2022年基金行业专题 公募新能源赛道产品布局分析

1、新能源赛道：市场各方资金仍在积极布局

1.1、公募基金：新能源成为公募基金第一重仓行业

新能源行业是近年来的热门赛道之一，也是众多公募产品布局的重点 方向。从持仓配置来看，据基金 2022 年半年报统计，主动权益基金 的第一权重行业为电力设备 及新能源，持仓市值达 6093.94 亿元，占比达到 14.42%，相比于 2021 年的年报持仓市值增长 3.08%。2022 年上半年电新板块指数下跌 8.4%，可见 2022 年上半年中主动权益类基金在电新板块上配置的真 实持仓和市值均有明显增长。此外新能源赛道上下游相关行业，如基 础化工、有色金属和汽车等行业也受到主动权益基金高度关注。

从细分行业来看，电源设备、新能源动力系统、稀有金属、电气设备 和汽车零部件行业在 2022 年中报主动权益基金的配置中持仓市值靠 前，电源设备和稀有金属较 2021 年持仓市值增长较多，分别为 15.7% 和 11.9%。

1.2、市场成交：新能源行业交易活跃度领先

从行业交易情况来看，新能源赛道交易活跃度较高，电新板块今年以 来的成交额和成交量均领先其他行业。新能源关联行业如基础化工、 有色金属等板块交易也较为活跃。

1.3、北向资金：电新板块获持续净买入

从北向资金流向来看，电力设备及新能源也是北向资金的重仓行业之 一。截至 2022 年 8 月 31 日，电新板块持股市值达 3512 亿元，在各 行业中居于领先地位。在今年以来震荡行情下，北向资金持续流入电 新板块，近三月以来净买入 217 亿元，今年以来净买入 959 亿元，较 其他行业明显占优。

2、公募新能源赛道产品布局分析：33只指数，涵盖全产业链

2.1、指数线介绍：两大主题产业链，上中下游细分产业链全布局

从被动指数产品角度来看，公募布局的新能源赛道指数主要包括两大 主题产业链和多个细分产业链。两大主题是新能源和碳中和，细分产 业包括上游资源的材料和金属、中游制造的动力和设备，以及下游用 电的汽车和电池。新能源赛道相关指数达 33 只，涵盖广阔产业链， 其中图中深红色为已有相应产品的指数，共 23 只，浅红色为已申报、 未成立产品的指数，共 10 只。

主题产业链指数通常具有广阔的行业 分布及产业上下游布局，其中新能源主题产业链包括 4 只指数，碳中 和主题产业链包括 7 只指数。细分产业链指数则在具体细分赛道上提 供多样化的投资工具，这其中中游动力相关指数较多，涵盖光伏、风 电、储能、氢能等行业。此外此处将中证高端装备制造等机械设备指 数归于新能源产业链，原因在于近期这些指数涵盖较多属于电力设 备、电源设备行业的成份股，这些公司生产和销售相关新能源设备， 也是产业链中不可缺少的部分。

统计不同指数已成立的指数基金和行业基金，可以得到下表结果。指 数基金是指以标的指数为跟踪指数的被动指数型和增强指数型基金， 行业基金是指以标的指数为业绩基准且比重较大的主动权益类基金。 截至 2022 年 8 月 31 日，新能源赛道的指数基金和行业基金共 198 只。 其中指数基金 99 只，以中证光伏产业指数为跟踪标的的基金数量最 多，为 17 只。行业基金 99 只，以中证新能源指数为业绩基准的基金 数量最多，为 24 只。

新能源赛道指数基金和行业基金于 2021 年快速增长。从历史规模和 数量来看，新能源指数和行业基金在 2021 年以前数量和规模发展相 对平稳。截至 2020 年四季度末，指数基金共有 16 只，规模 502 亿元， 行业基金共有 44 只，规模 1258 亿元。随着新能源赛道的机遇和潜力 进入了更多投资者的视野、更多具有差异化特色的投资工具指数的产 生和发布，新能源指数基金和行业数量和规模也迎来了快速的增长， 截至 2022 年二季度末，指数基金共有 88 只，规模达 1398 亿元，行 业基金共有 92 只，规模达 2592 亿元。从跟踪指数的产品规模来看，截至 2022 年二季度末，中证新能源汽 车指数相关的基金规模最大，为 1037 亿元。以行业基金为主的中证 新能源指数和中证环保产业指数规模次之，分别为 706 亿元和 501 亿 元。

