2022年公募基金Q4季报分析 2022Q4主动管理型类固收基金规模下降

一、基金规模

1.1、全市场基金概况：2022Q4 主动管理型类固收基金规模下降

截至 2022Q4，剔除非初始基金与联接基金，当前全市场存续的公募基金产品共 10129 只，总规模达到 257,238.01 亿元。按照 Wind 二级投资类型分类，基金产品数目最多的是偏股混合型基金，其次是中长期纯债 型基金，基金数量分别为 2086 和 1690 只。基金规模最大的是货币市场型基金，基金规模达到 104,548.57 亿 元，规模占比为 40.64%，较上季度规模占比环比上升 0.30pct；其次是中长期纯债型基金，基金规模达到 48,329.77 亿元，规模占比为 18.79%，较上季度规模占比环比下降 0.04pct。

较上一季度（2022Q3）来看，2022Q4 规模增加最多的是被动指数型基金，规模增加 1524.91 亿元；其次 是被动指数型债券基金、偏股混合型基金和国际（QDII）股票型基金，规模分别增加了485.89亿元、463.34亿 元、448.35 亿元；A 股与中概股市场自 2022 年 11 月开始均强势反弹，被动指数型基金与偏股混合型基金规模 增长较多；同期，债券市场出现历史性大幅度调整，短期纯债型基金、中长期纯债型基金、混合债券型一级基 金等主动管理型固收或固收+产品均出现规模下降，而被动指数型债券基金的规模逆势上涨；短期纯债型基金、 中长期纯债型基金、混合债券型一级基金规模分别下降 2981.15 亿元、1363.89 亿元、1344.66 亿元；同期，货 币市场型基金规模下降 1922.75 亿元。从规模占比变动来看，被动指数型基金、偏股混合型基金、货币市场型 基金的规模占比上升较多，规模占比分别提升 0.71pct、0.46pct、0.30pct；短期纯债型基金、混合债券型一级 基金和混合债券型二级基金的规模占比分别下降 1.07pct、0.45pct、0.35pct。 2022 全年，货币市场型基金规模扩大最多，相比 2021 年年末，2022 年规模增加 10051.91 亿元；其次是 混合债券型一级基金，2022 年规模增加 4074.70 亿元；偏股混合型基金、灵活配置型基金和偏债混合型基金规 模减少较多，相比 2021 年年末分别减少 6573.77 亿元、4180.71 亿元、3183.33 亿元。2022 年度，偏股混合 型基金、混合债券型一级基金的基金数目增加较多，较上年末基金数目分别增加 376 只和 303 只。

1.2、新成立基金：2022 年度中长期纯债型基金发行规模占比最高

剔除非初始基金与联接基金，2022Q4 新成立基金共 370 只，发行份额共计 3763.66 亿元，较 2022Q3 发 行规模减少 595.06 亿元。其中，中长期纯债型基金发行份额最大，达到 1981.80 亿元，份额占比为 52.66%； 其次是被动指数型债券基金，发行份额为 489.76 亿元，份额占比为 14.14%。新成立基金数目最多的是中长期 纯债型基金，基金数目为 82只；其次是偏股混合型基金，发行数目为 67只。较上一季度（2022Q3），2022Q4， 中长期纯债型基金的发行规模有所增大，较上一季度发行份额增加了 466.36 亿元；偏股混合型基金和被动指数 型基金的发行规模降低较多，较 2022Q3 发行份额分别减少 444.02 亿元、441.73 亿元。 2022 年全年情况看，新成立基金数目排名靠前的是偏股混合型基金、中长期纯债型基金、被动指数型基金、 混合型 FOF 基金，基金数目分别为 387 只、246 只、204 只、127 只；发行份额排名靠前的是中长期纯债型基 金、被动指数型债券基金和偏股混合型基金，发行份额分别为 5693.38 亿元、2790.91 亿元和 2148.45 亿元， 份额占比分别为38.07%、18.66%和14.36%。相比上年度同期（2021年度），债券型FOF基金、商品型基金、 短期纯债型基金和被动指数型债券基金的发行规模均同比增加 100%以上；灵活配置型基金、平衡混合型基金、 普通股票型基金、国际(QDII)混合型基金的发行规模同比减小均超过 90%。

