一、2023 年复盘

1、板块股价主要经历两轮行情，整体呈“M”型走势

年初至今保险指数跑赢沪深 300，资负共振构成对股价的有力支撑，且资产端 是主要催化因素。2023 年截至 11 月 24 日，保险指数震荡下跌 3.53%（同期上 证指数-1.56%，沪深 300 指数-8.62%），年内板块主要经历两轮行情，整体呈 “M”型走势：（1）4 月中旬至 5 月初在超预期回升的一季度经济数据预示积 极前景和超预期回暖的一季报业绩确认负债端 V 型反转拐点背景下，保险指数 大涨超 20%。

（2）随后市场对资产端预期显著回落，保险股陷入调整，直至 7 月 24 日政治局会议强调要活跃资本市场、提振投资者信心，超预期的政策态度 带动市场情绪大幅改善，预定利率切换更是助推储蓄险热销维持负债端高景气， 具有顺周期和强β属性的保险板块在半个月时间内上涨近 15%。（3）9 月以来， 受权益市场持续低迷、险企三季报利润表现低于预期、报行合一政策短期扰动 银保和开门红经营节奏、市场担忧负债端复苏趋势或受阻等影响，保险板块回 调明显。

个股涨跌不一，中国财险创新高，中国太保和新华保险先后领涨寿险公司。年 初至 11 月末，中国财险、新华保险、中国太保分别上涨 35.73%、9.13%、 4.39%，中国平安、中国人寿、中国太平则分别下跌 4.47%、14.25%、22.67%。 具体来看，（1）中国财险经营业绩持续向好，ROE 稳定股息率较高，行业龙 头地位稳固无可撼动，年内股价一路走高并创下历史新高；（2）中国太保坚定 价值转型，NBV 增速自 22Q3 持续领先，“长航行动”一期成效显著，23H1 股价表现大幅好于同业；（3）新华保险基数低弹性大，自 7 月起股价领涨上市 险企。

当前寿险板块估值和整体持仓仍处于历史底部，今年以来的新业务表现并没有 被合理定价。（1）截止 11 月 24 日，上市寿险公司 PEV 估值分别为中国人寿 0.63、中国平安 0.47、中国太保 0.42、新华保险 0.37、中国太平 0.13，处于过 去三年的 8.8%、0%、16.3%、20.6%、5.8%分位，距离 1 倍 PEV 的合理估值 水平仍有较大修复空间。（2）截止三季度末，保险板块持仓占比环比提升 0.32pt 至 0.76%，刷新近两年来的最高水平但距标配 1.86%仍有较大差距；个股持仓比例分别为中国平安 0.43%、中国太保 0.22%、中国人寿 0.06%、中国 财险 0.05%、新华保险 0.01%，低配比例则为 0.05-0.88%不等，未能充分反映 基本面向好的局面。

2、负债端高景气

（1）寿险产品力突出，NBV 趋势性反转 2023 年内外部环境向好，人身险行业迎来周期拐点。经历过往粗放式的高速发 展后，2019 年起寿险行业面临“人海战术”失效、重疾销售增长乏力等发展瓶 颈，随后新冠疫情爆发更是严重影响代理人正常展业，2020-2022 年间主要上 市寿险公司（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平，下同） 合计 NBV 增速分别为-20%、-23%、-24%，个险代理人规模由 414 万逐年降至 198 万，累计下滑幅度超 50%，寿险行业进入深度调整期。2022 年底随着政策 调整和社会活动有序恢复，我国疫情防控取得重大决定性胜利，代理人线下展 业重回正常；同时，历经近三年转型阵痛后，各公司代理人规模不断压实，供 给侧效率大幅提升，内外部销售环境同步改善推动寿险行业触底回升。

居民旺盛的“保本保息”理财需求助推储蓄险热销，寿险新业务价值 V 型反转 趋势明确。近年来在居民风险偏好显著降低、竞品收益率波动加剧的背景下， 增额终身寿凭借长期稳定的收益锁定和财富传承、风险保障等优势，有效契合 客户需求逐渐受到热捧。加之上半年市场对寿险产品预定利率下调的担忧，进 一步加剧了储蓄险需求的短期集中释放，上市险企新单销售全面回暖。2023 年 前三季度各公司新单保费增速分别为中国平安+44.8%＞中国人寿+14.8%＞中 国太保+13.1%＞新华保险+11.9%（中国太平仅披露 23 H1 数据+42.4%）， NBV 增速分别为中国太保+36.8%＞中国平安+29.9%＞中国人寿+14.0%（中国 太平和新华保险仅披露 23 H1 数据分别为+28.5%、+17.1%），一改过去三年 的负增颓势。

