2025年一季度主动偏股型基金持仓分析：基金Q1加仓硬科技和消费

一、主动偏股型基金份额降速减慢，存量基金净赎回压力减弱

主动偏股型基金份额相比2024年四季度持续下降，但下降速度已经开始减慢。主动 偏股型基金净赎回规模下降，存量主动偏股型基金净赎回率收窄。 主动偏股型基金 2025 年一季度份额合计为 29143 亿份，较 2024 年四季度环比减少 726.5 亿份，下降速度较 2024 年放缓。分基金类型来看，偏股混合型基金 19332 亿份， 环比减少 476 亿份；普通股票型基金 3682.2 亿份，环比减少 63 亿份；灵活配置型基金 6128 亿份，环比减少 187 亿份。

从申购与赎回力量来看，2025 年一季度指数高位震荡、成长风格整体占优的背景下， 主动偏股型基金超额收益有所改善，存量主动偏股型基金净赎回压力减弱。（1）2025 年 一季度，新成立基金 1155 亿份，较 2024 年四季度略下降，但处于过去两年高位水平。 （2）主动偏股型基金 2025 年一季度净赎回压力减弱。2025 年一季度，主动偏股型基金 存量基金净赎回 699 亿份，较 2024 年四季度的 2057 亿份大幅下降。普通股票型基金净 赎回 453 亿份，偏股混合型基金净赎回 60 亿份。（3）存量主动偏股型基金净赎回率（净 赎回份额/主动偏股型基金总份额）的中位数由 2024 年四季度的 5.56%下降到 2025 年一 季度的 4.03%，环比变动 1.54 个百分点。（4）分不同基金规模看，2025 年一季度规模超 过 100 亿的主动偏股型基金净赎回率中位数为 4.46%，环比下降 0.37 个百分点。规模介 于 50 亿元与 100 亿元之间的主动偏股型基金净赎回率中位数为为 4.98%，环比上升 0.46 个百分点。规模在 20-50 亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为 3.89%，环比下降 1.04 个百分点。规模在 10-20 亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为 4.16%，环比下降 0.82 个百分点。规模不足 10 亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为 4.12%，环比 下降 1.63 个百分点。

二、2025 年一季度高仓位公募基金数量占比提升

2025 年一季度主动偏股型基金仓位变化情况来看，偏股混合型基金股票仓位中位数 出现了小幅回升。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2025 年 Q1 普通股票型基金持 股比例中位数为 90.55%，相比 2024 年 Q4 下降 0.26 个百分点；2025 年 Q1 偏股混合型基 金持股比例中位数为 89.55%，较 2024 年 Q4 上升 0.09 个百分点；2025 年 Q1 灵活配置型 基金持股比例中位数为 84.48%，较 2024 年 Q4 下降 0.05 个百分点。2010 年以来普通股票 型和偏股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为 89%和 86.47%，当前两类基金的 仓位水平处于 2010-2024 年均值水平以上。

2025 年一季度主动偏股型基金对港股的关注度提高，港股持仓市值明显上升。2025 年 Q1 主动偏股型基金对港股持仓市值达到 3175 亿元，较 2024 年 Q4 规模上升 800 亿元。 腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际、小米集团-W 增持规模均居于前列。上一轮主动偏股 型基金港股持仓市值高点出现在 2021 年 Q2，当时主动偏股型基金港股持仓市值达到 3572 亿元。2020-2021 年公募基金是南下资金的加仓主力，2021 年 Q2 主动偏股型基金 港股持仓市值占南下资金净买入金额的比例为19%。而截至2025年Q1这一比例仅为8.7%， 与上一轮高点仍存在一定差距。

从主动偏股型基金持仓分布来看，2025 年一季度高仓位公募基金数量占比较 2024 年四季度提升。从全样本股票型基金来看，持股水平在 90%以上的数量占比为 42.66%， 较 2024 年四季度上升 1.31 个百分点。分基金类型来看，普通股票型基金持仓水平在 90% 以上的数量占比为 55.29%，环比下降 0.83 个百分点；偏股混合型基金持仓水平在 90%以 上的数量占比环比提升 1.67 个百分点；灵活配置型基金持仓水平在 90%以上的数量占比 环比提升 1.67 个百分点。

