2023年科创50投资价值分析 科创50指数推出背景与基本信息

科创50指数推出背景与基本信息

科创50指数推出的背景

2018年11月5日，设立科创板的构思在首届中国国际进口博览会开幕式上首次宣 布；2019年6月13日，科创板正式开板；7月22日，科创板首批25只证券上市交易； 2020年4月29日，科创板上市企业达100家。

板块创设7个月，落地交易1个月，上市公司破百9个月，科创板从构思开始就体现 了“速度”这一关键词。“面向世界科技前沿”、“面向经济主战场”、“面向 国家重大需求”是科创板设立的初衷，所以入选科创板的企业均为符合国家战略、 突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

由于科创板涨跌幅设定为±20%，理论上单日最大振幅可达到40%，波动相对主 板更加剧烈，所以为保护普通个人投资者利益，个人投资者开通科创板股票交易 权限需要满足开通前20个交易日日均资产达到50万人民币，且有2年证券交易经验。 为了满足普通个人投资者分享科技红利的诉求，也为了整体描述科创板市场交易 情况，中证指数公司在科创板落地交易一年后，于2020年7月23日正式发布科创 50指数。

科创50指数构成

科创50指数于2020年7月23日正式发布，以2019年12月31日为基日，由上 海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场 代表性的一批科创企业的整体表现。指数样本每季度调整一次。

科创50指数成分行业分布

从数量上来看：科创50指数成分中排名前三的行业分别是电子（34%）， 电力设备（24%）和医药生物（18%） 。 从权重上来看：科创 50指数成分中排名前三的行业分别是电子 （38.18%），电力设备（26.76%）和医药生物（10.57%）。

科创50指数历史表现

科创50指数自发布以来涨幅较少。截至2023年1月31日，科创50指数累计 上涨1.44%，在观测的指标中，低于创业板指（43.5%）、创业板50 （71.76%）、中证500（19.39%）、沪深300（1.47%）和纳斯达克 （29.11%）等指数。

从各指数上市一段时间后的区间涨幅来看，目前科创50指数上市两年半， 累计增长1.44%，累计涨幅低于创业板指、纳斯达克同期涨幅。

从各指数的风险与收益表现来看，科创50指数的年化波动率更大 （29.99%），相对年化收益率较低（0.48%%），具有较高的业绩弹性。 风险调整后的收益来看，科创50的年化夏普比率为0.11，低于创业板指、 科技龙头、上证50等指数

科创50指数行业、风格与估值特征分析

行业分布：主要分布于电子、电新、医药，行业分布集中

科创50指数成分股集中分布于电子（17）、电新（12）、生物医药（9） 行业，以上三个行业占比达到76%。 按照战略新兴产业分布来看，集中分布于新一代信息技术（24）、生物产 业（8）、新材料产业（6）、新能源产业（6）。

从各行业市值分布看，科创50指数成分股集中分布于电子（35.26%）、 电新（27.52%）、医药生物（14.00%）行业，前三大行业市值占比为 76.8%，相较创业板50更为集中。

市值分布：主要分布在200亿-500亿，风格偏中盘

从科创50指数成分股的市值看，主要分布在1000亿以上（7）、500-1000 亿（10）、200-500亿（32），200以下（1），200亿-500亿市值公司占 比达64%。相比于创业板50指数（500亿以上占比达到46%）更偏中盘风 格。

成长性：具有高成长性，2022Q3归母净利润增速达41%

科创50成分股归母净利润同比维持较高的增速，最新的财报显示，2022年 Q3归母净利增速达到41%，较大程度领先于沪深300等指数，并且营收也 同样维持高增速。

此外，科创50成份股2022年业绩预告（已披露25家）显示，整体同比净 利润增速达到101%，剔除大全能源（极值）后净利润增速达到27.8%。

创新性：研发投入占营收比例远高于其他指数指数成分

在“高端制造”和“硬科技”的定位下，科创50指数研发强度更大。总体 来看科创50指数成分股研发支出占营业收入的比重大概在6-10%，明显高 于沪深300 （约2%）、创业板50（约5.5%）、上证50（约1.2%）。