从基金公司的管理规模来看，华夏基金、汇添富基金和东方基金管理 的新能源指数和行业基金规模较大。其中华夏基金在指数基金和行业 基金上的管理规模均较大，分别为 163 亿元和 232 亿元，汇添富基金 以指数基金为主，指数基金规模达 208 亿元。东方基金则侧重行业基 金，行业基金规模达 287 亿元，可见不同基金公司持有偏好不同，产 品布局也具有不同的特色。从具体基金产品的规模来看，截至 2022 年二季度，ETF 基金中华泰 柏瑞中证光伏产业 ETF 的规模最高，为 162.27 亿元，2022 年 1 月至 2022 年 8 月的收益为-5.77%。行业基金中东方新能源汽车主题规模最 高，为 287.10 亿元，易方达环保主题 2022 年 1 月至 2022 年 8 月的收 益较高，达 1.86%。

2.2、待成立指数产品：细分行业、增强收益、全球投资

统计近期已申报、未成立的基金中新能源相关指数基金的数量，可以 发现，中证储能产业指数和中证风电产业指数受公募关注最多，分别 有 17 只和 13 只指数基金申报。待成立指数产品中不仅包含风电、储 能、核电等细分赛道，还包括行业增强指数、可投资海外的新能源汽 车指数。由此可以推测未来可能新能源指数相关产品的布局方向，除新能源主题指数的配置外，基金公司将继续关注新能源上下游、细分 行业等指数，发行在基础新能源行业指数上的增强产品，同时新能源 投资标的将由国内扩展至全球，发行全球新能源投资工具，即更“细”、 更“强”、更“广”。

由于上述相关细分行业指数还未有产品成立，投资者目前缺乏可投资 的工具。参考之前关于基金相似度研究方法（《基金相似度方法比较 与应用探讨》2022.06.10），我们可以根据指数与基金的持仓及日度 涨跌幅，计算这些指数在收益或持仓上最相似的基金产品。例如，我 们根据指数和基金自 2022.5.31 至 2022.8.31 的日度涨跌幅，找到与各 个指数收益上最相关的 3 只基金，或者根据 2022 年基金中报与 2022 年 6 月指数成份股分布，找到与指数持仓上最相似的 3 只基金。与限制申购的基金配置逻辑相似，通过计算指数与产品 的相关性，找到相似基金，我们可以投资这些尚未有产品直接挂钩的 指数。

2.3、指数相关性：国证绿色电力、中证核能核电等相关性较低

计算指数与其他指数近 3 月收益的平均相关性，可以发现大部分指数 相关性较高，但国证绿色电力、中证核能核电、中证环境治理与中证 风电产业等与其他指数相关性较低。投资者在进行配置前应充分考虑 指数之间的相关性，避免单一风险暴露影响组合整体表现。

2.4、主动基金：较强工具属性，新能源仓位高

除了上述以新能源指数为跟踪标的或业绩基准的产品，还有部分投资 新能源主题的主动基金产品。参考上述新能源指数的行业配置，我们 定义基金全部持仓中，电力设备及新能源占比超过 50%且所有新能源 相关行业占比合计超过 70%的基金，为主要投资新能源的“主 动基金”。这些主动基金虽然可能名称、业绩基准或是投资范围没有 直接与新能源相关，但有着较高的新能源仓位，带有较强的工具属性。 从 2022 年二季度末的基金规模和数量来看，上述定义的主动基金共 14 只，规模达 470.19 亿元，其中广发基金在主动新能源产品方面规 模和数量较大，相关主动产品合计规模达 224 亿元，广发行业严选三 年持有 A 规模最大，为 142.76 亿元。今年以来的收益表现中汇添富 盈鑫灵活配置 A 涨幅较高，为 8.00%。

3、行业和主动基金因子测试：年化收益及尾比等因子表现好

随着新能源基金的数量和种类越来越多，如何从众多新能源基金中择 优成为一个问题。针对偏主动的产品，本节通过对新能源基金中的行 业基金和主动基金进行组合和因子分析，以期获得表现较好的因子。 首先，确定基金池。筛选成立满 1 年、未到期、属于初始基金的新能 源行业基金和主动基金。相关行业基金和主动基金的定义如前文所 示。每季度末满足上述条件的基金数量如下，可见 2017 年以前符合 条件的基金池数量较少，因此选择回测时间为 2017.3.31-2022.8.31。

