2023年华安中证数字经济主题ETF投资价值分析 数字经济战略驱动，互联网长期发展空间广阔

1、数字经济战略驱动，互联网长期发展空间广阔

1.1、数字经济政策支持明确，景气度持续

数字经济政策支持明确，中央向地方辐射。2022 年 1 月国务院印发了《“十四 五”数字经济发展规划》，总结了“十三五”时期我国数字经济发展成效，并提 出“十四五”时期数字经济发展目标，要求 2025 年数字经济核心产业增加值占 国内生产总值比重达到 10%，2035 形成成熟数字经济现代市场体系。“十四五” 或为后续政策密集落地的有效催化剂。近期关于数字经济相关支持政策频频出台， 政策支持明确，党的二十大报告提出加快发展数字经济，促进数字经济和实体经 济深度融合，2022 年 12 月中央经济工作会议指出要大力发展数字经济，各地方 政府工作报告也强调抓住数据经济发展的机遇，形成中央顶层指引辐射地方政策 规划落地的发展构架。

行业发展空间广，景气度持续。互联网行业在大数据、云计算、人工智能等方面 掌握关键的技术优势和卓越的创新力量，同时具备可以直达消费者的数字化工具， 提高供需匹配效率。根据中国互联网络信息中心的数据显示，互联网广泛渗透基 础应用等领域，催生新的经济模式。同时产业数字化、5G 通信等相关基础设施 的推进为进一步数字经济发展奠下坚实的基础，为其在传统经济的渗透提供了更 广阔的应用与空间。以 5G 基础设施建设为例，《“十四五”信息通信行业发展规 划》中明确提出力争，至 2020 年末每万人拥有 5G 基站数仅为 5 个左右，至 2025 年每万人拥有 5G 基站数达 26 个，政策支持下 5G 基站建设有望实现高速 扩张。数字经济行业发展的纵深与广度景气度持续。

1.2、半导体：行业景气度回归

国内半导体产业新机遇。2022 年我国半导体设备销售额仅占全球约 3%，是国 产化的核心领域，《“十四五”数字经济规划》指出着力提升核心电子元器件，我 国通过“社会资本+政府资本”双管齐下，加大在半导体领域的投入，攻坚关键 技术“卡脖子”难题，国产化核心逻辑不断强化。如今已经初步实现“模组+组 装”向“核心元件”延伸，形成良好的技术储备，产业销售额稳步提升。在晶圆 厂扩产高景气周期下，叠加全球半导体产业向中国转移的背景，半导体材料、设 备订单有望持续增长。

1.3、计算机：信创板块、AI应用迎来新趋势

信创或为数字经济发展底座，AI 应用渗透大众视野。基础软硬件国产化是我国 特色数字经济的底座，关键生产装备供给强化关键品的保障力，经过 2020 年至 2022 年三年的推广，产品性能充分提升，产业链不断完善。目前信创仍然是当 前计算机行业最确定的发展方向，我们认为在国内政策支持与国际技术创新下或 迎来新一轮催化发展。近期以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 应用引发了不小的 浪潮，在 AIGC 的技术栈支持下，算法、模型等的进步降低了 AI 训练与运行成 本，借用三方模型使得中小平台搭建属于自己的应用成为可能，极大的提高了内 容广度，推动 AI 应用行业迎来新的增长机遇。

1.4、金融科技：金融机构数字化转型的蓝海

中证协近日下发《证券公司网络和信息安全三年提升计划》，意在推动券商加强 网络与信息系统安全稳定运行保障体系和能力建设，提高资本市场网络和信息 安全水平。该计划从科技治理能力、科技投入机制、信息系统架构规划设计、研 发测试效能与质量、系统运行保障能力和网络信息安全防护体系等六个方面明确 提出提升方向和要求；并从组织领导、人才培养、评估激励、技术规范、公共服 务建设、宣传引导等六个方面建立保障机制，促使各公司深刻认识网络和信息安 全提升工作的重要意义，加强组织领导，确保工作有效落地。

另外中证协还将建立券商网络和信息安全提升的信息统计机制，推动相关配套激 励政策落实，为网络和信息安全情况纳入券商信息科技分类监管评级提供公允的 参考依据。值得关注的是，《安全提升计划》提出建立科学合理的科技投入机制， 要求行业合理加大科技资金投入。鼓励有条件的公司 2023-2025 三个年度信息 科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的 8%或平均营业收入的 6%。