1.3、主动权益基金：2022 全年规模下降 19.59%

基于 Wind 二级投资类型分类与基金历史权益仓位情况，本文选取普通股票型基金、偏股混合型基金，以 及过去三年平均权益仓位高于 60%的灵活配置型基金和平衡混合型基金，为主动权益基金样本池。截至 2022Q4，主动权益基金总规模为 46284.47亿元，基金产品数目共计 3697只；相比 2022Q3，规模增加 948.01 亿元，环比增加 2.09%。从存续基金份额变动情况看，2022Q4，主动权益基金总份额增加 320.35 亿份。其中， 普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的份额分别增加 101.34 亿份、9.55 亿份、211.25 亿份； 平衡混合型基金的份额减少 1.78 亿份。 2022 年全年来看，主动权益基金规模减小 10567.65 亿元，较上年末规模减小 18.59%，主要由于今年一、 三季度权益市场下跌带来的规模被动降低。

截至 2022Q4，规模排名前五的主动权益基金分别为中欧医疗健康 A、易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长 A、富国天惠精选成长 A、易方达消费行业，基金规模分别为 641.38 亿元、570.75 亿元、400.72 亿元、327.04 亿元和 274.48 亿元。本期，兴全合宜基金新进入主动权益基金（合计）规模排名前十名列。主动权益基金（合 计）规模排名前十大的基金中，诺安成长基金本季度份额增加较多，较上一季度增加 8.59 亿份。

基金规模增长绝对值排名前五的分别为融通健康产业 A、华商新趋势优选、易方达蓝筹精选、招商核心竞争力 A、华商甄选回报 A，较 2022Q3 的规模变动绝对值分别为 51.02 亿元、41.03 亿元、38.44 亿元、34.74 亿元、33.84亿元。其中，招商核心竞争力 A、华商新趋势优选、易方达港股通成长 A基金，本季度份额增加相 对较多，较上一季度分别增加 27.19 亿份、24.46 亿份、23.73 亿份。

1.4、基金公司管理规模分布

本文对基金类别进行了重新分类。基于基金合同相关规定划分的Wind二级投资类型和基金历史资产配置情 况，将全市场基金划分为主动权益基金、平衡型基金、标准固收+基金、低仓位固收+基金、纯债型基金、被动 指数型基金、增强指数型基金、可转换债券型基金、FOF 基金、国际(QDII)基金、另类投资基金、REITs、货 币市场型基金。考虑到不同基金经理的投资策略差异，对于历史仓位数据的计算，则按照基金经理任职以来进 行追溯。对于基金分类的具体规则，详见信达金工《公募基金 2022Q3 季报分析：主动权益基金仓位分歧度提 升，增配军工、地产、交运等板块》。进一步，我们重点关注各家基金公司在主动权益基金、平衡型基金、标准 固收+基金、低仓位固收+基金、纯债基金、被动指数型基金、增强指数型基金、可转换债券型基金、FOF 基金 等类型的规模情况。

截至 2022Q4，主动权益基金管规模排名前五的基金公司分别为易方达基金、中欧基金、广发基金、富国 基金、汇添富基金，规模分别为 3409.78 亿元、2626.47 亿元、2534.07 亿元、2170.98 亿元、2119.52 亿元。 标准固收+基金和低仓位固收+基金，目前管理规模最大的是易方达基金，规模分别为 1993.91 亿元、 333.10 亿元；并且，标准固收+基金管理规模仍遥遥领先其他基金公司。纯债基金规模最大的是博时基金，规 模达到 3285.74 亿元，占管理人非货币基金规模的 64.81%。 对于可转债基金，汇添富基金、鹏华基金的管理规模相对较大，分别为 66.66 亿元、64.48 亿元。 被动指数型基金管理规模最大的是华夏基金，规模达到 2227.55亿元，占管理人非货币基金规模的 31.71%； 权益类增强指数型基金规模排名前列的是易方达基金、富国基金，规模分别为 252.64 亿元、243.99 亿元。 FOF 基金管理规模排名前五的基金公司分别为兴证全球基金、交银施罗德基金、易方达基金、汇添富基金、 广发基金，规模分别为 233.75 亿元、231.67 亿元、129.34 亿元、118.31 亿元、109.51 亿元。从各家基金公司管理规模分布情况看，可转债基金、被动指数基金、FOF 基金的市场份额集中度相对较高， CR10 分别达到 80.73%、73.48%、66.81%。

