2026年银行业“银行资产管理”系列深度之54：2025年理财子资产配置和产品结构，转型提速，齐头并进

2025 年，银行理财的资产配置

2025 年全年来看，固定收益类资产（债券+非标）的规模保持稳定，但是占比在持续降低。固收类资产规 模 2025 年底为 20.34 万亿，与 2024 年规模持平，但是固收类资产占比 2025 年年底为 57%，2024 年年底为 63.3%。2025 年全年固收类资产占比降低 6.3%，而固收类资产占比降低主要是债券资产配置占比在降低，2025 年下降 6%。原因是：在低利率环境下，债券类资产收益率降低，占比在持续降低。 2025 年全年来看，银行理财现金及银行存款的规模和占比回升。2025 年全年，现金及银行存款规模增加 2.38 万亿，占比提高 4.3%，规模增加和占比提高幅度都是各类资产中最大的。分季度来看，1 季度规模和占比 在下降，但是 2 季度到 4 季度，规模和占比都在逐步提高。主要原因是估值整改过程中，理财子降低了风险偏 好，同时也在加强流动性管理，大幅提高现金及银行存款配置占比。 2025 年全年来看，银行理财公募基金配置规模和占比回升。2025 年全年，公募基金规模增加 0.89 万亿， 占比提高 2.2%，规模增加和占比提高幅度在各类资产中位列第二，仅次于现金及银行存款的变动。分季度来看， 3 季度规模和占比在下降，但是 1 季度、2 季度到 4 季度，规模和占比都在逐步提高。公募基金发挥了平滑净值 的功效，在权益市场表现最好的时间窗口减持贡献收益平滑净值。随着公募基金规模和占比的回升，预计公募 基金已经从在资产配置中的角色已经从“流动性管理工具”向“核心收益增强工具”转变。 2025 年全年来看，银行理财权益类资产配置规模和占比在下降。2025 年全年，权益类规模减少 0.17 万亿， 占比下降 0.68%。分季度来看，规模和占比在持续下降。银行理财对权益类资产的配置占比依然非常谨慎，而且 去年部分上市银行优先股提前赎回，理财子权益投资大部分是优先股，随着高收益资产减少，权益类资产规模 和占比降低。 2025 年全年来看，银行理财新增资产配置的变化。2025 年，理财资金增持了非标资产、拆放同业及买入返 售、现金及银行存款、公募基金，其中：现金及银行存款增加最多，其次是公募基金；但是减持了债券和权益 类资产，其中：权益类资产的降幅最大。从而可见，2025 年，理财资产配置大幅提高流动性资产，增厚收益资 产在逐步从权益类资产转向公募基金。

2025 年，理财子的资产配置结构

2025 年全年，理财子的资产配置结构中，占比提高的资产类型包括：现金及银行存款、公募基金；占比 降低的资产类型包括：同业存单、非标资产、债券、权益类资产。

（一）2025 年，现金及银行存款占比回升

1、2025 年全年，理财子现金和存款投资占比 29.52%，环比提高

2025 年全年，理财子现金和存款投资占比环比提高。2024 年，理财子现金和存款占比均值为 23.31%，在 2024 年占比持续处于较低水平。2025 年上半年，现金和存款占比回升至 24.87%，环比提高 1.56%；2025 年全 年，占比再次回升至 29.52%，环比上半年提高 4.65%，较 2024 年环比提升 6.21pct，主要原因是：面对净值整 改压力，以及为应对流动性管理需求变化和居民赎回理财的要求，同时优化资产配置结构，理财子提高现金及 存款类资产配置。目前理财子平均的现金及银行存款占比已经达到近 3 年以来的最高值。

