2026年中复神鹰公司研究报告：碳纤维头部企业或受益于行业改善

问：碳纤维供需格局是否迎来拐点？

碳纤维，我国重点发展的新材料之一

碳纤维是一种能广泛应用于多种高性能应用的轻量级高强度材料，是我国重 要的战略性新材料之一。我国自20世纪70年代开始支持碳纤维国产化技术 研发，但起初效果并不明显；2000年起国家发改委、科技部等相继立项支 持国产碳纤维研发；2010年国务院颁布《关于加快培育和发展战略性新兴 产业的决定》，而后陆续出台了多项举措，在《中国制造2025》中，碳纤 维被列为关键战略材料之一。历经近十五年的努力，我国在碳纤维技术上取 得了长足的突破，如：1）国内碳纤维企业逐渐具备量产规模，全球产能占 比从2019年17.3%升至2025年52.5%；2）工业级T300碳纤维基本实现国产 化 ； 3 ） 多 家 企 业 具 备 T 7 0 0 碳 纤 维 技 术 ， 开 始 向 更 高 性 能 产 品 如T800、T1000级碳纤维发起技术攻关。

全球高性能碳纤维最领先的企业是日本东丽及美国赫氏，两者具备T800+级 别核心技术和位居前列规模化产能，主导航空航天等高端碳纤维市场。但中 国企业历经数十年技术攻坚，突破原丝、碳化等卡脖子环节，中复神鹰、吉 林化纤等企业快速崛起，产能已位居全球前三。

但由于中国产能增长大幅超过需求，碳纤维行业自2022年下半年开始进入 下行周期：1）大规模产能扩张导致通用型碳纤维（T300级）产能过剩，中 低端市场竞争加剧，价格竞争激烈，而航空航天级高性能碳纤维（T800级 及以上）仍依赖进口；2）部分下游需求增长不及预期（如压力容器、风电 叶片、体育休闲在2023年出现需求负增长，碳碳复材在2024年出现需求负 增长）。

碳纤维价格/价差预测：已进入底部改善通道

我们认为碳纤维价格有望自2026年底部回升，主要由于：1）短期成本支 撑。3月以来丙烯腈（碳纤维综合成本的的23%）价格显著上涨超45%，主 要由于油价上行，且国内炼厂由于对中东原油的依赖减产，供应偏紧。碳纤 维企业经历了连续三年的亏损，我们认为在成本上行情况下（丙烯腈成本占 约23%），企业或有提价意愿，已有头部企业发涨价函；2）根据我们的供 需预测，我们预计碳纤维行业供需有望自2027年改善。

市场供需有望自2027年起改善

我们认为碳纤维供需格局有望自2027年改善：1）根据我们的调研，尽管规 划产能较多，但部分主要企业表示或将根据需求情况增产，且不少亏损企业 此前激进的扩产计划有延迟/暂停，我们认为2026-30年实际新增产能将小于 规划产能。2）根据我们的供需预测，2026-30年需求年增量将呈上行趋势 （我们估算2026年需求增量在2万吨，至2030年达3.8万吨）；而供应增量 有望趋于理性，我们预计实际新增产能自27年开始放缓。从增速角度，供应 增速高于需求增速的情况至2027年或反转，2027年需求增速（16%）有望 超过产能增速（14%）。

需求：风电需求自2025年显著改善，中长期人形机器人、低空 经济等新兴领域有望放量

需求端，我们预计2025-30年碳纤维主要下游领域（风电，2025年需求占 比 4 8 % ； 体 育 休 闲 ， 2 1 % ； 航 空 航 天 ， 8 % ） 的 需 求 复 合 增 速 达18%/8%/20%，主要由于：1）瑞银对2025-30年风电装机量乐观，且碳 纤维近年来的降价也驱动了在风电领域的渗透率提升；2）体育休闲领域， 大众对于碳纤维的认知度提高，同时碳纤维在高端体育器材的用量提 升；3）航空航天领域是国家重点发展方向之一，我们认为将保持快速增 长。 中长期来看，我们看好在2030-40年，碳纤维在低空经济、人形机器人领域 贡献增量更为显著，需求有望从目前的百吨级增长至2040年增长至2/3万 吨。