分基金规模来看，2025 年一季度不同规模主动偏股型基金持仓水平在 90%以上的比例 均提升。四季度规模大于 100 亿元偏股基金持仓水平在 90%以上的数量占比为 46.7%，环 比提升 0.22 个百分点；而规模不足 100 亿元偏股基金持仓水平在 90%以上的数量占比则为 43.65%，环比提升 4.22 个百分点。

三、2025 年一季度主动偏股型基金继续加仓科创板

以 A 股各板块自由流通市值的占比为基准，2025 年一季度主动偏股型基金持仓超配 科创板，低配主板、创业板。从变动趋势上看，对科创板的超配比例有所上升，对创业 板、主板的低配比例继续提升。 以上述主动型权益基金重仓股为样本，截至 2025 年一季度主动偏股型基金对主板、 创业板和科创板的持股占比分别为 74.25%/13.47%/12.29%，与 2024 年四季度相比，主板 持仓占比上升 1.06 个百分点，创业板持仓占比下降 2.17 个百分点，科创板持仓占比上升 1.1 个百分点。 以各板块自由流通市值占比为参考，主动偏股型基金对科创板的超配幅度为 3.51%， 对主板、创业板的低配幅度为5.90%、5.29%。从变动趋势上看，剔除股价波动的影响，主 动偏股型基金在 2025 年一季度重点加仓科创板，减仓了主板、创业板。环比来看，2025 年一季度主板低配比例上升 2.17 个百分点，创业板低配比例上升 3.21 个百分点，科创板 超配比例上升 0.07 个百分点。

四、2025 年一季度主动偏股型基金加仓中证 500、中证 1000

4.1 2025 年一季度主动偏股型基金主要加仓中证 500、中证 1000 成分股

2025 年 Q1 小盘风格整体占优，主要指数区间收益率均为负，但主动偏股型基金均 取得正收益，积极因素或在于加仓了中小盘风格。上证指数自 2025 年 1 月中旬开始反弹 至 2025 年 3 月中旬，之后伴随着 AI、机器人等板块热度下降，低位板块补涨，指数有 所回调。整体来看，A 股主要指数 2025 年 Q1 区间收益率均为负，其中仅中证 1000 获得 1.3%的涨幅。但主动偏股型基金在 2025 年 Q1 收益率均为正，积极因素或在于加仓了中 小盘风格。

2025 年 Q1 主动偏股型基金加仓了中证 500、中证 1000 指数成份股，减仓了中证 100、沪深 300 成分股。2025 年 Q1 主动偏股型基金对中证 500 指数成分股超配幅度为 6.12%，环比上升 0.31 个百分点。对中证 1000 指数成分股超配幅度为 1.05%，超配比例 环比上升 0.55 个百分点。对沪深 300 指数成分股超配幅度为 3.47%，超配比例环比下降 6.27 个百分点。对中证 100 指数成分股超配幅度为 7.56%，环比下降 3.66 个百分点。

4.2 主动偏股型基金对小盘风格低配幅度收窄

2025 年 Q1 主动偏股型基金对小市值股票低配幅度收窄，同时对 2000 亿元市值以上 股票超配幅度扩大。2025 年 Q1，主动偏股型基金对 100 亿元市值以下股票低配幅度为 28.31%，较 2024 年四季度收窄 0.54 个百分点。对 100 亿元-500 亿元市值股票的低配幅 度为 0.45%，较 2024 年四季度下降 1.70 个百分点；对 500 亿元市值以上股票超配幅度 为 28.76%，较 2024 年四季度上升 1.17 个百分点。其中对 2000 亿元市值以上股票超配 幅度提升 2.04 个百分点，但是对 500-2000 亿元市值区间股票超配幅度下降 0.87 个百 分点。