其次，进行因子分析。因子分析计算因子与下季度收益率的 RankIC、 RankICIR，以研究指标与未来收益率的秩相关性。从回测结果来看，长期因子比短期因子的回测效果更好，RankICIR 超过 0.6 的因子有基于过去一年的年化收益率、詹森 Alpha、夏普比率、索提诺比率、尾比等，基于过去半年的年化收益率、尾比等，以 及基于过去一季度的偏度等。 由于实际应用中，为了分散化风险，通常投资某一行业的基金数量不 宜过多，因此我们采用组合分析法进行补充研究测试。组合分析法是 根据因子逻辑将因子值最大或者最小的 n 个基金组合进行投资。

4、新能源相关指数差异与产品对比

新能源相关指数与产品众多，本节中我们将重点介绍几类新能源指数 和产品的特点和差异。

4.1、新能源主题指数：4只指数+40只相关基金

从已发布产品的指数来看，目前新能源行业共有 4 只指数，分别为中 证内地新能源主题指数（000941.CSI，以下简称新能源）、国证新能 源指数（399412.SZ，以下简称国证新能）、中证新能源指数（399808.SZ， 以下简称中证新能）、中证新能源产业指数（930771.CSI，以下简称 CS 新能源），相关基金达 40 只，以中证新能的行业基金居多。

新能源发布时间最早，历史数据最多；CS 新能源采用等权重的方式， 其余三只指数为市值加权；中证新能与 CS 新能源成分个数较多，为 80 只，其余两只指数为 50 只。此外从指数简介看，CS 新能源覆盖新 能源行业上下游产业链，新能源和中证新能精选新能源生产、储存和 应用领域行业龙头公司，国证新能精选新能源和新能源车行业龙头公 司。从历史收益来看，新能源早期稍弱于其他 3 只指数，新能源和中证新 能 2020-2021 年表现较为强势， CS 新能源近期收益较佳。4 只指数 的净值相关性较高，任 2 只指数相关性均在 0.95 以上；新能源和中证 新能 2020-2021 年表现强势，2020 年收益分别达 102.02%和 105.29%。 CS 新能源近期收益较佳，2021 年收益为 57.93%，并且近 3 月、6 月 和 1 年收益均在 4 只指数中领先。

从市值分布来看，除 CS 新能源呈现中小盘风格外，另 3 只指数聚焦 行业龙头，国证新能龙头属性更强，中证新能较均衡；从估值分布来 看，国证新能估值相对较高，新能源市盈率历史分位较低。截至 2022 年 8 月 31 日，市值维度，4 只指数中流通市值大于 1500 亿元的成分 股在国证新能中占比最高，为 62%，新能源和中证新能也为大市值占 比较高，而 CS 新能源小于 500 亿元流通市值的成份股占比达 59%， 更倾向于中小市值的新能源企业；估值维度，国证新能的市盈率最高， 为 37.13 倍，分位数为 69.58%，市盈率分位数较高，说明该指数估值 相对偏高；中证新能和 CS 新能源指数市盈率次之，均为 31.38 倍， 分位数分别为 20.83%和 23.39%，新能源指数的分位数最低，为 13.94%。

4 只指数第一重仓行业均为电新行业，CS 新能源分散布局新能源产业 链，新能源、国证新能和中证新能集中度高、重点布局新能源龙头企 业。截至 2022 年 8 月 31 日， 4 只指数覆盖的电力设备及新能源行业 在各自覆盖行业分布中均占比最高，国证新能指数的该行业权重最 高，为 66.01%；4 只指数的行业集中度较高，其中新能源指数最高， 前 3 大行业占比 87.15%。除 CS 新能源指数外，在其他指数重仓股中 权重最高的均为宁德时代，且 3 只指数的重仓股重合程度较高，互有 7 至 9 只重叠股。