2、2025 年全年，各个理财子投资存款和现金的对比分析

2025 年全年，现金和银行存款中，工银理财占比最高，渤银理财占比最低。2025 年全年，理财子现金和 存款占比呈现清晰的“大行稳高、中小分化”格局。国有大行理财子（工银、建信、农银、交银）占比普遍在 32%以上，其中工银理财为 43.30%，建信理财为 41.23%，农银理财为 32.60%，交银理财为 35.56%，整体处于 较高水平，核心原因之一是：其管理的理财规模较大，对流动性管理要求较高，需要通过配置现金及存款维持 充足流动性，其中工银理财占比最高，主要原因是其包括了现金及银行存款、拆放同业及债券买入返售；股份行理财子呈现“中间梯队分化”：兴银、民生理财占比在 32%以上，分别为 32.56%和 38.25%；平安、宁银、 中银理财处于 31%左右区间，分别为 31.99%、31.99%和 31.85%；信银、上银理财位于 28%左右区间，分别为 28.78%和 28.33%；招银理财为 24.71%，华夏理财为 23.14%，形成明显分层结构。城商行理财子现金及银行存 款占比整体相对较低：杭银理财为 20.77%，苏银理财为 18.97%，南银理财为 22%，整体处于行业低位水平， 但是宁银理财占比较高，达到 32%。

从 2025 年下半年现金和存款投资占比环比变化看，全年内，上银理财增长较高，华夏理财减少较多。 2025 年下半年相对于 2025 年上半年，各理财子现金和存款占比环比变化的核心逻辑是“流动性需求”与“资 产配置调整”的平衡。城商行理财子中，上银、杭银等环比明显提高，现金及银行存款占比，上银理财环比提 高 8.52%，杭银理财提高 3.60%；大行理财子中，建信、交银分别提高 6.76%、6.73%，工银理财环比提升 3.96%，中银理财提升 4.88%；股份行理财子中，民生理财、平安理财环比增幅也较为明显，5.11%和 4.85%。 预计这些理财子主要是为了提升流动性管理能力和优化资产配置结构，提高现金及银行存款配置。部分理财子 环比减少现金和存款，则主要体现在华夏理财，环比下降 0.15%，反映出在资产配置过程中适度调整流动性资 产占比。

2025 年全年，从存款和现金投资占比同比来看，宁银理财占比变化提升最高，华夏理财同比变化下降较 多。2025 年全年相对于 2024 年，各理财子现金和存款占比同比情况呈现出较大差异。其中宁银理财、杭银理 财、上银理财现金和存款占比同比提高幅度较为突出，同比分别提高 14.21%、10.75%、10.54%，同时交银理财、信银理财提高幅度也较高，同比分别提高 9.73%、9.13%，其他理财子都有一定程度提高，但是华夏理财 占比同比有所下降，下降 4.6%。大部分理财子的占比同比提升，行业整体呈现出分化特征。

（二）2025 年，同业存单占比下降

1、2025 年全年，理财子同业存单投资占比 11.17%，小幅下降

2025 年全年，理财子同业存单投资占比环比小幅下降。2024 年，理财子同业存单占比为 13.94%，2025 年全年，同业存单占比下降至 11.17%，较 2024 年下降 2.78pct，较上半年下降 2.45%，同业存单占比降低主要 发生在去年下半年。全年理财子降低同业存单的配置比例，体现出减少对同业存单的依赖，以优化资产结构与 流动性管理，这也反映出理财子在流动性管理上，更多依赖现金及银行存款，对同业存单的依赖在降低。

2、2025 年全年，各个理财子投资同业存单占比的对比分析

2025 年全年，同业存单投资中，建信理财占比最高，渤银理财占比最低。2025 年全年，理财子同业存单 占比呈现显著的“大行偏高、中小分化”格局。2025 年全年，建信理财、平安理财的占比最高，为 21. 58%和 14.73%。其次是中银理财、招银理财，分别占 14.04%、13.93%，其他理财子占比在 5%-15%之间，其中，渤银 理财占比最低，只有 1.47%。

从 2025 年下半年同业存单投资占比环比变化看，都在降低，平安理财减少较少，渤银理财减少较多。 2025 年下半年，平安理财、上银理财环比分别下降 0.67%和 1.09%，降幅较小，浦银理财环比下降 1.93%、苏 银理财环比下降 1.85%。这些机构同业存单配置调整幅度相对有限。但是，部分理财子也在大幅降低同业存单 的配置，渤银理财环比下降 6.25%，降幅最大，招银理财下降 5.92%；建信理财、华夏理财、交银理财、中银 理财，都出现一定程度减持。

2025 年全年，从同业存单占比同比来看，各家理财子都在降低，招银理财同比下降最多。2025 年全年相 对于 2024 年，各理财子同业存单占比同比都在降低。浦银理财、上银理财、苏银理财降低较小，分别降低 0.23%、0.74%和 0.82%。但是，建信理财、招银理财同比下降 5.71%、7.89%，降幅最大。

