2023年公募基金Q2季报分析：主动权益基金仓位回调，增配通信、减配食品饮料

一、基金规模

1.1、全市场基金概况：2023Q2 货币市场型基金和债券型基金规模增长明显

截至 2023Q2，剔除非初始基金与联接基金，当前全市场存续的公募基金产品共 10565 只，总规模达到 273,423.25 亿元。按照 Wind 二级投资类型分类，基金产品数目最多的为偏股混合型基金，其次是中长期纯债 型基金和灵活配置型基金，基金数量分别为 2242只、1766只和 1443只。基金规模最大的是货币市场型基金， 基金规模达到 114,826.19 亿元，规模占比为 42%，较上季度规模占比环比上升 0.43pct；其次是中长期纯债型 基金，基金规模达到 51,322.31 亿元，规模占比为 18.77%，较上季度规模占比环比上升 0.49pct。 较上一季度（2023Q1）来看，2023Q2 规模增加最多的是货币市场型基金，规模增加 5,295.77 亿元；其次 是中长期纯债型基金，规模增加了 3163.86 亿元；同期，偏股混合型基金和灵活配置型基金的规模下降较多， 分别下降 1989.93 亿元、948.01 亿元。基金市场中资金并未明显流入权益市场，当前资金明显偏好收益稳定的 低风险资产。从规模占比变动来看，短期纯债型基金、中长期纯债型基金的规模占比上升较多，规模占比分别 提升 0.64pct、0.49pct；偏股混合型基金、灵活配置型基金的规模占比分别下降 1.13pct、0.53pct。

1.2、新成立基金：2023Q2 中长期纯债型基金发行规模占比最高

剔除非初始基金与联接基金，2023Q2 新成立基金共 319 只，发行份额共计 2552.10 亿元，较 2023Q1 发 行规模减少 182.42 亿元。其中，中长期纯债型基金发行份额最大，达到 1098.81 亿元，份额占比为 43.06%； 其次是偏股混合型基金，发行份额为 393.06 亿元，份额占比为 15.40%。新成立基金数目最多的是偏股混合型 基金，新发行数目为 69 只；其次是被动指数型基金，新发行数目为 61 只。较上一季度（2023Q1），2023Q2 中长期纯债型基金的发行规模有所增大，较上一季度发行份额增加了 349.05 亿元；混合债券型一级基金的发行 规模下降较多，较 2023Q1 发行份额减少 389.58 亿元。

1.3、主动权益基金：2023Q2 规模环比下降 6.19%

基于 Wind 二级投资类型分类与基金历史权益仓位情况，本文选取普通股票型基金、偏股混合型基金，以 及过去三年平均权益仓位高于 60%的灵活配置型基金和平衡混合型基金，为主动权益基金样本池。 截至 2023Q2，主动权益基金总规模为 44629.80 亿元，基金数量共计 3875 只；相比上季度（2023Q1）， 规模下降 2946.33 亿元，环比下降 6.19%；相较于上年同期，规模同比下降 13.19%。从存续基金份额变动情 况看，2023Q2，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型四大类基金总份额减少 974.46 亿份。其 中，仅普通股票型基金的份额出现增长（12.99 亿份），偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金的 份额分别下降 692.94 亿份、279.94 亿份、14.57 亿份。 综上，我们认为，2023Q2，主动权益基金规模环比下降，主要由于权益市场二季度出现调整，并且存续 产品有部分净赎回；而新发权益基金规模增量贡献不明显。

截至 2023Q2，主动权益基金（合计）规模排名前五名的产品分别为中欧医疗健康 A、易方达蓝筹精选、富 国天惠精选成长 A、景顺长城新兴成长 A、兴全合润，基金规模分别为 538.97 亿元、491.94 亿元、321.43 亿元、317.87 亿元和 265.97 亿元。相较于 2023Q1，富国天惠精选成长 A 上升一个位次至第三名。主动权益基金 规模前十大的基金中，2023Q2 仅中欧医疗健康 A 的份额出现增长，其余基金份额均出现不同幅度的下降。

2023Q2，规模增长最高的前五只主动权益基金分别为广发电子信息传媒产业精选 A、景顺长城价值边际 A、 工银创新动力、富国新兴产业 A、万家人工智能 A，季度内规模分别增长 41.02 亿元、31.89 亿元、28.51 亿元、 23.20 亿元、23.18 亿元。其中，工银创新动力、景顺长城价值边际 A 的份额增长相对较多，较上季度末分别增 加 25.83 亿份、23.55 亿份。

