2026年建筑材料行业：破局与重生，深度解码消费建材收入和利润

收入角度：短期看结构和份额，长期看整合能力

（一）结构：优选非房和零售占比高的行业，涂料下游更多元

地产需求逐步迈入存量阶段。重点30城二手房交易面积占比从2021年的27%提升至 2025年的40%；目前，全国有15个省、区、市二手住宅交易量超过新房。据中装协 住宅分会，2023年老旧房屋重新装修中5-10年和10-20年房龄的占比提升。我国当 前有4.6亿套存量住宅，其中2.7亿套房龄在20年以上。往后看，城市发展从大规模 增量扩张阶段转向存量阶段，消费建材下游需求也向存量转型。

从产品特性的角度，涂料下游更加多元：涂料行业天然存在重涂需求，存量房占比 高于其他行业，翻新局改的零售需求稳健，可对冲工程端的下滑。防水卷材除住宅 外也可用于工商业建筑、市政项目等，防水涂料可用于室内卫生间、阳台、厨房等 地，非房和零售需求填补新房缺口。管材行业下游包括零售和工程，PPR管对应零 售需求、PE管对应市政需求、PVC管大部分对应竣工需求。石膏板行业需求大多来 源于非房，但和经济周期挂钩，对收入的带动效果或较为平滑。

目前消费建材渠道结构变革，龙头企业收入和新房关联已不大。建材龙头企业纷纷 开拓小B（尤其是非房小B）和零售渠道。东方雨虹直销从2022年的41%降至2025H1 的15%，若剔除海外则2025H1直销占比11%；三棵树直销从2022年的20%下降到 2025H1的13%，但其中包含了小B直销，若单看大B则目前不到1%；蒙娜丽莎、东 鹏控股、兔宝宝直销端占比也逐步下降。综合来看，消费建材和新房关联度在逐步 减少，和存量房的关联度在上升。

存量占比及非房占比较高的公司在收入端更为稳健，三棵树的逆势狂奔可以作为一 个先验指标，证实存量确实能够带动收入稳增。三棵树2024/2025Q1-3整体收入 121/94亿元同比-3%/+2.7%，家装漆收入30/25亿元同比+12.8%/+11.8%，整体收入 增速从去年时间点来看超越了大部分建材企业，家装漆基于零售端快速扩张实现了 领先行业的双位数增长。社区店模式下公司更能够直面终端消费者，更快速、更直 接地承接零散的翻新局改需求，存量需求占比快速提升。目前东方雨虹等过去以工 程为主的公司纷纷快速拓展零售，而零售端的存量占比又在逐步提升，因此后续收 入端增速也有望复刻三棵树的稳健趋势。 东方雨虹、科顺股份等非房和零售占比提升下有望带动收入增速回升。非房主要包 括学校、医院、公共建筑等零散的小B端需求以及市政项目、国家重点工程，数量较 多、较为分散，和经济周期挂钩较大。东方雨虹、科顺股份大力开拓小B非房业务， 以填补大B的缺口，2025H1收入降幅收窄，“去地产化”接近尾声，非房和零售布 局效果有望逐步显现。

（二）份额：防水、涂料集中度提升较快，兔宝宝有望超预期提份额

近几年消费建材行业经历了多轮出清，集中度持续提升，但提升速度有差异。主动 角度，从产品特性出发，采购客户更集中（B端占比高）、产品标准化程度高且功能 属性强的行业集中度提升更快，如防水、涂料、石膏板。被动角度，经营杠杆越大， 资产越重，资金周转越慢，大B占比越高的，出清更快，如防水、涂料。

（1）涂料：据中国涂料工业协会，2025年我国涂料总产量3460万吨同降7.1%；主 营业务收入3881.5亿元同降3.9%。2025Q1-3三棵树工程漆/家装漆收入同比 +11.8%/-2.5%，2025年立邦中国销售收入同降13.7%，其中建筑涂料收入同降15.9%， Q1-Q4 TUC收入增速分别为+5%/-11%/+1%/-5%，TUB Q4降幅扩大到26%。三棵 树零售端通过开拓社区店、美丽乡村市场大幅跑赢行业龙头，实现增速反超，进一 步主动提升市占率。 （2）防水：据中国建筑防水协会，2025年1-11月防水产量同降6.2%，12月防水卷 材月度产量同比增速进一步扩大。基于防水行业前期特别的“垫资”模式，行业内 长尾企业资金链断裂、出清力度较大，东方雨虹通过主动拓展小B、零售和下沉市场， 同时获取工程端出清小企业份额，市占率有所提升。 （3）石膏板：北新建材市占率预计在行业下行期继续上升，主要系公司作为行业绝 对龙头，以强大的品牌、优质的产品、密集的渠道和丰富的资源占据白牌石膏板份 额。 （4）瓷砖：当前陶瓷产能仍处于过剩阶段，据中国陶瓷网，2024年全国陶瓷砖的 产能高达122.1亿平，产量则为59.1亿平，近一半产能闲置。2025年预计瓷砖行业规 模继续呈现双位数下行（行业量价齐降），头部企业有望通过品牌和渠道维持收入 降幅小于行业规模降幅，抢占退出白牌市占率，此时份额以被动提升为主。 （5）板材：渠道从C端转向家具厂、家装公司等小B端，近几年龙头在渠道布局、 产品策略更新、品牌力维护下份额提升较快，但行业仍较为分散，尚未有绝对龙头 出现。 （6）管材：竞争生态相对较好，各地区存在区域型龙头，通过渠道和关系网络建立 壁垒，一般较难实现全国性垄断，龙头份额持续缓慢提升。

