黄金：低库存持续扰动，流动性宽松预期逐步兑现。①价格：12 月 12 日当周 SHFE 黄金涨 1.40%至 970.66 元/克、COMEX 金涨 2.05%至 4329.80 美元/盎司， 伦敦金现涨 2.46%至 4299.52 美元/盎司。②库存：SHFE 金库存 91 吨，较前周 增加 0.00 吨，COMEX 金库存 1,020 吨，较前周-9.72 吨。③持仓：COMEX 金 非商业净多头持仓增加 0.33 万张，SPDR 黄金持仓量增加 9.20 万盎司。④央行 购金：据中国人民银行数据显示，我国 11 月末黄金储备为 7412 万盎司，较上 月增持 3 万盎司，连续 13 个月扩大黄金储备。
白银：低库存扰动，价格大幅上行。①价格：12 月 12 日当周 SHFE 白银涨 10.89% 至 14892 元/千克，COMEX 银涨 5.13%至 62.09 美元/盎司，伦敦银现涨 6.39% 至 61.93 美元/盎司。②库存：SHFE 银库存为 821 吨，较前周 132.97 吨，金交 所银库存为 693 吨，COMEX 银库存较前周-105.20 吨至 12,853 吨。③持仓： COMEX 银非商业净多头持仓增加 0.10 万张，SLV 白银持仓量增加 571.29 万 盎司。④制造业景气度：11 月份，我国制造业 PMI 为 49.20 %，环比+0.20 pct， 随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
铝：宏观提振下铝价偏强运行。①价格：12 月 12 日当周 SHFE 铝变化-0.78% 至 22170 元/吨、LME 铝变化-1.00%至 2868.5 美元/吨。②供给端：矿端供应偏 紧，电解铝产能维稳。矿山端维稳运行，氧化铝有所累库，新疆地区个别企业 天气原因有减产计划，但目前行业供应持稳，保持在 4413.50 万吨。另外，海 外缺电担忧升温，市场对海外电解铝减产预期上升。③需求、库存：加工开工 率延续回落，库存偏低运行。12 月 12 日当周加工开工率 61.8%，SMM 社会铝 锭库存 58.4（-1.2）万吨、铝棒库存 11.65（-0.4）万吨，厂内库存 5.90（-0.3） 万吨。④盈利端：铝价上涨，吨铝盈利 5715.47 元左右。
铜：宏观扰动加大，铜价或震荡运行。①价格：SHFE 铜涨 1.40%至 94080 元 /吨、LME 铜变化-0.91%至 11515.0 美元/吨。②供给端：铜矿偏紧延续，2026 年铜矿长协 TC 价格尚未敲定，近期现货 TC 再度下降，12 月 12 日为-43.33 美 元/干吨，较上周下降 0.3 美元/干吨。周五哥伦比亚国家矿业局局长 Lina Franco 表示，该国将推出 14 个用于铜开采与勘探的区块，本轮将于近期启动的区块招 标，关注其对市场情绪的影响。③需求、库存：12 月 12 日当周精铜杆开工率 为 64.54%，环比-1.87pct。12 月 12 日当周全球显性库存合计 83.58 万吨，较前 周-0.47 万吨。④冶炼盈利：SMM 统计 10 月铜精矿现货冶炼亏损 2599.76 元/ 吨，长单冶炼盈利 244.79 元/吨。
能源金属：需求强势，库存去化。锂板块：上周碳酸锂需求保持较高的景气度， 在产量上升的背景下，库存保持在一个较高的去化水平。上周碳酸锂产量小幅 上升 59 吨，其中盐湖产量下降，锂辉石产量上升。上周碳酸锂库存下降 2133 吨，环比降幅继续收窄。碳酸锂需求保持高景气，但 12 月新能源车的销量数据 偏弱，密切关注需求淡季带来的边际走弱。在供给端，持续关注江西复产进度 情况。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业 公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争 壁垒。
稀土：轻稀土价格环比上涨，而中重稀土价格维持降势。12 月 12 日氧化镨钕、 氧化镝、氧化铽价格分别为 57.9、137.0、628.0 万元/吨，环比分别-0.4、-4.0、 -12 万元/吨，环比升幅为-0.69%、-2.84%、-1.88%，整体来看，上周轻稀土 和中重稀土价格环比均有所下降。但其中，中重稀土价格降幅更大，供需格 局仍偏宽松；轻稀土价格在下半周有所趋稳，整体供给格局仍相对好于中重 稀土。
氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格均环比下降。需求、价格方面来看，12 月 12 日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为 57.9、137.0、628.0 万元/吨， 环比分别降 0.40、降 4.0、降 12.0 万元/吨，环比降幅分别为-0.69%、-2.84%、 -1.88%。整体来看，上周轻稀土和中重稀土价格环比均有所下降。但其中， 中重稀土价格降幅更大，供需格局仍偏宽松；轻稀土价格在下半周有所趋稳， 整体供给格局仍相对好于中重稀土。供给方面来看，11 月氧化镨钕产量 8516 吨，环比升 0.07%；1-11 月氧化镨钕累计产量 9.01 万吨，同比增 8.94%，同 比增幅环比收窄 0.06 个百分点。成本利润方面来看，12 月 12 日镨钕金属 成本 70.50 万元/吨，环比降 10992 元/吨，降幅 1.54%；镨钕金属单吨净利 润为 1470 元/吨，环比降 1008 元/吨，降幅 40.68%。根据财联社发布信息， 12 月 11 日，越南国会表决通过一项修订法案，该法案限制精炼稀土出口， 并重申禁止稀土矿石出口。根据美国地质调查局（USGS）数据，越南稀土 储量约为 350 万吨，排名全球第六，但其稀土年产量仅 300 吨左右，且我 国进口自越南的稀土量相对较少，因此我们预期此法案短期对全球及我国 稀土行业影响有限。
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