2022年三季度固收类公募基金盘点与展望 公募固收类基金行业格局及发展趋势

1. 公募固收类基金行业格局及发展趋势

公募固收类基金规模升至8.95万亿元，再创历史新高

公募固收类基金规模升至8.95万亿元，再创历史新高。公募固收类基金规模环比提升5.27%，规模、份额均再创历史新高。2022年三季度末，国内公募固收类基金管理规模与管理 份额分别达到8.95万亿元和8.15万亿份，再创历史新高。 管理规模较二季度末增加4479亿元，环比提升5.27%，较年初增长了15.31%；管理份额较二季度增加3846亿份，环比提升 4.95%，较年初增长了15.83%。

偏债混合型基金规模持续下降，含权债券型基金规模上升

含权债券型基金规模、份额均呈现上升趋势。截至2022年三季度末，含权债券型基金管理总规模为18628亿元，相对2022年二季度末增加了1325亿元，环比增长7.65%； 管理总份额为15046亿份，相对2022年二季度末增加了1344亿份，环比增长9.81%。

偏债混合型基金规模、份额持续下降。 截至2022年三季度末，偏债混合型基金管理总规模为6521亿元，相对2022年二季度末减少996亿元，环比下降13.25%。若 与2021年末相比，规模减少了2273亿元，降幅达25.85%。 基金份额亦萎缩明显，截至2022年三季度末管理总份额为6050亿份，相对二季度末减少793亿份，环比下降11.59%。

中长期纯债型基金规模居首，主动纯债基金与一级债基快速扩容

主动纯债基金与一级债基快速扩容 。受益于债券市场牛市，三季度混合债券型一级基金、短期纯债型基金、中长期纯债型基金规模增速较快，分别环比提升 14.94%、10.84%、7.06%。随着权益市场持续调整，偏债混合型基金规模快速下降13.25%。规模净增量前三的基金品类分 别为：中长期纯债型基金（3275亿元）、混合债券型一级基金（993亿元）、短期纯债型基金（907亿元）。

竞争格局：头部基金公司固收类基金管理规模合计份额为36%，管理规模超千亿 的基金公司达到29家

头部基金公司固收类基金管理规模合计份额为36%，管理规模超千亿的基金公司达到29家。 自2020年以来，固收类基金头部10家公司管理规模市场集中度相对稳定，规模占比维持在35%左右。2022年三季度末为 35.69%，较二季度末稍有下降。 固收类基金管理规模超千亿的基金公司数量从28家上升至29家。易方达基金、博时基金与招商基金管理规模依旧居于前三。

基金公司分类规模盘点

安信基金偏债混合型基金管理规模逆势增长34亿元。 截至2022年三季度末，偏债混合型基金前十基金公司除安信基金外规模均出现不同程度下滑，安信基金偏债混合型基金管理 规模逆势增长34亿元。 混合债券型二级基金前十基金公司管理规模有增有减，其中广发基金、中银基金增长最多，分别增加99亿元、54亿元。

基金经理固收类基金管理规模

一人管理规模超千亿元，前十基金经理管理规模大多增长 。 截至2022年三季度末，易方达胡剑以1125.43亿元的固收类基金管理规模在所有基金经理中位列第一。三季度前十基金经理 管理规模大多增长，其中华夏基金刘明宇、富国基金黄纪亮分别增长199.67、62.88亿元。 截至2022年三季度末，主动纯债型基金管理规模最高的基金经理为中银证券余亮，总管理规模为942.42亿元，工银瑞信基金 陈桂都（803.19亿元）、博时基金黄海峰（794.90亿元）分列第二、第三。

2. 固收类基金业绩盘点

主动纯债型基金表现平稳，可转债基金回撤偏大

前三季度业绩：主动纯债型基金表现平稳，可转债基金回撤偏大。 中长期纯债型基金与短期纯债型基金前三季度收益率中位数分别 为2.69%、2.35%，最大回撤中位数分别为0.33%、0.08%，整体 业绩表现平稳。 前三季度可转换债券型基金收益率中位数为-14.15%，最大回撤中 位数为20.26%，最大回撤前25%分位数为16.92%，相较其他固收 类基金回撤幅度偏大。 受权益市场调整影响，偏债混合型基金、混合债券型二级基金在 2022年前三季度收益率中位数均为负，分别为-2.72%、-2.52%， 最大回撤中位数分别为4.98%、5.14%。

稳健型 “固收+”基金中位数收益为正

稳健型 “固收+”基金中位数收益为正。 稳健型“固收+”基金收益率中位数为0.26%，最大回撤中位数 2.63%；平衡型“固收+”基金收益率中位数为-2.70%，最大回撤中 位数为5.05%；激进型“固收+”，收益率中位数为-4.55%，最大回 撤中位数为7.74%。 稳健型“固收+”基金表现亮眼，前三季度收益率中位数为正且最大 回撤中位数未超过3%；平衡型与激进型“固收+”因权益中枢较高 在前三季度调整幅度稍大。