渠道转型成效渐显，代理人数基本企稳质态改善，“价值银保”逐步成为共识。 1）截至三季度末中国人寿个险销售人力为 66.0 万人，环比 22 年底净减少 0.8 万，月人均首年期交保费同比提升 28.6%；中国平安个险代理人数量为 36.0 万 人，较年初净减少 8.5 万，人均 NBV 同比+94.4%；中国太保个险队伍基盘企 稳，前三季度核心人力的占比、月人均首年佣金收入，新人的招募人数、业绩 贡献及产能等指标均同比大幅提升；新华保险和中国太平仅披露 23H1 数据， 但整体上市险企代理人数降幅进一步收窄，人均产能大幅提升，队伍结构持续 改善，存量激活和常态优募已取得显著成效。2）在价值导向和高质量发展目标 引领下，上市险企积极调整银保渠道产品结构，高价值率险种占比和对公司的 NBV 贡献大幅提升，23H1 上市险企银保 NBV 占比分别为新华保险 28.3%（同 比+17.3pt）＞中国太保 18.8%（同比+12.7pt）＞中国太平 11.7%（同比-2.2pt） ＞中国人寿 11.2%（同比+5.2pt，估算值）＞中国平安 10.9%（同比+5.5pt）， 均创下近 4 年来新高。

（2）产险增速稳中向好，COR 短期恶化 整体保费稳健增长，车险业务趋势相近，非车险经营策略分化。受益于今年以 来经济稳步复苏和政策支持，1-9 月财产险行业原保险保费同比增长 7.3%，其 中车险+5.8%、非车险+9.1%。从“老三家”的具体表现来看，前三季度产险原 保险保费增速分别为中国太保+11.8%＞中国人保+7.5%＞中国平安+1.8%，呈 现较为明显的分化态势。车险方面，今年以来国家层面旨在扩大汽车消费的政 策指引频出，新车销售趋势向好（1-9 月我国狭义乘用车零售销量同比+2.4%）， 带动各公司业务均稳健增长，前三季度车险保费增速分别为中国平安+6.2%＞ 中国人保+5.5%=中国太保+5.5%。非车险方面，中国太保积极推动业务扩张， 而中国平安持续压降信用保证险等高亏险种，导致保费增长差异明显，前三季 度各公司非车险原保险保费增速分别为中国太保+19.3%＞中国人保+9.6%＞中 国平安-6.6%。其中，中国人保农险保费增速最快（+16.1%），货运险 （+10.6%）、保证险（+7.6%）、企财险（+6.0%）、意健险（+5.0%）等也 实现较好增长。

受出行恢复、行业费用竞争和大灾等影响，前三季度产险综合成本率均同比上 升。新准则下 23Q3“老三家”的产险 COR 分别为中国人保 97.9%（同比+1.7pt）<中国太保 98.7%（同比+1.0pt）<中国平安 99.3%（同比+1.6pt）， 同比均出现明显恶化主要受多方面因素影响：（1）车险客户出行需求恢复导致 出险率增加，（2）行业竞争加剧造成费用率抬头，（3）“杜苏芮”、“海葵” 等台风暴雨灾害使得三季度车险及非车险赔付率均显著上升。其中，中国人保 整体表现优于同业，主要受益于公司高度重视品质管控、不断优化业务结构， 精细化管理成效显现。

3、资产端有所承压

权益市场波动加剧，保险公司总投资收益率明显承压。年初至 11 月底，A 股三 大指数均下跌，整体表现较为低迷，行业结构明显分化。受此影响，保险投资 权益品种收益压力进一步加大，前三季度行业年化综合收益率仅为 3.28%，上 市险企新准则下的总投资收益率分别为中国人寿 2.8%（同比-1.2pt）>中国太保 2.4%（同比-0.8pt）>新华保险 2.3%（同比-1.4pt），均出现大幅下降。

