2026年天数智芯公司研究报告：国产GPGPU先行者

天数智芯：国产 GPGPU 先行者

1.1 国产 GPU“四小龙”先行者

天数智芯成立于 2015 年，总部位于上海，是国内首家实现通用 GPU 芯片量产的企业。 公司专注于云端服务器级通用高性能计算芯片的研发，致力于打造自主可控、国际领先的 通用 GPU 产品，为人工智能、云计算、数字化转型提供核心算力支撑。 天数智芯坚持长期主义人才理念，研发团队超 530 人，其中超三分之一成员拥有十年 以上经验，超 70%拥有硕士或以上学位。团队涵盖架构、GPU IP 设计、基础软件、AI 算 法、软硬件协同等领域的专家，核心研发人员多来自 AMD、英伟达等国际半导体企业，主 要负责人拥有逾 20 年行业经验。现任董事长盖鲁江毕业于中央财经大学，拥有约 17 年财 务及投资经验，曾在普华永道、德勤任职。研发副总裁孙怡乐，清华大学微电子学学士、电 子科学与技术硕士，拥有 14 年 GPU 芯片设计经验，曾任超威半导体高级经理。

股东阵容兼具市场化投资机构与地方国资，协同支持国产算力发展。最大外部机构股东 为大钲资本，IPO 前持股 20.62%，累计投资超 15 亿元，从公司成立之初即持续参与，主 导了管理层重组与战略方向调整；此外，红杉中国、云柏资本、元禾基金、国盛资本等知名 机构持续加注。国有资本方面，国盛资本于 C 轮进入，四川文化产业投资基金、四川区域 协同基金、绵阳高创等三家四川国资平台于 2025 年 6 月合计出资 1 亿元参与上市前投资。 IPO 引入中兴通讯（香港）、第四范式、UBS、汇添富等 18 家基石投资者，认购金额达 15.83 亿港元。

1.2 云边端一体化算力布局

天数智芯采用 Fabless 模式，将芯片制造、封装测试、电路板组装及系统集成等生产 环节委托专业厂商完成。晶圆制造环节委托顶尖代工厂生产通用 GPU 芯片；封装测试由 OSAT 厂商完成基板设计并与芯片及内存组件集成；电路板组装环节将通用 GPU 芯片与电 子及结构组件整合，形成即插即用的加速卡；系统集成则由生态伙伴将加速卡与 CPU 服务 器及存储单元整合，提供完整的算力系统。 围绕软硬件协同设计，通过系统分析算力负载需求与性能瓶颈，交付软硬件功能全面优 化的产品。公司提供包括功能函数库及开发工具套件在内的完整软件工具链，并持续迭代 以应对新兴 AI 算力负载。这种协同开发方法，确保产品在性能优化的同时，为复杂 AI 部署 提供所需的灵活性与兼容性。

天数智芯已构建起覆盖“云+边+端”全场景的通用 GPU 产品矩阵，精准满足 AI 模型 训练、云端与边缘推理、边端部署的多元化算力需求。公司产品线以天垓、智铠、彤央三大 系列为核心，形成训推一体、云边协同的完整算力体系。

天垓系列：国内首款量产通用 GPU 训练产品。2021 年 3 月，公司正式发布天垓 Gen 1，为国内第一款全自研、基于 GPU 架构的云端训练芯片，天垓系列的系统架构、指令集、 核心算子、软件栈均为自主研发，可独立发展演进，保障客户使用安全与信息安全。 天垓 Gen 2 芯片整型精度性能及架构效率增强，在 AI 训练与推理场景优势明显。天垓 Gen 3 预计 2026 年第一季度进入量产阶段。该系列已广泛应用于大模型训练、云端算力中 心、科研实验室等场景，成为国产训练算力的核心支撑。 智铠系列：国内首款量产推理专用 GPU，构建训推一体完整算力方案。2022 年 12 月， 天数智芯发布智铠 Gen1，正式成为国内唯一同时拥有 GPU 架构下云边协同、训推组合完 整通用算力方案的全方案提供商。智铠系列以低延迟、高吞吐量、优能效为核心优势，兼容 GPTQ、vLLM 等主流量化算法与推理引擎。该系列已广泛应用于智能语音、金融、医疗、 教育、车路协同等领域，成为 AI 推理部署的优选方案。