1.4、基金公司管理规模分布

本文对基金类别进行了重新分类。基于基金合同相关规定划分的Wind二级投资类型和基金历史资产配置情 况，将全市场基金划分为主动权益基金、平衡型基金、标准固收+基金、低仓位固收+基金、纯债型基金、被动 指数型基金、增强指数型基金、可转换债券型基金、FOF 基金、国际(QDII)基金、另类投资基金、REITs、货 币市场型基金。考虑到不同基金经理的投资策略差异，对于历史仓位数据的计算，则按照基金经理任职以来进 行追溯。对于基金分类的具体规则，详见信达金工《公募基金 2022Q3 季报分析：主动权益基金仓位分歧度提 升，增配军工、地产、交运等板块》。进一步，我们重点关注各家基金公司在主动权益基金、平衡型基金、标准 固收+基金、低仓位固收+基金、纯债基金、被动指数型基金、增强指数型基金、可转换债券型基金、FOF 基金 等类型的规模情况。

截至 2023Q2，主动权益基金管理规模排名前五的基金公司分别为易方达基金、中欧基金、广发基金、富 国基金、汇添富基金，规模分别为 3115.81 亿元、2385.62 亿元、2327.01 亿元、2075.37 亿元、1858.24 亿元。 标准固收+基金管理规模最大的为易方达基金，其管理规模达到 2152.47 亿元，领先优势明显。低仓位固 收+基金规模最大的为富国基金，规模达到 185.60 亿元。纯债基金规模最大的是博时基金，规模达到 3302.28 亿元，占管理人非货币基金规模的 65.27%。 对于可转债基金，鹏华基金、汇添富基金的管理规模相对较大，分别为 89.85 亿元、87.20 亿元。 被动指数型基金管理规模最大的是华夏基金，规模达到 2601.48亿元，占管理人非货币基金规模的 34.63%； 权益类增强指数型基金规模排名前列的是富国基金、易方达基金，规模分别为 287.43 亿元、243.27 元。 FOF 基金管理规模排名前五的基金公司分别为兴证全球基金、交银施罗德基金、易方达基金、南方基金、 汇添富基金，规模分别为 215.33 亿元、180.08 亿元、130.72 亿元、120.35 亿元、110.09 亿元。 从各家基金公司管理规模分布情况看，可转债基金、被动指数基金、FOF 基金的市场份额集中度相对较高， CR10 分别达到 80.94%、73.20%、67.12%。

二、基金业绩

2.1、分类型基金： 2023Q2 国际(QDII)股票型基金业绩表现出色

本文仅观察统计区间内完整存续的基金产品的业绩表现情况。2023Q2，国际(QDII)股票型基金业绩表现最 好，季度内收益中位数达到 4.08%；其次是国际(QDII)债券型基金、国际(QDII)另类投资基金，季度内收益中位 数分别为 2.00%、1.91%。 2023 年上半年，商品型基金和 QDII 另类投资基金收益表现较为突出，年内累计收益的中位数水平分别为 8.47%、6.72%，主要是黄金与美国 REITs 相关标的。国际(QDII)混合型基金、偏股混合型基金、股票型 FOF 基金在上半年收益表现相对靠后，上半年累计收益的中位数分别为-5.04%、-2.41%、-1.55%。

2.2、主动权益基金：2023Q2 基金指数跑赢中证 800 与中证 800 等权指数

2023Q2，万得普通股票型基金指数（885000.WI）、万得偏股混合型基金指数（885001.WI）、万得灵活配 置型基金指数（885061.WI）季度收益分别为-3.69%、-3.91%、-2.55%。同期，中证 800 指数（000906.SH） 季度收益为-5.21%，中证 800 等权指数（000842.CSI）季度收益为-4.55%。

我们筛选了 2023Q2 累计收益表现排名前十的基金，并剔除了观察期内成立、期末合计规模未达到 2 亿元 的基金产品。2023Q2，以集中配置于 TMT 行业的基金产品表现相对突出。排名靠前的是国融融盛龙头严选 A、 广发成长领航一年持有 A、诺德新生活 A、太平行业优选 A、东吴新趋势价值线，2023Q2 累计收益分别为 35.12%、32.91%、31.44%、25.71%、23.16%。 从 2023 年上半年来看，累计收益排名靠前的是诺德新生活 A、东吴移动互联 A、东吴新趋势价值线、银华 体育文化 A、招商优势企业 A，上半年累计收益分别为 75.07%、71.64%、66.41%、64.21%、57.55%。

