业务：锑、钨储量丰富，钨产量有望提升

公司锑、钨矿山资源量丰富，锑产量国内领先。公司主要的锑、钨矿山有沅陵沃溪金锑钨 矿、新邵龙山锑钨矿、安化大溶溪白钨矿等，其中，安化渣滓溪锑钨矿锑金属量最丰富，达13.99 万吨，其次为沅陵沃溪金锑钨矿，锑金属量达 8.81 万吨。钨矿中，安化大溶溪白钨矿钨金属 量最高，为 1.81 万吨。2025 年，公司取得新邵县潭溪钨矿采矿证，未来钨矿产量有望提升。

公司自产锑产量较为稳定。公司拥有 2.5 万吨/年的精锑冶炼生产线，4 万吨/年多品种锑 产品生产线。2025 年公司锑产品量共计 22998 吨，其中自产锑 14206 吨。2025 年公司自产钨 精矿为 908 吨，同比 2024 年的 879 吨产量有所提升。

2025 年 11 月，公司控股子公司新邵四维矿产有限公司通过探转采方式取得新邵县潭溪钨 矿采矿许可证，公司未来钨产量有望提升。

新邵县潭溪钨矿钨金属量丰富，储量 70411 吨，采矿证采选产能 99 万吨/年，根据品位估 算，估计年产钨精矿 3000-4000 吨。矿山达产后，公司钨产量存在较大的提升空间。 新邵四维潭溪钨矿实际开采还需要进行矿山征地、取得建设项目立项批复、环境影响评价 批复、安全设施设计评审等系列工作。公司将积极推进相关工作，力争早日实现矿山启动生产 建设达产达效。

编辑：火腿肠