2023年资本市场峰会分析 关注安全可控、数字经济主线下的科创企业成长红利

核心观点：

市场复盘：科创板估值已至历史低位，中长期配置价值日益凸显 1、历史回顾：中小科创跑输沪深300，成交额依然坚挺；新股表现强势，首批科创板个股正显著分化 2、科创板开板三年成绩斐然，影响力&吸引力趋升，中长期配置价值日益凸显。选股逻辑：安全可控&数字经济主线下的科创企业成长红利 1、中长期确定性主线1：安全可控是长期发展的必由之路 2、中长期确定性主线2：数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态 3、选股核心逻辑：流动性相对宽松&经济承压下中小市值科创板个股最具市场吸引力，关注安全可控& 数字经济主线下的科创企业成长红利。

01、科创板估值已至历史低位，板块长期配置价值凸显

1.1、市场回顾：中小科创跑输沪深300，成交额依然坚挺

2022年以来，美联储加息超预期、俄乌冲突、疫情反复、人民币汇率持续下跌等因素冲击不断，中国资本市场内外双 重承压,沪深300以及中小100和科创50指数均有所下降，科创50表现最差为-32.82%，中小100次之为-26.35%，沪深 300为-22.98%；成交额方面，科创50指数成交额依然坚挺。科创板表现较差的背后：指数跌幅前30个股中电子产业占比超四成，主要受疫情冲击、贸易冲突加剧叠加行业景气周 期下行等影响业绩增速不及预期，高估值个股大幅下跌拖累板块。

1.2、科创板开板三年成绩斐然，给科创成长企业以力量

注册制下科创板IPO扩容显著，有效助力“硬科技”企业发展 1、科创板IPO比重显著提升，金融支持实体经济的力度显著提升。截至2022年10月25日，科创板共实现477家公司上 市，实现首发募资7,286.9亿元，占同期A股IPO数量的33.7%，占同期A股IPO募集金额的43.2%，为IPO市场的关键力量。2、科创板聚焦“硬科技”。高度集中于高新技术与战略性新兴产业，其中生物医药、集成电路、高端装备、信息技 术等领域合计占比近七成。

1.3、科创板三年“大非”解禁洪峰已过，板块流动性显著改善

2019年7月22日，科创板首批25家公司正式上市， 随后2020年7月、2021年7月及2022年7月均出现 集中解禁，目前首批25家上市公司大都完成“大 非”解禁（即控股股东和实际控制人自股票上市 之日起三十六个月不得转让首发股份，不含延长 解禁期公司）。从成交额变动情况看，历次解禁前将伴随板块活 跃度提高、成交额提升，并随着流通股增加，成 交额占比将向上企稳。2022年9月，科创板成交 额达9229.4亿元，占比全部A股总成额的6.04%， 较去年同期提高了2.66 pct。预计随着“三周年” 股陆续迎来大非解禁，原始股解禁带来的市场担 忧或逐步削弱，板块活跃度有望持续提升。

1.4、科创板估值已至历史低位，中长期配置价值日益凸显

“硬科技+高成长+低估值”的基本面是科创板吸引力与影响力趋升的核心支撑。 1、科创板估值已至历史低位：在贸易保护主义抬头、疫情反复等因素的扰动下，科创板估值持续走低，5月初流动性 大幅宽松、市场情绪改善，科创板迎来阶段性估值修复，但市盈率估值 38.2仍处历史低位。 2、科创板影响力&吸引力趋升：公募基金股票资产中对于科创板股票的配置比例不断提高，由2019H2的0.32%上升至 2022Q2的2.97%，预计随着科创板研究广度的提高，板块机构化程度有望进一步提升。

02、关注安全可控&数字经济主线下的科创企业成长红利

2.1、中长期确定性主线1：安全可控是长期发展的必由之路

贸易保护主义抬头、科技产业逆全球化背景下，外部环境恶化凸显安全可控重要性：2013年，“棱镜门”事件敲响了安 全可控的警钟；2016年-2019年间，中兴、华为先后被美制裁；此后，美国政府先后将多家中国公司、机构等纳入到实 体清单；近期，美国接连推行“芯片法案”、扩大芯片限制从10nm到14nm等，打压举措频出且力度加大，旨在限制中国 芯片、新能源汽车等产业发展。以邻为镜，俄乌冲突爆发后，美国、欧盟等对俄罗斯进行了严厉制裁，俄罗斯相关产业 受到重创。外部环境不确定性持续加强下，不断凸显安全可控的重要性，核心技术自主可控是长期发展的必由之路。

2.2、中长期确定性主线2：数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态

党和国家高度重视数字经济发展：党的十八大以来，党中央高度重视发展数字经济，将其上升为国家战略；2018年8月， 中办、国办印发《数字经济发展战略纲要》；2022年1月，国务院印发顶层设计文件《“十四五”数字经济发展规划》， 强调数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，并提出“到2025年，数字经济核心产业增加值占国内生产 总值比重达到10%”，大力发展数字经济成为“十四五”期间重要任务。 数字经济是以数据资源为关键要素的新型经济形态，从其构成上具体包括：数据价值化、数字产业化、产业数字化以及 数字化治理，其中数字产业化和产业数字化为其具体价值形式。

2.3、选股逻辑：关注安全可控&数字经济主线下的科创企业成长红利

（1）目前经济下行压力较大，中小市值科创板个股的研究预期差相对较大、长期成长路径更为清晰且商业模 式更为先进，在流动性相对宽松以及上市公司整体盈利能力受制于整体经济增速的情况下，预计中小市值科创 板个股最具市场吸引力。

（2）云计算、数据存储、大数据运营、人工智能将成为数字经济主线下新型业态关键引擎，同时外部环境催 化下关键技术、材料等的安全可控是发展之基。①低能耗算力设备和数据存储是大数据时代非常关键的基础设 施，产业链相关方有望受益。②基于云计算、大数据、人工智 能的政务服务创新、企业级应用服务创新面临爆发性增长。③工业互联网方向相关标的有望受益；⑤受益于新材料国产替代，全球供应链重构驱动的上游材料有望受益；⑥贸易主义抬头、科技产业逆全球化背景下外部环境的不确定性加大，供给侧国产体系 相继突破，信创产业链有望受益政策加速。