2023年银行业风险排雷手册 年度策略风险排雷

年度策略风险排雷

行业观点：把握银行股三重奏

（1）年度策略观点：把握银行机会三重奏

核心逻辑：维持2022年11月13日报告《银行机会三重奏——策略报告：否极泰来，再次翻多》观点，受益于风险压力改善、 息差基数消退，2023年基本面改善有望贯穿整年，驱动股价上涨。银行机会把握三重奏，第一重奏：疫情防控优化；第二重 奏：地产风险出清；第三重奏：经济景气复苏。

（2）成立关键假设：策略的三大核心假设

风险压力边际缓解：地产风险化解，政府债务和中小金融机构风险平稳，对应2023年银行风险压力缓解，真实利润增速回升。 疫情防控动态优化：对应2023年银行面临的信贷需求上升、风险边际回落，降息概率不大。银行让利趋于均衡：对应2023年银行盈利能力趋于稳定，而非进一步下探。

（3）成立最大软肋：假设背后的五大软肋

地产风险化解不力：将导致银行地产风险继续暴露，不良承压，引发板块行情阶段性调整。 平台风险大幅暴露：新风险点出现，银行不良将显著承压，可能导致板块行情大幅度调整。 中小金融机构出险：类似平台风险暴露，将导致新风险点出现，可能导致板块阶段性调整。 疫情失控影响经济：信贷需求和风险继续承压；市场信心短期挫伤，板块行情阶段性调整。 银行大幅单方让利：银行盈利能力下滑；市场信心短期挫伤，或导致板块行情阶段性调整。其中，一种可能的表现形式是存量 按揭利率下调。需观察政策覆盖面、降息幅度、以及是否在负债端有对冲政策。

经营风险：地产风险化解不力

（1）发生概率：极低概率。 （2）出现时点：可能在2023Q1，地产债到期高峰。 （3）判断依据：因地产政策调整需要时间，不排除因出台不及时等原因，导致风险化解慢于市场预期，甚至出现新的爆雷事件。 （4）作用机理：①经营端，地产相关的风险继续暴露，银行的资产质量承压，真实利润增速面临下滑压力；②情绪端，市场对于 地产风险化解的信心短期受到挫伤，可能导致板块行情阶段性调整。 （5）影响程度：经营端：①从整体敞口角度，地产风险直接影响房企、地产供应商、居民三类主体，对应银行开发贷、供应链贷款、按揭三类 资产，22H1末相关敞口分别占总资产4.1%、0.4%、12.8%，合计占银行总资产的17%，规模约53万亿元；②从风险敞口角度， 我们统计429个已经发布停贷声明的项目，测算按揭银行的潜在损失3540亿元，开发贷银行的潜在损失2539亿元。行情端：如果地产风险继续暴露，或将导致行情阶段性调整，主要参考2022年6月末停贷事件发酵对板块行情的影响幅度。 （6）跟踪方法：观察全国停工停贷楼盘保交房进度，房企新增公开违约的情况，房企融资能力是否逐渐修复，住房销售情况。

经营风险：平台风险大幅暴露

（1）发生概率：极低概率。 （2）出现时点：全年均有可能。 （3）判断依据：受疫情和土地出让收入下降影响，地方政府财政收入承压，平台业务陆续有点状零星风险暴露。 （4）作用机理：①经营端，地方政府平台业务是银行的主要资产投向之一，如风险大幅暴露，则意味着新风险暴露点出现，银行 不良承压；②情绪端，平台业务此前风险较低，如发生风险暴露，或大幅挫伤市场对银行经营的信心，导致板块行情大幅度调整。 （5）影响程度：经营端：地方政府平台业务是银行主要资产投向之一，如大幅出险将导致银行不良压力大幅加剧。①涉政业务是主要投向之一。 截至2022H1末，测算政府融资平台敞口余额约为71万亿元，占商业银行总资产的23%，其中平台类贷款占比约7%、基建类贷 款占比约12%、城投债占比约4%。②出险将大幅加大不良压力。简单假设，地方政府平台业务不良率上升至对公地产的水平， 以招行数据静态测算，涉政业务不良水平将提高近4倍。22H1末招行地方政府平台不良率0.74%，对公地产不良率达2.82%。 行情端：作为地产之外的重要资产投向，如平台风险大幅暴露，可能导致银行板块大幅调整，参考恒大爆雷以来调整幅度。 （6）跟踪方法：观察平台违约情况，中央与地方政府表态，防疫政策优化后地方政府财力变化趋势，延缓债务风险相关举措。

经营风险：中小金融机构出险

（1）发生概率：中低概率。 （2）出现时点：全年均有可能。 （3）判断依据：因经济持续下行、大行下沉挤压，部分中小银行面临经营困境，2022年以来已有两家中小银行进入破产程序，农 商行22Q3单季度首次出现亏损的情况。 （4）作用机理：①经营端，中小金融机构是金融市场重要参与主体，同时其相关资产是银行资产重要投向，如中小金融机构大幅 出险，易引发银行同业资产不良压力大幅提升，同时不排除会引发金融市场动荡；②情绪端，市场此前普遍认为中小金融机构业 务风险较低，如发生风险，或挫伤市场对银行经营的信心，导致板块行情阶段性调整。 （5）影响程度： 经营端：根据中国人民银行《中国金融稳定报告（2021）》披露，截至2021H1末，共有422家银行业金融机构被评级为高风险 机构，资产规模达4.6万亿，占商业银行总资产的2%，但如引发金融市场动荡，则潜在损失规模巨大。 行情端：和平台类业务类似，中小金融机构相关业务此前被市场认为是低风险业务，一旦出现大规模风险暴露，可能导致板块 行情阶段性调整。2019年包商银行、锦州银行出险后，银行板块均未出现大幅的行情波动。 （6）跟踪方法：观察中小金融机构经营、违约情况，监管表态，化解高风险金融机构的相关举措。

