2025年煤炭行业：需求偏弱库存承压，港口煤价弱势下探

行业观察：需求偏弱库存承压，港口煤价维持弱势。近期受需求偏弱影响，港口库存持续垒库，港口煤价承压下行。展望后市，煤价有望企稳止跌并逐步震荡上行。一方面，短期寒潮影响中东部，为电厂补库需求释放创造了条件，推动港口库存同步下降；另一方面，煤炭进口下降难扭转且印尼煤出口或将持续受新政制约。需求端：日耗同比偏弱，短期或有提升。1）近期天气偏暖压制需求。尽管已处于季节性用煤高峰时段，但近期气温同比偏暖导致电厂日耗爬坡缓慢。据天气网消息，11月末以来，我国其余大部地区气温接近常年或偏高，其中黄淮、江汉、江淮、江南中西部及华南北部等地气温偏高 2～4℃。由于日耗支撑不足，电厂在进口煤和长协煤的稳定兑现下，库存实现在旺季时段逆势积累，导致现货煤的采购需求持续冷清。据CCTD监测，12月以来，环渤海主要港口日均锚地船舶数 72 艘，较11 月份日均水平显著降低约34.5%。2）寒潮影响中东部，短期日耗或有提升。根据中央气象台预计，12-13日寒潮继续影响中东部地区，黄淮南部、江淮西部、江南北部以及广东北部等地部分地区下降 10～12℃，局地降温可达 12～14℃；14 日，最低温度0℃线将南压至浙江南部、江西北部、湖北南部一带。受寒潮的影响，中东部电厂日耗有望增加，部分终端或存在补库需求。供给端：进口煤炭同比保持下降，印尼煤出口新政或制约进口放量。根据海关总署公布的数据显示，2025 年 11 月份，我国进口煤炭4405.3万吨，较去年同期的 5498.2 万吨减少 1092.3 万吨，下降 19.9%；2025 年1-11月，我国共进口煤炭 43167.6 万吨，同比下降 12.0%。近日印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦表示，印尼政府计划自 2026 年起将征收煤炭出口税。具体来看，依据煤炭的不同等级，出口煤征税税率设定为 1%-5%。预计印尼煤出口新政或将提高进口印尼煤成本，推动我国印尼煤进口量持续走弱。库存端：需求偏弱导致库存不断走高。尽管本周铁路发运量有所降低，但受需求偏弱的影响，北港库存持续走高。截至12 月12日，环渤海港煤炭库存为 2908 万吨，周环比上涨 5.07%，同比上涨3.44%。展望后市，铁路调进或将持续有所下降，叠加电煤需求有望修复，环渤海港口垒库速度将放缓。“反内卷”政策再强化叠加部分煤矿提前完成年度任务，煤炭供给边际收紧预期仍强；伴随冬季电煤需求逐步走强，与工业生产进入年底冲刺阶段，煤炭需求或将稳步走强，煤炭价格止跌反弹。

动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 40 元/吨。供应方面，截至2025年12月 12 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 557.10 万吨，周环比增长1.07%，同比下降 5.56%。需求方面，截至 2025 年 12 月 11 日，25 省综合日耗煤592.10万吨，相比于上周增长 8.20 万吨，周环比增长 1.40%，同比下降7.48%。港口价格方面，截至 12 月 12 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价750 元/吨，相比于上周下跌40 元/吨，周环比下降 5.06%，相比于去年同期下跌45 元/吨，年同比下降5.66%。

焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2025年12月12日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为75.00万吨和27.92 万吨，周环比分别为-0.49%和+2.95%，同比分别-6.13%和+2.12%。需求方面，截至 2025 年 12 月 12 日，247 家钢企铁水日产为229.2 万吨，周环比下降1.33%，同比下降 1.41%。产地价格方面，截至 2025 年12 月12 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为 1230 和 1500 元/吨，相比于上周分别下跌70 元/吨和持平，周环比分别-5.38%和持平，相比于去年同期分别下跌 130 和40 元/吨，年同比分别-9.56%和-2.60%。港口价格方面，截至 2025 年 12 月 12 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为 1630 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期增长10元/吨，年同比增长 0.62%。

本周煤炭板块及个股表现

本周沪深 300 下跌 0.1%到 4581.0；涨幅前三的行业分别为通信(申万)(6.3%)、国防军工(申万)(2.8%)、电子(申万)(2.6%)。本周煤炭板块下跌 3.6%，表现劣于大盘；其中动力煤板块下跌3.4%，焦煤板块下跌3.3%，焦炭板块下跌 7.3%。

本周煤炭板块中涨幅前三的分别为安源煤业(2.4%)、平煤股份(1.8%)、郑州煤电(0.7%)；跌幅前三的分别为安泰集团(-13.1%)、金能科技(-9.6%)、大有能源(-9.1%)。