2023年可转债策略思考：稳健策略优先

转债策略思考：稳健策略优先

上周转债市场跟随正股市场小幅下跌，转债市场成交额小幅回落。 上周权益市场小幅下跌。国内方面市场主要关注点在于：（1）12 月 8 日中共中央政 治局召开会议分析研究 2024 年经济工作，强调明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后 破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。（2） 11 月份我国进出口总值 3.7 万亿元，同比增长 1.2%，连续两个月保持正增长；11 月份 CPI、PPI 有所下降，其中，CPI 同比、环比均下降 0.5%，PPI 同比下降 3%，环比下降 0.3%。总的来看，当前经济依然处于低斜率复苏状态，外部评级调降和短期经济数据料扰 动有限，此次政治局会议对经济政策定调整体积极，预计具体措施将加力，重点领域风险 化解进程将加快。

上周转债市场跟随权益市场小幅下跌，转债市场价格中位数从 119.26元下降至 118.29 元，我们经常观察的 90_115 股性估值从 21.55%上升至 22.00%。近期权益市场表现较弱， 但转债市场估值并未像以往那样大幅收缩，成交量也并未大幅走弱，转债市场整体表现较 为坚挺。根据上交所和深交所披露的转债市场 11 月投资者结构数据显示，公募基金和保 险机构持有转债规模和比例未发生较大变化，转债市场需求的基本盘仍然较为稳健。在权 益市场震荡、转债市场磨底的阶段，平衡型转债的性价比较为凸显，进可攻退可守，建议 优先增配平衡型转债。其次是挑选即将到期的偏债型转债，经济乐观预期难有全面发酵背 景下低价券也需重视，回避信用风险的前提下获取较高的到期收益率还可博弈下修转股价。 弹性标的则需要考虑行业方向，具体建议关注三个方向：一是以华为产业链为核心关注 TMT 和汽车零部件，在产业趋势的动态演进中寻找短期高景气产业主题的转债映射；二是 高端制造相关的成长方向，中长期围绕产业转型升级带来的国产替代和出口超预期，建议 关注工程机械、半导体、信创等；三是稳健为上的水利水电、环保行业。

市场回顾

转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于 390.16 点，周下跌 0.21%；可转债指数 收于 1658.60 点，周下跌 2.61%；可转债预案指数收于 1462.18 点，周下跌 3.15%。转债 市场上周日均交易额 447.33 亿元，日均环比下跌 11.75%；最后一个交易日平均转债价格 为 125.25 元，周下跌 0.52%；最后一个交易日平均平价为 90.01 元，周下跌 2.58%。 上周在 544 支可交易转债中，181 支上涨，1 支平盘，363 支下跌，其中丽岛转债（97.46% 上市首周）、科达转债（24.62%）和金钟转债（23.66%）领涨，中富转债（-22.32%）、福蓉转债（-16.39%）和泰坦转债（-15.16%）领跌。成交额方面，思特转债（109.55 亿）、 汽模转 2（106.72 亿）和润达转债（99.02 亿）居前。 转债正股小幅下跌。上周上证指数收于 2969.56 点，周下跌 2.05%，深证成指收于 9553.92 点，周下跌 1.71%，沪深两市日均交易额 8676.11 亿元，环比上升 6.41%。中信 证券 30 个一级行业 4 个上涨 26 个下跌；其中传媒（1.67%）、计算机（0.74%）、通信（0.62%） 领涨，建材（-4.25%）、国防军工（-3.89%）和消费者服务（-3.77%）跌幅较大。 上周在 535 支可交易正股中，74 支上涨，3 支平盘，458 支下跌，其中苏州科达 （18.44%）、奕瑞科技（14.28%）和天康生物（12.48%）领涨，锦鸡股份（-16.64%）、 欧派家居（-12.32%）和联创电子（-11.99%）领跌。