彤央系列：边端大算力的国产突破。2026 年，公司全新推出边端产品彤央系列，完成 “云+边+端”全场景算力布局。彤央系列涵盖 TY1000、TY1100、TY1100_NX、TY1200 四款产品。在计算机视觉、自然语言处理、DeepSeek 32B 大语言模型、具身智能 VLA 模 型等多个场景实测中，彤央 TY1000 性能全面优于英伟达 AGXOrin。彤央 TY1200 支持本 地化 OpenClaw，预装优化框架与主流大模型，开箱即用，数据本地处理，有效解决 Token 计费与隐私安全痛点。

软件生态：端到端自主可控，零成本迁移。公司打造端到端自主可控的软件栈，涵盖编 译器、驱动、AI 框架及推理引擎，全面兼容 PyTorch、TensorFlow 等主流框架，实现“一 次部署、持续适配”。DeepSpark 开源社区汇聚数百个算法模型，构建多维度评测体系。 软件栈兼容主流生态，实现近乎零成本迁移，新大模型发布当天即可跑通，已稳定运行 400 余种模型、数千个算子。

1.3 营收高速增长，增长动能充足

训练芯片贡献主要收入，2022-2025 年复合增速 76%。2025 年全年实现营收 10.34 亿 元，同比增长 91.6%。收入结构以通用 GPU 产品为主，占总收入的 89.3%；其中训练芯片 收入 5.84 亿元（占总收入 56.5%），推理芯片收入 3.39 亿元（占总收入 32.8%）。 2025 年全年毛利率提升至 54.0%，较 2024 年显著改善。2022 年至 2025 年，公司毛 利率分别为 59.4%、49.5%、49.1%和 54.0%，整体维持在 50%左右的健康水平。其中， 2025 年训练芯片毛利率达 64.2%，推理芯片为 39.2%，AI 算力解决方案毛利率为 41.5%。 2025 年毛利率已呈现回升趋势，主要受产品结构优化、及成本控制等因素影响。 高研发投入是亏损主因，费用率呈持续下降趋势。2022 年至 2025 年，公司归母净利 润分别为-5.24 亿元、-7.91 亿元、-8.92 亿元和-10.04 亿元，四年累计亏损约 32.11 亿元。 亏损主因在于芯片行业研发周期长、投入大，同期研发开支占收入比重分别为 241.1%、 213.1%、143.1%和94.2%，随着收入规模扩大（2025年营收10.34亿元，同比增长91.6%）， 研发费用率将逐渐下降。 与寒武纪相比，天数智芯当前营收体量约相当于其 2024 年水平，营收放量后有望复制 其盈利路径。寒武纪自 2020 年上市至 2024 年累计亏损 33.82 亿元，2025 年实现全年盈 利 20.59 亿元（营收 64.97 亿元）。天数智芯 2025 年营收 10.34 亿元，已接近寒武纪 2024 年收入 11.74 亿元。随着天垓 Gen3 等新品 2026 年进入量产，叠加下游需求集中释放，公 司有望在 2026 年实现扭亏为盈。

商业化节奏稳健，国产 GPU“四小龙”均迎来成长。2025 年，国产 GPU“四小龙” 预计都将迈入十亿量级营业收入，天数智芯聚焦 B 端市场、壁仞科技产品结构向入门级调 整，毛利率均有所修复。由于国产 AI 芯片仍处于快速发展期，预计研发费用仍将保持增长 态势，待出货量增大后摊薄研发费用带来利润。其中，壁仞科技 2025 年净亏损 164.93 亿 元主要系上市前可赎回负债公允价值变动带来影响，并非经营状况恶化。大客户放量仍是 国产“四小龙”扭亏的关键。

出货量快速增长，推理芯片需求加速释放。2022-2024 年公司通用 GPU 总出货量从 0.78 万片增至 1.68 万片，年复合增长 46.8%；2025 年上半年出货量达 1.57 万片，接近 2024 年全年水平。产品结构方面，训练芯片均价约 3 万元/片，推理芯片均价约 9200 元/ 片；2025 年上半年，推理芯片出货量同比增长 400%，反映推理场景需求正快速释放。 在手订单充沛，客户拓展成效显著。截至 2025 年 12 月 31 日，公司累计服务客户超 340 家，完成超 1,000 个项目部署应用，客户数量从 2022 年的 22 家快速扩张至 340 余家， 客户基础持续扩大。随着天垓 Gen3 等新品预计于 2026 年第一季度进入量产阶段，公司收 入有望保持增长态势。 存货持续增加，为后续交付提供保障。公司存货从 2022 年的 2.44 亿元增至 2025 年 末的 7.10 亿元，主要用于保障供应链稳定及应对下游需求增长。同期现金及现金等价物为 15.05 亿元，可覆盖短期研发与运营需求。存货增长与在手订单相匹配，为后续收入确认提 供支撑。