2026年基金转债持仓分析：26Q1，基金调仓及转债拥挤度解码

2026Q1 公募基金转债持仓概览

1.1. “固收+”收益分化，二级债基份额继续抬升

2026Q1，权益市场先升后降，债市震荡承压，股票及混合型基金业绩分化，纯债型基金 业绩企稳；“股债跷跷板”延续，增强股票指数基金份额增长，中长期纯债基金份额收缩。 1）股票及混合型基金：26Q1 权益类基金业绩中枢普遍在 0 附近，但内部结构明显分化。 股市先升后降，普通股票型基金份额小幅收缩、偏股混合型基金份额微增；被动指数基金 资产份额持平小幅下降，但对应资产净值 26Q1 环比下降超 18%；增强指数型、偏债混合 型基金份额分别大增近 9%。

2）债券型基金：债市震荡向上，纯债型基金和一级债基、二级债基 26Q1 业绩中枢均约 0.5%，未拉出明显差距；可转债基金业绩中枢约-1.65%，略低于普通股票基金及偏股混合 基金，但不同基金分化程度弱于股票基金。二级债基份额及规模 26Q1 环比再次大增约 20%；中长期纯债基金延续资金净流出趋势，份额下降超 5%，短期纯债基金份额及净值环比增约 4%；被动指数型债券基金份额下降约 17%；转债资产回撤，可转债基金份额下降约 1.58%。权益震荡，公募基金持有股票市值环比明显下降，债券资产市值基本持平。2026Q1，公 募基金所持股票市值环比下降 10.72%，股票占基金总值比例环比下降 2.34pct；持债市值 则环比微跌 0.11%至 21.09 万亿元，债券仓位占比 53.67%，环比上升约 0.23pct。持有现金 规模环比上升 11%，持有应收证券清算款等其他资产的规模则环比上涨 2.81%。

1.2. 转债基金逆势加仓，其余基金减仓转债

重点聚焦公募基金转债持仓情况：绝对规模上，公募基金持有转债市值在 2023Q3 创新高 （3306.15 亿元）；26Q1 环比上升 0.83%至 3108.07 亿元。但全市场持有转债的公募基 金数量 26Q1 末继续降至 1699 只。 转债持仓参与度继续上升。2026Q1，公募基金持有转债市值占基金净值比环比上升 0.01pct 至 0.84%，为 2021Q3 以来较低水平；占存续转债市值衡量的比例环比提升 3.98pct 至 46.42%。

分类型看，转债基金加仓转债，其余各类基金转债仓位多下滑。二级债基、转债基金仍为 转债最主要配置力量，26Q1 分别持有转债市值 1158.84 亿元、1196.29 亿元，其中转债基 金持有转债仓位 26Q1 环比上升 1.08ct 至 92.81%；二级债基则连续减仓转债，持有转债市 值占净值比例 26Q1 环比下降 1.23pct 至 5.76%。26Q1 一级债基持有转债市值下降 11.51% 至 587.50 亿元，对应转债仓位下降 1pct 至 6.93%。

2026Q1 公募基金转债持仓分析

基金季报中会披露前五大重仓债券，以及报告期末处于转股期的全部可转债明细，故而可 以据此从个券维度进一步分析公募基金转债持仓变化情况。但是需要注意的是，对于暂未 进入转股期的转债，只有进入基金前五大重仓债券名单才会被披露，因此下文中我们剔除 转股起始日处于 2026Q1 的转债。 由于转债市值为量价混合指标，难以直观反映出公募基金对不同行业的偏好度相对变化， 故而我们重点聚焦于持仓量变化。

从边际变化看，2026Q1 公募基金环比增持了 26 个行业转债，其中明显大幅增持了石化、 通信、计算机等转债。主要减持了纺织服饰、农林牧渔转债；军工转债因存续规模下降而 持仓量自然下降。 换个角度，以公募基金所持不同行业转债占转债余额的比重来衡量不同行业的配置“拥挤 度”：多数行业转债由公募基金这一类专业机构投资者持有的比重多在 35%以上（其中，军 工、银行、交运转债的公募基金持有占比超 50%），商贸零售、公用事业、纺织服饰转债的 投资者结构中，公募基金占比仅约 30%。 观察边际变化来看：石化转债的投资者结构中公募基金持仓占比明显提升12.23pct至42.1%， 计算机、通信、交运、非银行业转债的公募基金占比亦提升超 6pct；仅农林牧渔、纺织服 饰、商贸零售行业转债的公募基金持仓占比逆势下降。