从指数基金数量来看，中证新能公募布局最热。截至 2022 年 8 月 31 日，国证新能有 1 只指数基金，中证新能有 7 只指数基金，其中包含 2 只增强指数型产品，5 只 ETF 产品， CS 新能源有 2 只指数基金， 均为 ETF 产品，新能源指数无跟踪指数基金。 在指数基金中，南方中证新能源 ETF 规模最大，交易较活跃、跟踪 误差较小；西藏东财中证新能源指数增强 A 等超额收益表现最好。 2022 年前成立的新能源指数基金中，南方中证新能源 ETF 的规模最 大，达 27.99 亿元，今年以来的成交量和成交额也最大，分别达 237.04 亿股和 281.82 亿元，基金活跃度较高，基金的跟踪误差与其他基金比 较也为最低，为 0.04%，投资者投资该产品的收益与对应指数表现的 偏离度最小；西藏东财中证新能源指数增强 A 及华安中证内地新能源 主题 ETF 的 2022 年超额收益在所有基金中排名前列，分别为 6.89% 和 3.82%，收益表现好。

从行业基金数量来看，以中证新能为主要业绩基准的基金最多。截至 2022 年 8 月 31 日，中证新能有 24 只行业基金， CS 新能源有 4 只行 业基金，新能源指数有 2 只行业基金，无以国证新能源指数为主要业 绩基准的基金。 所有新能源行业基金近四年超额收益率起伏较大，2022 年回撤幅度有 所增加。截至 2022 年 8 月 31 日，从新能源行业基金中筛选成立 2 年 以上、规模 2 亿元以上的基金，其中，规模最大的为农银汇理新能源 主题，达 235.28 亿元，该基金近四年的超额收益表现也较好；大多数 行业基金近四年超额收益率起伏较大，2022 年融通新能源 A 的超额收益最大，达 9.28%；2022 年行业基金的最大回撤幅度较前三年有所 提高。

新能源行业基金持仓风格不同，有顺应主流选择的传统投资风格，也 有积极参与新兴行业股票成长的投资偏好，有偏好新能源上游的行业 配置，也有集中于产业链中下游的选股特征。分析新能源行业成立 2 年以上、规模 2 亿元以上的行业基金持仓风格可知，截至 2022 年中 报，与其他行业基金相比，中欧先进制造持股热门度和持股总市值高， 基金倾向于主流投资、大市值的股票；融通新能源股票换手率最高， 交投活跃；银华新能源新材料量化持股市盈率较高，创业板占比高， 持有占比>0.1%的股票数量多且前十股票占比较低，说明该基金持仓 分散度高，倾向于选择高估值、新兴行业领域股票；国投瑞银新能源 A 换手率低、集中度较高，并且持仓数量、热门度、估值较低，有色 金属行业占比较高，表明该基金股票长期持有，精于选股，倾向于低 估值的新能源上游股票。

4.2、碳中和主题指数：5只指数+47只相关基金

从已发布产品的指数来看，碳中和主题共有 5 只指数，分别为中证环 保产业指数（000827.SH，以下简称中证环保）、中证上海环交所碳 中和指数（931755.CSI，以下简称 SEEE 碳中和）、中证环保产业 50 指数（930614.CSI，以下简称环保 50）、中证内地低碳经济主题指数 （000977.CSI，以下简称内地低碳）和中证环境治理指数（399806.SZ，以下简称环境治理）。相关基金达 47 只，以中证环保的行业基金居 多。 内地低碳发布最早，中证环保和 SEEE 碳中和成分股数量较多，环境 治理为等权重加权。从指数简介来看，中证环保和环保 50 指数按照 相关环保产业界定体系，精选环保产业相关公司，反映沪深市场环保 领域公司表现，SEEE 碳中和选取深度低碳中龙头公司和高碳减排企 业，内地低碳指数反映低碳经济产业，环境治理涉及广泛的环保业务。

