1、2023年三季度主动权益类基金收益下滑且跑输基准，但整体股票仓位环比变化不大，前10大、20大持股集中度回升

1.1 股票、混合与债券基金均跑输基准

2023年Q3权益市场震荡回落，股票、混合与债券基金均跑输基准。 2023年Q3股票基金指数下跌5.15%，跑输同期沪深300指数1.69个百分点，混合基金指数下跌5.52%，跑输对应基 准（40%沪深300+60%中证全债）3.77个百分点，债基指数上涨0.47%，跑输中证全债指数0.36个百分点。 整体而言，三季度伴随国内权益市场波动的加剧，股票及混合基金收益再度回落，且均跑输基准。

1.2 主动权益类基金股票仓位环比变化不大

2023年Q3三大类主动权益型基金股票仓位整体环比变化不大。今年Q2权益型基金股票仓位整体下降，Q3虽然市场继续回 调，但三大类主动权益型基金股票仓位环比变化不大，其中： 普通股票型基金的股票仓位与2023Q2基本持平，录得89.62%。 偏股混合型基金的股票仓位环比2023Q2回升0.07个百分点，升至87.90%。  灵活配置型基金的股票仓位环比2023Q2下降0.10个百分点，降至78.30%。

1.3 持仓仓位：主动权益类基金股票仓位仍处于近五年高位

主动权益型基金股票仓位仍处于近五年高位。2023年Q3普通股票、偏股混合、灵活配置型基金仓位分别为89.62%、 87.90%、78.30%，仓位分别位于近五年75%、85%、95%的水平。

1.4 仓位分布：高仓位运作基金占比有所下降

2023年Q3普通股票型高仓位运作基金（股票仓位90%以上）占比有所下降。2023年Q3普通股票型、偏股混合型、灵活 配置型基金中股票仓位处于90%以上的占比分别为57.28%、47.64%、33.81%，普通股票型高仓位运作基金占比环比 Q2下降0.44个百分点。

1.5 上市板：主板配置占比提升，创业板与科创板配置占比回落

2023年Q3主动权益类基金对主板的配置占比回升，创业板与科创板配置占比回落。2023年Q3主动权益类基金对主板的 配置比例分别为72.11%，环比Q2回升2.19个百分点。创业板和科创板的配置比例为18.33%、9.14%，环比Q2分别回落 1.57和0.63个百分点。北交所配置比例为0.13%，环比Q2基本持平。

2、风格层面，2023年三季度大市值个股配置比例回升，中低估值个股持仓占比增加

2.1 风格：千亿市值个股仓位回升，市值500亿以下个股持仓占比回落

2023年Q3千亿市值个股仓位回升，市值500亿以下个股持仓明显回落。2023年Q3公募基金1000亿以上市值个股仓位止跌回 升，其中5000亿以上市值个股持仓比例环比Q2上升0.52个百分点，升至16.87%；500-1000亿市值个股配置比例环比上升 1.29个百分点至15.33%，但100至500亿市值个股持仓占比环比明显回落，由33.79%降至32.29%。

2.2 风格：高估值持仓占比下降，中低估值配置比例提升

2023年Q3高估值个股持仓占比下降，PE（TTM）30倍以下中低估值个股配置比例提升。2023年Q3基金持仓PE(TTM)50 倍以上的高估值个股占比由2023年Q2的22.60%大幅下降至16.35%；PE(TTM)30-50倍的个股占比由2023年Q2的 22.92%进一步降至20.80%；与此同时，PE(TTM)0-30倍的中低估值个股配置比例由2023年Q2的48.94%提升至 57.09%，环比增加8.15个百分点。

2.3 风格：上游原料与下游消费持仓占比提升，中游制造仓位明显回落

2023年Q3基金持仓中，上游原料与下游消费板块持仓占比提升，中游制造板块仓位明显回落。为了更好地体现公募基金在产 业链上的配置变化，我们根据申万一级行业，将股票风格分为上游原料、中游制造、下游消费、金融房建以及支持服务五类。 统计显示，2023年Q3，公募基金持仓中下游消费板块配置比例由2023年Q2的37.6%回升至40.4%，仓位上升；中游制造 板块遭遇减持，持仓占比环比下降3.9个百分点；上游原料板块配置比例环比回升1.6个百分点，仓位回升至10.5%；金融房建 制造板块配置比例由2023Q2的5.2%上升至6.5%；支持服务板块配置比例环比下降1.7个百分点，仓位降至10.3%。

3、行业层面，2023年三季度成长板块遭遇明显减仓，仓位环比下降6.4个百分点

3.1 百亿基金：后市观点概览

整理2023年Q3股票管理市值排名前十的基金经理在三季度基金报告中披露的市场观点： 其中，多数对于国内权益市场未来表现的表态积极，核心逻辑在于，对逆周期政策持续加力之下国内经济基本面企稳以 及各经济主体信心回升的预期。在风格板块上，消费与成长是最多被明确看好的板块。

