2022年外资的互联网持仓趋势专题分析 互联网企业处于低仓位阶段

核心观点：

一、海外共同基金：持股数未明显减少，持仓占比处于低位。1）季度情况：持股数总体保持增持或持平，市值占总资产比下降 主要受股价变化影响。2）月度情况：除美团外近半年持股数保持增加，市值占总资产比下降同样受股价影响。3）港美股持股合 计情况：22Q2后合计持股下降的基金开始放缓或停止减持。

二、主权财富基金：长线维稳，互联网行业占比稳定。1）挪威政府全球养老基金近三年中国前十重仓个股中互联网公司均接近 半数；2）淡马锡对TMT行业的投资份额2021年有所下降，长期看仍处于较高位置。 三、互联网主题基金：互联网企业处于低仓位阶段，关注其后续拐点。对互联网企业减持或空仓趋势明显，后续加仓空间较大。

四、卖空压力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已经基本释放。1）腾讯控股卖空率经历两次高峰，10月以来卖空率维持 在10%左右；2）美团卖空率持续处于20%左右，9月末达到高峰；3）阿里巴巴卖空率10月下旬明显处于期间低位，9、10月初两 轮集中卖空；4）快手9月20日短暂大量卖空，10月下旬卖空率处于高位；5）网易8-9月卖空率长期位于20%以上，10月中旬开始 下降；6）哔哩哔哩8-10月卖空率经常性突破40%，10月下旬开始下降；7）京东集团8月末10月初为京东集团卖空率高峰，10月 中下旬卖空率总体位于低位。

一、海外共同基金：持股数未明显减少，持仓占比处于低位

分析框架：如何看海外基金的互联网持仓变化？

我们选择7支资产规模较大的基金，对其进行持仓 分析。通过分析季度持股量的变化，来反映外资 对于某支股票的增减仓，以及集中买卖的时间。 通过季度持有该股票市值/基金总资产的比值来反 映其配置情况。通过分析月度持仓量及占比，反 映近期外资趋势。从而整体得出，外资对中国互 联网企业的态度。

1.1、腾讯控股—持股量：除瑞银外均有不同幅度的增持

3Q22相比2Q21，7支基金中有6支基金增持，1支 基金减持。仅瑞银卢森堡股票基金-中国机会美 元一支基金，3Q22相比2Q21减持34.3%，其余6 支基金均为增持，其中农业信贷-中国资产增量 百分比最多，增加43.6%。7支基金对于腾讯控股的减持基本集中在1Q22，之后转为增持或保持平稳。7支基金中，1支基金（瑞银卢 森堡股票基金-中国机会美元）自3Q21开始减持，至2Q22后保持不变。其余6支基金均在1Q22出现减持， 随后2Q22一支基金（首域环球伞子基金-中国成长基金）保持不变，其余5支增持；3Q22，3支基金保持 不变，3支增持。

2.1、美团—持股量：3Q22相比2Q21，6支基金全部增持

3 Q 2 2相比2 Q 2 1，6支基金全部增持。其中 Mediol anum Be st Brands Chine s e Road Opportunity增量百分比最多，增加129.1%；贝 莱德全球基金-中国基金增持120.6%。6支基金对于对美团从3Q21即开始增持，近期增持放缓或开始卖出。6支基金中，2支基金（摩根大通基金 -中国基金、贝莱德全球基金-中国基金）在3Q22开始卖出，三支基金保持不变，仅农业信贷-中国资产继 续增持。

近半年来，6支基金中有3支基金持股数减少，1 支基金保持不变，2支基金小幅增长。其中农业 信贷-中国资产增持最多，持股数上涨14.9%； Mediol anum Be st Brands Chine s e Road Opportunity减少最多，持股数减少85.4%。

3.1、阿里巴巴—持股量：3Q22相比2Q21，5支基金全部增持

3Q22相比2Q21，5支基金全部增持。7支基金中 共有5支基金持有阿里巴巴，3Q22相比2Q21，5 支基金全部增持。其中贝莱德全球基金-中国基 金增量百分比最多，增加624.4%。5支基金中，仅有一支基金对阿里巴巴的的持股量环比减少，其余均环比增加。5支基金中，仅摩根大通 基金-中国基金1支，自3Q21以来持续减少持股量，至1Q22清仓，后在3Q22重新建仓。其余4支基金，在 3Q21支2Q22期间均持续增持。近半年来，5支基金中有4支基金增持，1支基金 保持不变。其中摩根大通基金-中国基金增持最 多，持股数上涨96.4%。

4.1、网易—持股量：3Q22相比2Q21，3支基金中2支增持

3Q22相比2Q21，3支基金中有1支基金持仓不变 ，2支基金增持。3支基金中，霸菱国际伞子基金 -香港中国基金一支基金持仓不变，其余2支基金 增持，其中贝莱德全球基金-中国基金增持最多 ，为724.9%。3支基金对网易增持集中在1Q22之前，3Q22开始出现小幅下降。3支基金中，霸菱国际伞子基金-香港中 国基金于1Q22持仓未发生变化，其余两支基金均在3Q21-1Q22大幅增持，其中贝莱德全球基金-中国基金 连续两个季度增持超100%。近半年来，3支基金均增持。其中摩根大通基金-中国基金增持最多，持股数上涨34.9%。瑞银于21年末减持，摩根大通于22年初减持， 三季度瑞银小幅增持，摩根大通减持幅度放缓。霸菱2Q21至今持股数未发生变动，贝莱德在 2Q21至2Q22持续加仓。