估值：相对其他指数估值较高

截止2023年2月1日，科创50指数PE_TTM为43.9，PB_LF估值为4.6，估 值略高于创业板50指数，远高于沪深300指数与上证50指数。

个股集中度：成分股集中，前十大重仓股占比达47.8%

成分股相对集中，前十大重仓股累计权重占比达到47.80%，权重占比前 25支股票的累计权重达到78.11%，权重占比前30支股票的累计权重达到 85%。

科创50指数代表了新兴行业趋势

信息科技：设备、材料“卡脖子”严重

信息科技领域中，半导体制造方面，我国芯片制造产业链全方位落后，半导 体材料、半导体设备、高端制程有待突破，储存器目前技术已经相对领先， 但是设备存在卡脖子；半导体设计方面，逻辑芯片国产替代率仍低，模拟芯 片国产替代率达12%；电子元器件方面，尽管较多电子元器件国产替代率已 经较高，但是上游材料被日韩严重“卡脖子”。

高端制造：高端产品有待突破，部分产品尚属空白

过去，我们以劳动力要素参与国际大循环，对供应链安全的重视程度相对较 低。2018年以来，以美国为首的西方国家通过各类型制裁对我国高端制造进 行全方位封锁，我国被迫加速向高端制造业突围。通过梳理我国中下游中间 品与制成品进口依赖情况发现，依赖度较高的产品大多存在技术壁垒。 高端制造领域中，机械设备、汽车零部件、军工装备领域存在诸多有待突破 领域。

全球半导体可能在2023Q2左右触底

随着全球需求可能在23年二季度前后触底，叠加半导体库存周期触底， 全球半导体可能在2季度前后触底。台积电2022Q4电话会表示2023年下 半年需求复苏，2022Q3是产业库存高峰。

中国半导体需求会提前复苏：一方面，国内疫情冲击已经过去，后续经济 复苏的势头较为明确；此外，政策支持信创领域趋势明确，中国的半导体 公司基本面至暗时刻已过，类似于2019年上半年，因此中国半导体公司 无论是基本面还是股价均会领先全球半导体行业。

工业机器人：德、日占据主要市场份额

日本、德国的工业机器人水平世界领先。ABB、发那科(FANUC)、库卡(KUKA)和安川 电机(YASKAWA)四家企业是工业机器人的主要供货商，占据世界约50%的市场份额。

目前我国85%的减速器市场、90%的伺服电机市场被海外品牌占据。哈默纳科和日本 产电新宝在2021年国内谐波减速机配置份额超过70%；仅纳博特斯克一家就占据中国 RV减速器市场市场54.3%的市场份额。

国产软件：基础软件处于初创时期，操作系统尤为薄弱

基础软件美国一家独大。2020年，在全球操作系统、基础软件（含桌面、数据库、云 操作系统、工具软件等）领域，美国业务收入0.81万亿美元，占全球该领域业务收入 的五分之四 。 我国基础软件份额较少，国产基础软件的国内市场份额仅为5%，国产操 作系统的国内市场占有率仅为4%。

工业软件领域欧美占据全球工业软件市场主要份额，我国工业软件市场保持稳中有升。 2020年，中国工业软件市场规模1974亿元， 2012年-2020年，中国工业软件市场规模 增速基本维持在10%以上，2020年为14.8%，大大领先全球增速（6.1%），发展潜力 巨大。

新材料：高端产品有待突破

根据工信部2019年的报告显示，我国新材料产业还有32%的关键材料处于空 白状态，需要进口关键新材料达52%，进口依赖度高，尤其是智能终端处理 器、制造及检测设备、高端专用芯片领域，进口依赖度分别达70%，95%， 95%，存在巨大的国产化空间。

新能源：新一轮能源革命

从能源革命的历史来看，纵观世界文明的发展历程，人类已经历经三次能 源革命。第一次能源革命为薪柴能源革命，第二次能源革命为化石能源革 命，第三次能源革命为第二次世界大战后以核能为代表的新能源革命。未 来，在降低碳排放的大趋势下，包含核能、太阳能、风能等在内的新能源 最终呈现均是电力能源输出，新能源电气化将是能源革命的终极形式。

