1.1、本周观点
本周沪深 300 下跌 0.08%，医药生物下跌 1.04%，处于31 个一级子行业第17位，医药子板块中，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务本周涨跌幅分别为-0.75%、-1.85%、-1.79%、-4.26%、-2.03%、1.67%。
2025 年医保药品目录公布，114 种药品新增纳入医保目录，19 种药品纳入商保目录。2025 年国家基本医保药品目录（简称“医保目录”）调整，以及首个商业健康保险创新药品目录（简称“商保目录”）制定工作顺利完成。2025 年谈判/竞价成功率 88%，高于 2024 年76%。2025 年医保目录内药品总数增至 3253 种，其中西药 1857 种、中成药 1396 种；2025 年目录调整新增114种药品，其中 50 种 1 类创新药。 19 种药品纳入 2025 年商保创新药目录，目录享受多个政策优惠。2025年商保创新药目录，是第一个由医保局牵头制定的商保药品目录，19 个药品纳入，有效期为 2026 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日，其中包括5 款CAR-T产品。商保创新药目录内药品的挂网、配备工作原则上参照医保谈判药品执行，不计入医保定点医疗机构基本医保自费率指标和集采中选可替代品种监测的范围。
1.2、科创板及港股申报情况
科创板：截至 2025 年 12 月 12 日，申报企业共7 家（不含终止），其中注册生效 1 家，提交注册 2 家，已问询 3 家，中止（财报更新）1 家。
港股：截至 2025 年 12 月 12 日，申报企业共69 家（不含失效与撤回），其中聆讯通过 4 家，处理中 65 家。聆讯通过的企业分别是华芢生物-B、明基医院、翰思艾泰、同仁堂医养。
1.3、行情动态
2025 年初至今医药板块收益率 14.65%，同期沪深300 收益率16.43%，医药板块跑输沪深 300 收益率 1.77 个百分点。本周沪深300 下跌0.08%，医药生物下跌 1.04%，处于 31 个一级子行业第 17 位，医药子板块中，医疗服务板块本周涨幅较大，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务本周涨跌幅分别为-0.75%、-1.85%、-1.79%、-4.26%、-2.03%、1.67%。
1.4、板块估值
以 2026 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值33.0 倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率为 23.5 倍 PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为 41%。以 TTM 估值计算，目前医药板块估值29.0 倍PE，低于35.0倍 PE 的历史平均水平，相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为16.3%。
1.5、个股表现
本周昭衍新药、益诺思、美迪西等 CRO 行业个股表现较好。
1.6、重点公司股东大会提示
12 月 15 日：富祥药业，达仁堂，中源协和，通化东宝，蓝帆医疗，华北制药，上海莱士，九安医疗等。12 月 16 日：赛诺医疗，人民同泰，普门科技，国科恒泰，海普瑞，昂利康等。12 月 17 日：圣诺生物，华兰股份，热景生物，兴齐眼药等。12 月 18 日：白普赛斯，康龙化成，三力制药，振东制药，安科生物，特宝生物等。 12 月 19 日：仙琚制药，沃森生物，国际医学，佐力药业，恩华药业，康弘药业等。
1.7、维生素价格跟踪
本周维生素 A 价格略有下降，维生素 E、维生素D3、维生素C、泛酸钙、维生素 B1、维生素 B2 价格保持稳定。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