经营风险：疫情失控影响经济

（1）发生概率：低概率。 （2）出现时点：可能在23Q1、23Q2。 （3）判断依据：①23Q1：不能排除因冬季到来，病毒传染性上升而导致疫情影响面逐步扩大；②23Q2：不能排除阶段性感染人 数大幅上升，对经济社会秩序造成短暂冲击。 （4）作用机理：①经营端，银行信贷需求和风险继续承压；②情绪端，市场信心短期挫伤，可能导致板块行情阶段性调整。 （5）影响程度： 经营端：若疫情爆发，导致实体经济继续承压，银行基本面面临下行压力，具体幅度与经济受冲击程度有关。受疫情影响， 22Q1-3上市银行营收增速2.8%，较22Q1下降2.9pc；22H1真实利润增速-19%，较21A大幅下行39pc。行情端：如疫情失控影响经济，市场整体投资信心将会受到挫伤，可能导致银行行情阶段性调整。 （6）跟踪方法：观察新冠感染人数，各地封控情况，人流物流变化情况。

政策风险：银行大幅单方让利

（1）发生概率：低概率。 （2）出现节奏：全年均有可能。 （3）判断依据：若因各种内外部因素，导致经济面临的下行压力较大，不排除监管要求银行继续让利。若银行负债端、杠杆端改 善政策使用不及时，可能导致银行盈利能力进一步承压。 （4）作用机理：①经营端，监管通过进一步LPR降息等措施，引导银行让利实体，导致银行息差继续收窄，盈利能力下滑，具体 幅度取决于政策；②情绪端，市场信心短期挫伤，可能导致板块行情阶段性调整。 （5）影响程度：经营端：如监管通过LPR降息等形式引导银行让利，银行息差或将收窄、盈利能力或将下滑。如假设非信贷资产利率、负债成 本、杠杆水平不变，以2022Q3末数据静态测算，LPR每下调10bp，将带动银行息差收窄6bp，ROE下降0.7pc左右。 行情端：如监管进一步要求银行让利，市场对于银行盈利能力的信心将会受到挫伤，可能导致银行板块阶段性调整，参考2020 年让利政策提出后银行板块调整幅度。 （6）跟踪方法：观察监管层对让利的表态，LPR调整等政策，以及存款降息、新巴Ⅲ应用情况。

从潜在让利政策路径来看，监管未来可能通过引导降低存量按揭利率，引导银行继续让利。下面对此情形，展开进行分析： （1）发生概率：中等概率。 （2）出现节奏：全年均有可能。 （3）判断依据：当前消费低迷、居民收入下降，不排除监管通过引导银行降低存量按揭利率，减轻居民负担、刺激消费。2009年， 监管层曾下调按揭定价下限（由基准利率的0.85倍下调至0.70倍，下调89bp），并针对存量按揭也同步调整利率。 （4）作用机理：①经营端，监管通过引导银行降低存量按揭利率（类似定向降息），导致银行息差继续收窄，盈利能力下滑，具 体幅度取决于政策；②情绪端，市场信心短期挫伤，可能导致板块行情阶段性调整。 （5）影响程度：经营端：如假设其他利率不变，以2022H1末数据静态测算，存量按揭贷款利率每下调10bp，将带动银行息差收窄1.4bp，其中， 按揭占总资产比例较大的国有行、股份行受影响幅度较大。但我们认为监管将从降负债成本等手段，稳定银行利差。若存量按 揭贷款降息，需继续观察相应的支持银行负债成本下降的政策，以及对按揭利率调降影响的对冲效果。行情端：参考银行让利分析，可能导致银行板块阶段性调整。 （6）跟踪方法：观察监管层对按揭利率下调的表态，经济、居民消费恢复情况。

重点个股风险排雷

平安银行

一句话推荐逻辑：基本面反转的成长性零售银行，最受益于地产和疫情修复的银行；金融支持地产力度超预期，地产风险和 情绪均有望好转；零售第二增长曲线形成，潜在受益于疫情动态优化。

兴业银行

一句话推荐逻辑：兴业银行是站在未来十年风口上的银行，“商行+投行”战略推进有望超预期，充分受益于地产风险改善， 是性价比最高的优质股份行。

宁波银行

一句话推荐逻辑：宁波银行是中小银行龙头，受益于防疫政策优化经济修复，零售小微需求风险改善，驱动业绩超预期。

招商银行

一句话推荐逻辑：零售型银行龙头，充分受益于地产风险好转、防疫动态优化，估值具备较大修复弹性。

南京银行

一句话推荐逻辑：南京银行是城商行昔日王者归来，基本面强基础+交易面强支撑+可转债强动力，驱动业绩超预期。

江苏银行

一句话推荐逻辑：江苏银行是优质区域低估值城商行，受益于防疫政策优化经济修复，零售小微需求风险改善，驱动业绩超 预期。

成都银行

一句话推荐逻辑：高成长性中小银行，充分受益于成渝经济圈的基建周期，信贷投放、盈利增长动能强劲。

杭州银行

一句话推荐逻辑：杭州银行是资产质量稳定、安全边际高、受益核心区域经济发展的优质区域城商行。

编辑：JACK