2022年公募基金回顾及2023年展望 权益基金内外交困，防御占优

权益基金：内外交困，防御占优

市场增量资金不足，机构重仓的权重股承压

受美联储加息、俄乌冲突、疫情反复、供给冲击、总需求不足等多重因素影响，2022年风险资产表现欠佳，A股震荡下行。北向资金净流入趋缓、权益基金发行总量大幅降低，增量资金不足。

主动权益基金份额持平，受行情影响4年来规模首次缩水

2022年主动权益基金受市场拖累，资产缩水严重，资产净值4年来首次出现大幅下降。

新发遇冷，存量份额赎回，基金总份额与2021年基本持平。

管理人自购权益基金的行为增加

近几年来公募管理人自购行为增加，行情下跌阶段发挥内生稳定性作用，对行业长期良性发展起到积极作用。

研究发现，管理人持有基金比例，对基金未来业绩有很好的指示作用（委托-代理问题）。

市场特征——价值风格占优，行业轮动加快

2022年市值风格有所收敛，整体上延续2021年的风格特征：价值优于成长，小盘略优于大盘。

行业呈现快速轮动现象，很难找到持续占优的赛道。对投资来说，行业择时的难度加大。

基金表现一一小盘价值基金表现最佳，偏股基金整体相对A股没有优势

与A股风格结构特征一致，2022年表现最突出的是小盘价值风格基金，大盘成长风格基金表现最差。

公募基金的数量及规模分布，目前仍以大盘成长基金为主。因此，偏股基金整体在2022年相对A股没有优势，甚至阶段性跑输。

固收基金：风险集聚，以守为先

复苏预期下债市转向，纯债基金走弱

利率端：2022年1月、4月央行分别降息、降准，但幅度相对克制，上半年市场利率维持震荡。8月再度降息，利率达全年低点。11月中旬防疫优化、支持地产“三支箭”政策落地后，经济复苏预期强化，利率中枢迅速抬升。

纯债基金表现：一季度降息后纯债型基金业绩小幅下行，二三季度震荡走强，年末利率中枢提升后收益明显下滑。

权益市场一波三折，“固收+”基金业绩潮涨潮落

权益端：2022年一季度，在美联储加息、俄乌冲突、疫情反复的影响下，权益市场遭遇冲击。二季度虽有所反弹，但9月后全国疫情形势再度恶化，散点爆发，经济动能趋弱，权益市场再度大幅下跌。至四季度美国通胀预期见顶，国内防疫优化，市场回暖。

“固收+”基金表现：“固收+”类产品表现跟随权益市场同步波动，年初股债双杀背景下，业绩大幅下跌。二季度企稳回升，三季度再遭冲击，年末复苏预期下有所回暖。

量化基金：小盘独秀，创新涌现

公募量化迎来发展机遇期

2016年以前，量化基金规模占全部股票型基金的比重持续提升，小盘/事件驱动策略基金受到资金追捧。

2017年-2020年，风格切换，小盘量化基金超额回撤，基本面量化投资盛行。量化基金整体规模虽提升，但规模占比持续下降。

中证1000股指期货推出，1000指增产品快速扩容

中证1000指增产品超额收益突出：2017年至今平均年化超额12.98%，截至11月28日，2022年平均超额12.98%。

产品规模快速扩容，从2021年初不足10亿，增加到2022年9月138亿元。预计未来还有较大的发展空间。

ETF基金：逆市扩张，弱市爆款

弱市布局指数——ETF规模逆市扩张

回顾2022，权益市场呈现震荡走势，股票ETF产品规模不降反增，逆市扩张1380.64亿元。

QDIIETF产品发展迅速，各类跨境产品迭出：QDII ETF新增规模737.89亿元；跨境产品上市，如中韩半导体ETF等。

债券ETF受到青睐，新增287.88亿元。

商品ETF受黄金价格波动影响，规模下降67.82亿元。

新发产品数量较2021年有所下降。股票ETF依旧占主导：2022年共发行139只ETF产品，其中116只为股票ETF。

2022年哪些ETF获得成功——宽基ETF

2022年行业轮动加快，相比行业主题ETF，宽基ETF投资体验感更好。

中证1000指数股指期货和期权推出，中证1000ETF受到资金追捧（7月22日第一批4只发售，合计募集规模达275亿元）。

深证100ETF期权推出，产品吸引力大幅提升。

宽基指数增强ETF再添“新成员”：创业板指、科创50、双创50、中证1000指数获得增强ETF产品布局。

权益基金：复苏起点，创新前行

突破压制转折新生，经济复苏周期起点

展望2023年，我们正处于一轮经济复苏周期起点。

随着美联储加息放缓、疫情政策进一步优化和地产政策的转折推进，2022年压制市场向上的多重因素解除。2023年，随着各项政策的有效推动，居民潜在消费动能有望恢复，经济增长活力凸显，中国经济孕育高质量发展生机。