从历史收益来看，SEEE 碳中和与内地低碳指数的历史收益和年化收 益最高，环境治理与其他 4 只指数相关性较低。通过对 5 只指数的历 史净值和历史收益分析可知，SEEE 碳中和指数和内地低碳指数净值 始终保持在较高水平；除环境治理外，另外 4 只指数的净值相关性较高，相关性均在 0.9 以上；从长期收益来看， SEEE 碳中和和内地低 碳指数的历史收益和年化收益最高，从近期收益来看，中证环保和环 保 50 表现较好，近 3 月收益 8.03%和 7.50%。从市值分布来看，环境治理以小市值企业为主，其他碳中和指数龙头 企业占比多；从估值来看，SEEE 碳中和市盈率分位数较低。除环境 治理外，流通市值大于 1500 亿的股票在 4 只指数中的权重均超过 45%，环境治理均为流通市值小于 500 亿元的股票；从市盈率来看，5 只指数的市盈率分位数略有分化，其中 SEEE 碳中和指数的市盈率分 位数最低，为 8.60%。

SEEE 碳中和覆盖行业广阔，环境治理重仓电力及公用事业，中证环 保、中证 50 和内地低碳经济重仓电新且行业分布相似。截至 2022 年 8 月 31 日， SEEE 碳中和指数成分股的覆盖行业最多，共 14 个，其 余指数覆盖了 6 个或 8 个行业；除环境治理外，4 只指数覆盖的电力 设备及新能源行业在各自覆盖行业中均占比最高，环境治理重仓电力 及公用事业，占比为 59.71%；环境治理集中度低，内地低碳集中度高， 中证环保、中证 50 和内地低碳经济重仓电新、行业分布相似、重合 度高。

从跟踪产品数量来看，SEEE 碳中和公募布局最热，环保 50 指数跟 踪产品最少。中证环保指数有 4 只指数基金和 15 只行业基金，内地 低碳指数有 5 只指数基金和 12 只行业基金。环保 50 指数有 1 只指数 基金，为 ETF 产品，SEEE 碳中和指数有 8 只指数基金，均为 ETF 产 品，环境治理有 2 只指数基金。 易方达中证上海环交所碳中和 ETF 规模最大。所有指数基金中，易 方达中证上海环交所碳中和 ETF 的规模最大，达 42.73 亿元，在 2022 年前成立的所有指数基金中，华夏中证上海环交所碳中和 ETF 在 2022 年成交量和成交额最大，分别达 284.18 亿股和 265.70 亿元，基金活 跃度、流动性较高，广发中证环保产业 ETF 基金的跟踪误差与其他基 金比较为最低，为 0.05%；大部分基金的 2022 年超额收益在 1%至 2% 之间浮动。

碳中和大多数行业基金超额收益率在 2020 年达到最高值。从低碳环 保行业基金中筛选成立 2 年以上、规模 2 亿元以上的基金，其中，规 模最大的为汇丰晋信低碳先锋 A，达 109.91 亿元，该基金近四年的超 额收益表现也较好；大多数行业基金近四年超额收益率都是在 2020 年达到最高值，2022 年，浦银安盛环保新能源 A 的超额收益最大， 达 13.46%，诺安低碳经济 A 的最大回撤最小，为-20.14%。

碳中和行业基金持仓风格各具特色，分析低碳环保行业成立 2 年以上、 规模 2 亿元以上的行业基金持仓风格可知，与其他行业基金相比，汇 丰晋信低碳先锋仓位高，有色金属和基础化工占比高，投资活跃低， 说明基金近期偏好产业链上游、偏向低换手的风格；鹏华环保产业持仓股票热门度高，持股总市值大，电新占比高，基金更倾向主流投资、 大市值、新能源相关的股票；华夏节能环保股票持股热门度较低，持 股市盈率较高，创业板占比高，基金偏向新兴行业的高估值小众股票； 汇添富环保行业换手率较低，持仓股票偏重热门股和大市值，该基金 倾向长期投资主流股票，而浦银安盛环保新能源则与之相反，远高于 其他基金的换手率说明该基金近期热衷积极交易；景顺长城环保优势 持有较多占比的科创板股票；此外，诺安低碳经济持股数量多、集中 度低、估值低、高换手。

4.3、细分赛道指数：中游能源动力和下游汽车电池

4.3.1、中游动力：7只指数+18只相关基金

从已发布产品的指数来看，新能源行业细分行业共有 2 只有产品指数， 分别为中证光伏产业指数（931151.CSI，以下简称光伏产业）、国证 绿色电力指数（399438.SZ，以下简称绿色电力），相关基金达 18 只， 以光伏产业的指数基金居多；从未发布产品的指数来看，新能源行业 细分行业目前有 5 只指数未有产品成立，指数分别为中证储能产业指 数（931746.CSI，以下简称储能产业）、中证风电产业指数（931672.CSI，以下简称风电产业）、中证核能核电指数（930642.CSI，以下简称中 证核电），华证氢能源产业主题指数（995068.SSI，以下简称氢能源） 和华证清洁能源主题指数（995020.SSI，以下简称清洁能源）。

