2022年公募基金盘点与展望 行业格局及发展趋势

行业格局及发展趋势

公募基金规模 25.7 万亿元，全年小幅增长

公募基金管理规模 25.7 万亿元，全年增长 1%，较三季度下滑 2.5%。截至 2022 年 末，剔除 ETF 联接基金后，国内公募基金管理规模和管理份额分别为 25.7 万亿元和 23.8 万亿份，管理规模较三季度末减少了 6690 亿元，环比缩减 2.5%，较年初增长了 1%；管 理份额较三季度减少了 5524 亿份，环比下降 2.3%，较年初增长了 10%。2022 全年来看， 份额相较 2021 年末保持增长，但受权益市场整体下跌和四季度债券基金赎回影响，规模 仅增长约 1%。

四季度主动权益类基金规模回暖，债券型基金规模跌幅较大

市场增长出现分化，主动权益型、指数和指数增强型、QDII 型规模增长，其他类型基 金规模下降。截至 2022 年末，十大类基金1中仅有三大类产品线的管理规模环比正增长， 其中，指数和指数增强型基金增长较多，较 2022 年三季度末增加了 2567 亿元；另有主动 权益型基金和 QDII 型基金规模分别增长 382 亿元和 38 亿元。债券型、货币市场型和混合 型基金规模下滑较大，分别下滑了 6783 亿元、2079 亿元和 1354 亿元；另有 FOF 型、可 转债型和量化对冲型基金规模分别下跌 108 亿元、43 亿元和 19 亿元。 四季度仅指数和指数增强型、主动权益型和 QDII 型基金净流入，债券型和货币市场型基金赎回居前。从份额变化维度看，市场在净流入的同时呈现结构性变化，剔除新发基 金，2022 年四季度仅指数和指数增强型、主动权益型和 QDII 型基金份额净增加，份额分 别增加 1807 亿份、422 亿份和 31 亿份，债券型和货币市场型基金流出居前，分别流出了 4812 亿份和 1909 亿份，混合型、FOF 型、量化对冲型和可转债型份额分别下降 925 亿 份、93 亿份、15 亿份和 12 亿份。

2022 年仅货币市场型、债券型、指数和指数增强型规模正增长

2022 年仅货币市场型、债券型、指数和指数增强型基金实现规模增长，较上年末分 别增长了 9726 亿、6301 亿和 3274 亿元。与年初相比，仅货币市场型、债券型、指数和 指数增强型基金较 2021 年实现了规模增长，分别增加了 9726 亿、6301 亿和 3274 亿元， 增长率分别为 10.3%、9.9%和 16.1%。主动权益型和混合型基金等含权益较高的类别基金 规模下降最大，分别下降 8713 亿元和 7656 亿元，下降幅度分别为 19.9%和 28.3%，量 化对冲型、QDII 型、可转债型和 FOF 型各有超百亿规模下降。 总体而言，货币市场型、债券型、指数和指数增强型等三个品类的增长弥补了其他品 类的规模缩减，值得注意的是，前三季度持续增长的货币市场型和债券型基金在第四季度 规模缩减，而前三季度持续下跌的主动权益型、QDII 型基金规模受权益市场回暖影响迎来 反弹。

细分品类：各债券型品类规模下降，被动产品线中股票指数增强型、债券 指数型和 QDII 被动产品仍有所增长

债券细分品类的规模方面，四季度各细分品类均有下降。2022 年末，短期纯债型、 混合债券型和中长期纯债型基金规模分别为 6309 亿元、15630 亿元和 48322 亿元，较三 季度末分别下降 2934 亿元、2674 亿元和 1175 亿元，环比下降 31.7%、14.6%和 2.4%， 较年初分别增加 1307 亿元、3247 亿元和 1744 亿元。

被动产品线中，呈现向股票指数增强型、债券指数型转移的趋势。2022 年末，被动 型类别基金中，债券指数型、股票指数型和 QDII 股指型基金规模增长显著，较年初分别 增加了 1639 亿元、884 亿元和 809 亿元。

