2023年如何综合衡量主动权益基金新发市场热度 从募集数量，募集规模，募集速度角度出发

一、主动权益基金发行市场回顾

1、主动权益基金历史募集情况回顾

我国的公募基金市场至今已有二十多年的历史，基金种类不断丰富，基金数量不断增加，基金总规模不断上涨。基金 的发行市场越来越受到投资者关注，尤其是主动权益基金的发行，成为了用来观察国内权益市场流动性和热度的重要 指标之一。 从历史募集情况来看，主动权益基金的月度新发数量和总规模的变动情况较为一致，同时从绝对值来看，均具有一定 的整体向上的趋势。结合平均成立规模来看，在 2014 年下半年-2015 年中、2020 年中-2021 年初这两个时间段，新 成立的主动权益基金数量多、总规模和平规模均较大，新发市场整体热度较高。

2、哪些因素影响了主动权益基金的发行情况？

影响一只基金的发行规模的因素有很多：基金经理历史业绩、基金公司品牌、发行渠道能力、市场宣传力度等。以上 因素更多的是影响个体的发行情况，而影响市场主动权益基金整体发行情况的重要因素之一则是权益市场整体表现。 从下图可以发现，在沪深 300 指数大幅上行时，开始募集的基金数量上升、新成立的基金规模同样上升；在沪深 300 指数大幅下行时，开始募集的基金数量下降、新成立的基金规模同样下降。尤其是在一些市场大幅上行、大幅下行的 时期，新发市场的一致性相对更高。 从散点图可以看出，月度开始募集的主动权益基金数量与对应月度首日的沪深 300 点位呈明显的正相关关系，R²近 0.65，解释度较高；月度新成立的主动权益基金总规模与对应月度首日的沪深300点位同样也呈现一定的正相关关系。

二、如何综合衡量主动权益基金新发市场热度？

用于衡量主动权益基金新发市场热度的指标众多，我们选取了其中最具有代表性的几个指标，分别从募集的数量、规 模、速度、配售情况等多个维度来构建主动权益基金新发市场综合热度指标。这几个指标分别为：募集数量（基金数 量增量比）、募集规模（基金规模增量比、百亿基金指标）、募集速度（平均募集天数、提前结束募集的基金数量占比、 延迟结束募集的基金数量占比、“日光基”指标）、配售情况（加权平均配售比）。

1、募集数量

1.1、基金数量增量比

基金数量增量比=月度开始募集的主动权益基金数量/上月末全市场主动权益基金总数。 月度开始募集的主动权益基金为认购起始日在该月度的基金，代表了这个月有多少只基金开始募集。与月度新成立的 基金数量相比，采用“开始募集的基金数量”相对更能体现基金公司的意志。因为最终的成立日期并不完全可控，会 受到募集情况等因素的影响，可能会提前或延迟结束募集，而开始募集的日期却是完全由基金公司所指定的。在市场 回暖时，基金公司的反应速度可能会快于普通投资者，采用该指标将更能够反映基金公司端的发行热度。

由于公募基金市场不断扩张、民众认可度不断提升，叠加基金公司的数量不断增长等因素，基金的新发数量整体有一 定的上行趋势（可参加图 1）。因此，采用“开始募集基金数量”的绝对值，可能会提高近年市场的整体热度得分， 较难与市场前期的热度进行比较，从而判断历史热度区间，所以我们采用“基金数量增量比”，即开始募集的基金数 量占全市场主动权益基金存量总数的比例，在一定程度上消除基金整体发行数量上行的趋势，来更好地对比历史上不 同阶段的发行热度。

2、募集规模

2.1、基金规模增量比

基金规模增量比=月度新成立的主动权益基金成立规模总额/上月末全市场主动权益基金总规模。 由于按照认购起始日计算的月度新发基金其成立日期不一定在当月，因此，在计算规模增量时，我们采用月度新成立 的基金的成立规模（募集规模）。

2.2、百亿基金指标

在主动权益基金的发行历史上，少有基金的募集规模能达到 100 亿元。自公募基金成立至今，募集规模达到 100 亿 元及以上的主动权益基金共 51 只，其中有 12 只成立早于 2010 年，2010-2014 年均未有成立规模达百亿的主动权益 基金；直至 2015 年权益市场大幅上行，才逐渐重新开始有募集规模达百亿的主动权益基金出现。 百亿基金的发行热潮主要集中在 2020 年，这一年中有 10 个月均存在募集规模达百亿的基金，年内募集规模达百亿 的主动权益基金数量共 28 只，掀起了新一轮主动权益基金发行热潮。