重点碳纤维下游展望

风电：仍是碳纤维需求的中流砥柱，25-30年碳纤维需求增速或 达18% 风电市场是碳纤维重要的应用领域，随着风机大型化、轻量化趋势的加剧以 及海上风电的快速发展，碳纤维在风电叶片上的应用范围和规模也在逐渐增 加。近两年110米级以上的风机叶片已普遍使用碳纤维材料。 瑞银对十五五（2026-30年）期间风电需求更为乐观：“十五 五”规划目标到2030 年海上风电累计并网装机规模100GW。鉴于截至2025 年底累计装机容量为49.17GW，这意味着2026-30年海上风电年均装机容量 可能达到10GW，远高于2022-25年的年均5-7GW。受国家深远海开发政策 推动，瑞银预计海上风电项目的审批和装机有望加快。瑞银测算2025年获 批项目规模为8.4GW，储备项目规模约50GW，预计可支撑2026-30 年85-90GW海上风电装机规模。 基于瑞银公用事业团队风电装机量的预测，我们预计2025-30年风电领域碳 纤维用量复合增速达18%，至2030年将达近15万吨（2025年为6.4万吨）， 我们的核心假设是：1）碳纤维渗透率在陆上、海上渗透率均提升；2）基于 风电叶片大型化趋势，单机容量和单叶片重量呈上升趋势。3）海外风电需 求带动出口保持较好增长（国内碳纤维加工成拉挤碳板出口）。

中长期增长引擎一：低空经济

低空经济在2024年首次被纳入中国政府工作报告，且被认为是中国GDP增长 的新驱动力之一。中国民航局（CAAC）预测低空经济市场规模在2035年将 达到5000亿美元，复合增速为9%。在低空经济领域中，电动垂直起降器 （eVTOL）是旗舰应用（见图表17）。尽管eVTOL目前处于商业采用的早期 阶段，等待规模和认证突破，但瑞银看好我国在eVTOL行业将有重要地位， 主要受益于我国在电车、无人机、基础设施领域的政策支持和领先地位。瑞 银预计中国eVTOL市场规模至2030年可能达到70亿元，而25-30年市场收 入CAGR增速可能达到45%。

碳纤维复合材料是实现eVTOL轻量化的关键，已经被广泛使用于各 类eVTOL。国内核心的eVTOL企业如亿航智能、峰飞航天、小鹏汇天等厂 商均在产品中使用了碳纤维复合材料。根据市场数据，单台eVTOL的碳纤维 用量在100-400kg。而根据BCG的测算，中国eVTOL年销量在2030-40年将实 现快速增长，从1.9万台增至16万台。若我们按照单台eVTOL使用200kg碳纤 维测算，在2030-40年对碳纤维需求的带动将从3800吨增至3.2万吨（占比 由1%提升至4%）。

另外，商业航天或进入快速发展通道：1）政策端，国家航天局于2025年11 月引发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，从国 家层面支持商业航天运载火箭、卫星等方面的产业发展。2）发射能力提 升：2025年我国商业航天发射达50此，其中商业运载火箭发射25次；海南 商业航天发射场投入使用并实施9次发射；其他商业卫星发射16次。3）星 座部署，根据国际电信联盟（ITU）数据，2025年12月25日到31日期间，我 国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星 星座，包括中低轨卫星，是我国迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行 动。 我们认为商业航天的快速发展进一步带动碳纤维在航空航天领域的需求。碳 纤维在卫星和火箭上被广泛应用，主要由于其轻质、高强、耐极端环境等不 可替代的综合性能。根据《2025全球碳纤维复合材料市场报告》，至2030 年，国内/全球约有1,000吨/5,000吨碳纤维用于运载火箭（主要T700-T1000 级），国内/全球约有560-1,000/3,000-5,000吨碳纤维用于卫星（主要MJ系 列）。

中长期增长引擎二：人形机器人

碳纤维也是人形机器人领域主流的轻量化材料之一，在人形机器人的机械 臂、关节等关键部位应用优势明显，主要由于：1）当前人形机器人普遍面 临续航时间短的问题，机器人轻量化可降低能耗，提高续航能力；2）提高机器人的灵活性。轻量化后，关节和连杆惯性减小，能够更快速地启动、停 止和改变方向；3）增加安全性与场景适应性。人形机器人在家庭、办公室 等领域与人交互紧密，轻量化能降低其安全隐患。且较轻的体重也使机器人 的搬运、部署更为便捷，提升了应用便利性。 基于瑞银的交互模型，全球人形机器人需求至2035/50年将达到每年约100 万/860万个（2025年为1.86万个），在2025-50年市场复合增速将达到超 过40% (Global supply chain accelerates deployment; await improvement in robot intelligence, Phyllis Wang, 2026/02/10)。参考主流市场预测，碳纤维 在不同型号的人形机器人中用量或为5-10kg。我们预计碳纤维在人形机器人 领域的全球需求至2030/2040年将提升至1250吨/5.1万吨，而在中国的需求 将提升至600吨/2万吨。

编辑：火腿肠