2026年第20周可转债周报：市场良性调整，关注新能源与创新药轮动

2026年5月11日至15日，类权益市场呈现震荡回落态势，万得全A指数较5月8日下跌0.74%，中证转债指数同期下跌2.84%，转债估值出现明显回落。尽管市场短期波动加剧，但兴业证券认为本次调整属于良性调整，市场情绪并未转向悲观，成交额维持在3万亿元以上，显示资金承接力度依然强劲。在此背景下，板块轮动初现，AI虹吸效应显著弱化，新能源、消费及红利板块迎来反弹。

权益市场：良性调整与板块轮动

本周市场调整的直接原因与海外市场同步，韩国综指及纳斯达克指数均出现波动或涨势放缓。从内部结构看，创业板指跌幅小于万得全A，作为本轮反弹核心，其相对占优表明市场情绪稳定。板块方面，前期强势的AI板块（光通信、PCB、存储芯片等）在5月14-15日不再强势，而此前回调的新能源、消费和红利板块则迎来反弹。题材上，机器人、氟化工等品种大幅上涨，显示资金正在寻找新的景气方向。

策略观点：沿景气思维博弈轮动

短期来看，市场隐含波动率上升至2026年以来高位，FOMO情绪可能过快消耗潜在买盘，指数不确定性增大。中期来看，良性调整有利于牛市延续，给了更多资金“上车”机会。操作层面，对于已有盈利的持股资金，可继续持有并设置止损，尤其是创业板指核心品种；对于未大规模入场的资金，建议多看少动，等待波动减小或轮动方向明确。

结构上，高景气仍是主要线索。新能源板块拥挤度较高且2026Q1业绩亮眼（如宁德时代净利润大增），有望在AI转弱后承接情绪。此外，创新药板块拥挤度较低（分位数仅11.9%），且ETF持续净流入，具备基本面支撑，是资金高低切的潜在方向。

转债市场：估值压缩与信用风险

转债估值方面，各价位中枢仍处于历史高位，但本周估值有所回落。触发估值压缩的因素包括：一是重大事件博弈前，转债投资者倾向于先行规避；二是5月上旬权益强势期间，转债平价上涨有限但绝对价格显著上涨，导致价位结构趋于极端，性价比降低。

信用风险方面，低价品种展现出一定程度的负超额，权益市场调整增大了投资者对信用风险的敏感度。财报季期间，ST类事件频发，部分权重品种也面临信用担忧。尽管退市风险在年报季后已大部分暴露，但仍需警惕个别公司的重大意外情况或财务造假风险。建议关注2025年深度亏损及现金流转负的标的，以规避潜在信用事件。

附录数据：科创占优与地产跟踪

权益风格上，科创50逆势上涨3.40%，科技、机械设备表现强劲，而有色金属、钢铁跌幅靠前。中证红利跑赢万得全A，股息率与10Y国债收益率差值扩大。地产方面，15城二手房成交面积创2025年以来新高，同比大幅增长，但挂牌价仍在下跌，市场呈现“量升价跌”特征。上海新政效果暂未退坡，深圳新政后新房表现优于二手房。