2025年第50周传媒行业周报：坚定布局游戏板块

1、 Soul：中国领先沉浸社交平台，“情绪经济+AI”驱动成长

情绪经济是指通过线上平台、实体物品或线下服务提供情绪价值，从而帮助消 费者获得积极的情绪体验或缓解负面情绪的经济形态。其中，沉浸式情绪经济通过 整合视觉、听觉、触觉等元素将消费者完全带入特定情绪、故事或虚拟世界，使用 户获得心理满足、情感共鸣和归属感。 中国情绪经济市场有望加速增长，其中线上平台及应用市场增速突出。快节奏、 高竞争的社会环境带来心理压力，或使情绪消费成为越来越多人维护心理健康的重 要方式。随生产力进步，消费需求或逐步从物质转向体验与精神追求。据弗若斯特 沙利文，2024 年，中国情绪经济市场规模约为 2.4 万亿元，且有望于 2030 年达到 8.1 万亿元，CAGR 达 22.2%。当代年轻人熟悉互联网，习惯通过线上平台寻找情感共 鸣与社交链接。AI 等技术赋能下，线上平台及应用能提供丰富的内容生态及虚拟社 交空间，为用户打造沉浸式体验。据弗若斯特沙利文，2024 年，中国以线上平台与 应用为载体的情绪经济市场规模约为 1012 亿元，且有望于 2030 年达到 4895 亿元， CAGR 达 30.0%。

Soul 是中国领先的沉浸式社交平台，主要依靠提供情绪价值服务变现。区别于 传统社交平台，Soul 不依赖现实身份或外貌，而是通过让用户在虚拟世界建立自我 形象的投射（Avatar）进行真实的自我表达。平台基于用户的兴趣图谱，链接并生成 创新的娱乐场景，为用户提供沉浸式的互动体验和情绪价值。平台变现以提供情绪 价值服务为主，广告业务为辅（2024 年营收占比 11%）。2025 年 1-8 月，平台月均 活跃用户达 2800 万，日均活跃用户达 1100 万，月均付费用户 180 万，月均 ARPPU 达 104.4 元，月均三个月用户留存率达 80%，用户粘性及付费意愿突出。

平台基于用户特征推荐内容并匹配志同道合的伙伴。Soul 主要分为星球、广场、 聊天及空间四大功能模块，用户注册时可完成一套结合迈尔斯布里格斯性格分类框 架及平台历史数据的“灵魂测试”，形成用户特征。星球模块系列匹配功能基于用 户特征为用户匹配兴趣、个性接近的伙伴。广场是核心内容社区，平台基于推荐算 法曝光用户创作内容。 AI 提升用户表达欲，增厚平台数据并持续优化推荐能力。公司通过丰富的社交 互动数据训练自研的 Soul X 原生情绪价值大模型，提升情感需求及对话意图理解能 力，赋能匹配、聊天等众多场景。AI 驱动的推荐系统在每次交互中为用户匹配“最 懂你的人”，AI Boosters 协助用户发起对话、创作内容、打破社交壁垒、提升自信， AI 虚拟伴侣为用户提供个性化社交体验。2025 年以来，超 400 万用户每天使用 AI 相关功能，AI 辅助私讯功能提升用户聊天意愿，2025 年 1-8 月人均每日讯息同比增 长 7.4%。AI 功能商业化前景初显，2025 年 1-8 月推荐特权及 AI 相关收入达 2.97 亿元，我们认为“平台数据-AI 能力-用户体验”飞轮已启，AI 有望持续驱动平台用 户量及 ARPU 增长，带动业绩提升。

营收维持稳健增长，利润步入高速释放期。2021 年后，公司营收步入稳健增长期，由 2021 年的 12.81 亿元增长至 2024 年的 22.11 亿元，CAGR 达 20%。2025 年 1-8 月，公司实现营收 16.83 亿元，同比+17.82%。2023 年，公司实现经调整净利润 转正，2025 年 1-8 月经调整净利润为 2.86 亿元，同比+73.07%。

2、 行业数据综述：《三角洲行动》获内地 iOS 游戏免费榜第 一，《王者荣耀》获内地 iOS 游戏畅销榜第一；电影《疯狂动 物城 2》获得周票房冠军

根据七麦数据，截至 2025 年 12 月 13 日 22：00，《三角洲行动》获内地 iOS 游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 游戏畅销榜第一。 根据 TapTap，截至 2025 年 12 月 13 日 22：00，《伊莫》为安卓预约榜第一， 《逆战：未来》为 iOS 预约榜第一。

