2025年公募股基Q1季报分析：Q1加仓科技制造和消费，港股南下增持加速

0 1 仓位&板块&抱团度

权益仓位Q1与上期基本持平

从股票仓位变动来看，2025Q1主动股基仓位与上期基本持平。具体来看普通股票型88.29%/偏股混合型86.75%/灵活配置型 73.77%，较上一季度分别变动-0.07%/-0.02%/0.30%，处历史十年分位数61.9%/76.1%/95.2%以上中等位置。

板块：科创板抬升，主板和创业板有所下降

科创板第一季度大幅抬升，主板和创业板有所减仓。主板仓位小幅下降Q1 -2.60%（70.81% →68.21% ）,创业板Q1仓 位降幅达到-1.82%（18.31%→16.49%），科创板仓位大幅上升4.42%（10.88%→15.30%）。

风格：周期与消费占比略有上升，其余风格小幅下降

根据中信5风格板块划分，Q1公募重仓环比整体呈现小幅震荡格局。在周期(1.78%)、消费(0.60%)规模占比上行，金融(- 0.37%)、成长(-1.64%) ，稳定(-0.38%) 降仓。

抱团：重仓股池数量反弹上升，抱团度延续回落趋势

自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023二季度整体重仓股数量持平，维持为2479只， Q3数量增加至2586只，2023Q4数量增加到2768只，2024Q1数量持续减少至2510支，重仓池扩容幅度出现减小，2024Q2数量持续减少至 2303支，集中度不断抬升。2024Q3延续上半年趋势，数量持续减少至2261支。2024Q4数量有所反弹，上升至2351支，集中度下降缩圈暂缓。 2025Q1数量持续上升至2463支，集中度与上期基本持平。 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q1股票数量与2024Q1相比持续 回升，抱团度反弹回升；当前 (以前80%占比的股票数量为例，314只) 与2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离。

0 2 行 业 & 个 股

一级行业：加仓有色、食饮、汽车等，减持通信、电力设备等

主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业 规模的影响)，Q1增持最多的为有色金属(0.83%)、食 品饮料(0.8%)、医药(0.75%)、汽车(0.63%)、电子 (0.63%)。主动减持靠前为通信(-1.52%)、电力设备及 新能源(-1.27%)、家电(-0.37%)、电力及公用事业(- 0.29%)、石油石化(-0.28%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，电子(100%)、汽车 (100%)、机械(92.5%)、钢铁(90.0%) 、有色金属 (82.5%)均在历史80%分位数以上属于历史超配；综合 金融(0%)、消费者服务 (0%)、房地产(0%)、医药 (12.5%)、建材(12.5%)、非银行金融(12.5%)、交通运 输(17.5%) 均在历史20%分位以下属于历史低配。

二 级 行 业 ： 增 持 半 导 体 / 酒 类 / 乘用车 / 化 学 制 药 / 贵 金 属 等

主动股基Q1主动增持最多的十个行业为 半导体(1.62%)、酒类(0.87%)、乘用车 Ⅱ(0.7%)、化学制药(0.69%)、贵金属 (0.52%)、通用设备(0.45%)、生物医药 Ⅱ(0.34%)、文化娱乐(0.27%)、云服务 (0.22%)、全国性股份制银行Ⅱ(0.2%)。 减持最多的十个行业为通信设备制造(- 1.43%)、元器件(-0.85%)、电源设备(- 0.45%)、电气设备(-0.38%)、新能源动 力系统 (-0.37%) 、 国 有 大 型 银 行 Ⅱ(- 0.37%)、白色家电Ⅱ(-0.34%)、中药生 产(-0.32%)、发电及电网(-0.28%)、煤 炭开采洗选(-0.25%)。