消费建材商业模式和产品不容易迭代更新，逻辑上强者愈强，后续有望能持续主动 提升市占率的公司包括三棵树、东方雨虹、兔宝宝等。 三棵树渠道加密下有望继续兑现成长性，从而快速提市占率：（1）三大新业态维持高增：2025年建涂零售市场需求下滑，但公司依靠强alpha增速超越立邦，且增速有 望持续。立邦为多层级粗放管理模式，更适合以家装公司为主导的需求，大商管理 下对消费者需求的反馈相对较慢；三棵树为扁平化的快速响应模式，在存量时代触 达个人层面的翻新局改需求，并通过服务能力立即反馈。2026年社区店密度增加、 店效提升，叠加美丽乡村和艺术漆的放量，新业态有望继续维持高增；（2）地产链 条上三棵树率先见到拐点，核心源于其三大新业态的快速放量，若后续地产边际企 稳，公司的收入增速将更快。

东方雨虹提升市占率的动能主要源于零售端渠道下沉。2026年民建集团聚焦县乡镇 村下沉市场，通过网点优化与新品类嫁接推动收入回升。 兔宝宝提升市占率的动能主要源于拓展颗粒板市场。一方面，板材行业成品化趋势 下部分打制家居需求转向定制家居，颗粒板因稳定、难出错、易加工等属性被定制 家居所广泛使用。兔宝宝依托现有家具厂渠道拓展颗粒板业务，有望贡献增量收入。 另一方面，家具厂和板材企业话语权在增强，目前传统定制品牌压力增加，后续或 承受来自上游、下游和中小家具厂的压力：（1）区域型本地化中小家具厂去中间化， 抢占大型定制企业份额，一方面系当前加工工艺提升后小工厂也具备定制能力，另 一方面系小工厂去中间化后性价比较高；（2）板材企业向下游整合，缩短链条；（3） 下游装修公司直供模式直接分流其零售订单，并冲击定制品牌经销商体系和价格体 系。定制B端化发展的趋势下，板材企业拥有向下游（家具厂、装企）渗透能力，同 时也可直接对接前端流量入口，将占据更主动的位置。

（三）整合：收入端的长期增长逻辑，北新、伟星是先行者

收并购、探索第二曲线是收入端比较长期的增长逻辑。海外经验看，建材巨头宣伟、 圣戈班等均依靠收并购进入新领域：

（1）圣戈班是建材集大成者：17-20世纪，圣戈班从法国迈向全球，布局产线和渠 道；20世纪以来，圣戈班通过收购整合扩大业务范围。1970年与球墨铸铁管生产商 穆松桥合并，进入管道领域；1990年通过收购国际企业不断扩大全球业务范围，包 括磨料、塑料和陶瓷领域等专业领域。2005年收购全球领先的石膏板制造商BPB和 玻璃棉制造商依索维尔，继续拓宽建材业务范围，成为室内解决方案领域的全球领 导者。

（2）宣伟主要聚焦于涂料领域的收并购：建筑涂料领域，宣伟通过并购整合能力获 得建筑涂料品牌和销售渠道，如宣伟分别于2013年和2016年并购的Comex北美业务 和威士伯，成本和收入协同效应显著。在建筑涂料市场格局逐渐稳定的背景下，其 工业涂料业务也在不断发力，不断获得产品品牌和生产技术，进入或增强该细分领 域业务。

消费建材企业收并购目前主要分为两种：（1）产业链内的收并购：例如伟星新材， 专注于泛水产业链的纵向延申，实现产品到系统的跃迁。2023年9月通过收购浙江 可瑞，伟星进入舒适家居系统集成领域，将其业务从单一的给排水管道，扩展到包 含采暖、空调、新风等在内的全屋水生态系统。2026年1月通过收购松田程，补强 了在市政工程（燃气、热力管网）中最关键的阀门环节，使公司从提供管材升级为能提供“管材+管件+阀门”的完整管网系统。（2）建材板块内的跨品类收并购： 例如北新建材，在整合防水板块的基础上，通过收购嘉宝莉建筑涂料和浙江大桥工 业涂料，完善一体两翼布局，突破单一品类天花板，打造多品类、多渠道的平台型 生态。横向整合能够突破单一品类的增长瓶颈，通过覆盖更多消费场景来寻找新的 增长曲线；纵向整合能够为客户提供更完整、一站式的解决方案，从而提升竞争壁 垒和客户粘性。 收并购通常需要具备两个条件：并购能力和并购意愿。北新、伟星也属于消费建材 企业中资产负债表、现金流较为良好的，拥有并购能力；其战略也具备相似之处， 拥有并购意愿，北新一体两翼战略和伟星泛水集成化战略，均从核心业务向外延伸、 强调提供系统化解决方案而非单一产品、都注重业务间的协同效应。在各企业风险 出清以及拓展零售渠道的情况下，未来现金流有望转好，并购能力和并购意愿有望 逐步提升。后续我国建材龙头也有望复刻海外巨头之路，通过前瞻性发掘收并购机 会和后续优秀的整合管理能力，持续扩大国内外收入规模。