产品线格局：固收和货币类基金份额提升显著

产品线格局相对稳定，但随着货币和固收类规模增长，固收和货币类基金份额进一步 提升，而主动股混基金份额占比合计下滑 7.2 个百分点。按主被动产品线分开统计，2022 年末，货币市场基金规模居首位，规模增至 10.46 万亿元，份额提升 3.5pcts 至 40.8%； 债券型基金（不含指数）规模位列第二，规模约 7 万亿元，份额占比提升 2.3pcts 至 27.4%； 主动权益型、指数和指数增强型、混合型、FOF 型、QDII 型及可转债型基金份额占比分 别为 13.7%、9.2%、7.6%、0.8%、0.3%和 0.2%，其中主动权益型、混合型基金份额占 比较年初下降 4.1pcts、3.1pcts，指数和指数增强型份额提升 1.2pcts，其它品类份额占比 相对稳定。

从细分产品来看，指数及指数增强型基金中，受规模的绝对变动影响，2022 年，股 票指数型基金占比由年初的 64%降至 58.7%，债券指数型基金占比由 21.24%提升至 25.1%，另有 QDII 股指型基金占比由 6.5%提升至 9%，其他类型由于规模较小，规模占 比变化不大。同期，债券型产品线中，短期纯债型基金和混合债券型基金占比规模占比环 比分别下降 3pcts、1.5pcts，中长期纯债型基金占比提升 4.5pcts。整体来看，相比于 2022 年三季度，四季度细分产品变动趋势多与三季度或全年趋势相反，全年来看，混合债券型、 短期纯债型、债券指数增强型和债券指数型品类在各自一级分类中份额占比有所上升，其 他细分品类份额占比相对下降。

按大类资产属性进行统计（注：单资产类别涵盖主被动产品线），截至 2022 年四季度， 货币市场基金规模仍高居榜首，债券型基金、权益型基金规模分别约为 7.62 万亿元、5.06 万亿元，分居第二、第三，份额分别为 29.7%、19.7%；位列第四的混合型基金规模降至 约 1.9 万亿元，排名第五、第六的 QDII 型基金和 FOF 型基金管理规模分别为 2892 亿元 和 1927 亿元。权益型产品中，主动管理型基金规模占比有所下降，自 71.4%降至 69.3%； 债券型产品中，主动管理型基金占比约 92%。

头部基金公司份额稳定，八家基金公司规模超五千亿元

头部基金公司市场份额保持相对稳定，八家基金公司规模超五千亿元，39 家基金公 司超千亿元。自 2019 年来，剔除货币基金，头部 10 家公司管理规模的市场份额集中度相 对稳定，份额占比维持在 38%~40%之间。2022 年头部 10 家公司管理规模的市场份额集 中度小幅下滑，当前占比为 38.8%。从管理规模来看，截至 2022 年四季度末，公募基金 管理规模高于千亿元的基金公司数目增加 1 家至 38 家，另有 8 家公司维持五千亿元以上 级别。

基金公司分类规模盘点：易方达继续领跑主动权益、混合型、混合债券型 和 QDII 基金

易方达继续领跑主动权益型和混合型基金。主动权益型方面，截至 2022 年末，前 10 名基金公司规模均超千亿元，其中易方达、中欧和广发基金位居前三，旗下主动权益类基 金规模分别为 2676 亿元、2155 亿元、1889 亿元。受四季度权益市场回暖及份额净流入 影响，与三季度相比，前 10 名基金公司管理规模多有所上升，其中易方达和交银施罗德 基金的规模增长居前 2，分别增长了 98 亿元和 85 亿元，而富国基金下降居首，管理规模 下降 30 亿元。混合型基金方面，前 10 名基金公司的管理规模均超 500 亿元，其中易方达 基金、广发基金、东证资管三家公司管理规模超 1000 亿元，前 10 名中仅兴证全球基金本 季度管理规模有所上升。