3、 行业新闻综述：GPT-5.2 发布推动大模型 SOTA 水平提升， 迪士尼授权 Sora 或启动“AI+IP”协同发展大时代

3.1、 AIGC：GPT-5.2 专业工作能力突出，恺英网络旗下自然选择发布情 感大模型

（1）ChatGPT11 月出现今年首次下滑，Gemini 维持增长（2025.12.8）

2025年ChatGPT在10个月用户连续增长后，11月网站访问量60.4亿，下降5.21%。 Gemini 2025 年连续 11 个月增长，11 月访问量 13.9 亿，增速 14.36%。DeepSeek 11 月访问量 3.45 亿，下降 2.95%。Kimi 11 月访问量 4405 万，增速 48.62%，是最近 5 个月的最大增速。（资料来源：AI 产品榜公众号）

（2）恺英网络投资企业自然选择发布首个情感大模型 Echo-N1，在情感领域实 现百亿参数强于千亿参数（2025.12.10）

来自 NatureSelect（自然选择）的研究团队 Team Echo 发布了首个情感大模型 Echo-N1，提出了一套全新的“情感模型训练方法”，成功将强化学习用在了不可验 证的主观情感领域。仅 32B 参数的 Echo-N1 在多轮情感陪伴任务中胜率达到 46.7%。 作为对比，拥有千亿参数量的商业模型 Doubao 1.5 Character 胜率仅为 13.3%。相比 基座模型（Qwen3-32B）0%的成功率，经过强化学习后性能大幅提升，模型的共情 模式迎来质变。（资料来源：机器之心公众号）

（3）GPT-5.2 发布，专业知识丰富，编程及深度推理能力突出（2025.12.12）

GPT-5.2 共三个版本，其中 GPT-5.2 Thinking 专为深度工作场景打造，可助力用 户更优质地完成复杂任务，尤其适用于编程开发、长篇文档总结、上传文件问答、 数学逻辑分步推演，以及输出结构清晰、细节详实的规划与决策支持内容。在覆盖 44 个职业的特定知识工作任务的 GDPval 评测中，GPT-5.2 Thinking 创下了新的最高 分，其在 70.9%的项目（制表、PPT 等）上表现优于或与顶尖行业专业人士持平。完 成 GDPval 相关任务时，GPT-5.2 Thinking 的产出速度是专业人士的 11 倍以上，成本 不足其 1%。编程能力方面，在 SWE-Bench Pro 基准测试中，GPT-5.2 Thinking 创下 了 55.6%的成绩，Windsurf CEO Jeff Wang 认为 GPT-5.2 代表了自 GPT-5 以来 GPT 模型在智能编码方面最大的飞跃，也是同价位产品中最先进的编码模型。在用于衡 量通用推理能力的基准测试 ARC-AGI-1（验证版）中，GPT-5.2 Pro 成为首个突破 90%得分门槛的模型。GPT-5.2 Thinking 的幻觉现象较 GPT-5.1 Thinking 有所减少， 在一组来自 ChatGPT 的匿名查询中，含错误的回复相对减少了 30%。价格方面，接 入 GPT-5.2 后，ChatGPT 的订阅定价保持不变，而在 API 端，由于 GPT-5.2 的性能 更为强大，其单词元定价高于 GPT-5.1。（资料来源：AI 前线公众号）

3.2、 游戏：《三角洲行动》11 月日流水创新高，微信 PC 客户端侧边栏 上线“游戏中心”入口

（1）《鹅鸭杀》手游正式定档 2026 年 1 月 7 日（2025.12.8）

《鹅鸭杀》是曾风靡 Steam 平台、创下超过 70 万同时在线纪录的社交推理游戏， 70 万玩家中超过 70%来自中国。2025 年 3 月，《鹅鸭杀》创作者宣布金山世游与 Gaggle 工作室达成了代码级合作，金山世游将对《鹅鸭杀》手游进行深度本地化开 发。自 2025 年 3 月宣布回归中国市场以来，《鹅鸭杀》手游已成功完成“鸭力测试” 与“鸭轴测试”，全网真实预约量目前已突破 1000 万。游戏在完成深度本地化改造 与多轮测试优化后，正式定档 2026 年 1 月 7 日。（资料来源：鹅鸭杀公众号）