二、基金业绩

2.1、分类型基金：2022Q4 国际(QDII)偏股型基金表现显著

本文仅观察统计区间内完整存续的基金产品的业绩表现情况。2022Q4，中概股市场等出现大幅反弹，国 际(QDII)股票型基金、国际(QDII)混合型基金季度累计收益中位数分别达到 10.89%、6.77%；其次是商品型基 金、被动指数型基金，季度累计收益中位数分别为 4.98%、2.57%；可转换债券型基金出现回撤，2022Q4 累计 收益中位数为-4.75%。 2022 年全年情况看，在全球通胀的宏观背景下，商品型基金和国际(QDII)另类投资基金均获得较高收益， 年度累计收益的中位数水平分别为 8.62%、5.98%。同期，海内外权益市场多出现大幅回撤，因而，偏股混合 型基金、普通股票型基金、被动指数型基金、国际(QDII)混合型基金的年度收益表现相对靠后，2022 年累计收 益的中位数分别为-21.38%、-20.65%、-20.17%、-19.10%。

2.2、主动权益基金：2022Q4 基金指数显著跑输中证 800 与中证 800 等权指数

2022Q4，万得普通股票型基金指数（885000.WI）、万得偏股混合型基金指数（885001.WI）、万得灵活配 置型基金指数（885061.WI）季度收益分别为 0.66%、-0.34%、-0.90%。与表 9 中收益表现数值上略有差异， 主要源于成分基金的选取与调整有所区别。同期，中证 800 指数（000906.SH）季度收益为 1.96%，中证 800 等权指数 000842.CSI）季度收益为 3.94%。

筛选 2022Q4 与 2022 年年度累计收益表现排名前十的基金，其中，剔除了观察期内成立、期末合计规模未 达到2亿元的基金产品。2022Q4，以集中配置于港股通互联网与医药行业的基金产品表现相对突出，部分医药 主题基金在 2022 年全年录得正收益。排名靠前的是嘉实港股互联网产业核心资产、招商核心竞争力、中银创新 医疗、华夏互联网龙头、易方达医药生物，2022Q4 累计收益分别为 30.38%、26.83%、25.56%、24.87%、 23.85%。 2022 全年情况看，高配上游周期板块或坚守微盘价值风格的基金表现相对优异。排名靠前的是万家宏观择 时多策略 A、万家新利、金元顺安元启、万家精选、英大国企改革主题，2022 年度累计收益分别为 48.55%、 43.65%、35.60%、35.50%、31.50%。并且，部分基金在 2022Q4 轮动至疫后复苏板块，继续保持较好表现。

三、主动权益基金配置情况

3.1、股票仓位：2022Q4 仓位一致提升 1.80pct，处于 98.10%历史百分位

以权益资产占基金净资产比例的规模加权平均值衡量全市场主动权益基金对股票资产的整体偏好。截至 2022Q4，主动权益基金的平均仓位水平为 86.42%，处于 2010 年以来的较高历史百分位水平（98.10%）；较 上一期（2022Q3）仓位水平上升 1.80pct。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡 混合型基金的仓位分别为 90.40%、88.40%、87.66%、65.46%，分别处于 98.10%、96.20%、98.10%与 35.80%历史百分位水平。

考虑到各类型主动权益基金的样本数目，仅观察普通股票型基金、偏股混合型基金与灵活配置型基金样本 池的股票仓位分布情况，从全样本池内基金仓位的 1/4 百分位、3/4 百分位、中位数点与平均数的分布情况看， 截至 2022Q4，各类型基金的仓位分布较上一季度分歧度显著减小；从全市场各类型基金的仓位中位数与平均 值水平来看，公募主动权益基金较上一季度仓位一致提升。

3.2、港股配置：港股配置比例环比提升 1.96pct

观察主动权益基金对港股市场的配置情况。截至 2022Q4，主动权益基金配置港股市值总和占基金权益资 产的 8.80%，较上一季度配置比例提升较为显著（1.96pct）。

3.3、基金持股集中度：主动权益基金重仓股分散度继续提升

截至 2022Q4，主动权益基金持有重仓股市值总和占基金权益资产的 56.29%，较上一季度下降 1.66pct； 全市场重仓股数目为 2177 只，较上期增加 239 只。