三、主动权益基金配置情况

3.1、股票仓位：2023Q2 仓位降低 1.28pct，分歧度增加

以权益资产占基金净资产比例的规模加权平均值衡量全市场主动权益基金对股票资产的整体偏好。截至 2023Q2，主动权益基金的平均仓位水平为 87.72%，处于 2010 年以来的较高历史百分位水平（87.20%）；较 上一期（2023Q1）仓位水平下降 1.28pct。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡 混合型基金的仓位分别为 89.61%、87.83%、86.61%、64.95%，分别处于 87.20%、90.90%、87.20%与 30.90%历史百分位水平。

考虑到各类型主动权益基金的样本数目，仅观察普通股票型基金、偏股混合型基金与灵活配置型基金样本 池的股票仓位分布情况，从全样本池内基金仓位的 1/4 百分位、3/4 百分位、中位数点与平均数的分布情况看， 截至 2023Q2，各类型基金的仓位分布较上一季度分歧度有所升高；从全市场各类型基金的仓位中位数与平均 值水平来看，公募主动权益基金较上一季度仓位出现一致下降。

3.2、港股配置：港股配置比例环比下降 0.49pct

观察主动权益基金对港股市场的配置情况。截至 2023Q2，主动权益基金配置港股市值总和占基金权益资 产的 7.94%，较上一季度配置比例出现 0.49pct 的小幅下降。

3.3、基金持股集中度：主动权益基金重仓股集中度略有提升

截至 2023Q2，主动权益基金持有重仓股市值总和占基金权益资产的 55.27%，较上一季度提升 0.46pct， 主动权益基金的重仓股集中度有所提升。全市场重仓股数目为 2445 只，较上期增加 27 只。

另一方面，以主动权益基金重仓股构建组合，按照个股持有市值降序排列，观察前十大、前二十大、前三 十大和前五十大重仓个股占权益基金重仓股市值总和的比例，分别为 10.24%、14.33%、17.42%、21.68%， 较上一季度分别下降 0.56pct、0.58pct、0.45pct、0.63pct。自 2021 年下半年开始，重仓股的分散度逐渐提升， 抱团效应持续瓦解。

四、基金重仓股分析

4.1、行业分布：增配通信、汽车、家电

以 2023Q2 主动权益基金重仓股作为组合，按照中信一级行业分类，观察权益基金的行业配置情况，数据 包含了各行业自身涨跌幅带来的被动增减仓、基金申赎与分红以及基金经理主动增减配行业等信息。 截至 2023Q2，食品饮料、电力设备及新能源、医药、电子、计算机行业的重仓股持有市值占比靠前，行 业市值占重仓股市值比例分别为 12.96%、12.68%、12.25%、10.82%、7.71%。 较上一季度（2023Q1），主动权益基金重仓股相对增配通信、汽车行业，行业市值占比较上期分别增加 1.99pct、1.01pct；大幅减配食品饮料行业，行业市值占比较上期减少 3.36pct。同期（2023Q2），中信一级行 业上，通信、传媒行业的季度涨幅排名靠前，季度累计收益分别为 15.71%、12.34%。

从过去一年情况看，电力及公共事业行业连续四个季度出现行业市值占比环比提升；基础化工、电力设备 及新能源行业连续四个季度市值占比环比下降；计算机行业继连续三个季度市值占比环比增加后，本季度行业 市值占比环比出现下降。 从历史百分位来看，重仓股持有市值占比前五名的行业中，电力设备及新能源、电子、计算机行业的重仓 股持有市值占比均处于 2010 年以来较高历史百分位（分别为 87.04%、77.78%、75.93%）。房地产、建材、银 行行业的重仓股持有市值占比处于 2010 年以来较低历史百分位（分别为 3.70%、3.70%、7.41%）。

4.2、市值分布：增配 500 亿元以下中小市值个股以及万亿市值的蓝筹股

本文以个股总市值划分市值区间为 100 亿元以下、100-500 亿元、500-1000 亿元等，观察主动权益基金对 不同规模重仓股的持有情况。 截至 2023Q2，主动权益基金持有公司总市值于 100-500 亿元区间的个股占比最高，占重仓股市值总和的 35.85%；其次是 1000-3000 亿元市值规模的个股，占比达到 24.32%；再者是 500-1000 亿元市值规模的重仓股占比为 14.95%。 从环比变动与历史百分位来看，本季度增配市值规模位于 500 亿元以下、1000-3000 亿元、以及 10000 亿 元以上的个股。500 亿元以下、10000 亿元以上、1000-3000 亿元市值区间内个股的规模占比环比分别提升 4.44pct、3.77pct、0.37pct，但 100 亿元以下、100-500 亿元市值区间范围内的个股持有市值占比仍处于 2010 年以来较低历史百分位（分别为 28.30%、30.10%）。本季度相对减配 500-1000 亿元、3000-10000 亿元市值 区间的个股，相比上一季度，3000-10000 亿元、500-1000 亿元市值个股的规模占比环比分别下降 6.45pct、 2.14pct。目前，10000 亿元以上市值规模个股的配置比例仍处于相对较高历史百分位水平（83.00%）。