百亿募集规模基金的出现，反映了市场投资热情的高涨。因此，我们将募集规模达到百亿的基金情况作为“基金规模 增量比”的补充，进一步对募集规模热度进行刻画。 我们设立了“百亿基金加乘系数”指标，根据月度新成立的基金中，募集规模达百亿的基金数量进行对应。当市场出 现越多百亿募集规模的基金时，说明市场热度越高，加乘系数也越大。

3、募集速度

基金的募集速度同样反映了发行市场的热度。在市场热度较高时，大部分基金都会按时、甚至提前结束募集，此时也 容易出现“日光基”；在市场热度较低时，较多基金会延期结束募集，整体募集天数大幅延长。

3.1、平均募集天数

平均募集天数=月度新成立的主动权益基金募集天数的均值。 主动权益基金的平均募集时间与月度新成立基金总规模整体呈现负相关关系，当市场热度高时，基金的募集规模较大， 募集时间则更短。

3.2、提前结束募集的基金数量占比&延迟结束募集的基金数量占比

提前结束募集的基金数量占比=月度新成立的主动权益基金中提前结束募集的基金数量/当月新成立的主动权益基金 总数 延迟结束募集的基金数量占比=月度新成立的主动权益基金中延迟结束募集的基金数量/当月新成立的主动权益基金 总数 在开始募集之前，基金通常都会发布基金份额发售公告，并在其中写明基金的认购起始日和认购截止日。大部分基金 会按照该期限进行发售，但是部分情况下（提前达到募集目标等），基金会提前结束募集；部分情况下（暂未达到募 集目标、未达到成立要求等），基金会延迟结束募集。

在 2014 年之前，较少有主动权益基金进行提前或延迟结束募集期。自 2014 年开始，逐渐开始出现提前或延迟结束 募集期的基金。尤其是近几年来，越来越多的基金开始根据基金的实际募集情况更改募集日期。其中，在 2020 年中， 权益市场热度高涨，大量主动权益基金提前结束募集；而在 2022 年 3 月，权益市场大幅下行探底，主动权益基金发 行遇冷，较多新发基金未能达到募集目标或成立条件，延迟结束募集。

3.3、日光基指标

“日光基”指的是募集时间仅 1 天的基金。这样的基金可能是由于基金公司所设定的募集期限仅一天，但更多的则是 由于发行热度较高，在募集的第一天就达到甚至超过了募集目标，因此提前结束募集。同样也是在 2020 年，“日光基” 频现，权益市场热度高涨。“日光基”的出现，同样也在一定程度上反映了市场的高投资热情。因此，我们将“日光基”出现情况作为募集速度 指标体系中的补充指标，进一步对募集速度热度进行刻画。 我们设立了“日光基加乘系数”指标，根据月度新成立的基金中，“日光基”的数量进行对应。当市场出现越多“日 光基”时，说明市场热度越高，加乘系数也越大。

4、配售情况

4.1、加权平均配售比

加权平均配售比=Σ（新成立的主动权益基金成立规模/基金配售比例）/该月度新成立主动权益基金总规模。 在募集时，部分基金会提前设置募集目标，当募集规模超过该目标值时，通常会按照比例进行配售。基金的配售比例 （认购申请部分确认比例）越小，说明潜在募集规模越大，市场热度越高。 从历史数据可以发现，在 2019 年之前，主动权益基金基本不进行配售，2019 年开始出现采用按比例配售的主动权益 基金。加权平均配售比较小的月份主要为 2019 年 5 月和 10 月、2020 年 1 月和 2 月、2021 年 1 月和 2022 年 10 月。

2019 年 5 月：南方、嘉实、华夏、工银瑞信等基金公司纷纷发行了市场首批可投资于科创板的科创主题基金， 市场关注度极高。这些基金均设立了 10 亿元的募集目标，吸金能力强，均在募集首日即提前结束募集，配售比 例均较低，导致该月加权平均配售比例较低。2019 年 10 月：该月度有一只新发行的基金：兴全合泰（007802），该基金募集时的拟任基金经理为任相栋，募 集目标为 60 亿元。凭借兴证全球基金公司优秀的业内口碑和基金经理任相栋的历史业绩等因素，该基金首日认 购规模已超过其募集总规模上限，有效认购申请确认比例仅约 12.1%，拉低了该月加权平均配售比例。