新能源行业细分行业从指数简介看，光伏产业覆盖光伏产业链上中下 游，绿色电力反映从事清洁能源发电相关业务公司的表现，储能产业 和风电产业指数分别覆盖储能和风电产业链上中下游，行业覆盖面 广，中证核电指数反映核能核电领域相关上市公司整体表现，氢能源 指数覆盖氢能源上中下游产业链，清洁能源指数涉及多种清洁能源产 业领域。

从历史收益来看，7 只指数相关收益指标差异较大，光伏产业、清洁 能源、储能产业等指数历史表现最好。通过对 7 只指数的 2018 年底 以来历史净值和历史收益分析可知，储能产业和清洁能源的相关性较 高，为 0.99；从区间收益来看，储能产业的年化收益率最高，达到 51.04%，清洁能源和光伏产业的年化收益率次之，分别为 50.34%和 43.80%。从近期收益来看，光伏产业和清洁能源表现较好。

光伏产业、储能产业和清洁能源指数大市值股占比高，其余指数以小 市值企业居多；中证核电指数的市盈率和估值均较高。光伏产业、储 能产业和清洁能源指数成分股中，市值大于 1500 亿的股票累计权重 均超过 40%，而其余 4 只指数均为市值小于 500 亿的股票占据主导地 位；指数的市盈率中，中证核电的市盈率最高，为 126.22 倍，分位数 为 97.39%，市盈率分位数最高；其他指数估值位于历史中等偏低水平。

光伏产业集中电新板块，绿色电力聚焦电力及公用事业，细分行业指 数集中度高。截至 2022 年 8 月 31 日，绿色电力和清洁能源指数成分 股覆盖的行业较少，分别为 4 个、5 个，风电产业和中证核电指数成 分股的覆盖行业最多，均为 9 个，指数成分股覆盖的行业最少，为 5 个，光伏产业、储能产业和氢能源均覆盖 8 个行业；绿色电力中电力 及公用事业行业占比高，为 70.96%，其余指数覆盖的电力设备及新能 源行业在各自覆盖行业中均占比最高，清洁能源指数的该行业权重最 高，为 87.38%。在 7 只指数的重仓股中，氢能源特有的股票最多为 8只，光伏产业和清洁能源的重合程度较高。

从跟踪产品数量来看，光伏产业公募布局火热，绿色电力指数跟踪产 品少。光伏产业指数有 17 只指数基金，其中包含 9 只 ETF 产品，1 只增强指数型产品，绿色电力指数有 1 只指数基金，为 ETF 产品。 华泰柏瑞中证光伏产业 ETF 规模最大，跟踪误差较小；汇添富中证 光伏产业指数增强 A 等超额收益表现最好。所有指数基金中，华泰柏 瑞中证光伏产业 ETF 的规模最大，达 162.27 亿元，天弘中证光伏产 业 A 规模次之，为 141.37 亿元；在 2022 年前成立的所有指数基金中， 华泰柏瑞中证光伏产业 ETF 的 2022 年成交量和成交额也最大，分别 达 806.13 亿股和 1221.48 亿元，基金活跃度、流动性较高，基金的跟 踪误差与其他基金比较也为最低，为 0.06%；汇添富中证光伏产业指 数增强 A 的 2022 年超额收益在所有基金中排名前列，为 6.65%，收 益表现好。

4.3.2、下游用电：4只新能源车指数+35只相关基金

新能源车行业共有 4 只指数，分别为中证新能源汽车指数（399976.SZ，以下简称CS新能车）、中证新能源汽车产业指数（930997.CSI，以下简称新能源车ZZ）、中证智能电动汽车指数（H11052.CSI，以下简称智能电车），国证新能源车指数（399417.SZ，以下简称新能源车GZ），相关基金达35只，以CS中证新能车的行业基金居多。智能电车发布时间最早，历史数据最多；指数均为市值加权。从指数简介看，CS新能车、新能源车ZZ和新能源车GZ指数反映新能源汽车产业相关上市公司的整体表现，细分行业涵盖新能源汽车相关业 务，行业覆盖面广，智能电车指数反映智能电动汽车产业链，着眼智能电动汽车行业。