根据万得数据显示，2021 年证券公司全行业共实现营业收入 5042.10 亿元，同 比增长 12.03%；净利润合计 1911.19 亿元，同比增长 21.32%；2021 年全行业 的信息技术投入共 338.2 亿元，同比增长 40.96%。按照前述“信息科技平均投 入金额不少于上述三个年度平均净利润的 8%或平均营业收入的 6%”的要求来 看，当前全行业信息技术投入水平明显超过协会要求。随着全行业营收和净利润 的持续增长，我们预期证券业信息技术投入量和占比将进一步抬升，以金融科技赋能行业高质量增长。

从具体公司来看，2021 年华泰证券的信息技术投入总量排名全行业第一，共 23.38 亿元，占当年营业收入的 9.18%。从信息技术投入总量前十的公司来看， 仅三家公司的信息技术投入占比超过营业收入的 6%，部分头部券商的信息技术 投入仍有突破空间，因此本次政策对行业结构性 IT 投入，特别是收入高基数的 龙头券商也有明显的推动作用，监管要求 IT 支出下限的抬升，有利于强化证券 行业 IT 的β属性。

智能投顾是以人工智能为基础的一项专业的投资咨询服务，近期 ChatGPT 受到 了市场广泛的关注，有望赋能智能投顾行业提高服务质量，进一步创新。在金融 领域，ChatGPT 能够应用在欺诈检测和风险管理、算法交易和投资组合管理、 客户服务与支持、信用评分和贷款承销、对金融市场的洞察和预测等方面， ChatGPT这类AI机器人应用以后，能排除人的主观因素，提供更加客观的建议，还可以随着市场和环境的变化而不断演变创新，因此有望驱动智能投顾业务的进 一步开展和优化。

1.5、机械设备：质量强国建设背景下，产业基础质量竞争力加强

1.5.1、产业质量竞争力提升，产品质量不断提档升级

中共中央、国务院发文指出要增强产业质量竞争力，从基础零部件与软件开发上 助力制造业发展，提升基础性能。2023 年 2 月 6 日，中共中央、国务院印发了 《质量强国建设纲要》（以下简称《纲要》），明确建设质量强国是推动高质量发 展、促进我国经济由大向强转变的重要举措，是满足人民美好生活需要的重要途 径。《纲要》中指出要增强产业质量竞争力，改进基础零部件与元器件性能指标， 提升可靠性、耐久性、先进性。推进基础制造工艺与质量管理、数字智能、网络 技术深度融合，提高生产制造敏捷度和精益性。支持通用基础软件、工业软件、 平台软件、应用软件工程化开发，实现工业质量分析与控制软件关键技术突破。 加强技术创新、标准研制、计量测试、合格评定、知识产权、工业数据等产业技 术基础能力建设，加快产业基础高级化进程。

《纲要》提出，要加快产品质量提档升级，推动工业品质量迈向中高端。发挥工 业设计对质量提升的牵引作用，大力发展优质制造，强化研发设计、生产制造、 售后服务全过程质量控制。加强应用基础研究和前沿技术研发，强化复杂系统的 功能、性能及可靠性一体化设计，提升重大技术装备制造能力和质量水平。建立 首台（套）重大技术装备检测评定制度，加强检测评定能力建设，促进原创性技 术和成套装备产业化。完善重大工程设备监理制度，保障重大设备质量安全与投 资效益。加快传统装备智能化改造，大力发展高质量通用智能装备。实施质量可 靠性提升计划，提高机械、电子、汽车等产品及其基础零部件、元器件可靠性水 平，促进品质升级。

1.5.2、机床制造：需求量反弹，出口保持顺差

根据中国机床工具工业协会数据显示，2022 年我国金属成形机床新增订单及在 手订单均增长明显。数控机床行业受宏观经济、固定资产投资等经济环境影响显 著，在当前经济修复、进出口放开背景下，数控机床市场需求呈现出报复性增长 的现象。2022 年机床工具行业进出口总体平稳，进口波动下行，出口保持增长。根据中 国海关数据，2022 年机床工具进出口总额 333.6 亿美元，同比增长 0.9% 。其 中，进口 124.0 亿美元，同比下降 10.2%；出口 209.5 亿美元，同比增长 9.0%。

2022 年机床工具进出口保持了自 2019 年 6 月以来的顺差态势。顺差为 85.5 亿 美元，顺差同比增长 58.1%。2022 年呈现贸易顺差的有磨料磨具(38.9 亿美元)， 木工机床(23.4 亿美元)，切削刀具(23.3 亿美元)，金属成形机床(9.1 亿美元)，机 床功能部件（含零件）(1.3 亿美元)，铸造机(0.9 亿美元)，量具量仪(0.5 亿美元)， 数控装置(0.4 亿美元)，共 8 个商品领域。与上年相比，新增机床功能部件（含 零件）和量具量仪两个商品领域。

