2023年海外市场下半年投资策略 港美股走势分化

港美股走势分化，主题性投资主导市场方向

外部风险事件拖累港股，科技蓝筹推动美股上涨，主题性投资主导港美两市场的方向。

港股展望：“业绩底”已现，但多重资金博弈，波动行情延续

业绩和估值匹配维度，港股仍具吸引力，5月中上旬起，港股盈利预期开始企稳回升，港股盈利“盈利底”已现，未来趋势性向上，社会服务、互联网医疗、影视传媒、教育等行业2023年业绩增速上修，2021年起，外资加速流出港股市场，拖累拖累投资者情绪，2021年起，外资加速流出港股市场， 累计净流出已达1.05万亿港元。成交额下降、卖空占比抬升，偏交易型资金持续博弈，近期外资依然增配地产产业链、纺织服装和多元金融等行业，大势研判：资金博弈仍将延续，关注有业绩支撑和政策催化的长期方向。

1）内需驱动：短期服务类消费，中长期大件耐用品，2）若美联储货币紧缩转向，利好利率敏感行业：互联网，生物科技，EV，3）“中特估”：贯穿全年的主线，但三月下旬以来板块轮动明显，港股和A股上市央国企涨跌幅和估值分析。

未来关注：低估值、有政策催化、经营指标优异的行业和标的，1）低估值：港股央国企细分行业PB分位与年初至今股价表现，2）有政策催化行业：战略性新兴产业和“一带一路”主题：在港股央国企受益于当前政策主要推进方向的行业板块包含： 能源（石油、新能源）； 材料（金属、非金属与采矿、新材料）； 工业（基建、机械）； 公用事业（电力、燃气、水务、环保）； 通信服务（电信服务）等。3）经营指标优异：港股央国企按行业各指标排名。

美股展望：衰退或导致业绩再度下修，流动性环境难以支撑估值

美国经济或在四季度陷入衰退，衰退预期下，未来业绩或再度下修，当前美股估值依旧过高，当前流动性环境难以持续支撑美股的高估值，年初以来科技蓝筹推动美股上涨，短期或面临“再平衡”，三季度：衰退预期逐步显现下，防御性板块或跑赢，中长期：“长久期”的半导体和互联网巨头。

美国金融体系的“灰犀牛”和“黑天鹅”将阶段性扰动市场情绪

美联储降息前，美国银行存款流失的趋势大概率延续，居家办公和科技行业裁员导致美国商业地产空置率飙升，风险集中于中小银行和证券化融资工具，今年4季度是CMBS贷款到期的第一个高峰点，美国银行业已开始自查风险，料下半年信贷或将持续收紧，系统性金融风险的征兆，或加深美国衰退程度，美国债务上限僵局尚未彻底解除，临近X-date，港美股金融，利率敏感和顺周期行业或受避险情绪拖累，美联储仍处于激进的量化紧缩中，美联储量化政策转向预期形成前，美国国债或仍面临减持压力。

美国国债市场供需格局的恶化或成为下半年的“黑天鹅”。