2022年上半年中国动力电池装机量达110.1GWh，全球市占率提升至56%。 在光伏产业，2021年中国新增光伏装机容量达54.9GW，连续9年位居全球首 位。

生物医药科技：医药进口加速

随着我国人均GDP的上升以及人口老龄化加剧，医药消费支出不断上升。2011年， 我国医药品的进口金额开始超过出口金额，并且呈现加速上涨的趋势。2019年，我 国的医药品进口额357亿美元，出口额173亿美元，净进口184亿美元。尽管需求旺 盛，但是我国制药公司竞争力偏弱，需要补齐医药生产领域的短板。制药业会成为 未来增长较快的行业，建议关注相关投资机会。

我国具有巨大的医疗设备市场，但是主要的医疗设备国产率较低。我国每年医疗设 备进口量较大，核心医用医疗设备国产率不足，并且对美德日三国的依赖度较大。 根据产业信息网的数据，截止2019年，我国目前内窥镜的国产率约为10%， MRI与 CT的国产率约为25%，超声、骨科植入设备的国产率约为40%。目前，我国在B超、 彩超、MRI等设备上已经攻破核心技术，具备了国产替代的基础，但是在内窥镜等 领域仍有待突破。

科创50指数及科创板未来投资展望

国家政策助力科技

二十大报告中强调，关系安全发展的领域加快补齐短板，科技自立自强， 制造业高端化，在新一代信息技术、人工智能、生物技术等领域培育新的 增长点，大力发展数字经济。而2022年中央经济工作会议的主要工作内容 与这些表述基本吻合。以高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工 装备为代表的行业在2023年有望有更好的表现。与科创50指数成份股吻合。

中长期来看，科创板对外开放进程加快 ，增量资金不断涌入

科创板自上市以来备受各方关注。在过去一年的发展中其对外开放程度不 断扩大，为我国科技领域不断引入新的增量资金。

参照美国市场，我国科技领域潜力巨大

上世纪八九十年代，计算机和互联网浪潮的兴起为纳斯达克市场带来了巨 大的发展机遇，纳指不断创新高。相比之下我国科技领域还有巨大的空间； 近年来我国研发支出占GDP的比重稳步提升，但与美国、韩国等相比还有 巨大提升空间。

基金重仓配置方向正在均值回归

在经历了2022年阶段性集中投向消费和新能源后，2022年四季度，主动偏股基金重仓 方向开始出现均值回归，此前被抛弃的信息科技和医疗保健正在被加仓；而此前集中持 有的新能源和消费遭遇了阶段性减仓。

四季度主动偏股加仓方向主要特点是均值回归

四季度，机构对低配的计算机、传媒、医药、机械、非银进行了加仓。低位低基有逻辑 成为当前市场新的选择。而有色、新能源则阶段性减仓。

科技风格的决定因素——科技周期&半导体

目前半导体正处在加速下行周期，但是市场普遍预期年内会出现低点，2019年市场就 在二月提前布局了半导体的周期底部。 同时，国内自主可控大趋势、国内经济的率先改善，也可能推动国内科技周期提前迎 来底部。 美国对华半导体围堵进一步加码，国内半导体发展更加迫切需要政策支持。

硅料大幅降价，跌幅最高已近六成

由于硅料始终保持高位，2022年下半年光伏组件排产低于预期。 随着硅料新扩建产能逐步释放以及硅片薄片化导致硅料瓶颈逐步破解，自去年11 月起，光伏产业链上游硅料价格开始松动，进入12月降价开始加速。 上周国内单晶复投料价格区间在12.5-18.0万元/吨，成交均价为16.16万元/吨，周 环比跌幅9.32%；单晶致密料价格区间在12.3-17.8万元/吨，成交均价为15.92万元 /吨，周环比跌幅9.65%，相比于2个月前30万元/吨的价格，跌幅最高已近6成；

编辑：荣耀2020