长端利率低位震荡，保险公司净投资收益率趋势下行。受经济预期波动影响， 年初 10 年期国债收益率一度攀升至 2.93%的高位，3 月后持续下行最低至 2.54%，750 日平均曲线则进一步下移至 2.86%，保险公司固定收益类资产新 增及再配置压力持续。前三季度保险行业净投资收益率为 2.92%（同比0.55pt），上市险企新准则下的净投资收益率则分别为中国平安 4.0%（同比0.2pt）>中国人寿 3.8%（同比-0.3pt）>中国太保 3.0%（同比-0.2pt）。

地产在一季度经历了很微弱幅度的复苏后，重回下行周期。2023 年 1-9 月全国 房地产开发投资 87269 亿元，同比下降 9.1%，其中住宅投资 66279 亿元，下 降 8.4%；9 月房地产开发景气指数为 93.44，为近一年以来的最低值。上市险 企房地产投资占比则持续降低，截至三季度末中国平安不动产投资余额为 2094.82 亿，在总投资资产中占比仅 4.5%，其中物权占比达 76.1%，债权和其 他股权占比仅分别为 18.9%、5.0%。

新会计准则实施进一步加剧上市险企利润波动。2023 年 1 月 1 日起上市险企均 正式实施新保险合同准则和新金融工具准则（中国平安自 2018 年起即切换为新 金融工具会计准则），需基于业务模式对金融资产分类计量，大部分权益类资 产计入 FVTPL 科目，在提升金融资产估值可信度和利润真实性的同时，也使得 利润表波动加剧，进一步放大了资本市场震荡对保险公司业绩的影响弹性，新 准则下 23Q3 上市险企的归母净利润增速分别为中国平安-5.6%>新华保险15.5%>中国太保-24.4%>中国财险-26.2%>中国人寿-36.0%（中国太平仅披露 新准则下 23H1 的增速为 20.5%）。

4、2023 年报前瞻

寿险延续向好态势，2023 年上市险企 NBV 均有望保持两位数增长，队伍规模 将加快企稳。8 月寿险产品预定利率切换后，产品销售短期略有冷却，但目前 客户需求已在逐步恢复；近期监管下发通知规范产品“报行合一”和“开门红”预收，短期内可能对保险公司业务节奏造成一定扰动，但考虑到行业一贯以来 的经营节奏使得 Q4 业绩占比较低（过往五年平安 Q4 单季 NBV 在全年的平均 占比仅为 15%左右），预计上市险企 2023 年 NBV 增速均有望超 10%，分别为： 中国太保+25%＞中国平安+20%＞中国人寿+15%＞中国太平+12%＞新华保险 +10%。同时，随着渠道转型持续推进，预计后续个险销售人力降幅有限，供给 效率将持续改善，预计 2023 年末各上市险企代理人数量分别为：中国人寿 63 万（较年初净减少 3.8 万，同比-5.7%）、中国平安 33 万（较年初净减少 11.5 万，同比-25.8%）、中国太保 19 万（较年初净减少 5.1 万，同比-21.2%）、 新华保险 15 万（较年初净减少 4.7 万，同比-23.9%）、中国太平 27 万（较年 初净减少 12.1 万，同比-30.9%）。

产险行业龙头效应持续凸显，量增质稳值得期待。受益于汽车消费市场平稳增 长，预计 2023 年行业及老三家车险保费均有望维持 6%左右的增速；非车险或 随各公司竞争策略不同延续分化态势，中国太保和中国人保有望实现两位数增 长，中国平安则预计仍为负增。同时，随着监管出台政策抑制无序费用投放和 头部险企签署车险自律公约规范市场秩序，下半年行业竞争态势将有所缓和， 过往审慎计提的准备金亦能为承保业绩提供一定程度“安全垫”，2023 全年老 三家综合成本率均有望环比 Q3 改善。其中，中国人保积极探索风险减量相关 服务，降赔减损成效有望持续显现，公司坚持全年车险 COR 97%、非车险 COR100%的既定目标不变，优势地位有望持续巩固。