另一方面，以主动权益基金重仓股构建组合，按照个股持有市值降序排列，观察前十大、前二十大、前三 十大和前五十大重仓个股占权益基金重仓股市值总和的比例，分别为 11.05%、16.21%、19.68%、24.67%， 较上一季度分别下降 0.75pct、1.03pct、1.23pct、1.46pct。自 2021 年下半年开始，重仓股的分散度逐渐提升， 抱团效应持续瓦解。

四、基金重仓股分析

4.1、行业分布：显著增配医药、非银金融与计算机

以 2022Q4 主动权益基金重仓股作为组合，按照中信一级行业分类，观察权益基金的行业配置情况，数据 包含了各行业自身涨跌幅带来的被动增减仓、基金申赎与分红以及基金经理主动增减配行业等信息。 截至 2022Q4，电力设备及新能源、食品饮料、医药、电子与基础化工行业的重仓股持有市值占比靠前， 行业市值占重仓股市值比例分别为 15.74%、15.48%、12.30%、9.21%、5.95%。 较上一季度（2022Q3），主动权益基金重仓股相对增配医药、非银金融、计算机行业，行业市值占比较上 期分别增加 2.01pct、0.76pct、0.72pct；相对减配煤炭、电力设备及新能源行业，行业市值占比较上期分别减 少 0.70pct、0.69pct。同期（2022Q4），商贸零售行业涨幅最大（18.83%）；其次是消费者服务、计算机、医 药等相对增配的中信一级行业的季度涨跌幅排名相对靠前，季度累计收益分别为 16.38%、11.49%、10.49%。 从过去一年情况看，交通运输行业连续四个季度出现行业市值占比环比提升；电子行业连续四个季度出现 市值占比环比下降；传媒行业继连续三个季度市值占比环比减小后，本季度行业市值占比环比增加。

4.2、市值分布：增配 1000 亿元以下中小市值个股

本文以个股总市值划分市值区间为 100 亿元以下、100-500 亿元、500-1000 亿元等，观察主动权益基金对 不同规模重仓股的持有情况。 截至 2022Q4，主动权益基金持有公司总市值于 100-500 亿元区间的个股占比最高，占重仓股市值总和的 31.33%；其次是 1000-3000 亿元市值规模的个股，占比达到 25.45%；再者是 500-1000 亿元市值规模的重仓 股占比为 17.85%。 从环比变动与历史百分位来看，本季度小市值规模的个股显著增配，100 亿元以下、100-500 亿元、500- 1000 亿元市值个股的规模占比环比分别提升 0.66pct、1.49pct、1.08pct，但 100 亿元以下、100-500 亿元市值 区间范围内的个股持有市值占比仍处于 2010 年以来较低历史百分位（分别为 21.50%、24.40%）。本季度相对 减配 1000-3000 亿元市值区间的个股，相比上一季度，1000-3000 亿元市值规模的个股，市值占比环比减少 2.36pct。目前，5000-10000 亿元市值规模个股的配置比例仍处于相对较高历史百分位水平（90.10%）。

4.3、宽基指数成分股配置：相对增持沪深 300 成分股、减持非主流宽基成分股

剔除港股配置部分，观察公募主动权益基金重仓股持有沪深 300、中证 500、中证 1000 及其他个股的市值 情况。 截至 2022Q4，持有沪深 300、中证 500、中证 1000 的成分股及其他个股的市值占比分别为 65.01%、 15.27%、12.03%和 7.70%。与上期（2022Q3）相比，持有沪深 300 成分股的市值占比环比上升 1.43ct。持有 其他非宽基成分股的公募重仓股有市值占比下降 1.23pct；其次，持有中证 1000 成分股的公募重仓股市值占比 下降 0.89pct。 长期来看，截至 2022Q4，持有非宽基指数成分股的公募重仓股市值占比处于 2010 年来相对较低历史百分 位（21.50%）；持有沪深 300、中证 500、中证 1000 成分股的市值占比均处于历史中位数水平，2010 年以来持有市值的历史百分位水平分别为 49.00%、58.80%、58.80%。

