2026年日辰股份首次覆盖报告：个性化定制绑定优质客户，创新驱动业绩增长

日辰股份：产品远销海外，深耕行业二十余年的复调专家

国内最早的专业复合调味料生产商之一

公司成立以来始终致力于复合调味料行业的深耕与发展。公司于2001年成立，早期主要服务于食品加工企业（主要为对日出口鸡肉调理品企业），为其提供鸡肉碳烤类或油炸类产品所用的酱汁类调味料、粉体类调味料。2008 年，受日本“毒饺子事件”食品安全事故的冲击，出口型食品加工业进入了深度的调整，公司适时调整发展方向，调整产品结构，创建自有品牌“味之物语”，逐步将公司未来战略发展重点转向国内。2012年以来，随着日本出口市场的恢复发展，公司保持了在境外终端市场的市场份额优势。同时，随着国内连锁餐饮业的快速发展，内销产品比例不断上升，开拓了味千拉面、鱼酷等知名连锁餐饮品牌。伴随国内外食品及餐饮行业的变革与发展，公司从单一面向对日出口型禽肉加工食品企业客户，为其提供调味品作为食品加工辅料，逐步转型升级为面向食品加工企业、餐饮企业及零售终端市场的专业复合调味料解决方案提供商。

股权结构集中，激励制度完善

张华君先生为公司的实际控制人。公司控股股东为青岛博亚投资控股有限公司，持有公司 49.50%的股份，自然人张华君先生持有青岛博亚95%股权，为公司实际控制人。二股东为张华君先生，本人直接持股9.11%，公司股权结构集中。

核心高管与公司共成长，激励制度完善。2025 年7 月7 日，公司披露股权激励方案，向 7 位公司高管及 19 位核心骨干人员，授予228 万份股票期权，占公司总股本的 2.31%，充分绑定核心员工利益，提高团队积极性。

规模稳步扩张，盈利能力处于行业中列

规模稳步扩张，盈利能力稳定。公司作为以B 端客户为主的调味品企业，营业收入及归母净利润除了 2020 年受疫情影响、2022 年受消费市场疲软及原料大宗商品价格高企等不利条件影响，阶段性小幅下滑，其余年份均保持稳健增长。从盈利能力来看，公司近年毛利率、净利率保持稳定，期间费用率持续下降。

横向对比复调企业，公司盈利能力处于中等水平。对比同业，公司净利率水平处于复调行业的前列，2025H1 净利率达到17.53%，仅次于仲景食品。从 ROE 来看，公司近年 ROE 稳步提升，从2022 年的7.58%提升至2024年的 8.93%，盈利能力持续增强。

复合调味料行业：技术颠覆，迅速崛起

餐饮连锁化+便捷生活需求提升，复合调味料消费量攀升

复合调味料种类丰富，市场规模持续扩容。复合调味料是以基础调味料为原料，经过进一步加工，成为具有特殊风味的调味料。目前按产品种类划分，可分为鸡精、中式复合调味品、西式复合调味品、日式及东南亚其他复合调味品 4 大板块。根据勤策消费研究数据，复合调味料市场规模从2019年的857 亿跃升至 2024 年的 1,265 亿元，CAGR 高达10.2%，是基础调味料的2.5 倍，贡献行业增量的 62%，预计未来复合调味品市场规模将持续增长，并于 2029 年有望突破 2200 亿元。

行业竞争格局分散，对标美日人均消费量低。整体来看，受我国各地饮食口味和饮食习惯不同，许多类型的调味品具有明显的地域性特色，细分板块市场需求多样，我国复合调味品行业具有“小产品、大市场”的特征，业内生产企业数量众多，但真正意义上的全国性品牌并不多，竞争格局较为分散，市场集中度的提升还有很大空间。从人均消费量角度来看，相较于美国和日本，中国的人均调味品消费金额仅为每年人民币354 元，分别约为美国的1/5 和日本的 1/3。从复合调味品渗透率角度来看，美国、日本已经处于复调成熟期，根据艾媒数据中心数据，我国复合调味品渗透率仅26%，预计种类繁多的中餐复合调味料具有巨大的增长空间。