二、2024 年展望

1、资产端三重改善

资本市场改革加速推进，叠加人民币汇率反弹、中美关系回暖预期等，有望提 振权益市场情绪。今年 7 月 24 日政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者 信心”以来，减半印花税、规范股东减持行为、上调融券保证金比例、健全常 态化分红机制等一系列政策相继出台，从投资端、融资端、交易端等全方位提 振市场信心，政策工具箱或仍在路上。根据招商证券策略组观点，2024 年随着 国内经济温和复苏，企业盈利上行，内外部环境改善带动资金面转为温和净流 入，由此 A 股将震荡上行，主要宽基指数有望录得小幅上涨；同时随着美联储 结束加息甚至开启降息，外部流动性环境对 A 股的约束明显减弱，叠加国内政 策发力和经济好转，市场风险偏好将回暖，资金供给端的规模有望较 2023 年明 显改善，外资有望回流。

经济保持恢复向好态势，增长动能不断增强，转型升级持续推进。11 月 27 日， 央行发布了《2023 年第三季度中国货币政策执行报告》，本次报告延续了 10 月末中央金融工作会议、和 9 月底三季度央行货币政策例会等近期一系列会议 精神，进一步明确了相关部署。在下一阶段货币政策主要思路上，《报告》表 示，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货 币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。同时要求准确把握货币信贷供 需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。据此，展望 2024 年，长 端利率或将低位企稳。

需求刺激政策发力，地产行业风险有望缓释，险企资产质量进一步改善。7 月 政治局会议首次提到“我国房地产市场供求关系发生重大变化”，在新形势下， 应“适时调整优化房地产政策”；10 月底召开的中央金融工作会议则强调“一 视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱， 更好支持刚性和改善性住房需求” 。根据招商证券策略组观点，在探索建立市 场配置和政府保障相结合的住房制度框架下，针对商品房的一系列政策有望得 到边际优化，使商品房回归商品属性，价格向上弹性空间打开，2024 年房地产 投资有望依靠“三大工程”带来增量，筑底向上。

2024 年聚焦资产端，股、债、房任意因素向好，具有顺周期、强β属性的保险 板块都有望充分受益。今年以来监管已从偿付能力、考核周期等规则层面为险 资权益投资解决了部分堵点，提升权益投资的灵活度和绝对比例，同时考虑到 新会计准则进一步放大利润弹性和今年低基数水平，2024 年资产端改善预计将 是驱动股价上涨的最重要催化因素。

2、负债端七大展望

（1）高质量发展是主线，负债质量有望显著改善 监管政策规范经营，2024 年保险行业将加速迈入高质量发展新周期。2023 年 3 月，我国新一轮金融监管机构改革拉开帷幕，成立五年的银保监会予以撤销， 在此基础上组建金融监管总局，构建了党中央集中统一领导下的金融监管新模 式。随后金监总局根据形势变化先后出台一系列政策：7 月底预定利率 3.5%的 人身险产品全面退出市场；8 月底银保渠道率先严格执行产品“报行合一”工 作；9 月底监管下发《关于加强车险费用管理的通知》，要求全面加强商业车 险费用监督管理；10 月中旬下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展 的通知》，进一步强调防止业务大进大出、激进发展；

11 月下发《关于进一步 做好短期健康保险业务有关事项的通知》《关于短期健康保险产品有关风险的 提示》《关于部分短期健康险产品开发规则的通知》等，进一步规范短期健康 保险业务经营，同时保险业协会还研究起草了《个人保险代理人销售能力资质 等级标准（人身保险方向）（讨论稿）》，拟设四个等级对保险代理人进行分 级分类管理。我们认为，各项监管政策一脉相承，意在防范人身险行业利差损 和费差损风险，避免财产险行业非理性竞争，从而提升队伍和公司专业化经营 能力，改善险企负债质量，降低行业负债成本，有利于实现长期可持续的高质 量发展。我们相信，在多监管政策赋能行业转型的大背景下，2024 年将是保险 业高质量发展的奋起之年，保险公司亦将在破解业务转型压力、走准健康经营 轨道和承担社会价值责任中寻求最佳平衡。