4.3 主板加仓超大市值股票，科创板、创业板加仓小市值股票

考虑到不同上市板的龙头股的行业风格鲜明且有较大差异，我们进一步观察主动偏 股型基金在主板和创业板/科创板上市值偏好的差异。 主板方面，主动偏股型基金对 2000 亿元以上市值股票超配比例提升最多。主板方 面，2025 年一季度主动偏股型基金对主板中 2000 亿元以上市值股票的超配幅度 29.10%，较 2024 年四季度超配幅度上升 3.73 个百分点；2025 年一季度对 500-2000 亿 元市值股票超配比例 2.60%，较 2024 年四季度下降 0.46 个百分点；2025 年一季度对 200-500 亿元市值股票超配比例为 0.89%，较 2024 年四季度下降 2.8 个百分点。2025 年 一季度对 100-200 亿元市值股票低配比例为 7.30%，较 2024 年四季度提升 0.75 个百分 点。对于市值在 100 亿以下的股票低配比例整体下降 0.29 个百分点。 创业板方面，主动偏股型基金对 200-500 亿元市值股票超配比例提升最多。创业板 方面，主动偏股型基金对创业板中 2000 亿元以上市值股票的超配幅度 15.58%，环比下 降 2.36 个百分点；对于创业板中 500-2000 亿元市值股票的超配幅度为 14.52%，环比下 降 2.24 个百分点；对于 200-500 亿元的股票超配幅度为 10.07%，环比上升 1.68 个百分 点；对于 100-200 亿元的股票低配比例为 0.92%，环比收窄 1.36 个百分点。

科创板方面，主动偏股型基金对 200-500 亿元市值股票超配比例提升最多。2025 年 Q1 主动偏股型基金对科创板 2000 亿元以上市值股票的超配幅度环比下降 3.93 个百分 点，对 500-2000 亿元市值股票的超配幅度环比下降 0.74 个百分点，对 200-500 亿元市 值股票的超配幅度环比上升 5.37 个百分点，对 100-200 亿元市值股票的超配幅度环比 下降 3.85 个百分点，对 50-100 亿元市值股票的低配幅度环比下降 1.55 个百分点。

五、行业配置：加仓硬科技和消费，减仓电新、通信和红利

5.1 2025 年 Q1 主动偏股型基金重仓股加权市盈率小幅下降

2025 年 Q1 市场风格波动较大，1 月中旬-3 月中旬 AI、机器人等板块热度较高，3 月中旬后成长风格降温。2025 年一季度主动偏股型基金重仓股加权市盈率从 2024 年四 季度的 44 倍小幅下降到 40 倍。