2020 年 1 月和 2 月：2019 年权益市场走强，多家业内主动权益投资能力优秀的基金公司纷纷在 2020 年初发行 新基金，且发行时的拟任基金经理大多为各家的明星基金经理（例如：广发基金刘格菘、交银施罗德基金杨浩、 田彧龙、郭斐等），绩优基金公司+明星基金经理的组合引爆市场热度，大多在募集首日即超过其募集目标，进行 比例配售。 2021 年 1 月：与 2020 年初类似，借上年权益市场走强的东风，多家基金公司又在 2021 年初再度派出旗下明星 基金经理发行新产品，市场热度高涨，大多在募集首日即超过其募集目标，进行比例配售。

2022 年 10 月：受权益投资市场下行的影响，主动权益基金新发市场整体处于相对低迷的状态。该月度除泉果旭 源三年持有外，其余基金的发行规模均较小。泉果旭源三年持募集时的基金经理为赵诣，其在此前的年度收益表 现突出，所管理的基金收益率排名市场前列，后由农银汇理基金跳槽至泉果基金，这是其在新公司所发行了第一 只产品，受到了市场热捧，最终募集规模约 99 亿元，确认比例仅 41%，拉低了该月整体的加权平均配售比例。

5、发行市场综合热力值计算

5.1、计算方法

在综合考量了募集数量、募集规模、募集速度和配售情况的基础上，我们构建了“发行市场综合热力值”指标。

5.2、热度划分

根据综合热力值的得分分布情况，我们将主动权益基金发行市场划分成了不同的热度区间。

5.3、市场回顾

通过使用综合热力值指标，能够更加全面地评估不同时期主动权益基金发行市场的热度，从侧面反映投资市场情绪。 综合热力值不仅从新发基金规模角度来衡量，同时也将其他潜在的因素纳入了考量范畴，且由于使用了增量指标，使 得市场历史情况相对可比，举例来看： 2015 年 6 月，开始募集的主动权益基金共 15 只（占比 3.0%），新成立基金总规模 977.9 亿元（占比 8.6%）； 2020 年 1 月，开始募集的主动权益基金共 15 只（占比 1.4%），新成立基金总规模 750.1 亿元（占比 6.4%）。从 募集数量增量和募集规模增量角度来看，2015 年 6 月的市场发行热度均更高。但是，2020 年 1 月时，有多只基 金仅 1 天即结束募集（“日光基”），同时有多只产品按比例进行配售（加权平均配售比约 32.4%），因此该月度市 场综合热力值得分相对略高。

历史发行区间情况概览： 持续高热区间： 我们将连续 3 个月综合热力值得分超过 40 分的区间作为主动权益基金发行持续高热区间。2010 年以来，主要有两个 高热区间： 高热区间一：2015 年 4 月-2015 年 6 月 2015 年，A 股市场不断上行。在经历了连续几个月的市场上行后，4 月指数的大幅上行将市场情绪推高至新高度。 这三个月，共有 41 只主动权益基金开始募集（月度平均约 13.7 只），新成立的主动权益基金共 44 只（月度平均 约 14.7 只），新成立总规模约 2,059.2 亿元（月度平均约 686.4 亿元），平均成立规模 46.8 亿元，平均募集天数 约 13.3 天，其中共有 4 只募集规模达百亿元的基金和 4 只“日光基”。

高热区间二：2019 年 12 月-2021 年 3 月 2019 年市场整体震荡上行，成长风格开始占优，主动权益基金整体获取了较优的收益；2020 年，在年初的疫情 冲击后，权益市场一路高歌猛进，大幅上涨，百亿基金频现，各大基金公司纷纷发行新基金。这轮上涨一直持续 到了 2021 年初，达到了近年市场高点，但是自 2021 年 2 月开始，权益市场开始调整，主动权益新发市场逐渐 开始降温。在这个区间内，仅 2020 年 4 月的综合热力值未达 40 分，其余月度的综合热力值均在 40 分及以上。 这个区间内（剔除 2020 年 4 月），共有 665 只主动权益基金开始募集（月度平均约 44.3 只），新成立的主动权 益基金共 663 只（月度平均约 45 只），新成立总规模约 21,102.8 亿元（月度平均 1,406.9 亿元），平均成立规模 31.8 亿元，平均募集天数约 14.4 天，其中共有 33 只募集规模达百亿元的基金和 112 只“日光基”，并有多只基 金采取了按比例配售。