（2）居民资产配置转移有望打开储蓄险增长新空间，多元化产品供 给满足客户全周期保障需求 储蓄险需求预计将持续高企，财富迁徙的影响正在逐步显现。当前随着居民尤 其是高净值人群的资产面临再配置且风险偏好进一步降低，稳健理财诉求日益 凸显，2023 年前三季度我国居民住户存款新增超 14.4 万亿。但是当前各种类 储蓄资产中，六大行 3/5 年定存利率已加速下调至 2.20%、2.25%，未来仍有 可能继续下行；银行大额存单门槛和购买难度与日俱增，预计将长期处于“一 单难求”的局面；银行理财产品在资管新规后打破刚兑实现了全面净值化转型， 但波动却较大，尤其近期部分公司信托产品逾期兑付的现象也使得投资者愈发 关注资金和收益的安全稳定性。相较而言，即使预定利率下调至 3.0%的增额终 身寿险，仍具有相对较高的收益率水平和较低的购买门槛，并且能够提供抵御 长寿风险的超长期现金流，产品力突出，预计仍将是 2024 年市场主力险种，并 持续带动客户储蓄需求从银行存款和理财向保险迁徙。事实上今年以来增额终 身寿险的火爆销售局面已经拉开了“挪储”的序幕，居民资产配置逐步进入 “大保险时代”值得期待。

保障型产品触底有望回升，医疗及养老产品空间广阔，“保险+服务”将进一步 赋能主业销售。（1）受粗放式人海发展模式失效、产品在目标人群中基本普及、 主流客户群体迭代、互联网降低信息不对称等影响，近年来重疾险陷入高潮后 的发展瓶颈期，2022 年中国平安长期保障型 NBV 占比已从高峰时期的 74.5% 下降至 21.6%，预计今年这一数据已基本企稳。后续随着经济稳步复苏，居民 消费信心有望回升，重疾险作为非刚性消费品的需求收入弹性将会更大，产品 需求有望被进一步激发。

（2）由于医保仅能保障患者在社保定点医院就医所产 生的医疗费用，惠民保报销范围也仅限于社保内，医疗险有望成为构建我国多 层次医疗体系的重要组成部分。放眼海外发达保险市场，报销型医疗险更是主 流产品，并能够有效缓解公共医疗基金负担。我们预计在人们对疾病的自我防 范意识和对医疗品质的追求不断提高等背景下，医疗险有望凭借市场化手段提 高资源分配效率，服务价值进一步被认可并成为越来越多家庭的“刚需”。

（3） 人口老龄化趋势和养老金第三支柱制度加速落地，带来居民对于养老规划的重 视程度提升；监管印发个人养老金实施办法以及一系列配套制度，险企加快供 给、不断创新产品设计和销售，我国养老金市场增长潜力巨大。贝恩公司《中 国养老金市场白皮书》预计 2025 年前中国养老金市场短期增速可达 15％、总 规模可达约 26 万亿，2025 年–2030 年的中长期增速将达到 12％、总量在 2030 年达到约 48 万亿。商业养老保险有望在低基数下迎来更快速发展。

（4） 当前保险消费需求正在从单纯的风险保障，升级为包括健康管理和养老服务在 内的综合解决方案，一方面，险企加快布局全周期健康管理服务，在重疾险、 医疗险等产品中提供健康咨询、线上问诊、就医绿色通道、医疗费用垫付等增 值服务；另一方面，积极布局“保险+养老”服务生态建设，头部险企先后发力 养老社区和居家养老，产品差异化竞争优势越发明显，不仅赋能保险销售主业， 更有望成为未来公司价值增长新引擎。

（3）渠道转型深化，队伍专业化能力有望持续提升 代理人规模有望止跌，产能提升将继续成为业绩增长的主要驱动点。当前推动 个险销售队伍向专业化转型已成为行业共识，近年来代理人平均素质、产能和 收入的提升，也逐步形成了“良币驱逐劣币”的格局。随着无效、低效人力的 加速出清，我们预计 2024 年上市险企代理人规模降幅有限，而收入提升上不封 顶、职业形象改善、部分行业人才溢出等因素则使得保险销售的职业吸引力进 一步增强，更多优质代理人有望加入，并以更好的个人能力带来更快的业绩增 长，从而形成渠道优增优育的正向反馈。此外，三季度银行业保险业数据信息 新闻发布会上，监管明确将抓紧启动个人代理渠道和经纪代理渠道的“报行合 一”工作，目前相关政策仍在研判中。考虑到（1）个险费用投放在险企所有渠 道中处于较优水平，（2）头部公司渠道改革的激励机制更注重基本法内利益， 我们认为“报行合一”落实后，经营品质较好的上市险企受到负面的影响将相 对较小。