具体看公募主动权益基金整体重仓的各指数成分个股情况。沪深 300 成分股中，公募持有市值较高的个股 为贵州茅台、宁德时代，多数为食品饮料、新能源、医药板块个股。中证 500 成分股中，国联股份、德业股份、 安井食品持有市值相对较多。中证 1000成分股中，鹏辉能源、菲利华、神火股份持有市值相对较高。其他非宽 基成分股中，锦江酒店持有市值相对较多。

4.4、重仓股明细：阳光电源、爱尔眼科进入持仓市值排名前十

截至 2022Q4，按照公募主动权益基金持仓个股市值降序排列，持有市值排名前五的 A 股为贵州茅台、宁 德时代、泸州老窖、五粮液、药明康德，持有市值分别为 998.80 亿元、711.38 亿元、483.08 亿元、467.39 亿 元、304.11 亿元。持有市值排名前列的个股多属于电力设备及新能源、食品饮料、医药等行业。其中，本季度， 阳光电源、爱尔眼科进入公募重仓股持有市值前十大的股票名列；隆基绿能、紫光国微退出公募重仓股持有市 值前十大的个股名列。

持有市值排名前五的港股为腾讯控股、美团-W、药明生物、李宁、香港交易所，持有市值分别为399.78亿 元、304.09 亿元、120.96 亿元、111.36 亿元与 110.94 亿元。其中，比亚迪股份本季度新进入公募重仓股持有 市值前十大的港股名列；青岛啤酒股份本季度新退出公募重仓股持有市值前十大的港股名列。

公募权益基金持有市值占个股自由流通市值比重排名前五的 A 股为古井贡酒、圣邦股份、吉祥航空、华夏 航空、纳思达，占比分别为 46.15%、38.52%、38.48%、38.31%、35.06%。

4.5、重仓股变动：主动大幅增持汇川技术、顺丰控股、紫金矿业等

本文通过剥离个股自身涨跌幅带来的市值变动，从而计算重仓个股在两个季报期间的主动加减仓市值变化， 但其中仍包含投资者申赎基金造成基金经理加减仓个股的行为。具体来说，当期主动加减仓个股市值∆， 即： ∆ = − −1 × (1 + ) 其中，为本期（季度）期末持有该股票的总市值，−1为上一期（季度）期末持有该股票的总市值， 为本期（季度）时间区间内个股涨跌幅。 2022Q4 主动加仓市值排名靠前的个股有汇川技术、顺丰控股、紫金矿业、晨光股份、澜起科技，主动加 仓市值分别为 42.35 亿元、40.50 亿元、39.35 亿元、30.44 亿元和 29.82 亿元；主动减仓市值排名靠前的个股 有隆基绿能、贵州茅台、宁德时代、天齐锂业、北方华创，主动减仓市值分别为 78.08 亿元、70.99 亿元、 63.21 亿元、53.18 亿元与 49.72 亿元。 进一步地，2022Q4 新进重仓股持有市值排名前五的是富创精密、北京城乡、铜陵有色、美年健康、帝奥 微；2022Q4 退出重仓股且上一季度持有市值排名前五的是鲁西化工、民生银行、有研新材、海丰国际、亿帆 医药。

五、主动权益基金经理的市场分析与展望

基于信达金工《基金标签体系：资产配置与行业主题配置——基金研究系列之六》相关报告中对基金仓位 标签与行业标签的划分，选取仓位标签的稳定性总结为“仓位择时”或“仓位择时（未满回看期）”的基金标的， 作为择时基金；选取信达金工行业板块分类方法 2 中行业标签的稳定性总结为“行业轮动”或“行业轮动（未 满回看期）”、且当期权益仓位高于 60%的基金标的，作为行业轮动基金。 进一步地，分别对择时基金的基金经理、行业轮动基金的基金经理在 2022Q4 季报的市场分析与展望进行 词频分析。剔除季报中未发表相关观点的样本，截至 2022Q4，择时基金有 465 只；行业轮动基金有 1253 只。 从词频统计结果看，无论择时基金还是行业轮动基金的基金经理，均高频提及国内经济触底反弹、美联储货币 政策与国内地产政策等边际好转、目前估值性价比高等；二者的主要观点差异可能在于，择时基金经理主要关 注消费与地产板块复苏，而行业轮动基金经理对新能源等景气行业与周期行业等阶段性机会同样关注。

编辑：JACK