连锁餐饮集约扩张，催生复合调味料需求。2005-2023 年间，中国连锁餐饮行业呈现规模化跃迁，行业进入资本驱动的集约扩张期。连锁餐饮门店总数从 7,578 家飙升至 64,693 家，激增约 8.5 倍，尤其2020 年后增速陡升。同时，连锁品牌集中化，连锁店数从 300 家增至970 家，单品牌平均门店数从 25 家升至 67 家，头部效应凸显。连锁餐饮需确保全国门店口味一致，催生复合调味料需求（如黄焖鸡酱汁、火锅底料），推动企业研发预制调味包。

餐饮连锁化步伐加速，复调企业成餐饮解决方案提供者。近年来，我国餐饮行业的连锁化进程持续加速，连锁化率从2020 年的15%稳步上升至2024年的 22%，并预计在 2025 年进一步提升至24%左右。目前，我国已有超过 70%的连锁餐饮企业自建了中央厨房，且各连锁餐饮企业都在不同程度上实行了标准化的生产。凭借需求端标准化、场景化、定制化三重拉力，倒逼调味品行业从"传统酿造"转向"食品工业化解决方案"新赛道。“中央厨房+门店”模式为复合调味料企业，特别具备研发能力、可以提供定制化调味料服务的企业创造了新的商业机会。

便利生活需求增加，复合调味料的消费习惯不断增强。随着中高层收入人群的快速增长、生活节奏加快、网上购物消费习惯的深入养成，复合调味品可以解决烹饪经验不足消费者的调味难题，并以其使用方便、包装紧凑、减少烹饪时间等特点，满足了消费者对效率的需求，终端消费者对复合调味料的需求持续增加。根据下厨房最新发布的《复合调味品调研报告》，复合调味品已融入大众日常烹饪中，26.49%的用户每天使用复合调味料，48.7%的用户每周使用 1-5 次，日常三餐、节日家宴、减肥减脂为主要使用场景。

下游调理食品国外市场发展成熟，国内增长潜力巨大

调理食品种类繁多，是最主要的速冻食品消费种类。调理食品，又称“速冻调理食品”、“速冻食品”，指以农产品、畜禽和水产品等为主要原料，经前处理及配制加工后，采用速冻工艺，并在冻结状态下储存、运输和销售的包装食品。

调理食品市场的发展直接带动上游复合调味料行业的发展。由于调理食品为工业流水线生产，供货渠道统一，原料与生产标准化，也带来了调理食品的加工辅料的工业化兴起，主要的加工辅料包括油炸品所用的裹粉裹浆类，碳烤品所用的腌制料、腌制粉和酱汁类等，均属于复合调味料的范畴。

我国调理食品起步较晚，具有极大的市场增长潜力。复盘调理食品发展，日本作为亚洲最大的调理食品消费国，自 20 世纪末开始从中国、泰国等国进口冷冻调理类食品，发展相对成熟。调理食品在我国起步较晚，根据日本等国的调理食品发展历程来看，社会工作效率提升到一定阶段，人均调理食品的消费量会迅速上升，预计随着人们工作效率不断提升，快餐市场、外卖市场的蓬勃发展，我国调理食品市场需求有望快速增长。

我国肉制品消费需求持续增长，推动调理食品消费稳步提升。随着居民收入水平的提高，城市居民对高品质、安全健康的肉制品需求旺盛。根据中商产业研究院数据显示，近年来，中国肉制品市场行业规模持续走高，2024年中国肉制品行业市场规模约 2.12 万亿元，较上年增长1.44%，预计2025年中国肉制品产量将达到 2.18 万亿元。从消费量口径来看，根据食品伙伴网数据，预计 2025 年肉类消费量 10111 万吨，消费将保持平稳增长，到2034 年消费量达 10238 万吨，年均增长 0.1%。根据中国肉类协会的统计，我国加工肉制品占全部肉类产品的比例约17%，而发达国家这一比例约为80%至 90%。因此，肉类加工制品是未来肉类产品形态的主要发展方向，加之互联网经济、冷链物流的迅猛发展，共同推动着消费者消费习惯的改变，调理食品恰逢其时，或将进一步发展，上游复调行业跟随受益。

编辑：火腿肠