百亿基金：23Q3增持医药生物、石油石化、非银金融，选取2023Q3股票市值超过百亿的29只主动权益类基 金持仓分析，百亿以上主动权益类基金持仓中，配置比 例前五的行业分别为食品饮料（22.15%）、医药生物 （20.27%）、电子（12.89%）、电力设备（8.77% ）、传媒（3.35%）。 环比2023Q2持仓来看，三季度百亿基金增持居前的行 业为医药生物、石油石化、非银金融、汽车、传媒，持 仓占比环比分别提升1.83、0.75、0.60、0.53、0.46 个百分点。  电力设备、电子、通信行业配置比例降幅居前，环比分 别下降2.93、0.90、0.70个百分点。

4、百亿基金层面

4.1 行业风格：增持消费，减仓成长

成长板块遭遇大幅减仓，Q3配置占比为35.94%，环比Q2减少6.41个百分点，处于近三年及近五年50%和70%历史分位。 消费板块配置比例明显回升，Q3配置比例为38.45%，环比回升3.33个百分点，处于近三年及近五年66.7%和60%历史分位。 周期板块配置比例回升，Q3配置比例为19.93%，环比回升1.78个百分点，处于近三年及近五年的最高水平。 大金融板块配置比例回升，Q3配置比例为5.61%，环比回升1.25个百分点，处于近三年及近五年的16.7%和10%历史分位。

4.2 成长科技：电子获逆势加仓，电力设备和计算机遭明显减持

2023Q3成长科技行业仓位下降，电子获逆势加仓，电力设备和计算机遭明显减持。具体来看： 伴随新能源行业景气的下行，2023Q3电力设备行业持仓占比大幅下降，由Q2的14.56%降至11.05%，环比下降3.5个百 分点。与此同时，今年一季度表现火热的计算机板块，Q3亦遭明显减持，持仓比例由Q2的8.04%降至6.21%。 2023Q3电子行业获得逆势加仓，持仓占比环比Q2提升0.36个百分点，升至10.66%，成为TMT板块中唯一配置比例提 升的行业；国防军工、传媒、通信Q3持仓占比均小幅回落。

电子获逆势加仓，电力设备和计算机遭明显减持，2023年三季度电子行业仓位水平升至近三年以及近五年的83%和85%分位， 电力设备仓位水平降至近三年以及近五年的25%和55%分位。 国防军工、传媒、通信行业配置比例小幅回落，仓位水平分别处于近五年的80%、15%和95%分位。

4.3 消费：食品饮料和医药生物行业仓位明显回升

2023Q3多数消费行业获增持，其中食品饮料和医药生物行业仓位明显回升，美容护理行业配置比例回落。具体来看：  三季度食品饮料、医药生物行业持仓占比增加明显，仓位分别环比提升1.47和1.10个百分点。与此同时，汽车行业持仓占 比环比提升0.59%，亦增幅居前。 美容护理行业配置小幅回落，环比Q2下降0.15个百分点。商贸零售、家用电器、轻工制造、纺织服饰、社会服务等行业 持仓占比均小幅提升。

医药生物和食品饮料行业配置比例明显回升，2023年三季度食品饮料与医药生物仓位水平分别升至近五年的5%和55%历史分 位，食品饮料持仓占比仍处于近三年的最低水平。  汽车和家用电器行业配置比例增加，2023年三季度汽车行业仓位水平升至近三年以及近五年的最高水平，家电行业仓位水平分 别位于近三年以及近五年的66.7%和40%。

消费：多数行业仓位提升，美容护理仓位小幅回落，消费板块多数行业仓位提升， 2023年三季度商贸零售、轻工制造、社会服务、纺织服饰仓位分别处于近五年0%、50%、 0%、60%历史分位，整体处于相对较低水平。  美容护理仓位小幅回落， 2023年三季度美容护理行业持仓分别降至近三年及近五年的41.7%和65%历史分位。

4.4 周期：基础化工、石油石化、煤炭行业增持幅度居前

2023年三季度，周期板块整体仓位环比提升1.78个百分点，基础化工、石油石化、煤炭行业增持幅度居前。具体来看： 基础化工、石油石化、煤炭行业三季度获得机构加仓，持仓占比分别环比回升0.47、0.33、0.33个百分点。农林牧渔、 建筑装饰、公用事业行业持仓占比小幅下滑，环比分别回落0.01、0.02和0.15个百分点。2023年三季度，基础化工、石油石化、煤炭行业增持幅度居前，持仓占比分别回升至近五年90%、80%、85%历史分位。 机械设备、建筑材料、有色金属行业仓位回升，持仓占比分别回升至近五年100%、10%、70%历史分位，建筑材料行业配 置比例较低。