综合分析表明，2025 年全年理财子同业存单占比下降，平均占比从 2024 年的 13.94%下降到 11.17%，理 财子在降低同业存单的配置。但是各家理财子都在降低，但是分化显著，同比看，上银理财、苏银理财配置同 业存单的降幅较小，而招银理财、建信理财等则明显收缩同业存单配置占比。

（三）2025 年，非标资产投资，规模升，占比降

1、2025 年，理财子非标资产投资规模 8355 亿，规模持续增长，占比有所回升

2025 年，理财子非标资产投资规模延续增长态势，下半年增幅显著扩大。2024 年，非标资产投资规模为 6864.68 亿元，主要受益于部分银行理财子在资产荒背景下通过非标资产增厚收益。进入 2025 年，上半年非标 资产规模升至 7622.24 亿元，较上年末增加 757.56 亿元，理财子对非标资产的配置意愿初步修复。下半年，在 理财总规模快速扩张的背景下，非标资产作为稳定收益来源的稀缺性进一步凸显，理财子继续加大配置力度。 全年非标资产投资规模最终为 8355.20 亿元，较上半年末再增 732.96 亿元，较 2024 年年末累计增长 1490. 52 亿 元，增幅达 21.7%，呈现“逐季递增、全年显著放量”的格局。 2025 年，理财子非标资产占比较上年末有所回落，但下半年止跌回升。2024 年，非标资产投资占比均值 为 7.37%。2025 年上半年，占比降至 6.42%，环比上年末下降 0.95pct。但进入下半年，非标资产配置增速赶超 理财总规模增速，全年占比均值回升至 6.71%，较上半年末提高 0.29pct，这表明在债市收益率中枢不断下移的 背景下，非标资产的票息优势重新获得理财子重视，部分机构开始主动提升非标仓位以稳定产品收益。

2、2025 年全年，各个理财子非标资产投资规模的对比分析

2025 年全年，非标资产投资规模中，民生理财最高，建信理财最小。2025 年，理财子非标资产投资规模 差异显著，规模介于 9 亿至 1163 亿之间。其中，民生理财、华夏理财非标规模最大，达到 1162.98 亿、1123.69 亿，其次为宁银理财、浦银理财、杭银理财，规模在 900 亿以上；其他大部分在 300 亿-700 亿之间；而建信理 财非标规模最小，仅为 9.04 亿，平安理财非标规模也较低，为 89.86 亿。

从 2025 年下半年非标资产投资环比变化看，民生理财和浦银理财增幅最大，平安理财降幅明显。2025 年 下半年，民生理财和浦银理财非标资产环比分别增加 181.93 亿和 170.55 亿，增幅显著；华夏理财、渤银理财等 也有一定幅度增长，增幅在 50 亿-100 亿之间。相反，平安理财非标资产环比减少 93.94 亿，降幅最大；建信理 财、苏银理财、中银理财、宁银理财和交银理财也有不同程度减持，预计主要受非标资产陆续到期、理财子主 动优化久期结构或监管导向影响。

从 2025 年全年非标资产投资同比变化看，民生理财增幅最大，平安理财降幅最为显著。2025 年全年， 多数理财子非标资产投资规模较 2024 年实现正增长，其中民生理财同比增加 415.33 亿元，增幅领跑全行业； 浦银理财、华夏理财紧随其后，同比分别增加 332.27 亿元和 258.43 亿元，三家合计贡献了行业近七成的非标增 量。此外，宁银理财、渤银理财、杭银理财、农银理财、上银理财亦有不同程度增长，同比增幅在 30 亿至 76 亿 元之间。与此同时，部分理财子非标规模较上年出现收缩：平安理财同比减少 191.28 亿元，降幅最大；建信理 财、苏银理财、交银理财、中银理财同比也有所下降，降幅在 8 亿至 56 亿元之间。整体而言，2025 年非标资产 规模的扩张主要由少数头部机构驱动，民生、浦银、华夏等理财子在资产荒背景下持续挖掘优质非标资产以稳 定产品收益，而平安理财则延续了压降非标敞口的策略，同比收缩幅度较大，行业分化格局进一步凸显。

编辑：火腿肠