2023年将迎来扩张内需、经济复苏发展的崭新气象，市场经历充分的估值调整之后，已站在一轮经济复苏周期的起点。

全市场基金：龙头优势回归，大盘价值占优

上半年经济企稳筑底，龙头白马企业优势回归，大盘价值风格有望占优。

央国企新趋势、新估值：深化国资国企改革，加快建设世界一流企业，央国企迎来新趋势下新估值。

港股全年机遇不容忽视：2023年美国加息预期放缓，港股市场估值压制有望缓解，看好港股全年估值修复机会，带动港股基金业绩走强。

行业主题基金：把握内需增长，消费动能释放

防疫政策优化，复苏阶段大众消费率先回暖；消费场景恢复，泛消费出现经营改善拐点，回暖托底企业盈利。

大众消费：出行服务与餐饮等必选消费复苏场景显著，消费动能释放速度最快，恢复力度空间较大。泛消费领域虽恢复速度较慢，但随着疫情态势稳定，企业也将迎来经营改善拐点，企业盈利有望边际改善。

医疗消费：后疫情时代，疫苗、中药、医疗设备、医疗服务需求维持高位，景气度依然可期。

成长主线贯穿全年，创新推动高质量发展

经济增长动能指向创新发展，在高质量发展背景下，科技制造必然是重要抓手，创新成长仍然为贯穿全年的市场主线。

2022年12月，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，展望2035年，实施扩大内需战略的远景目标包括“关键核心技术实现重大突破，以创新驱动、内需拉动的国内大循环更加高效畅通”。

高质量发展背景推动下，国内科技创新步伐加快，短板领域的国产替代空间广阔；国家安全相关领域的成长发展重要性高度提升，成长板块盈利预期改善将最为明显。

固收基金：短多长空，权益寻机

经济动能短期偏弱，信心有待逐步修复

11月核心CP延续收缩趋势，PPI同比下行，消费端依然承压。社融增速回落，居民中长期贷款增长乏力。M2与M1剪刀差继续走阔，居民储蓄意愿较高，经济动能弱。

赎回压力释放缓解，信用债配置价值凸显

两轮赎回潮大量抛售后，与11月初相比，各等级主要期限信用债信用利差累计上升30-60bp不等。随着短期市场情绪缓解，债市逐步企稳，安全边际提升。以银行二级资本债和永续债为代表的信用债信用利差走阔至历史高位，配置价值也逐步凸显。

展望2023:全面复苏仍需时日，债市短多长空

展望2023，当前经济动能趋弱，全面复苏仍需时日。临近年末，叠加为维护赎回潮后债市稳定，央行增加公开市场操作与逆回购投放，市场流动性暂时无虞。预期2023一季度后，经济触底回升，届时利率中枢上行压力加大。

我们对2023年债市持短多长空看法。短期可适当配置1）持仓以利率债为主、久期较短的中长期纯债型基金；2）超跌出性价比的信用债基金。待权益市场回暖，建议重点关注1）以票息策略为主、低波动的短债基金；2）随权益资产起舞的“固收+”基金。

量化基金：价值为盾，成长为矛

价值为盾，成长为矛

2023年的配置节奏：先价值、后成长。

价值为盾：以沪深300为基准的指数增强基金、以及大盘主动量化基金。

成长为矛：以中证500、中证1000为基准的指数增强基金、以及中小盘主动量化基金。

量化基金业绩结构特征拆解

指数增强基金：侧重点是Alpha的显著性、稳定性。

主动量化基金：既要关注Alpha获取能力，也要关注Beta管理能力。

沪深300指数增强基金优选

优选风险预算适中，超额收益显著、且稳定的产品。

业绩弹性高的，推荐万家、鹏华的沪深300增强基金。

风险预算严格，超额收益回撤小的，推荐中泰、国投瑞银、华夏的沪深300增强基金。

ETF基金：守正出新，乘风破浪

守正：宽基ETF迎来较好的布局窗口

2017年以来市场先后经历了消费长牛、新能源长牛，行业主题ETF快速扩容，细分创新指数层出不穷。

2021-2022年，市场呈现行业“轮动加快”的特征：躺平躺不了，轮动追不上。

从配置角度看，覆盖面更广的宽基指数不失为一个好的选择。

除了沪深300、中证500、中证1000、科创板&双创板外，深证100（创新蓝筹）也是值得关注的标的。

守正：港股宽基--日出东方，港股更红

港股更红：海外流动性预期改善；国内经济复苏、基本面改善；海外衰退、中国资产相对吸引力凸显。

港股稀缺标的：互联网、生物科技等高科技成长股；估值更具吸引力的金融、地产、央企等大盘蓝筹股。

港股宽基：推荐港股通50，代表港股核心龙头企业，业绩弹性优于恒生指数。

港股科技：推荐恒生科技，聚焦互联网、芯片等高科技企业，成长属性强、业绩弹性高。

编辑：JACK