3.首发基金市场聚焦

前三季度新发规模为7642亿元，中长期纯债型基金贡献近半数发行量

前三季度新发规模为7642亿元，中长期纯债型基金贡献近半数发行量。 2022年前三季度固收类基金新发规模约7642亿元，较上年同期下滑6.9%，中长期纯债型基金发行规模占比居首。2022年前 三季度，公募固收类基金发行规模约7642亿元，较上年同期减少6.9%，期间共发行410只基金，其中2022年三季度发行规 模为2660亿元，较二季度略有下滑。 基金分类方面，2022年前三季度中长期纯债型基金发行规模为3809亿元（占比49.8%），被动指数型债券基金发行规模为 2259亿元（占比29.6%），中长期纯债型基金贡献近半数发行量。

发行结构：债券指数基金发行趋缓

债券指数基金发行趋缓，中长期纯债型基金发行占比增加 。 2022年三季度被动指数型债券基金发行有所放缓，发行占比由上半年的36%下降至18%。 三季度中长期纯债型基金发行占比由上半年的44%大幅提升至60%。

十大公司发行规模占比维持不变，募资效率有所提升

十大公司发行规模占比维持不变，募资效率有所提升 。 2022年前三季度，固收类基金募资前十大公司的基金发行规模合计占比为39%，较2021年全年基本维持不变。 前十大基金的募资效率（前十大公司发行规模占比/前十大公司发行数量占比）在近两年有所提升。 前十大公司平均募集规模为295亿元，募集规模最高的三家基金公司为招商基金、工银瑞信基金、华安基金，分别为438亿 元、300亿元、299亿元。

十三只产品首发规模超70亿元，头部产品多为中长期纯债型基金

从2022年三季度发行规模来看，共有13只固收基金募集规模超70亿元。市场募资规模前10基金中有7只为中长 期纯债型基金，另有2只被动指数型债券基金、1只短期纯债型基金，其中排名前三的基金分别募资99.91亿元 、80.01亿元和80亿元，十大首发规模单品中有多只定期开放型基金。

4.固收类基金资产配置聚焦

股票仓位整体调降，可转债调仓方向不一

偏债混合型基金平均股票持仓净值占比在2022年三季 度下降1.87个百分点，调整至18.9%，接近今年一季度 末水平，在近三年中处于相对低位。 混合债券型二级基金平均股票净值占比下降2.03个百分 点至12.0%，亦为近三年中低位水平。 转债持仓方面，混合债券型二级基金、混合债券型一级 基金分别下调1.58，0.9个百分点至14.9%、8.8%，偏 债混合型基金则略上调0.31个百分点至5.8%。

二级债基与偏债混合型基金均大幅加仓银行

截至2022三季度末，偏债混合型基 金与二级债基重仓股分布的前三大 行业均为食品饮料、银行、电力设 备及新能源。两类基金均大幅加仓 银行行业，分别加仓1.15与2.68个百 分点。

5.固收类基金行业展望

“固收+”产品迎来监管规范

根据券商中国的报道，今年以来“固收+”产品的监管日趋严格，例如：（1）“规定基金组合权益投资比例上限超过30%的 基金将不能以‘固收+’名义宣传。”（2）“除同业存单外的所有混合基金以及二级债基的基金经理，原则上应具备1年以上 的含权产品投资管理经验或权益资产的研究经验。”

长期以来不同管理人、不同代销机构针对“固收+”基金的定义不同，此前部分机构将所有混合债券型二级基金、偏债混合型 基金全部视为“固收+”基金进行宣传销售。而正如我们在《基金组合专题系列之二十四—稳健型、平衡型“固收+”基金系列 指数：分类构建与基金优选》（2022/6/17）中所分析的，不同权益中枢的产品风险收益表现分化，部分高权益中枢产品在 2022年权益市场调整的市场环境下波动、回撤显著较大。我们认为针对组合权益投资等方面的监管规范对于厘清产品定义 、明确产品风险收益特征具有重要意义。一方面看，中低风险偏好的投资者适当性匹配程度得到提升，另一方面，更为细 化的“固收+”产品规范亦有利于公募含权固收类基金的长远、健康发展。

债券指数型创新产品不断涌现

继2022年上半年同业存单指数发行火爆后，债券指数型创新产品不断涌现。2022年8月首批政策性金融债ETF陆续发售并收 获债券基金投资者的较多关注，其中华安中债1-5年国开行债券ETF募集仅2天即达到80亿元的合计募集规模上限，8月发行 的另外两只产品募集规模亦超过70亿元。

债券市场进入低利率、低波动阶段，债券指数基金费率低廉、透明度高的优势逐渐凸显，未来市场空间较大。从目前债券指 数产品图谱上看，仍然存在综合指数基金、信用债指数基金、ETF类型产品数量偏少的结构性问题，建议持续关注债券指 数型创新产品的布局机会。

编辑：JACK