（2）Sensor Tower 发布 11 月中国手游发行商全球收入排行榜，《三角洲行动》 日流水创新高，点点互动三款游戏表现亮眼（2025.12.8）

11 月 13 日，《三角洲行动》全新“阿萨拉”赛季上线后，日流水创上市新高， 13 日至 14 日连续两日问鼎全球手游畅销榜。Sensor Tower 数据显示，11 月该游戏 全球移动端收入环比增长 12%，接近 8000 万美元，累计吸金 4.5 亿美元。点点互动 旗舰 SLG《Whiteout Survival》11 月贡献发行商 54%的收入，全球累计吸金超 38 亿 美元；《Kingshot》表现强劲，11 月以 36%的收入占比形成 “双轮驱动”，累计收 入超 6.4 亿美元；休闲合成手游《Tasty Travels: Merge Game》本月收入实现 10%增 长，跃居全球合成手游赛道收入榜第四名，成为全新增长引擎。冰川网络新游《X-Clash》 收入环比提升 200%，带动发行商全球收入大幅上涨 45%。（资料来源：Sensor Tower 公众号）

（3）主流手游工作室已经将 20%-50%的用户获取预算放到忠实度应用（loyalty App）平台（类似国内网赚营销）（2025.12.9）

据 VYBS 创始人兼 CEO Ido Raz 近日接受外媒 DOF 采访时透露，主流手游工作 室已经将 20%-50%的用户获取预算放到了忠实度应用（loyalty App）平台（类似国 内网赚营销），这已经成为许多游戏的主要流量增长引擎之一。Ido Raz 认为忠实度 平台几乎适用于所有的游戏品类，对比传统渠道获取的用户，来自忠实度平台的玩 家进度更快，但长期看，在内容充足情况下，忠实度平台玩家与传统渠道玩家行为 类似。（资料来源：GameLook 公众号）

（4）微信 PC 客户端侧边栏上线“游戏中心”入口（2025.12.10）

微信 PC 客户端在侧边栏上线了“游戏中心”入口，进入后可以直接启动微信小 游戏。6 月的微信小游戏开发者大会上，官方透露同一款小游戏在 PC 端的付费意愿， 是移动端的1.5倍。据2025年微信小游戏开发者大会上微信公开课讲师黄铭兴披露， PC 用户人均时长比移动端提升 120%、付费渗透率高出 50%、ARPU 值跃升 130%， PC 端或成为小游戏行业增长新引擎。（资料来源：GameLook 公众号）

3.3、 影视/IP：2025 年前三季度咸鱼卡牌交易额同比增长 21%，迪士尼投 资 Open AI 并授权 Sora 使用超 200 个角色

（1）2025 年前三季度咸鱼卡牌交易额同比增长 21%，其中 TCG 交易额同比增 长 84%，国潮 IP 卡牌交易量提升 332%，游戏 IP 卡交易量同比提升 63%，影视综 卡牌订单同比提升 130%（2025.12.10）

2025 年前三季度咸鱼卡牌交易额同比增长 21%，其中集换式卡牌（TCG）交易 额同比增长 84%，球星卡交易额同比增长 104%，交易量前三集换式卡牌 IP 分别为 宝可梦、小马宝莉、叶罗丽。IP 收藏卡方面，热门动漫 IP 卡牌小马宝莉、叶罗丽、 奥特曼仍然处于交易量统治地位，第五人格、恋与深空、原神等不少国产游戏进入 交易量榜单，游戏 IP 卡交易量同比提升 63%。国潮 IP 的“含金量”上升，2025 年 闲鱼平台国潮 IP 卡牌交易量提升 332%，其中哪吒卡牌断层领先，年度交易额超过 1 亿元，水浒、三国等经典名著卡牌热度大幅提升，水浒卡交易额涨超 122%。2025 年前三季度，影视综卡牌订单同比提升 130%，国产剧集《永夜星河》《白月梵星》 《难哄》《大梦归离》《赴山海》进入 2025 年度闲鱼平台影视综卡牌交易榜前五位。 2025 年前三季度评级卡订单同比提升 46%，交易额涨超 80%。2025 年超过四分之三 的卡牌消费者为女性，但男性的消费力却更为强劲，年度人均卡牌支出是女性的 3.8 倍。从消费人群年龄来看，52%的卡牌玩家为 18 至 29 岁的成年人，且各年龄段均有 分布。（资料来源：文创潮公众号）