债券品类中，博时基金、招商基金和中银基金在中长期纯债型基金中居前，易方达基 金持续领跑混合债券型基金。中长期纯债型基金方面，截至 2022 年末，管理规模前十的公司规模均超千亿元，其中博时基金、招商基金和中银基金持续位居中长期纯债型基金的 前三，管理规模分别为 2386 亿元、2002 亿元、1874 亿元，博时基金管理规模跌幅最大。 混合债券型基金方面，管理规模居首的易方达基金规模缩至 1970 亿元，连续三个季度规 模大幅缩水，但领先优势依然巨大，超管理规模第二的招商基金 900 余亿元。

管理规模超千亿元公司增至 7 家，华夏基金继续引领被动型产品。指数及指数增强型 基金（包括 QDII 指数）方面，剔除 ETF 联接基金后，截至 2022 年末管理规模超千亿元 公司增至 7 家，前十大基金公司管理规模均有上升，其中华夏基金管理规模首超 3000 亿 元，领先优势明显，易方达基金、南方基金分别位列二三。QDII 基金（剔除指数和另类基 金），易方达基金管理规模首，管理规模为 258 亿元，前 10 大中其他公司规模差距不显著。

交银施罗德和兴证全球基金居 FOF 型基金前二位，汇添富和鹏华基金居可转债基金 前二。FOF 基金方面，截至 2022 年末，7 家公司管理规模超百亿元，其中交银施罗德和 兴证全球基金仍居前二，管理规模分别为 234 亿元、232 亿元，其较三季度末分别下降 13 亿、44 亿元，值得注意的是，全市场共有 41 家基金管理人设立了 133 只个人养老金基金 Y 份额，四季度 Y 份额超 17 亿份，总规模超 20 亿元。在可转债基金方面，汇添富基金和鹏华基金管理规模仍居前二。

基金经理管理规模：基金经理头部效应明显

管理规模前 10 大基金经理管理规模超 800 亿元，指数型基金经理占半。剔除货币基 金后，截至 2022 年末，前 10 名基金经理管理规模均高于 800 亿元，其中指数型基金经 理占半，同样管理规模超千亿的基金经理均为指数型基金经理，分别是华夏基金张弘弢 （1371 亿）、华夏基金徐猛（1265 亿）和华泰柏瑞基金柳军（1066 亿），前 10 名基金经 理规模多变化较大，4 位基金经理管理规模变化超百亿。 中欧基金葛兰管理超 900 亿元主动权益基金，前十名管理规模整体提升。主动权益型 基金方面，中欧基金葛兰、景顺长城刘彦春和兴证全球基金谢治宇管理规模居前三，前十 大基金经理管理规模多数上升。

FOF 型和 QDII 型基金头部基金经理格局不变。截至 2022 年末，FOF 型产品方面， 前 10 大基金经理管理规模超 70 亿元，其中兴证全球基金林国怀、交银施罗德基金蔡铮居于管理规模前二，管理规模分别是 230 亿元、134 亿元，FOF 型基金前十大基金经理仅 3 位管理规模有所增加。QDII 型基金方面，易方达张坤管理规模继续居首，管理规模升至 240 亿元，广发基金李耀柱和富国基金张峰分别位居二三，其管理规模分别为 47 亿元和 46 亿元。

全品类基金业绩盘点

下文中基金样本的业绩计算考虑多重不可比因素，以使行业统计、同类基金的比较更 具合理性。具体而言，预处理的包括如下四类因素： 1.剔除期间首发、不足统计期的基金样本； 2.剔除期间基金转型、基金分类调整的基金样本； 3.剔除清盘、净值披露不足及净值异常的基金样本； 4.剔除报告期末管理规模不足 1 亿元的基金样本。