“报行合一”利好银保价值表现显著改善，头部险企市场份额有望提升。相较 于其他保险销售渠道，银行凭借广泛的网点分布、便捷的相关服务等，具有独 特的竞争优势，而且能够有效触达中高净值客户群体。过往银保渠道产品以趸 交为主，同质化竞争压力下主要依靠费用投放追求规模增长，产品结构和激烈 竞争导致实际价值率较低仅为个位数（除中国平安外）。近期在监管指导下， 行业银保渠道已严格落实产品“报行合一”工作，费用竞争乱象被有效遏制， 初步估算渠道佣金费率较之前平均水平下降了约 30%左右，预计 2024 年银保 产品新业务价值率将显著提升，对整体业绩的价值贡献也会大幅提高。同时考 虑到当前银行其他代销产品普遍面临手续费下降、对客户吸引力不足等问题， 我们认为，保险产品依然可以有效满足低风险偏好客群追求相对确定收益和银 行提高中收的迫切需求，中小保险公司可能因为费用投放优势不再而受到较大 的业务冲击，但头部险企凭借资源、品牌、声誉、服务、投资收益率等优势， 相对而言受到的冲击会小一些，也可能会因此获得中小公司的部分市场份额， 龙头效应有望更加凸显。

（4）寿险延续周期性复苏，2024 年 NBV 有望正增 受益于产品价值率和队伍专业化能力提升驱动，我们预计 2024 年上市险企负 债端向好态势有望延续。分季度来看，Q1 开门红尽管受政策影响节奏有所调整， 但在真实保险需求的高景气、更加充分的准备周期、去年同期疫情达峰的低基 数等多重利好下，上市险企新业务价值有望实现两位数增长，其中优秀的公司 预计在行业水平之上取得更亮眼成绩，24Q1 NBV 增速预计分别为中国平安+10% ＞中国人寿+8%＞中国太平+6%＞新华保险+5%＞中国太保+3%。Q2 在今年同 期异常高于往年的平台基数下，增速预计有所承压，但 H2 有望迎来改善。 2024 全年上市险企 NBV 增速预计分别为中国人寿+6%＞中国平安+5%＞新华 保险+5%＞中国太平+3%＞中国太保+2%。

（5）车险重回理性竞争，承保盈利能力有望进一步提升 竞争格局优化有助于 COR 改善，汽车消费向好带动车险业务稳步扩张。车险 综改实施 3 年多以来，“降价、增保、提质”的阶段性目标已全面达成，11 月 底八大头部财险公司签署车险合规经营自律公约，主动规范市场秩序，严控手 续费。我们预计随着监管政策和行业自律约束加强，2024 年车险市场竞争格局 有望进一步优化，稳健合规经营的头部险企凭借规模、品牌、数据、渠道等优 势，承保盈利能力将进一步提升。同时，汽车消费作为我国消费结构升级的最 重要一环，在稳增长、促消费政策引导下，需求将继续保持稳定增长，2024 中 国汽车市场发展预测峰会预计未来中国汽车市场将进入 3000 万辆级别的新阶段， 车险保费有望同步实现稳健增长。

（6）非车险快速发展，高风险险种有望逐步出清 经济复苏有助于非车险保费增长，业务结构将持续优化。非车险业务与经济表 现具有正相关性，我们预计 2024 年政府业务将继续受益于政策推动和财政补贴，农险和健康险等有望持续高增；法人业务加强品质管理，承保质量将进一步提 高；个人业务扩面增量，低基数下增长空间巨大。同时，随着各公司主动调整 业务结构，收缩高亏险种规模，加强风险减量服务助力防灾减损，头部险企承 保盈利有望持续改善。

（7）产险马太效应有望延续，强者恒强 车险及非车险量质齐升背景下，龙头险企有望进一步巩固竞争优势。我们预计 2024 年“老三家”车险保费增速约为 6%左右，COR 分别为中国人保 97.0%< 中国平安 97.2%<中国太保 97.5%；非车险保费增速有望保持两位数以上水平， COR 有望控制在 100%以内实现承保盈利及改善。

 

编辑：520中国