从历史收益来看，智能电车的历史收益和夏普比率高，CS 新能车和 新能源车 ZZ 指数的历史收益和年化收益相差不大，4 只指数相关性 较高。从 2014 年 12 月 31 日至 2022 年 8 月 31 日，通过对 4 只指数的历史净值和历史收益分析可知，指数历史收益的相关性较高，CS 新能车、新能源车 ZZ 和新能源 GZ 指数历史净值基本一致，智能电 车指数始终保持着领先水平，年化收益率最高，达到 21.70%，最大回 撤也最小，为 52.14%，夏普比率为 0.83。从市值分布来看，4 只指数结构相似，较均衡，智能电车的估值分位 较高。4 只指数市值大于 1500 亿的股票累计权重均超过 40%、小于 60%，大中小市值企业均有涉及、结构相似且均衡；4 只指数中，智 能电车指数市盈率为 40.03 倍，分位数为 68.43%，历史分位数相对高。

4 只指数第一重仓均为电新板块，此外智能电车重仓汽车、电子，其 他 3 只指数重仓基础化工和有色金属。CS 新能车、新能源车 ZZ 和 新能源车 GZ 重仓股的重合度为 100%。截至 2022 年 8 月 31 日，4 只指数覆盖的电力设备及新能源行业在各自覆盖行业中均占比最高， 新能源车 GZ 指数的该行业权重最高，为 40.77%； CS 新能车指数、 新能源车 ZZ 和新能源车 GZ 权重最高的三大行业是电力设备及新能 源、有色金属和基础化工行业，而智能电车指数权重最高的三大行业 分别是电力设备及新能源、汽车和电子行业。CS 新能车、新能源车 ZZ 和新能源车 GZ 的重仓股重合程度较高，为 100%。除重叠股外， 智能电车还有立讯精密、长城汽车，权重分别为 5.70%和 4.42%。

从跟踪产品数量来看，CS 新能车公募布局最热，新能源车 GZ 跟踪 产品少。新能源车 ZZ 有 3 只指数基金和 2 只行业基金，其中包含 2 只 ETF 产品，CS 新能车有 10 只指数基金和 13 只行业基金，其中包 含 5 只 ETF 产品，智能电车有 5 只指数基金和 1 只行业基金，其中包 含 5 只 ETF 产品。新能源车 GZ 有 1 只指数基金。

汇添富中证新能源汽车产业 A 规模最大，华夏中证新能源汽车 ETF 跟踪误差最小、交易活跃；嘉实中证新能源汽车 A 等超额收益表现最 好。所有指数基金中，汇添富中证新能源汽车产业 A 的规模最大，达 182.44 亿元，富国中证新能源汽车 A 和华夏中证新能源汽车 ETF 规 模也较大，分别为 119.53 亿元和 122.86 亿元；在 2022 年前成立的所 有指数基金中，华夏中证新能源汽车 ETF 的 2022 年成交量和成交额 最大，分别达 345.89 亿股和 716.28 亿元，基金活跃度较高，基金的 跟踪误差与其他基金比较也为最低，为 0.04%，投资者投资该产品的 收益与对应指数表现的偏离度最小；嘉实中证新能源汽车 A 的 2022 年超额收益在所有基金中排名前列，为 2.19%，收益表现好；浦银安 盛中证智能电动汽车 ETF 换手率高，投资活跃。

东方新能源汽车主题规模最大，申万菱信新能源汽车今年表现最佳。 从新能源汽车行业基金中筛选成立 2 年以上、规模 2 亿元以上的基金， 其中，规模最大的为东方新能源汽车主题，达 215.32 亿元，该基金近 四年的超额收益表现也较好；行业基金近四年超额收益率均有波动， 2022 年，申万菱信新能源汽车的超额收益最大，达 13.33%，最大回 撤最小，为-25.53%。