关 注 连 续 加 仓 的 行 业 ： 食 品 饮 料 / 汽 车 / 电 子 / 传 媒 / 计算机

统计发现连续2次主动增持的行业在下个季度的胜率和超额收益会更 加明显 。连续主动加仓2次的一级行业：食品饮料(0.8%)、汽车(0.63%)、电 子(0.63%)、传媒(0.49%)、计算机(0.33%) 。 连续主动加仓2次的二级行业：半导体(1.62%)、化学制药(0.69%)、 通用设备(0.45%)、文化娱乐(0.27%)、云服务(0.22%)、全国性股份 制银行Ⅱ(0.2%)、计算机软件(0.18%)、摩托车及其他Ⅱ(0.11%)、 工程机械Ⅱ(0.1%)、光学光电(0.08%)、专业市场经营Ⅱ(0.07%)、 农产品加工Ⅱ(0.07%)、商用车(0.07%)、互联网媒体(0.06%)、专营 连锁(0.05%)、普钢(0.04%)、文娱轻工Ⅱ(0.04%)、电商及服务 Ⅱ(0.04%) 、 一 般 零 售 (0.03%) 、 农 用 化 工 (0.02%) 、 专 用 材 料 Ⅱ(0.02%)、特材(0.02%)、媒体(0.02%)、造纸Ⅱ(0.02%)、结构材 料(0.02%)、兵器兵装Ⅱ(0.02%)、航空机场(0.02%)。

重仓前20新进阿里巴巴/中芯国际/小米集团等

持有规模前20中新进成分股有阿里巴巴-W(324.55亿元)、中芯国际(196.84亿元)、小米集团(181.39亿元)等。 阿里巴巴大幅增仓215亿元，腾讯控股同样大幅增仓215亿元；中芯国际增持140亿元，汽车行业比亚迪增持近100亿元。新能源动力系统行业， 宁德时代遭大幅减持156亿元，其余重仓前20减持金额均较小。

持有规模前300，增持集中在：电子、医药、机械

持有规模排名前300名的重点重仓池中，2025Q1增持前20集中在电子、医药、机械。 个股包括：阿里巴巴-W(324.55亿元)、腾讯控股(660.1亿元)、中芯国际(196.84亿元)、比亚迪(228.29亿元)、小米集团-W(181.39亿元)、山西 汾酒(157.1亿元)、紫金矿业(199.07亿元)、泡泡玛特(79.23亿元)、九号公司-WD(88.17亿元)、泽璟制药-U(67.37亿元)。

0 3 港股行业&个股

持有港股基金数量大幅上升 ，港股持仓比例Q1持续上行

从主动股基持有港股仓位变动来看，自2021年初一路下行以来，2022Q2首次拐头上行后，直至Q4快速抬升；2023Q2重新开始进入下行 趋势，2024Q1再次拐头上行，占比波动上升； 2024Q2，占比加速上升；2024Q3 ，占比稳步上升；2024Q4，占比小幅上升。2025Q1 （数量1504→1562，持仓占比10.62%→13.37%），占比大幅上升。

Q1持仓比例上升，板块集中在资讯科技业、非必需性消费等

主动增持前4行业为资讯科技业(HS)(5.33%)、非必需性消费(HS)(0.87%)、医疗保健业(HS)(0.74%)、原材料业(HS)(0.61%) 。 主动减持前2行业为工业(HS)(-1.95%)、能源业(HS)(-1.62%)。

重仓前20大幅增持可选消费与信息技术

重仓前20个股中开始增持可选消费与信息技术，腾讯控股、阿里巴巴上行；增持金额来看：阿里巴巴-W(214.95亿元)、腾讯控股 (214.84亿元)、中芯国际(140.26亿元)、小米集团-W(70.24亿元)、泡泡玛特(38.95亿元)、快手-W(28.26亿元)、科伦博泰生物-B(23.49 亿元)、中国联通(22.25亿元)、小鹏汽车-W(19.06亿元)、紫金矿业(15.18亿元)。 Q1新增进入公募重仓池中集中在可选消费、信息技术、工业行业；增量最大的前10只：贝壳-W(5.32亿元)、毛戈平(4.84亿元)、亚信科 技(2.18亿元)、越疆(1.82亿元)、新意网集团(1.69亿元)、民生银行(1.56亿元)、上美股份(0.94亿元)、长飞光纤光缆(0.81亿元)、森松国 际(0.68亿元)、德昌电机控股(0.45亿元)。

报告节选：

编辑：火腿肠