（2）快手发布漫剧创作者激励政策，截至 12 月的漫剧单日消耗达 700 万 （2025.12.10）

12 月 10 日，快手磁力引擎针对入驻快手端原生分账的漫剧机构制作方（PGC） 和个人创作者（UGC）发布最新激励政策。PGC 方面，针对在快手平台及全网同期 首发的优质剧集，机构制作方将有机会获得最高 4%的额外投流返点及 2 万元现金激 励；UGC 方面，以个人身份在快手短剧经营者平台原生账号进行新剧集上传，个人 创作者就有机会获得最高 1 万元的现金激励。快手方面称，快手漫剧分账业务正在 高速增长期，释放大波自然流量，漫剧流量扶持更加一码，平台收入 99%由合作方 获得，截至 12 月的单日消耗达 700 万。（资料来源：短剧自习室公众号）

（3）迪士尼向 OpenAI 投资 10 亿美元，并达成授权协议（2025.12.11）

12 月 11 日晚间，迪士尼宣布，将向 OpenAI 投资 10 亿美元，并允许用户在 Sora 上使用迪士尼旗下的版权角色制作视频。根据 OpenAI 与迪士尼达成的新协议，Sora 用户将能够使用迪士尼、漫威、皮克斯及《星球大战》系列在内的 200 多个角色进 行创作。（资料来源：中国基金报公众号）

4、 公告总结：百纳千成、中文传媒董事长变更，凯撒文化“摘 帽”

（1）百纳千成：控股股东董事朱有毅出任董事长，原副总经理、董事会秘书李 倩出任总经理（2025.12.8）

方刚因个人原因辞去公司董事长、总经理，公司控股股东盈峰集团有限公司董 事朱有毅出任董事长，朱有毅历任美的集团国际事业部东盟市场部总经理、美的集 团全球轻型商用产品线总经理、美的集团厨电事业部运营与人力资源部总监、阿里 巴巴集团人力资源资深总监等；现任盈峰集团有限公司董事兼副总裁、盈峰环境科 技集团股份有限公司董事、广东盈峰普惠互联小额贷款股份有限公司董事长、顾家 家居股份有限公司董事。原公司董事、副总经理、董事会秘书李倩任总经理。

（2）中文传媒：董事长凌卫辞职，副董事长被选为公司法定代表人（2025.12.9）

中文传媒法人、董事长凌卫申请辞去公司董事会董事长、董事及董事会专门委 员会相关职务，副董事长吴卫东被选为代表公司执行事务的董事，并担任公司法定 代表人。

（3）凯撒文化：股票交易撤销其他风险警示（2025.12.10）

公司股票自 2025 年 12 月 11 日开市起复牌撤销其他风险警示，公司股票简称由 “ST 凯文”变更为“凯撒文化”，股票交易日的涨跌幅限制由“5%”变为“10%”。

（4）世纪华通：2025Q4 间接持股摩尔线程带来的公允价值收益或达 6.4 亿元 （2025.12.11）

公司通过全资子公司盛趣数盟持有国盛资本 7.3121%的份额，国盛资本持有摩尔 线程 1,958.8689 万股。公司所持国盛资本的份额划分为“以公允价值计量且其变动 计入当期损益的金融工具”。以摩尔线程 2025 年 12 月 10 日收盘价为基准初步估算， 公司所持份额预计对公司 2025 年第四季度净利润影响金额为 6.4 亿元。

5、 板块行情综述：A 股传媒板块 2025 年第 50 周表现居市场 中游，游戏板块表现较好

A 股传媒板块 2025 年第 50 周（12 月 8 日-12 月 12 日）上涨 0.26%，对比上证 综指（-0.34%）、沪深 300（-0.08%）、深证成指（+0.84%）、创业板指（+2.74%）， 表现居于中游。在我们追踪的传媒七大子板块中，游戏板块表现最好（+1.55%）， 体育板块表现较弱（-2.38%）。相对传媒指数/沪深 300 而言，游戏板块获得最高超 额收益，分别为 1.29%/1.63%。 A 股传媒互联网相关个股中，广西广电周涨幅最大（+20.53%），华谊兄弟周跌 幅最大（-16.79%）；美股传媒互联网相关个股中，宏盟集团周涨幅最大（+9.27 %）， 趣店周跌幅最大（-16.56%）；港股传媒互联网相关个股中，IMAX CHINA 周涨幅最 大（+11.79%），东方甄选周跌幅最大（-7.93%）。

编辑：火腿肠