6 个品类取得正回报，主动权益基金跌幅居首，固收类基金普遍收涨

2022 年度，公募 23 个子类产品线中仅 6 个品类基金获得正回报，权益类产品跌幅居 首，主动权益型基金平均跌幅 20.6%，仅债券型、货币型等固收类产品收益为正，受全年 香港及美国股市表现不佳影响，QDII 型基金和 QDII 股指型基金回报较差，多数子品类平 均下跌超 10%。股票指数及指数增强型基金业绩与对应主动基金业绩相仿，仅债券指数增 强型子品类平均收益为正。

单只基金分类业绩盘点：主动股混前 10 收益均超 10%，可转债和 FOF 型 基金均为负收益

主动股混型基金前十大品种收益超 10%。主动权益型方面，2022 年前十大基金涨幅 超 10%，平均回报 18%，而混合型基金方面，前十大基金平均回报 24.2%，最低 11.7%， 2022 年重仓有色、煤炭等行业基金涨幅居前。

混合债型基金前 10 大品种收益率均为正，可转债型基金均下跌。固收类产品方面， 2022 年可转债基金受权益市场情绪影响，十大产品业绩均为下跌，前十名基金平均跌幅 达 13.2%。混合债券型基金方面，业绩前十大基金涨幅平均 3.6%，最低值 2.9%，混合债 券型基金业绩保持稳定。

FOF 基金表现欠佳，QDII 中能源油气基金涨幅居前。2022 年业绩前 10 的 FOF 型基 金无一获正收益。2022 年受全球股市下行影响，QDII 基金业绩前十大品种，除两能源行 业主题 QDII 基金外，均录得负收益。

规模以上基金公司分类产品线业绩盘点

接下来选择对应产品线规模在 50 亿元以上的基金公司进行业绩统计，而 FOF 型和 QDII 股混型正处于积极发展中，选取规模在 10 亿元以上，业绩指标采取简单平均法计算。 中庚基金、安信基金和大成基金领跑主动权益型基金，中泰资管、景顺长城基金和安 信基金业绩居混合型基金前三。主动权益型产品线方面，2022 年前十名基金公司的平均 收益率-13%，其中中庚基金、安信基金和大成基金收益率居前三，旗下对应基金平均收益 分别为 0.6%、-13.4%和-13.5%。混合型产品线方面，前十名基金公司平均收益-5.3%， 其中中泰资管、景顺长城基金和安信基金平均收益率居前三，旗下产品平均收益率分别为 -2.7%、-2.7%和-3.1%。

中泰资管、国海富兰克林基金和华泰证券资管领跑中长期纯债型基金，华宝基金、景 顺长城基金和浦银安盛基金收益率位居混合型基金前三。中长期纯债型方面，2022 年收 益率靠前的 10 家基金公司平均回报 0.7%，其中中泰资管、国海富兰克林基金和华泰证券 资管居前三，本年度平均回报分别为 4.5%、4%和 3.8%。混合债券型基金方面，华宝基 金、景顺长城基金和浦银安盛基金居前三，本年度平均回报分别为 1.6%、0.5%和 0.4%。

浦银安盛基金、招商基金和交银施罗德基金领跑 FOF 型基金，博时基金、上投摩根 基金和南方基金在 QDII 股混型基金中收益居前三。FOF 型基金方面，2022 年全年收益率 靠前的 10 家基金公司平均收益均为负数，浦银安盛基金、招商基金和交银施罗德基金居 前三，收益率分别为-2.9%、-4.3%和-7.3%。QDII 股混型基金方面，2022 年收益率靠前 的 10 家基金公司平均收益-11.8%，博时基金、上投摩根基金和南方基金在 QDII 股混型基 金中收益居前三。