新能源汽车行业基金精细选股、持仓大市值等多种持仓风格共存。分 析新能源汽车行业成立 2 年以上、规模 2 亿元以上的行业基金持仓风 格可知，与其他行业基金相比，申万菱信新能源汽车持仓股票热门度 高，持股市盈率较低，电新板块占比高，基金更倾向主流投资、低估 值、产业链中下游的股票；东方新能源汽车主题股票投资活跃度较低、 仓位较高，关键行业配置均衡，表明基金高仓位运作、换手较低、全 产业链覆盖；工银瑞信新能源汽车持股总市值最高，该基金倾向持仓 大市值；国泰智能汽车股票投资活跃度较低，持股数量较少，持股市 盈率较高，电新、汽车占比高，说明基金换手率较低，较少择时、精 于选股，倾向于中下游；创金合信新能源汽车与其他基金相比，持股 数量少且前十股票占比高，有色金属占比高，该基金持仓集中度高， 倾向于新能源车上游。

4.3.3、下游用电：3只电池指数+10只相关基金

电池行业共有 3 只指数，分别为中证电池主题指数（931719.CSI，以 下简称 CS 电池）、国证新能源车电池指数（980032.CNI，以下简称 新能电池 GZ）和中证新能源动力电池主题指数（931555.CSI，以下简 称新能电池 ZZ）。CS 电池发布时间最早，成分股个数最多。从指数 简介来看，CS 电池和新能电池 ZZ 涵盖电池相关产业链上市公司， 而新能电池 GZ 反映新能源车涉及业务丰富，相关基金达 10 只。

从历史收益来看，3 只指数的净值相关性高，年化收益接近，CS 电池 近期收益较高。通过对三只指数的历史净值和历史收益分析可知，三 者的历史净值相差不大，相关性较高，均在 2021 年 8 月前后达到最 高点，然后逐渐下跌，从 2022 年上旬开始逐步复苏；从长期收益来 看 CS 电池、新能电池 GZ 和新能电池 ZZ 指数的年化收益率分别为 22.71%、22.10%和 21.42%，夏普比率分别为 0.85、0.81 和 0.81，收 益指标接近；从近期收益来看，CS 电池近 3 月收益 15.17%，领先于 其他 2 只指数。

从市值分布来看，CS 电池与新能电池 ZZ 相似；3 只指数市盈率接近， 分位数相对较高。3 只指数市值分布较为均匀，其中流通市值小于 500 亿的股票在新能电池 GZ 指数中权重最低，其余两只指数股票权重分 布相似；CS 电池指数的市盈率最高，为 48.02 倍，新能电池 GZ 指数 的市盈率和市盈率分位数分别为 45.93 倍和 69.85%，新能电池 ZZ 指 数的市盈率为 46.47 倍，分位数较高，为 71.83%。

CS 电池与新能电池 ZZ 的行业分布相似、集中度高，重点布局电新 和基础化工，新能电池 ZZ 的行业相对分散，布局电新、基础化工、 有色和汽车等行业。三只指数第一重仓均为电新板块，指数的集中度 均较高，重点布局新能源龙头企业。截至 2022 年 8 月 31 日，CS 电 池指数共有 50 只成分股，新能电池 GZ 指数共有 30 只成分股，新能 电池 ZZ 指数共有 49 只成份股，电力设备及新能源行业在各自覆盖行 业中均占比最高，且 CS 电池的电力设备及新能源行业占比高于其他 指数的同行业占比，达 53.38%；另外，三只指数重仓股的重合度高， 两两之间有 7 至 9 只重叠股。

从跟踪产品数量来看，新能电池 GZ 和 CS 电池指数跟踪产品数量相 同，新能电池 ZZ 暂无已成立产品。CS 电池指数有 5 只指数基金，其 中包括 4 只 ETF 产品，新能电池指数有 5 只指数基金，均为 ETF 产 品。 广发国证新能源车电池 ETF 规模最大，交易最活跃；大多数基金超 额收益指标差异不大。所有指数基金中，广发国证新能源车电池 ETF 的规模最大，达 20.42 亿元，在 2022 年前成立的所有指数基金中其 2022 年成交量和成交额最大，分别达 210.58 亿股和 235.58 亿元，基 金活跃度较高，基金的跟踪误差与其他基金比较也为最低，为 0.05%， 投资者投资该产品的收益与对应指数表现的偏离度最小；大部分基金 的 2022 年超额收益在 1%至 3%之间浮动。

编辑：JACK