4.3、宽基指数成分股配置：持续减持沪深 300 成分股

剔除港股配置部分，观察公募主动权益基金重仓股持有沪深 300、中证 500、中证 1000 及其他个股的市值 情况。 截至 2023Q2，持有沪深 300、中证 500、中证 1000 的成分股及其他个股的市值占比分别为 59.61%、 17.60%、14.70%、8.10%。与上期（2023Q1）相比，持有沪深 300 成分股的市值占比环比下降 2.36pct，持 有其他非宽基成分股的公募重仓股有市值占比环比下降 0.72pct；持有中证 500、中证 1000 成分股的公募重仓 股市值占比环比分别上升 1.55pct、1.53pct。 长期来看，截至 2023Q2，持有沪深 300 成分股、非宽基指数成分股的公募重仓股市值占比处于 2010 年来 相对较低的历史百分位（26.40%、26.40%）；持有中证 1000、中证 500 成分股的市值占比均处于 2010 年以来 相对较高的历史百分位（73.50%、69.80%）。

具体看公募主动权益基金整体重仓的各指数成分个股情况。沪深 300 成分股中，公募持有市值较高的个股 为贵州茅台、宁德时代，公募持有市值较高的个股多为食品饮料、新能源、医药板块股票；与 2023Q1 相比， 中兴通讯、恒瑞医药、晶澳科技新进入前十名，山西汾酒、爱尔眼科、金山办公退出前十名。中证 500 成分股 中，中际旭创、金域医学、伯特利持有市值相对较多。中证 1000成分股中，天孚通信、安井食品、新易盛持有 市值相对较高。其他非宽基成分股中，华润三九、三安光电持有市值相对较多。

4.4、重仓股明细：持仓市值前十名的个股中四只出现洗牌

截至 2023Q2，按照公募主动权益基金持仓个股市值降序排列，持有市值排名前五的 A 股为贵州茅台、宁 德时代、泸州老窖、五粮液、中兴通讯，持有市值分别为 820.25 亿元、727.65 亿元、432.89 亿元、394.66 亿 元、254.38 亿元。持有市值排名前列的个股多属于食品饮料、电力设备及新能源、医药、通信行业。其中，本 季度，中兴通讯、恒瑞医药、晶澳科技、中际旭创进入公募重仓股持有市值前十大的 A 股名列；药明康德、山 西汾酒、爱尔眼科、金山办公退出公募重仓股持有市值前十大的 A 股名列。

持有市值排名前五的港股为腾讯控股、美团-W、中国海洋石油、中国移动、快手-W，持有市值分别为 463.66 亿元、178.68 亿元、130.04 亿元、117.68 亿元与 74.72 亿元。本季度，除李宁从第六名下降至第十名 外，公募重仓股持有市值前十大的港股名列较上季度未发生改变。

公募权益基金持有市值占个股自由流通市值比重排名前五的 A 股为古井贡酒、普瑞眼科、百利天恒-U、天 孚通信、健之佳，持仓市值分别占其自由流通市值的 42.87%、35.99%、35.38%、35.36%、35.00%。

五、主动权益基金经理的市场分析与展望

行业主题型基金经理主要关注于行业板块内细分赛道与个股情况；择时型与行业轮动型基金经理更多以大 局观的思路，关注自上而下宏观策略与中观行业比较情况。因而，我们仅选取行业轮动与择时型基金经理在季 报中撰写的市场分析与展望，进行词频分析。 基于 2023Q2 信达金工基金标签结果，选取仓位标签的稳定性总结为”仓位择时”或“仓位择时(未满回看期) ” 基金标的，作为择时基金；选取信达金工行业板块分类方法 2 中行业标签的稳定性总结为“行业轮动”或“行业轮 动(未满回看期)”、且当期权益仓位高于 60%的基金标的，作为行业轮动基金。 截至 2023Q2，择时基金经理有 386 位；行业轮动基金经理有 598 位。从词频统计结果看，无论择时基金 还是行业轮动基金的基金经理，均高频提及二季度国内经济复苏不及预期；当前 A 股整体估值处于较低水平， 配置性价比高；展望未来，多数基金经理预期国内经济刺激政策会不断发力，长期重点关注数字经济、中特股、 顺周期、高端制造等板块的投资机会。

编辑：火腿肠