首发基金市场聚焦

2022 年全年共募集约 1.49 亿元，主动权益型和混合型基金新发下滑显著

2022 年新发规模约 1.49 万亿元，主动权益类基金新发下滑明显，债券类产品发行规 模占比居首。2022 年，新发 1454 只（注：多份额基金合并计算）基金，合计募集约 1.49 万亿元，发行数量和募集规模较上年度分别下降了 451 只和 1.5 亿元。基金大类方面，2022 年主动权益型基金募集 2240 亿元（占比 15%，较上年度下滑 29pcts）、债券型基金募集 7132 亿元（占比 47.9%）、指数及指数增强型基金共募集了 4378 亿元（占比 29.4%）居 前三甲，混合型基金募集 612 亿元（占比 4.1%，较上年度下滑 12.7pcts），此外，FOF 型和 QDII 型基金新发募资分别为 427 亿元和 10 亿元。

细分产品线中：中长期纯债型基金和债券指数型基金发行规模占各自大类 过半比重

中长期纯债型发行规模占比仍为债券型基金发行主体，债券指数型基金发行在指数及 指数增强型基金约占八成。2022 年，债券型基金细分产品线发行规模方面，中长期纯债 型基金募资 5648 亿元，仍占债券型基金新发绝对权重（79%），短期纯债型募资规模占比 继续提升，增至 9.6%。指数及指数增强型基金方面，债券指数型基金新发了 2790 亿元， 占比为 63%，股票指数型募资 1339 亿元，此外，股票指数增强型和 QDII 股指型分别募 资 183 亿元和 66 亿元。

十大公司发行规模占比持续回落，募资效率呈下降趋势

2022 年，前十大公司的基金发行规模合计占比 34.9%，较上年有一定程度的下降。 从前十大公司的募资效率（前十大公司发行规模占比/前十大公司发行数量占比）来看，前 十大基金公司的募资效率呈下降趋势。汇添富基金、广发基金发行规模超 600 亿元，另有 3 家公司发行规模超 500 亿元，前十大公司平均发行规模 519 亿元，共有 42 家公司发行 规模超百亿元。

平均募资量：仅指数及指数增强型平均发行规模有所提升

分类统计 2022 年各大类基金的平均发行规模，仅指数及指数增强型基金较上年平均 发行规模有提升，其它品类均呈不同程度下降，其中，指数及指数增强型基金的平均募资 金额分别为 13 亿元，较前三季度仍有提升。2022 年，主动权益型、混合型、债券型、FOF型、QDII 型的平均募资量分别为 5.2 亿元、5.8 亿元、17 亿元、3.1 亿元、2.0 亿元。 债券型细分品类方面，2022 年短期纯债型和中长期纯债型基金的平均发行规模小幅 增长，分别增长至 7.7 亿元和 22.8 亿元，相对三季度统计结果仍有提升，而混合债券型平 均发行规模较上年平均有所下降；被动管理型产品线中，债券指数型平均募资规模增幅显 著，增至 49.8 亿元，股票指数型、股票指数增强型、QDII 股指型的平均募资规模下滑较 大。

十大首发规模单品——仅两只主动权益基金

从 2022 年四季度发行规模来看，剔除同业存单指数产品后，市场募资规模前 10 产品 8 只为债券型基金，另有混合型基金和股票型基金各一只，四季度发行市场仍由债券型基 金主导，排名前三的基金分别募资 99 亿元、80 亿元和 80 亿元，十大首发规模单品中有 多只定期封闭基金。

主动偏股基金重仓聚焦

前文定义的主动权益型基金包含 Wind 分类中普通股票型、偏股混合型，两者的权益 属性明确，分别由最低 80%、60%的股票仓位限制，考虑到灵活配置型中也有较多权益属 性明确的基金（虽然仓位下限较低），本部分为确保覆盖的全面性，把灵活配置型也纳入 合并为主动偏股基金，以分析持仓特征。