持续遇冷区间： 我们将综合热力值得分低于 16 分的区间作为主动权益基金发行持续遇冷区间。这些区间较多分布于 2013 年下 半年、2015 年 9 月-10 月、2016 年全年。此外，2017 年 6-7 月、2018 年 10 月、2022 年 4 月的综合热力值得 分同样低于 16 分。这些区间权益市场大多表现低迷或前期出现了大幅调整，投资者情绪处于相对低位。

6、稳健热力值：剔除单一明星基金的影响

影响发行市场热度的因素有很多，有时候明星基金经理新发产品可以凭一己之力拉动整个月的综合热力值。尤其是在 发行市场本身相对低迷的时候，如果某位明星基金经理恰巧在该时点发行新产品，则可能会大幅拉高该月发行热度， 但是其余产品的发行均相对冷清，因此所得结果并未能很好地反映该时点的发行市场热度。因此，我们在上文所构建 的综合热力值的基础上，构建了“稳健热力值”，主要用于剔除单一明星基金的影响。 稳健热力值：剔除每月新成立规模最大的主动权益基金后，再按照“综合热力值”的计算方法进行计算。*若月度内 新成立的主动权益基金中，募集规模最大的基金不止一只，则剔除相同规模中募集天数更短的基金；若募集天数也相 同，则进一步比较其配售比例，剔除配售比例更低的基金。

比较主动权益基金发行市场“综合热力值”和“稳健热力值”，可以发现： 2010 年 1 月至 1011 年 12 月，156 个样本月度的综合热力值均值为 26.8，稳健热力值均值为 25.7，由于剔除了 每月发行规模最大的基金，月度稳健热力均值整体有所下降；其中共有 84 个月的综合热力值高于稳健热力值， 72 个月的综合热力值低于稳健热力值； 月度稳健热力值-综合热力值的差值在[-20,2]的区间内，其中，差值绝对值大于 5 的月度共 11 个，其中有 8 个月 的差值绝对值大于 10。在这 8 个月度中，有 7 个月度的新成立基金数量本来仅 1 只，在计算稳健热力值时，剔 除了发行规模最大也是当月唯一新成立的一只基金后，各项热力指标均大幅下降，故造成了其稳健热力值大幅低 于综合热力值。

此外，还有一个月度的热力值差值绝对值高于 10：2022 年10 月。该月度发行市场整体低迷，但是有一只新发基金（泉果旭源三年持有）借由明星基金经理效应（基金经理赵诣，在此前的年度收益表现突出，所管理的基金 收益率排名市场前列，后由农银汇理基金跳槽至泉果基金，这是其在新公司所发行了第一只产品），受到市场热 捧，确认比例仅41.0%，最终发行规模达到了 99.07 亿元。除了这只基金外，该月度发行的其他基金的发行规模 均在 10 亿元以下。因此，当剔除这只基金后，该月度的发行热力值大幅下降。 整体来看，除了少数几个月外，绝大部分月度的综合热力值与稳健热力值的差异并不大，二者走势基本一致。

三、不同热度市场新发的基金后续表现如何？

1、不同热度区间发行的基金后续收益表现统计

在不同热度区间发行的主动权益基金未来的业绩表现会出现一定的分化吗？应该在市场热度较高时认购新发基金，还 是应该在市场热度较低时认购新发基金？可以发现，在不同热度时期发行的基金后续整体收益表现有所不同。从较短期（3 个月、6 个月）来看，不同时期新 发的基金平均收益表现差异较小；从较长期（成立后 1 年、2 年）绝对收益率来看，较冷期成立的基金整体表现相对 更佳，同时其超额收益表现也相对更佳。

2、回归分析：市场发行热度越低，持有新发基金一年/两年超额收益均值越高

是否在发行市场热度较低时投资新发基金，超额收益相对会更加显著呢？可以发现，月度发行市场综合热力值对该月度成立的主动权益基金后续的超额收益率均值具有一定的负向影响。月度 综合热力值越高，这个月成立的主动权益基金成立后 1 年/2 年的超额收益率均值相对越低，且该结果分别在 95%和 99%的置信水平下显著。且随着持有时间的拉长，负相关关系的显著性也有所增强，且相关系数的绝对值有所增大。