5.2 2025 年 Q1 主动偏股基金加仓方向：重点加仓硬科技和消费

2025 年 Q1 公募基金加仓方向：成长加仓方向继续向电子行业集中，半导体配置比 例和超配比例继续提升。消费板块成为重点加仓方向，汽车、医药生物、互联网电商等 行业加仓幅度居前。周期板块主要加仓了有色金属（工业金属、贵金属）。新能源、通 信、红利板块则有所减仓。 综合来看，2025 年 Q1 主动偏股型基金对成长风格整体有所减仓，加仓方向继续向 电子行业集中，与此同时减仓了新能源、通信。2025 年 Q1 公募基金对成长风格配置比 例环比下降 0.63 个百分点，超配比例下降 1.24 个百分点。加仓方向继续向电子行业集 中。2025 年 Q1 电子行业仍然是主动偏股型基金配置比例（18.4%）和超配比例（8.8%） 最高的行业，配置比例创 2010 年以来的新高。半导体配置比例提升 2.05%，超配比例提 升 2.06%,幅度均居前。电子板块中 2024 年 Q4 进入主动偏股型基金重仓股 TOP20 的寒武 纪-U、海光信息于 2025 年 Q1 退出该行列。TMT 行业整体持仓比例继续小幅提升 0.57 个 百分点至 28.39%。但电力设备、通信 2025 年 Q1 减仓幅度居于前列。 2025 年 Q1 主动偏股型基金重点加仓了消费板块，汽车、医药生物、互联网电商等 行业加仓幅度居前。2025 年 Q1 可选消费超配比例提升 0.68 个百分点至 2.77%，必选消 费超配比例提升 0.47%个百分点至 6.87%。2025 年 Q1 机器人热度较高，部分车企布局机 器人相关产业链获得关注，汽车行业超配比例继续提升 1.41 个百分点至 7.86%的高位水 平，新消费相关板块继续获得基金加仓，二级行业中，阿里巴巴-W 为代表的互联网电商持仓占比提升 1.48 个百分点，超配比例提升 0.21 个百分点。此外，白酒、生物制品超 配比例提升幅度也居前。 2025 年 Q1 主动偏股型基金对红利板块减仓较多。考虑到 2025 年一季度市场风险偏 好有所提升，主动偏股型基金减仓了红利板块，银行、公用事业、石油石化低配扩大幅 度居前。高股息板块（煤炭+银行+公用事业+交通运输）整体持仓占比环比下降 1.60 个 百分点至 6.76%。 2025 年 Q1 上游周期有小幅加仓，主要集中在有色金属。2025 年一季度周期板块整 体低配比例收窄 0.6 个百分点至 0.11%。其中有色金属、机械设备均回归超配，且较 2024 年 Q4 超配比例提升幅度居前。受黄金价格持续上行，部分小金属涨价等因素影 响，工业金属超配比例提升 0.68 个百分点，贵金属超配比例提升 0.41 个百分点。

5.3 2025 年 Q1 偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细

主动偏股型基金 2025 年 Q1 加仓上游、下游行业，减仓中游行业。2025 年 Q1 主动 偏股型基金持仓市值占比中，上、中、下游持仓占比依次为 9.01%、16.93%、74.06%， 环比变化为 0.13pct、-2.41pct、2.28pct。上、中、下游超低配比例依次为-0.11%、 5.55%、-5.45%，相比 2024 年四季度上游低配比例收窄 0.6pct、中游超配比例下降 1.95pct、下游低配比例收窄 1.35pct。

从风格来看，2025 年 Q1 主动偏股型基金主要加仓消费、周期板块，减仓成长、金 融、稳定类板块。分大类板块来看，2025 年 Q1 主动偏股型基金在必选消费、可选消 费、成长、金融、周期及其他（稳定类）板块的持股市值占比依次为 18.90%、17.58%、 45.14%、5.71%、9.01%、3.67%。与 2024 年四季度相比，环比变化依次为 0.14pct、 2.14pct、-0.63pct、-0.58pct、0.13pct、-1.19pct。

消费超配比例提升幅度最大，成长超配比例下降幅度最大。必选消费、可选消费、 成长的超配比例分别为 6.87%、2.77%、10.11%，周期、金融、其他（稳定类）板块低配 比例为-0.11%、16.36%、3.28%。相比 2024 年四季度，必选消费、可选消费超配比例提 升 0.47pct、0.68pct，成长超配比例下降 1.24pct，周期低配比例收窄 0.6pct，金融和 稳定类的低配比例分别上升 0.09pct 和 0.43pct。

2025 年 Q1 风格指数中，周期风格涨幅最高，成长、消费跌幅较小，金融和稳定风 格跌幅较大。主动偏股型基金在 2025 年 Q1 加仓方向基本顺应市场风格，加仓表现相对 强的消费和周期，减仓金融和稳定。

分行业看，持仓比例方面，2025 年 Q1 主动偏股型基金主要加仓的行业包括：电 子、商贸零售、汽车、有色金属、医药生物、机械设备行业。减仓幅度最大的行业包 括：电力设备、通信、石油石化、公用事业、交通运输。