主动偏股基金规模环比小幅提升，权益仓位创近 10 年新高

主动偏股基金规模环比小幅提升，重仓股市值占比小幅提升。截止 2022 年末，主动 偏股基金规模为 4.85 万亿元，较三季度末小幅提升，较年初下降 21.2%，其中普通股票 型、偏股混合型和灵活配置型基金的规模分别为 6693 亿元、28387 亿元及 13405 亿元， 较年初分别下降 1814 亿元（-21.3%）、6576 亿元（-18.8%）、4180 亿元（-23.8%），下 降幅度与基金全年业绩较为吻合。 主动偏股基金整体的重仓市值（仅统计季报中披露的前十大重仓股，并根据基金规模 进行加权）加权占比近 3 年维持在较高水平，重仓市值的占比较三季度小幅提升至 47.7%， 其中普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金的重仓市值占比为 51.4%，49.2%， 42.3%。

主动偏股基金权益整体仓位创近 10 年新高。2022 年末，主动偏股基金权益仓位相对 三季度提升 2.6pcts至 85.5%，创近 10年新高，三类基金权益仓位均较三季度均有所上升， 其中灵活配置型基金提升了 4.5PCTS。

主动偏股基金持续重仓并超配电新、食品饮料、医药，持股集中度有所下 降

2022 年，主动偏股基金重仓并超配电力设备及新能源、食品饮料、医药、电子等行 业，环比增仓最快的三大行业是非银金融、商贸零售和建材。截止 2022 年末，主动偏股 基金重仓规模居前的一级行业分别是电力设备及新能源（3273 亿元）、食品饮料（3223 亿元）、医药（2558 亿元）、电子（1906 亿元），其配置占比分别为 15.7%、15.5%、12.3%、 9.2%，较行业自由流通市值占比分别超配 6.7pcts、7.9pcts、2.9pcts、1.1pcts。重仓规模 环比增速最快的行业分别为非银金融（150%）、商贸零售（77%）、建材（49%）、轻工制 造（34%）和传媒（31%）；占行业自由流通市值比的靠前的一级行业分别是食品饮料 （11.9%）、电力设备及新能源（10.2%）、消费者服务（9.9%）、国防军工（9.4%）、医药 （7.6%）。

持股集中度方面，我们在前期报告《基金选择因子研究系列之一—抱团历史解析与抱 团衡量因子构建》（2022.3.25）构建了集中度观测指标（混合 HHI），测算数据显示，主动 偏股基金重仓股的集中度相较三季度有所下降。

行业动态与展望

行业生态持续完善丰富

中国已成为全球第三大主题基金市场

据晨星数据显示，截至2022年末中国内地市场主题基金资产管理规模约900亿美元，约占全球主题基金市场 11%，成为继欧洲、美国之后的全球第三大主题基金市场。

金融产品创新如火如荼

2022 年公募基金产品创新不断，同业存单指数基金获千亿资金追捧，政策性金融债 ETF 和国开债 ETF 陆续获批发行，权益类细分品类和主题 ETF 等工具类产品同样层出不 穷，包括疫苗 ETF、中药 ETF、碳中和 ETF、中证 1000 等，同时增强策略 ETF 也迎来 加速布局，覆盖了中证 1000、中证 500、创业板指、科创 50 等。与此同时，三年锁定期 甚至更长锁定期的创新类产品持续申报落地，公募 REITs 持续受投资者青睐。

个人养老金制度为行业发展打开长期空间

2022 年 4 月 21 日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，推动发 展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，实现养老保 险补充功能。 2022 年 9 月 26 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，发展政 策支持、商业化运营的个人养老金，有利于更好满足群众需求、提升保障水平。会议决定， 对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年 12000 元的 限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由 7.5%降为 3%。 2022 年 11 月 19 日，证监会发布个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名 录，共有 40 家基金公司的合计 129 只基金产品入选基金名录，16 家商业银行、14 家证 券公司以及 7 家独立基金销售机构入选销售机构名录。银保监会同时发布商业银行和理财 公司个人养老金业务管理暂行办法，并公布首批开办个人养老金业务的机构包括 23 家商 业银行和 11 家理财公司。