1.5.3、工业机器人：中国为全球主要市场，需求保持高速增长

国际机器人联盟（IFR）根据应用环境将机器人分为工业机器人与服务机器人两 大类。其中工业机器人是指应用于生产过程与环境的机器人；服务机器人是指除 工业机器人以外，用于非制造业并服务于人类的各种机器人，可分为个人/家用 服务机器人和专业服务机器人。根据我国机器人市场现状，中国电子学会则进一 步将机器人分为工业机器人、服务机器人、特种机器人三类。

全球工业机器人安装量持续上升，市场规模有望持续扩张。根据 Statista 预测， 2028 年全球工业机器人市场规模有望达到 165.4 亿美元，十年期年度复合增长 率达 7.79%。工业机器人安装量同样快速上升，2020 年全球工业机器人安装量 为 38.4 万台，预计到 2024 年这一数据将增长至 51.8 万台。

中国在全球工业机器人市场销售额占比中排名第一，且市场仍在持续扩张。在工 业机器人领域，在国内的产业支持和不断成熟的市场等多重因素驱动下，工业机 器人增长迅猛，在化工、金属加工业、食品制造等应用市场逐步扩张，呈现出良 好的发展态势。根据 Statista 预测，近两年中国工业机器人市场销售额呈现快速 增长态势，预计 2022 年，中国工业机器人市场销售额将超 66.37 亿美元，占全 球市场的 44%。

2、数字经济优选指数：中证数字经济主题指数

2.1、标的指数基本信息

中证数字经济主题指数（指数代码：931582.CSI）从沪深市场中选取涉及数字经 济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为指数样本，以反映沪 深市场数字经济主题上市公司证券的整体表现。中证数字经济主题指数以 2016 年 12 月 31 日为基日，1000 点位基点，发布日期为 2020 年 11 月 9 日。

2.2、分行业分布

中证数字经济主题指数成分股行业属性鲜明，聚焦电子、计算机、非银金融、机 械设备相关行业。目前中证数字经济主题指数共有 50 只成分股，其中 22 只属 于申万一级行业分类中的电子行业、19 只属于计算机行业、1 只属于非银金融 行业，从成分股对应申万一级行业来看，市值分布前三的行业构成了中证数字经 济主题指数 88.83%的权重。长期趋势来看，电子、机械设备板块近年来均取得了不错的收益，长期配置价值 显现。

2.3、指数成分股市值分布

中证数字经济主题指数成分股的总市值分布与宽基指数沪深 300 相似、涵盖大 市值个股。沪深 300 指数成分股权重 73%以上值超过 1000 亿，而中证 500 指 数权重 95%以上的成分股市值在 500 亿以内，中证数字经济主题指数成分股权 重 38%以上市值超过 1000 亿，39.97%的成分股市值在 300-500 亿之间。中证数字经济主题指数成分股市值分布在 1000 亿元市值以上、500-1000 亿的 大盘股占比均更多，但在 100-300 亿元的小市值股、300-500 亿元的中小市值股 票均有一定的占比，相较于其他宽基指数兼顾各类市值风格的投资需求。

2.4、指数业绩表现对比

中证数字经济主题指数从 2019 年下起至今累计收益显著跑赢沪深 300、上证 50 等主流宽基指数。与其他电子、计算机、机械主题指数相比，中证数字经济主题指数仍然体现出了 较好的走势。这里我们选取中证电子指数、中信计算机指数、国证机械指数进行 对比。相比计算机、机械主题指数，中证数字经济主题指数长期均体现出了更优 秀的收益表现。

2.5、指数估值处于较低位

中证数字经济主题指数当前的市盈率、市净率、市销率均处于 2022 年以来较低 水平。截至 2023 年 02 月 17 日，中证数字经济主题指数的市盈率为 45.84，位 于 2022 年 1 月 4 日以来数据的 66.90%分位；市净率为 5.81，位于 2022 年 1 月 4 日以来数据的 35.20%分位，市销率为 7.76，位于 2022 年 1 月 4 日以来数 据的 33.80%分位。