一级行业中，2025 年 Q1 主动偏股型基金持仓占比前五的行业为电子、医药生物、 电力设备、汽车、食品饮料，持仓占比依次为 18.43%、10.20%、9.13%、7.86%和 7.58%。2025 年 Q1 主动偏股型基金对电子、商贸零售、汽车、有色金属、医药生物持仓 占比提升较大，环比变化依次为 1.48pct、1.45pct、1.41pct、1.08pct、0.72pct。减 仓较多的行业包括电力设备、通信、石油石化、公用事业、交通运输，环比变化依次为 -2.21pct、-1.31pct、-0.51pct、-0.50pct、-0.46pct。 剔除市场波动的影响，超低配幅度提升最多的行业是：电子、有色金属、医药生 物、汽车、商贸零售、机械设备。超低配幅度减少最多的行业是：通信、电力设备、军 工、银行、公用事业、石油石化。 一级行业中，2025 年 Q1 主动偏股型基金超配电子、医药生物、电力设备、汽车、 食品饮，超配比例依次为 8.81%、4.28%、4.18%、3.12%、3.05%。低配银行、非银金 融、传媒、商贸零售、公用事业，低配比例依次为-9.39%、-6.55%、-4.07%、-1.77%、 -1.71%。从环比变化上来看，2025 年 Q1 主动偏股型基金超低配比例增加最多的是电 子、有色金属、医药生物、汽车、商贸零售，分别增加了 1.41pct、1.01pct、 0.74pct、0.58pct、0.47pct。通信、电力设备、军工、银行、公用事业、石油石化超 低配比例下降的幅度最大，分别为 1.98pct、1.69pct、0.31pct、0.30pct、0.30pct。

二级行业中，主动偏股型基金持仓占比明显提升的板块为半导体、互联网电商、乘 用车、化学制药、工业金属。持仓占比下降幅度较大的有通信设备、电池、光伏设备、 元件、航空装备Ⅱ。 2025 年一季度主动偏股型基金持仓占比提升排名前五的二级行业为半导体、互联网 电商、乘用车、化学制药、工业金属，分别提升 2.05pct、1.48pct、0.86pct、 0.78pct、0.66pct，2025 年一季度主动偏股型基金持仓占比下降排名前五的行业为通信 设备、电池、光伏设备、元件、航空装备Ⅱ，分别下降 1.68pct、1.18pct、1.10pct、 0.73pct、0.67pct。 2025 年一季度主动偏股型基金超低配比例相比 2024 年四季度提升幅度排名前五的 行业为半导体、化学制药、工业金属、白酒Ⅱ、生物制品，分别提升 2.06pct、 0.71pct、0.68pct、0.52pct、0.48pct。超低配比例相比 2024 年四季度下降幅度排名 前五的行业为通信设备、光伏设备、电池、元件、通信服务，分别下降 1.48pct、 0.94pct、0.91pct、0.74pct、0.70pct。

六、行业持仓集中度提升，个股持仓集中度下降

我们从两个维度来观测主动偏股型基金的持仓集中度，分别是行业层面和个股层面。 行业层面来看，行业持仓集中度提升。（1）主动偏股型基金 2025 年 Q1 持仓占比 TOP3、TOP5 和 TOP10 行业占比合计分别为 37.75%、53.20%、72.77%，TOP3 行业持仓占比 与 2024 年 Q4 持平，TOP5 和 TOP10 行业占比分别较 2024 年 Q4 上升 1.4pct、1.0pct。 （2）我们统计申万一级行业每个季度的超配幅度，并计算排名前三/前五行业的加 总超配幅度，并将此定义为基金持仓的行业偏离度。截至 2025 年 Q1，行业偏离度（前三 行业）为 17.27%，相较 2024 年四季度环比上升 0.46 个百分点；行业偏离度（前五行 业）为 23.45%，相较 2024 年四季度环比上升 1.29 个百分点。 个股层面来看，持仓集中度较 2024 年 Q4 下降。我们统计每期成为主动偏股型基金重 仓股的股票数量，并计算重仓股数量占全部 A 股的比例，这一比值越低则表明个股层面上 的持仓集中度在提高。截至 2025 年一季度，重仓股数量占全部 A 股的比例为 42.65%，相 较 2024 年 Q4 环比提升 1.91 个百分点，说明个股持仓集中度较 2024 年四季度下降。

编辑：火腿肠