2022 年 11 月 25 日，人社部宣布个人养老金制度启动实施，首批在北京、上海、广 州、西安、成都等 36 个先行城市或地区实施。多家基金公司宣布养老基金 Y 类份额开卖， 自 11 月 28 日起投资者可以通过个人养老金账户进行申购。 2023 年 1 月 18 日，人社部披露的数据显示，截至 2022 年底，个人养老金参加人 数 1954 万人，缴费人数 613 万人，总缴费金额 142 亿元。公募基金 2022 年四季报数据 统计，全市场共有 41 家基金管理人的 133 只个人养老金基金 Y 份额，总份额超 17 亿份， 总规模超 20 亿元，其中有 5 只 Y 份额基金规模超过 1 亿元。 我们认为个人养老金制度的试点及后续全面实施将为公募 FOF 和行业的发展打开长 期的空间。

监管自律呵护行业生态

2022 年 4 月 26 日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》， 从积极培育专业资产管理机构、全面强化专业能力建设、着力打造行业良好发展生态、不 断提升监管转型效能等四大方面，提出 16 项具体意见，进一步坚定深化改革，扎实推动 监管转型，加快构建公募基金行业新发展格局。

2022 年 5 月 20 日，证监会发布了修订后的《公开募集证券投资基金管理人监督管理 办法》，其配套规则也一并发布。《管理人办法》及配套规则突出放管结合，从“准入-内控 -经营-治理-退出-监管”全链条完善公募基金监管要求。根据《管理人办法》，不涉及股东 类别变化的股权变更事项，将不再审核，公募持牌数量限制被适度放宽。新规还要求公募 基金董事会对经营层实行三年以上长周期考核 2022 年 6 月 10 日，中国基金业协会发布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》， 并对薪酬结构、薪酬支付、绩效考核、薪酬内控管理等方面提出了具体要求。根据《指引》， 绩效薪酬的递延支付期限不少于 3 年，高级管理人员、基金经理等关键岗位人员递延支付 的金额原则上不少于 40%，绩效考核指标应体现 3 年以上长周期考核情况，此外，《指引》 对高管、基金经理等绩效薪酬持基要求也进行了明确。

行业发展仍处于较好的机遇期

2022 年行业规模小幅增长，公募基金行业仍处于较好的机遇期。2012 年至 2022 年， 公募基金行业经历了连续10年的规模增长，资产管理规模从2万亿翻了十余倍到25.7亿， 同时，行业内部的产品结构也发生了巨大的变化，股票+混合的规模占比从超过 8 成，下 降至不足 3 成。上述变化与大资管行业扩容背景息息相关，宏观经济的加杠杆催生了偏固 收类相关产品的大繁荣，2018 年资管新规推出后，公募基金以其内在的净值化特征，相 对优势凸显，在大资管细分品类中，其增长显得较为持续和稳定。

此外，货币供应、居民财富仍在持续增长，公募基金在大资管领域的竞争力并没有显 著的变化，需求侧的增长趋势明确，尽管 2022 年权益市出现了较大波动，致使行业规模 增速放缓，但主动权益基金仍呈净流入状态，固收类基金在前三季度规模不断扩张，尽管 四季度迎来一定程度的赎回，但固收类基金全年来看，仍然创出了历史新高。 另一方面，从国际来看，根据 ThinkAheadInstitute 发布的全球前 500 家资产管理机 构的统计分析报告，2020 年共同基金（Mutual funds/UCITs）占到 70.6%的资产，占据资产管理的核心地位，而目前我国公募基金在大资管领域的比例尚不足 20%。

除此之外，其他有利于行业发展的支撑因素有：（1）宏观经济转型背景下，公募基金 作为大资金容量品种能承担投融资重任，促进资产合理定价和经济体资源优化配置；（2） A 股资产波动率下降改善权益类资产风险收益特征。在注册制的推进下，股票供给更加市 场化，类似 2007~2008、2015 年的大幅波动更加难以出现；（3）居民投资渠道有限。房 地产的投资属性难以恢复，在可投资的选项中，公募基金的相对地位提升；（4）个人养老 金制度的落地为行业发展提供长期资金。

编辑：JACK