周期：农林牧渔、建筑装饰、公用事业配置比例小幅回落，2023年三季度，交通运输、环保、钢铁配置比例小幅回升，近五年仓位水平分别升至80%、100%、70%。 农林牧渔、建筑装饰、公用事业配置比例小幅回落，近五年仓位水平分别降至35%、70%、85%。

4.5 大金融：板块持仓占比回升，非银金融、银行配置比例增加

2023年三季度，大金融板块持仓占比回升，整体持仓上升1.25%。其中： 银行三季度持仓占比为2.47%，较上季度上升0.41个百分点。 非银金融三季度持仓占比为1.63%，较上季度上升0.81个百分点。 房地产三季度持仓占比为1.51%，较上季度回升0.03个百分点。大金融板块三季度持仓环比上升了1.25个百分点，升至5.61%。 非银金融配置比例增加，仓位水平处于近三年和近五年的25%和15%分位。 银行配置比例小幅回升，仓位水平处于近三年及近五年的16.7%和10%分位 。 房地产行业持仓占比环比基本持平，仓位水平处于近三年及近五年25%和15%分位。

4.6 二级行业：增减仓前10大二级行业

2023年Q3白酒、医疗服务、工业金属行业获得明显加仓，仓位分别环比提升1.92、1.40、0.58个百分点，汽车零部件、证券、 保险等行业增配幅度亦居前。 新能源相关行业遭遇大幅减仓，其中，光伏设备、电池、能源金属行业仓位分别环比下降2.39%、1.41%、0.42%，与此同时， TMT细分行业仓位下降亦较为明显，软件开发、通信设备、游戏等行业减持幅度亦居前。

5 行业超低配

5.1 行业超低配：食品饮料超配比例重回首位

2023年Q3食品饮料行业超配比例重回首位，电力设备行业超配比例大幅回落。从2023年Q3各行业的超配低配情况来 看，食品饮料行业超配比例为7.37%，环比Q2显著回升，超配比例重回首位。医药生物位居第二，超配比例为4.96% ，电力设备位居第三，超配比例为3.79%，环比Q2大幅回落3.47个百分点。此外，虽然三季度银行、非银金融行业仍 维持低配，但配置比例初显回升，相对配置比例分别相对Q2回升0.80和0.81个百分点。

5.2 行业超低配：目前行业低配水平仍位于历史中位数之下

当前超配极大值小于历史均值水平，低配极小值水平仍位于历史中位数之下。2023Q3超配极大值为7.37%，相比 2023Q2小幅回升，处于自2010年起的超配极大值中25%分位数的位置，小于历史均值水平；低配极小值为-6.30%，对 应银行行业，位于自2010年起的低配极小值中69.7%分位数的位置，仍位于历史中位数之下，具备增持空间。

6 集中度

6.1 集中度：前10大、20大持股集中度回升

前10大、20大持股集中度自2022年Q2以来首次回升。 — 2023年Q2前10大持仓个股配置占比之和回升至18.92%，较2023年Q2回升0.39个百分点；前20大个股配置占比之和 为26.47%，较2023年Q2回升0.54个百分点。 — 前50大个股配置占比之和为38.13%，较2023年Q2下降1.11个百分点。

6.2 集中度：前10大个股变化

贵州茅台、宁德时代依旧为公募基金前两大重仓股，贵州茅台持仓占比环比有所上涨。泸州老窖与五粮液配置占比排序均上升 一个次序。宁德时代仓位占比继续下降0.44个百分点，但仍维持第二名。中兴通讯、阳光电源、晶澳科技退出前10大重仓股，药明康德、迈瑞医疗、山西汾酒新晋前10大重仓股。 基金前十大重仓股以食品饮料、医药生物为主。其中食品饮料占据5席，医药生物占据3席。周期及金融风格的上市公司未有进 入公募基金前十大重仓股。

6.3 集中度：增减仓前10大个股

增仓前10大个股中食品饮料、电子行业占据多数。药明康德、贵州茅台、山西汾酒增幅居前，上季度遭受减持的食品饮料龙头 重获青睐，增仓前10大个股中，食品饮料占据4席，电子行业占据2席。 电力设备行业遭遇减持。2023年Q3公募基金减仓前10大个股中，晶澳科技、阳光电源、宁德时代、德业股份等电力设备龙头 遭遇减持，配置占比分别回落0.53、0.49、0.44和0.24个百分点。与此同时，中兴通讯、中际旭创等通信行业龙头以及科大 讯飞、金山办公等计算机行业龙头也有较大减持。

 

编辑：520中国