二、主权财富基金：长线维稳，互联网行业占比稳定

1.1、挪威政府全球养老基金—中国地区投资情况

2019-2021年，挪威政府全球养老基金对于 中国投资比例相对稳定。目前仍处于相对高 位。互联网公司在近三年中国前十重仓个股 中均接近半数。2022年投资比例数据目前尚 未公开，有待重点关注。2021相比2019，挪威政府全球养老基金三家互 联网公司市值占比都略有增加，美团持股市值 占比增加幅度最高。

2.1、淡马锡控股—区域和行业投资占比

从区域上来看，中国是淡马锡的主要投资区域之一。 从行业上看2019年2021年，TMT行业仍为淡马锡的主要投资行业。互联网企业主要为TMT行业，从淡 马锡对各行业的投资占比看，对TMT行业的投资占比维持在20%左右，2022年略有下降。

三、互联网主题基金：互联网企业处于低仓位阶段，关注其后续拐点

互联网主题基金市值变化情况：关注规模拐点

我们选择为样本的三支互联网主题基金的总资产规模近六个季度环比均持续处于下降状态，重点关注其 规模后续拐点。 三支基金3Q22与2Q21相比总资产规模获得不同程度的下降。方舟金融科技创新ETF总资产规模累计下降 81.2%，方舟自主技术与机器人累计下降69.7%，Ballie Gifford China Fund累计下降59.8%。

1.1、方舟金融科技创新ETF—持股数

3Q22相比2Q21，方舟金融科技创新ETF持有的4 支互联网股票中，仅京东一支仍有持仓。美团、 腾讯控股、阿里巴巴分别在3Q21、1Q22、3Q21 被全部减持。

2.1、方舟自主技术与机器人ETF—前十重仓

3Q22相比2Q21，方舟金融科技创新ETF持有的 4支互联网股票中全部未有持仓。京东、百度、 腾讯控股、阿里巴巴分别在1Q21、2Q22、 3Q21、3Q21被全部减持。

3.1、Baillie Gifford China Fund—持股数

3Q22相比2Q21，方舟金融科技创新ETF持有的 4支互联网股票中全部减持。2Q22开始，Baillie Gifford China Fund即处于接近空仓的状态。3Q22相比2Q21，Baillie Gifford China Fund前十 持股公司中互联网企业的持股份额（资产值）普 遍占比减少。但从重仓情况来看，2Q22占比迅 速下降后，腾讯、阿里巴巴、美团仍为该基金的 前三大重仓股。

四、卖空压力：集中于8月底9月初和9月底10月初，目前已经基本释放

1、腾讯控股股票卖空—8、9月末集中卖空，近期卖空率处于低位

卖空率经历两次高峰，10月以来卖空率维持在10%左右。腾讯卖空率较高的两个阶段分别在8月末和9月末 ，8月末卖空率最高达到31.46%，期间股价在310-330元附近波动。9月末卖空率最高达到25.68%，期间股 价在260-290元附近波动。11月中旬卖空率有短暂回升。

2、美团股票卖空—9月末卖空集中，11月后卖空率下降显著

卖空率持续处于20%左右，9月末达到高峰。美团卖空率较高的阶段在9月末出现，期间卖空率最高达到 41.76%，股价在160-180附近波动。

3、阿里巴巴股票卖空—9、10月初集中卖空，10月下旬卖空下降

卖空率10月下旬明显处于期间低位，9、10月初两轮集中卖空。阿里巴巴卖空率较高的阶段在9、10月初 出现，9月期间卖空率最高达到28.63%，股价在80-90附近波动；10月初卖空率最高达到31%，股价在75- 85附近波动。11月有短暂的卖空率上升。

4、快手股票卖空—9月中旬及10月底短暂大量卖空

9月20日短暂大量卖空，10月下旬卖空率处于高位。快手卖空率较高的阶段在10月下旬出现，9月20日单 日卖空率较高，达到40.53%；10月底期间卖空率最高达到34.61%，股价在35-45附近波动。

5、网易股票卖空—8、9月卖空处高位，10月中旬至11月中旬下降

8-9月卖空率长期位于20%以上，10月中旬开始下降。网易卖空率在8-9月持续保持较高水平，8月4日至9 月30日网易日平均卖空率达26.76%，9月13日卖空率最高达到37.31%，股价在115-145附近波动。

6、哔哩哔哩股票卖空—9、10月卖空较高，10月下旬卖空率处于低位

8-10月卖空率经常性突破40%，10月下旬开始下降。哔哩哔哩卖空率总体较高，近三个月日平均卖空率达 33.71%。哔哩哔哩卖空率经历两轮高峰，9月初卖空率最高达到59.6%，股价范围在175-190附近波动；10 月卖空率最高达51.66%，股价在80-130之间波动。

7、京东集团股票卖空—8月末10月初卖空处于高位

8月末10月初为京东集团卖空率高峰，10月中下旬卖空率总体位于低位。8月末卖空率最高达到33%，期 间股价在220-250元附近波动。10月初卖空率最高达到44.89%，期间股价在180-210元附近波动。

编辑：JACK