2.6、指数成分股分析

截至 2023 年 02 月 18 日，中证数字经济主题指数(931582.CSI)成分股共 50 支， 前 10 大权重股权重合计分别约 51.00%，成分股集中度较高。前十大成分股 2023 年一致预期 ROE 较高，具备投资价值。中证数字经济主题指数前十大权重股主要集于电子、计算机、非银金融、机械设 备行业。在当前市场行情下，56%权重成分股市净率水平依然处于 2020 年以来 的较低分位水平，指数目前仍存在较好的投资机会窗口。

2.7、投资指数好于投资个股

投资于中证数字经济主题指数相对投资于个股具有明显的优势。个股的尾部风险 较大，而指数的尾部风险较小。我们对过去几年中证数字经济主题指数的日收益 率以及个股集合的日收益率分布结构进行测算，在 5%、10%最低区间个股的收益明显低于指数收益，即个股在 0-10%区间的尾部风险大于指数。

3、投资标的：华安中证数字经济主题ETF

华安中证数字经济主题 ETF 由华安基金管理有限公司于 2022 年 9 月 27 日成 立，同年 10 月 12 日上市发行的跟踪中证数字经济主题指数的 ETF 产品，发行 规模超 15 亿元。该产品管理费率 0.5%，托管费率 0.1%，略低于同类产品平均 水平（平均管理费率 0.52%、平均托管费率 0.11%）。

相对于场外基金的申赎模式，ETF 基金提供了场内二级市场交易的便利性。与 同在场内交易的 LOF 基金相比，ETF 基金进一步提供了日内更高频率的报价， 投资者可以根据日内的市场行情实时判断，更加精准地把握投资机会。同时 ETF 交易相对于场外基金来说费用更加低廉，场内 ETF 交易不需要承担场外申赎产 生的申购费、赎回费，为投资者提供了更加便利的交易工具。结合一级市场成分 股申赎的机制以及二级市场日内交易确认的方式，投资者还可以基于对市场行情 的判断进行场内、场外的 ETF 套利交易。

根据产品 2022 年四季度报，华安中证数字经济主题 ETF 底层持仓股票占比 93.22%，主要集中在制造业（占比 58.24%）、信息传输、软件和信息技术服务 业（占比 27.01%）和金融业（占比约 10.74%），持仓风格偏向成长。产品自上 市以来至 2023 年 2 月 17 日运行 86 天，区间累计收益 15.30%，年化收益约 50%，最大回撤 7.08%。华安中证数字经济主题 ETF 今年 2 月以来迎来了较快的规模增长。截至 2023 年 2 月 17 日，基金规模由 2022 年底的 1 亿元上涨约 34.99%，达到 1.4 亿元， 份额增长 27.16%至 1.19 亿份。基金规模与份额的增长以及对应的场内成交量 提升，能为投资者提供更加充足的交易流动性。

4、基金公司：华安基金

4.1、产品条线丰富，覆盖各类需求

华安基金管理有限公司成立于 1998 年，总部位于上海，是中国证监会批准成立 的首批 5 家基金管理公司之一。公司秉承“以人为本，诚信守正，专业专注，追 求极致。”的核心价值观，深耕中国资本市场，致力于成为最受投资者信赖的，具 有全球资产配置能力的一流资产管理公司。 华安基金成立二十五年来，资产管理规模稳健增长。截至 2022 年 12 月 31 日， 公司旗下公募基金规模 5523 亿元；非货币公募资产管理规模 3328 亿元。累计 服务客户超过 1 亿 (剔除交叉持有)，累计分红金额近 1000 亿元。公司建立了全 面的基金产品线，覆盖主动权益、股票指数、偏债混合、债券、货币、FOF、大 宗商品、公募 REITs、QDII 基金、存单指数等不同类型产品，满足不同风险收益 特征的投资需求。

4.2、ETF产品种类全面，投资选择多样

在华安基金众多的产品线中，ETF 基金产品线丰富，涵盖股票型、商品型和跨境 型和债券型四个大类，包含宽基指数、行业主题等不同细分方向或策略的 ETF。 截至 2022 年 4 季度末，华安基金在管 ETF 基金 29 只，产品规模达到 536.17 亿元。

5、基金经理：苏卿云

基金经理苏卿云先生，厦门大学会计学硕士，伦敦商学院金融硕士。注册金融分 析师(CFA)。曾任职于上海证券交易所，从事基金研究发展工作。2016 年 7 月加 入华安基金，任职于指数与量化投资事业总部。历任管理基金数 27 只，在任管 理基金数 14 只，在管基金总规模 65.46 亿元。2022 年 9 月起任华安中证数字 经济主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2022 年 10 月起任华安中证上海环交所碳中和指数型发起式证券投资基金基金经理。

编辑：荣耀2020