综上所述，市场发行热度越低，买入并持有该时期新发的主动权益基金较长时间（1 年/2 年）所能获取的超额收益均 值也越高。而市场发行热度较低的时候，往往也是权益市场整体相对低迷的时候，这也在一定程度上印证了“牛市买 老基，熊市买新基”的说法。

3、热力值滚动分位数：发行市场热度&后续市场指数的收益表现

主动权益基金发行市场热度在一定程度上反映了当时的投资者情绪，在一些市场过热或过冷的情况下，往往会与后续 市场指数收益率呈现负相关关系，即：当发行市场热度持续较高，且达到阶段性高点、尤其是短期内多次刷新此前高 点时，需保持谨慎，后续市场可能会出现一定的调整，或涨幅不达预期；当发行市场热度持续较低，尤其是处于较长 期阶段性低点时，可能会迎来一波后续的反弹，可进行一定的布局。为了更好地研究发行市场热度与后续市场指数表现间的关系，观测主动权益基金新发市场热度是否能作为加减仓的先 行指标，我们在此引入了热力值滚动分位数的概念。

由于热力值的计算采用了离差标准化的方法，当新增月度数据时，如果与以往的数据一同进行计算，可能会导致历史 热力值的变化。因此，可以采用滚动计算的方法来计算热力值。同时，可以通过滚动计算热力值所处的分位值，来对 发行市场的热度进行相对的分析和对比。通过计算稳健热力值的滚动 n 年分位数，可以分析当月市场热度处于 n 年内 的相对水平，类似估值分位数的作用。 在此，我们主要采用了滚动三年热力值分位数，来对历史的权益基金市场新发市场热度进行复盘。通过复盘，可以发 现：当稳健热力值近三年分位数在 10%以内时，通常是比较好的加仓时点；当稳健热力值近三年分位数在 90%以上， 可进行一定的减仓止盈，尤其是当连续三个月热力值分位数在 90%以上，需谨慎入市，后续市场或将迎来较大调整。

低热力值分位数： 在绝大部分稳健热力值近三年分位数在 10%以内的月度，下一个月的市场指数收益率大多为正值。在该月度结束之后 的第一个交易日（即下一个月的第一个交易日）进行加仓，往往能够获得较优的市场反弹所带来的收益。

高热力值分位数： 从历史情况来看，发行市场的热度一旦达到了比较高的值，往往不会立刻消失，而是会推动投资者情绪，使得热度得 以持续。由于稳健热力值的计算剔除了单一明星基金的影响，较少会出现单一月度热力值特别高的情况，高热力值分 位数的月度往往会扎堆出现。在首次出现热力值分位数处于近三年历史高点（分位数在 90%及以上）的时候，通常短期内市场并不会直接开始大 幅下行，权益市场的上行趋势往往可以持续一阵子，仍可继续持有。但是当短期内多次触及高分位值警戒线（尤其是 100%分位值）的时候，市场风险急速上升，后续或将迎来调整，需谨慎投资，可提前进行一定的止盈操作。

四、哪些公司基金发行择时能力较强？

1、基金公司的发行择时能力：富国基金表现较优

通过上文的探究，可以知道主动权益基金开始募集的数量与当时的股票指数走势具有高度正相关关系。在权益市场走 强时，主动权益基金往往扎堆发行。 基金公司在发行基金时，往往会根据市场情况进行一定的判断。如果判定后市将表现较佳，那么当下市场热度如果较 低，基金公司也会进行逆市布局。如果在发行热度较低时期发行基金，而后续的权益市场表现又较佳，能够为投资者 获取较优的收益，可以在一定程度上证明该公司的发行布局能力。 我们将当月之后，连续三个月中证 800 指数收益率均为正值，且稳健热力值不高于 20 的月度作为“布局较优月度”， 统计不同基金公司的逆市布局能力。

2010 年以来，满足上述条件的月度共 12 个， 整体来看，富国基金在“布局较优月”布局（开始募集）的主动权益基金数量最多（5 只），在 2014 年 5 月、2016 年 4 月、2016 年 5 月、2017 年 5 月均进行了布局，基金发行时点选择能力较强。