从价格与估值角度看，截至 26Q1 末，公募基金继续超配 120-130 元区间和 150 元以上的 转债；明显超配 20%以内转股溢价率转债；大幅超配偏股型、平衡型转债；超配 AAA 转债； 边际上，对 20%-30%溢价率转债超配程度大幅下降。

从公募基金在不同类型转债的持仓中占比看，公募基金在 100 元以下、转股溢价率超 60% 转债的投资者结构中占比明显下降；其余类型转债的公募基金配置“拥挤度”明显上升， 尤其是 100-110 元、溢价率 10%-20%等转债。

2.2. 个券层面：加仓电力设备、电子转债

从个券角度看，截至 2026Q1，公募基金重仓转债 TOP10 和上季度一致：银行稳占 4 席， 电力设备、农林牧渔各占 3 席、2 席，电子 1 席；闻泰转债持仓量排名由第 6 降至第 9。 公募基金前 20 大非金融重仓转债中，仅盛虹转债为新晋。1）生猪养殖板块 3 席，温氏转 债、牧原转债获增持超 8%，希望转 2 则被大幅减持超 19%。2）光伏板块，晶能转债持仓 量微增 1.62%，仍居第一大光伏底仓转债；晶澳、通 22、隆 22、天 23 转债持仓量均增超 5%，福 22 转债持仓量环比大增 12%。3）锂电等其他板块中，交运板块的南航转债、钢铁 板块的中特/本钢转债、电子板块的立昂转债持仓量亦增超 15%，石化板块的盛虹转债获增 持约 29%，新进入前 20 大。

从持仓量环比变化看：公募基金 26Q1 增持 TOP20 转债中，有 5 只电力设备转债、3 只电 子转债，其余行业较为分散。恒逸转 2、华辰转债的公募基金持仓占比大幅增长超 20pct。 弱资质底仓转债遭减持，强赎及优质转债被止盈减持。公募基金 26Q1 减持的前 20 大转 债行业较为分散；减持前 10 转债中仅双良转债、希望转 2、闻泰转债因非强赎原因减持。

2.3. 配置“拥挤度”：公募基金持仓占比普升

以公募基金所持转债占转债余额的比重来衡量个券配置“拥挤度”： 截至 2026Q1，投资者结构中公募基金占比超 50%的转债共 98 只，较 25 年末增加 27 只。 其中，公募基金占比 TOP20 转债包括 4 只医药、4 只电子、3 只汽车转债，其余行业较为 分散；运机、华亚、皓元、路维、奥锐等 10 只转债的公募基金持仓占比超 70%。

从相对变化看：26Q1 基金持仓占比大幅提升的 TOP20 转债中，化工占 5 席，电子、机械设备各占 3 席。华辰（58.56pct）、恒帅、浩瀚、路维、永吉转债的公募基金持仓占比 26Q1 环比提升超 30pct；除强赎转债外，福新、盛航转债等基金持仓占比 26Q1 大幅下降。

2.4. 次新券：长高/上 26 转债受欢迎

对于尚未进入转股期的转债，只有进入基金前五大重仓债券名单才会被披露，且由于大股 东等所持转债尚未解禁，公募基金可配置的转债规模一般相对有限。我们重点关注转债被 多少个公募基金作为重仓券的情况。

2026Q1 新发行转债中，长高转债、上 26 转债分别进入 37 只、31 只基金的重仓券名单， 统联转债、尚太转债亦进入较多基金的前五大重仓债券名单。金 05 转债、金 25 转债等次 新券仍受公募基金青睐，被 25 只以上公募基金重仓。

编辑：火腿肠