2、基金公司的平均发行热力值

通过计算基金公司近十年来发行的主动权益基金的平均发行热力值，可以在一定程度上反映基金公司对发行时点市场 热度的偏好。需要注意的是，部分基金公司品牌影响力大、市场口碑佳，导致其在发行主动权益基金时，投资者更为 青睐，募集规模更大、募集速度更快，甚至会带动同业公司发行更多产品，从而导致其主动权益基金的发行月份综合 热力值均较高。因此，在此我们选用稳健热力值来进行计算，在一定程度上避免当月发行热度最高的基金带来的影响。 基金公司的平均发行热力值=Σ区间内发行的主动权益基金的募集起始日所在的月度稳健热力值/区间内发行的主动 权益基金总数。

五、总结

随着公募基金市场的成熟，基金的发行市场越来越受到投资者关注，尤其是主动权益基金的发行，成为了用来观察国 内权益市场流动性和热度的重要指标之一。从历史募集情况来看，在2014年下半年-2015年中、2020年中-2021年 初这两个时间段，新成立的主动权益基金数量多、总规模和平规模均较大，新发市场整体热度较高。哪些因素影响了主动权益基金的发行？ 除了基金经理历史业绩、基金公司品牌、发行渠道能力、市场宣传力度等影响单只基金发行的因素外，权益市场 的整体表现才是影响主动权益基金整体发行热度的最重要因素之一。月度开始募集的主动权益基金数量和新成立 规模与对应月度首日的沪深 300 点位均呈明显的正相关关系。权益指数上涨时，发行热度更高；权益指数下行时， 发行热度更低。

如何综合衡量主动权益基金新发市场的热度？ 本文通过四个维度（募集数量、募集规模、募集速度、配售情况）来综合构建了主动权益基金市场综合热力值指 标。该指标能够综合反映基金市场的发行热度，同时将历史情况进行可比化操作。同时根据综合热力值的得分分 布情况，我们将主动权益基金发行市场划分成了不同的热度区间，供投资者参考。募集数量：基金数量增量比；募集规模：基金规模增量比、百亿基金指标。募集速度：平均募集天数、提前结束募集的基金数量占比、延迟结束募集的基金数量占比、日光基指标。配售情况：加权平均配售比。如何综合衡量主动权益基金新发市场的热度？ 本文通过四个维度（募集数量、募集规模、募集速度、配售情况）来综合构建了主动权益基金市场综合热力值指 标。

该指标能够综合反映基金市场的发行热度，同时将历史情况进行可比化操作。同时根据综合热力值的得分分 布情况，我们将主动权益基金发行市场划分成了不同的热度区间，供投资者参考。 此外，为了剔除单一明星基金对发行市场热度的影响，我们构建了稳健热力值指标：剔除每个月发行规模最大的 基金后，再按照综合热力值的计算方法进行计算。综合热力值与稳健热力值的整体走势基本一致。 不同热度市场新发的基金后续表现如何？ 通过数据统计和回归等方法，我们发现：市场发行热度越低，买入并持有该时期新发的主动权益基金较长时间（1 年/2 年）所能获取的超额收益均值也越高。

不同发行热度月度后续市场指数表现如何？ 在一些发行市场过热或过冷的情况下，往往会与后续市场指数收益率呈现负相关关系。可以通过热力值分位数来 判断新发市场热度所处的位置，当月度稳健热力值短期内多次刷新此前高点值（分位值在 90%及以上），需谨慎 投资；当月度稳健热力值较长期保持在近三年内较低位（分位值在 10%以内）时，可提前进行一定的布局。哪些公司基金发行择时能力较强？ 我们将当月之后，连续三个月中证 800 指数收益率均为正值，且综合热力值不高于20的月度作为“布局较优月 度”，统计不同基金公司的逆市布局能力。2010年以来，满足上述条件的月度共12个。整体来看，富国基金在 “布局较优月”布局（开始募集）的主动权益基金数量最多（5 只），基金发行时点选择能力较强。

总结来看，本文回顾了主动权益基金新发市场的历史情况，研究了影响新发市场热度的因素；并通过多个维度构建了 一个衡量主动权益基金新发市场热度的综合指标，并根据该指标对不同新发市场进行划分；同时构建了“稳健热力值” 指标，在“综合热力值”指标的基础上剔除了单一明星基金对发行市场热度的影响。并在此基础上研究了不同热度市 场新发的基金后续表现和基金公司的发行择时能力。

编辑：荣耀2020